ETH:從ETH期貨市場對Merge的預期，現貨or期貨誰主導ETH

期貨市場是機構、對沖者和投機者們的戰場。

在2021年的牛市中，隨著新資金以過高的杠桿涌入市場，期貨市場成為了那輪牛市沖擊新高的主要催化劑之一，時間快進至2022年9月，我們又看到了這些新資金比以往任何時候都更“兇猛”地回到期貨市場，特別是ETH市場——在萬眾矚目的Merge之前，ETH的未平倉合約量已打破了歷史高點。

在這篇文章中，我將分析Merge前期貨市場的頭寸性質，并窺探這對ETH的短期和長期價格分別意味著什么，我還將從數據層面出發，以探析現在究竟是現貨市場還是期貨市場主導著ETH的價格變化。

全場焦點——ETH

隨著以太坊歷史上最重要的時刻之一的來臨，ETH投資者的焦慮和興奮是可以理解的。

對于即將到來的Merge，懷疑論者將其比作“在飛行途中更換飛機的引擎”，支持者們則歡呼這一升級將為以太坊的大規模采用帶來質的改進。這種觀念上的分歧為ETH期貨市場的交易量增長鋪平了道路，因為爭論的雙方都希望在Merge之前相應地調整自己的頭寸。

報告：比特幣投資產品在14天內吸引了3.1億美元的資金流入:金色財經報道，CoinShares的一份新報告顯示，由于對美國證券交易委員會(SEC)批準現貨BTC ETF持懷疑態度，比特幣投資產品在14天內吸引了3.1億美元的資金流入。該報告稱，隨著比特幣從前九周的連續流出中恢復過來，比特幣處于領先地位。盡管本周的資金流入達到1.23億美元，但做空BTC投資產品卻錄得90萬美元的流出，使其連續第十周出現負增長。經紀公司Bernstein分析師表示，美國證券交易委員會寧愿引入由更多主流華爾街參與者主導并受到現有受監管交易所監督的受監管比特幣ETF，也不愿處理填補機構空白的灰度場外交易產品。[2023/7/5 22:18:03]

我們已經從BTC和ETH的期貨交易量對比中看到了這一趨勢，隨著Merge的到來，ETH在八月初控制了45%的期貨市場交易量，月底這一數據已增長至57%。

資金涌入ing

數據：昨日比特幣交易金額為74.55萬BTC，交易筆數為59.83萬:5月10日消息，據Tokenview數據顯示，昨日比特幣交易金額為74.55萬BTC，交易筆數為59.83萬筆。自5月以來，BTC每日手續費持續上漲，昨日比特幣每日手續費總和為440.26 BTC，對比2022年同日比特幣手續費總和19.78 BTC，增長了近20倍。[2023/5/10 14:54:12]

前文中我曾提到，隨著Merge的臨近，新資金進入期貨市場的勢頭比以往任何時候都要“兇猛”。

未平倉量是衡量當前有多少期貨頭寸尚未平倉的數據，代表著當前投資于該期貨的資金數額。這里我想強調的是，關注未平倉量需要以標的資產本身為單位進行觀察，即需要關注以ETH計價的未平倉頭寸。因為當你關注以美元計價的數據時，實際上你已經考慮到了價格影響。

如下圖所示，以美元計價的未平倉量會密切跟蹤價格，這通常很難顯示期貨市場上的資本流動情況。

Block Tower Capital在Dexible黑客攻擊中損失150萬美元:金色財經報道，去中心化交易所聚合商 Dexible 周五早些時候遭受了 200 萬美元的攻擊。Dexible發推文稱，黑客利用了智能合約代碼中的一個弱點，允許他們從加密錢包中抽取資金。“少數鯨魚”，即大型加密貨幣持有者，約占損失的 85%。

