ETH:瘋狂看漲ETH，都知道ETH要合并，合并何時上漲？

BitMEX創辦人ArthurHayes在最新文章中強烈看漲以太坊，除了將「反身性理論」套用于以太坊合并之外，無論是分岔導致的投機上漲、衍生品市場存在拋壓，他都能一一解釋這些利空為何無法與多頭抗衡。

傳奇投資者GeorgeSoros名著《金融煉金術》(AlchemyofFinance)是ArthurHayes本文的靈感來源，他將「反身性理論」套用在了以太坊合并上：

TheoryofReflexivity指的是市場參與者與價格之間存在的一種反饋回路，參與者的預期影響了市場(或所謂的「基本面」)，他們的偏見加劇了價格走勢，但市場反過來又影響了參與者的預期。

Arthur表示，這是反身性理論的一段簡短、不完整的解釋，但會在文中更深入探討，現在要討論的是TheoryofReflexivity與以太坊合并的關系。

變因：TheMerge

合并只有會跟不會發生，這就是交易市場上的未來事件。且合并本身不受ETH幣價影響，成敗完全取決于以太坊開發者。

瘋狂體育上線數字藏品平臺“乾坤數藏”:4月7日消息，瘋狂體育集團上線數字藏品平臺“乾坤數藏”，港股中國互聯網體育第一股正式進軍數字藏品領域。該平臺將聯手中國文物交流中心和北京圓明暢和文化發展有限公司，在中國畫院的監修下于4月14日首發\"圓明園海晏堂銅版畫\"及\"圓明園十二生肖獸首人身銅像數字藏品。（中國日報）[2022/4/7 14:10:05]

事件結構

合并會有兩個主要改變：

1.移除PoW的區塊獎勵

目前每日獎勵約為13,000ETH，合并預計會以每日1,000至2,000ETH來取代目前的獎勵。無論ETH價格或以太坊網路的使用情形，獎勵都會以相同的速率發行。

2.燒幣

每個區塊會銷毀特定數量的GasFee，代表用于支付這些GasFee的以太幣會永遠自流通量中移除。

ETH總通膨＝區塊獎勵–銷毀掉的GasFee。

注：EIP-1559已存在并實行超過一年，但Arthur仍把它列為合并后的改變。

谷歌瘋狂游說歐盟政界人士，希望修改《數字市場法案》:1月11日消息，據報道，谷歌正面向歐盟政界人士和官員瘋狂地發布廣告、電子郵件和有針對性的社交媒體內容，為修改歐盟針對大型科技公司的新法規做最后的努力。歐盟新法規《數字市場法案》的生效日期日益臨近，對于一些可能會產生嚴重商業影響的條款，之前可能還沒有引起谷歌高管們的足夠重視。

如今，谷歌正加強這方面的工作。一位谷歌內部人士日前表示：“公司的高層管理人員一直都知道《數字市場法案》，但他們現在才意識到其嚴重性。”[2022/1/11 8:41:36]

3.潛在改變：通縮

雖然網路用量可能是區塊獎勵的變因之一，但Arthur認為時間拉長至數百年來看，已經可以把它視為常數。因此能得出：

1.通貨膨脹=區塊獎勵>銷毀的GasFee

2.通貨緊縮=區塊獎勵<銷毀的GasFee

Arthur指出ETH通縮信仰者普遍認為，超高的網路用量足以讓GasFee抵銷區塊獎勵，但這必須自問：「什么會決定以太坊用量？」特別是用戶還有Solana等其它選擇，因此他列出用戶選擇公鏈的變因：

聲音 | PreAngel的創始合伙人Leo Wang：去年的瘋狂都是不正常的現象:2018全球媒體區塊鏈峰會上，PreAngel的創始合伙人Leo Wang做了“通證經濟如何改變了天使投資”主題演講。他表示，我們目前正在經歷區塊鏈的冬天，而作為價值投資人來說，心情則更為平靜，因為這才是區塊鏈回歸理性的時候，去年的瘋狂都是不正常的。[2018/8/14]

1.思想占有率(Mindshare)：哪個公鏈更有名？社群平臺、Blog是散布各種L1資訊的主要媒介。

Arthur認為思想占有率與ETH價格有反身性關系，以谷歌趨勢和幣價相比，相關性達到0.77。

2.DApp：誰有更強大的DApp組合？這些DApp是哪些領域的主導者？哪個DApp有最高的流動性？

Arthur的結論是，開發者數量、質量與用戶數呈現正相關，而用戶數又與代幣價格正相關，且皆存在反身性，例如會吸引更多開發者，接著又獲得更多用戶關注。

在厘清TheMerge事件結構后，我們能得出：

瘋狂推薦競爭幣背后 John McAfee稱自己的Twitter賬戶被黑:此前，網絡安全大V麥咖啡（John McAfee）的個人Twitter曾頻繁推廣一些鮮為人知的加密貨幣，很多投資者在看到這些信息之后就買入了其推薦的加密貨幣。然而，就在今日凌晨，這位網絡安全先鋒向BBC透露稱，他的Twitter賬號已遭黑客入侵，他表示：“我無法控制Twitter的安全。”[2017/12/29]

1.ETH通縮幅度取決于GasFee燃燒幅度。

2.GasFee燃燒幅度取決于ETH網路用量。

3.網路用量取決于用戶數、DApp品質。

4.用戶數、DApp品質與ETH價格存在反身性。

整件事只有合并或失敗兩種可能，但Arthur指出，以太坊仍在沒有合并的情況下達到市值第二，并擁有最多開發者、最受歡迎的DApp，因此如他在先前文章所提到的，他相信ETH不會低于先前的800至1,000美元低點。

但現在還是要先確定市場對于合并成功與否的看法如何。

外媒揭秘比中國炒房團還瘋狂的一群人 賣房炒比特幣:比特幣的瘋狂依然在延續！在新西蘭，最新的跡象表明，很多投資者已經陷入了瘋狂，甚至有當地人為了比特幣變賣房屋，或將自己的住所搭建成比特幣的挖礦平臺。[2017/12/11]

市場情緒

Arthur引用了幾個數據來佐證市場偏向合并成功的預期。

1.ETH表現優于BTC

下圖為「ETH/BTC」交易對走勢，Arthur認為這代表市場預期合并可能性越來越高。

2.衍生品市場現賣壓

ETH期貨未平倉合約的數據顯示，未平倉合約在六月低點后持續上升，且在2023年6月前皆呈現逆價交易，這代表期貨市場預測ETH在到期日前會低于目前現貨價格。

未平倉合約增加的同時又逆價交易，Arthur認為這代表邊際拋售壓力很高且持續上升，而市場呈現這樣的數據有兩個原因：

1.你持有現貨，但不確定合并是否成功，所以透過做空目前價格較高的合約來對沖現貨持倉。

2.你期待合并發生，同時希望持有更多ETH分岔幣，但也想做空合約來對沖現貨。

鑒于上述市場數據，Arthur得出下列想法：

1.請記住ETH的漲幅高于BTC50%，拋壓完全無法與多頭抗衡。

2.市場預期合并可能性較高，屆時真正合并時，做空的人會干嘛？

3.如合并成功，現貨持有者也將停止對沖并做多。

4.一旦ETH合并，分岔幣會被迅速拋售，為此對沖的人也會立即平倉。

而對于相信合并將按部就班實現的投資者，Arthur也提供了一些策略。

交易決策

1.現貨ETH：最直接的方式

2.LidoFinance

Lido的價值主張完全取決于合并是否成功，也因此比持有現貨ETH風險更高，就算ETH合并失敗仍是第二大公鏈。

3.做多ETH

更高杠桿、更高收益，且多單持有者能額外賺取資金費率。

4.價差交易

從到期日結構來看，目前2023/12到期的合約是最低價的，若合并成功，可能因大量空單回補而回到溢價狀態。

5.多頭ETH看漲期權

Arthur先前表示已買入2022年12月以太幣3,000美元的看漲期權，除了因為價格低于9月看漲期權外，另一原因是不需要擔心合并可能因為技術問題而延后數周。

買在謠言起、賣在事實出？

假設投資者做多ETH，那么現在的問題就是合并前該減倉或平倉嗎？Arthur指出：

教科書式的建議會要你在合并前減倉，但現實情況很少與預期相符，合并后通膨將產生結構性下降，因此我們會希望ETH的表現會類似比特幣減半。舉例來說，我們都知道比特幣什么時候減半，但減半后價格依然總是上漲。

Arthur認為ETH合并前后可能會略微下跌，但隨著通縮、價格及網路用量之間的反身性，價格可能持續走高，屆時合并前的拋售者不得不考慮買回ETH，這是一個對心態富有挑戰性的交易：

你長期相信ETH，但又想調整短期倉位，現在你必須花更多錢重新建倉，很痛，你總是在等待大跌買回，但這永遠不會發生，你永遠無法回到當初的倉位大小，也錯過了大量收益。考慮到這些，以及我對反身性理論的信念，我不會在合并前、后減倉。

哪時候賣？

Arthur提到，在無杠桿的情況下，做空的收益最多就是100%(投資標的歸零)，但在上漲中做空則可能帶來無限損失，因此開單時間最為關鍵。

他認為最佳做空時機是在市場期望值最高的時候，也就是合并前，鑒于市場對合并的高度期待，拋壓將來得又快又強。他建議在9/14買入2023年3月行使價格的ETH看跌期權。

Arthur總結，寫文章是他思考交易、讓自己對投資組合更有信心的好方式，若無法從邏輯上解釋投資原因，那就必須重新審視交易決策。

同時他的投資組合也大幅變動，他已無法再為捍衛他前幾篇文章所述的論點。他表示：

我試著將索羅斯的反身性理論應用在ETH合并上，這增加了我的信心，之前我對合并前該做哪些交易感到遲疑，但當我把想法寫成眾所皆知的文章后，我知道該干嘛了。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

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