區塊鏈數據顯示，數字資產投資公司 BlockTower Capital 是受害者之一，區塊鏈情報公司 Arkham Intelligence 將與 Dexible 開發者相關的錢包地址標記為 BlockTower，損失了約 150 萬美元的 TRU 代幣。區塊鏈情報公司Nansen也將該地址標記為 BlockTower Capital 的地址。Arkham 上的區塊鏈交易顯示，攻擊者將被盜的 TRU 代幣轉移到 SushiSwap 以交易 ETH，然后將 ETH 發送給加密混合器服務提供商 TornadoCash。[2023/2/18 12:14:01]

反之，如果我們選擇以ETH計價，數據顯示此時未平倉的期貨頭寸數量已達到了驚人的歷史新高，這將對ETH未來幾周的價格走勢造成巨大影響。

CZ回顧2022年：過去一年造訪33國，Binance任何時間都有100%儲備金:12月28日消息，Binance 首席執行官 CZ 近期回答社區提問并回顧了即將過去的 2022 年。CZ 首先特別澄清自己肯定不是中本聰，他透露自己在過去一年中造訪了 33 個國家和當地監管機構。CZ 還表示，即使所有用戶同時發起提款 Binance 也不會破產，Binance 每一個加密貨幣在任何時間點都有 100% 儲備金，所以用戶可以隨時隨地取現。

在談到如何規避類似 FTX 的風險時，CZ 稱 Binance 首先要確保不會陷入 FTX 那種境地，任何人轉移數十億美元用戶資金都無法進行風控，永遠不要觸碰用戶的東西，保持公開透明，不要走捷徑。[2022/12/28 22:12:26]

資金費率

資金費率的存在可以幫助期貨價格更接近它們所追蹤的標的資產\\進幣圈裙嘉wei信JQSH996\\如果多頭期貨的需求增加，資金費率將為正值，這時持有做多頭寸的投資者需要向持有做空頭寸的投資者支付一定費用，以激勵頭寸之間的平衡。

高爾夫球星保爾特成OKX新任品牌大使，二者將在NFT和元宇宙領域合作:據官方消息，推特粉絲224.4萬的英國高爾夫球星伊恩·保爾特（Ian James Poulter），正式宣布成為OKX的新任品牌大使。按照計劃，伊恩·保爾特將在以下三方面和OKX展開Web3領域的合作嘗試：

面向其個人粉絲，開展數字資產交易的科普教育；聯合發行獨家的NFT以及面向粉絲的數字通證；共同營造專屬于其個人的元宇宙空間，并鑄造虛擬的高爾夫娛樂場景。

據悉，伊恩·保爾特曾在高爾夫歐洲巡回賽（歐巡賽，PGA）中5次奪冠，在Nordic公開賽等賽事中也多次奪冠。[2022/7/15 2:15:33]

通常情況下，由于市場情緒往往都是不平衡的，所以資金費率往往也會持續偏向某一方，無論是正值還是負值，自2021年的牛市以來，由于悲觀情緒的持續，資金費率一直都在中性以下徘徊。

有趣的是，隨著Merge的臨近，我們看到ETH期貨市場的資金費率已大幅下降，以負值結束了8月。這種負增長，與未平倉量的增長相吻合，使得我們得出了結論——涌入ETH期貨市場的大部分新資金都有做空傾向。

關于投資者選擇開空的理由有很多：

第一個原因是單純地看空ETH，押注于Merge的失敗或延遲。基于此前Merge日期已被推遲了數次的事實，這一押注并不難理解，但隨著時間的推移，Merge成功的可能性已變得越來越大，特別是在所有測試網都已順利過渡之后。我很難相信，在這種級別的升級事件發生之前，會有投資者選擇直接做空ETH。

第二個原因是投資者在Merge之前對沖其長期持有的ETH多頭頭寸，這可以幫助投資者在事件發生前規避一些風險。另一個潛在的策略是利用期貨市場套利，通過買入ETH現貨并做空ETH期貨，投資者即可規避價格波動上的風險，還可有機會獲得潛在的分叉鏈代幣空投。

如果Merge成功，且PoW鏈沒能“起飛”，我們應該會看到大量的ETH空頭頭寸被平倉。這對相應資產的價格應該是利好消息，尤其是當一項資產的交易量主要集中在期貨市場時。如果將這些待平倉的空頭頭寸與每日數千萬美元的礦工拋壓結合起來，由于兩股巨大的拋售力量有望同時被解除，你可能會對ETH的前景相當樂觀。

如下面所示，負值資金費率的加劇發生在ETH自2000美元下跌的同一時間，且其變化也與價格的波動同步。如果這些空頭在Merge后被平倉，ETH的資金費率可能會走向正值，這肯定會有助于價格情緒。

現貨or期貨，誰在主導ETH的價格？

前文中，我們看到了負值資金費率和未平倉頭村的增加，與此同時ETH從本月的高點下跌了30%以上。這就引出了一個問題，期貨市場對加密貨幣的價格究竟有多大影響？這是一個價格發現的問題，實際上可以歸結為現在哪個市場在主導價格發現，現貨還是期貨？

解答該問題的一種方法在于觀察交易量——成交量通常與價格波動相關，如果在某一時期內期貨市場的成交量增幅大于現貨市場，我們可能會判斷該時期內期貨市場正在引領價格發現。

自去年以來，ETH期貨市場的日交易量已從190億美元大幅增長到超過330億美元，與此同時現貨的日交易量也從37億美元升至48億美元。

將這些交易量分解成一個比率來評估彼此之間的變化情況，我們可以看到ETH期貨交易量的主導地位正在上升，因為期貨與現貨交易量的比率已從5倍增加到了大約7倍。

相對于現貨市場，期貨的交易量越來越大，它們開始對圍繞ETH的情緒產生巨大影響。去年11月，當市場處于歷史高點時，期貨的交易量僅為現貨市場的4倍，現在這一數據則為7倍，未平倉量也處于歷史高位，似乎投資者和機構們正在轉向通過期貨來押注ETH——正如我們在過去一個月看到的，傾向上會偏向于空頭。

期權

我們在ETH的期貨市場上看到的趨勢，也反映在了期權市場上。

看跌期權的買家希望鎖定在一個可止損的價格水平。當查看Merge前到期的ETH期權交易量時，我們可以很明顯地看到在1000美元-2000美元的價格區間內，交易量最高的三個點位分別是1600、1500和1400，其中后兩個點位幾乎完全由看跌期權構成。

當人們聯想到加密市場上的期權交易時，往往會想到投機性的多頭頭寸，但Merge前的期權市場可能是一個非常典型的風險對沖案例。對于Merge前到期的期權，看跌/看漲的交易量比例幾乎達到了“五五開”的局面，這在加密貨幣的期權市場中是極為罕見的。然而，在合并之后，由于投機行為繼續占領主導地位，押注看漲期權的比例再次恢復到73%。

ETH的期權市場或許是觀察Merge前兩周投資者情緒最好的地方。簡單地說，這就是在為Merge時的非預期事件做準備，并對沖相關風險。而如果觀察Merge后的情況，我們會發現投資者似乎不太愿意做空，因為隨著上述拋售壓力的消除，短期內正面價格走勢的可能性相當高。

結論

與現貨市場相比，期貨市場的主導地位正日益上升，衍生品目前正在對加密資產的價格走勢產生巨大影響。

ETH是最典型的例子，它將在幾周內迎來一場重大且存在不確定性的大升級，期貨市場正是為這樣的高波動性事件量身定制的。正如期權市場所證明的那樣，投資者似乎看好以太坊的長期未來，但在短期內仍然會潛在的非預期時間。

無論如何，這次Merge是最近加密貨幣領域唯一的一個非宏觀因素驅動的事件，如果它能夠在降低加密貨幣與股市相關性方面帶來了突破，這將是一件非常有趣的事情。

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