穩定幣:a16z法律顧問：穩定幣沒有失敗，問題的關鍵在于抵押

原文作者：MilesJennings，a16zcrypto總法律顧問

原文編譯：0x11，ForesightNews

加密評論家正在利用與美元掛鉤的虛擬貨幣UST的崩潰作為攻擊穩定幣和整個加密行業的彈藥。

然而，在談話中迷失是分歧和混亂的根源。更好地了解問題的本質及背后原因，有助于在保護創新的同時保護消費者。

首先，澄清術語很重要。穩定幣是一種加密貨幣，其價格名義上與美元等穩定資產「掛鉤」。人們通常將最近的暴雷歸咎于所謂的「算法穩定幣」，這些穩定幣通常借由程序化激勵機制來創建和銷毀，以維持價格穩定。

A16z首席法務官：監管機構錯過了監管 Web3 的核心問題:金色財經報道，A16z首席法務官Jai Ramaswamy在第一天的會議“理性監管 Web3：千載難逢的機會”上發言稱，監管機構錯過了監管 Web3 的核心問題。Ramaswamy 在提供當今監管環境的背景下解釋說，加密貨幣往往與三個主要監管領域接觸：非法金融監管、資本形成和市場完整性以及金融穩定因素。

然而，他警告說，額外協議層的開發顯然對建立在當前互聯網骨干上的金融服務具有非常深遠的影響，并將在全球范圍內產生更廣泛的影響。這些影響將跨越技術、技術外交、外交關系以及美國經濟的形態。我不認為政策制定者和監管機構完全參與其中。由于“多層技術堆棧”的性質越來越多地與金融堆棧融合，因此創新與合規之間的空間出現了緊張局勢。[2022/10/24 16:37:12]

但這里對穩定幣的攻擊是不合時宜的。拋開UST永遠不應該被視為「穩定幣」不談，真正問題與計算機代碼無關，而是與金融本身一樣古老的概念有關：抵押，或使用資產來支撐價值。

商業支付服務商Sequence獲1900萬美元種子輪融資，a16z領投:金色財經報道，商業支付服務商Sequence宣布獲得1900萬美元種子輪融資，a16z領投。Sequence總部位于倫敦，由首席執行官Riya Grover和董事長Eamon Jubbawy創立，前者曾是食品配送平臺Feedr的聯合創始人，后者是數字身份證公司Onfido的前創始人。

Sequence旨在解決商業結算和支付領域的遲鈍和笨拙，通過開發“動態”B2B計費和收款解決方案，Sequence正在提供自動化和更加簡化的定價和發票流程，并計劃利用API、數據和分析來實現這一目標。[2022/9/22 7:12:51]

這是世界各地的政策制定者在起草立法以防止未來類似Terra的崩潰時需要考慮的一個關鍵點。如果立法者認為應該歸咎于算法，他們就有可能制定適得其反、扼殺創新的法規。設計不佳的法律可能會擾亂市場，鼓勵監管套利，并削弱西方民主國家在新興、分布式的互聯網經濟中的影響力。

風投a16z：盡管加密周期“混亂” 但總能帶來新項目:硅谷頂級風投機構Andreessen Horowitz（a16z）稱，盡管加密周期看起來“很混亂”，但它們總是能帶來新的想法、項目和初創企業。未來幾年，技術人員和企業家將繼續推動加密技術的發展。（TheBlock）[2020/5/18]

去中心化金融的承諾在很大程度上取決于區塊鏈的突破性能力，即執行具有即時確定性的透明的算法合同。

在最近的市場波動中，絕大多數由比特幣和以太坊等區塊鏈資產支持的「去中心化」穩定幣表現出色，能夠應對極端的價格波動和大規模的贖回。一般來說，算法不是當前穩定幣的問題。相反，現在基本上所有的風險都來自他們的抵押品設計。

風險最高的穩定幣顯而易見：它們的抵押品嚴重不足，并且它們依賴于「內生」抵押品。

內生抵押品會使危險爆炸式增長：當發行人的治理代幣升值時，用戶可以鑄造更多的穩定幣。在不考慮其他風險時，這聽起來不錯；但當價格下跌時——正如在銀行擠兌期間發生的一樣——抵押品清算會引發死亡螺旋，UST就是最好的例子。

為了防止類似的事故，監管是必要的，但過于嚴格的規則卻適得其反。事實是，根據現有證券法和反欺詐法規采取的執法行動，可能已經遏制了迄今為止幾乎所有失敗穩定幣的擴散。

即便如此，另起爐灶、有針對性的監管可能是有益的。雖然很難準確指出監管機構應該在哪里建立抵押要求，但很明顯，如果沒有護欄，穩定幣發行人可能會再次承擔不合理的風險。

量身定制的規則可以支持加密生態系統并保護消費者。全盤改變——例如完全禁止使用算法和加密資產作為抵押品——會給蓬勃發展的DeFi行業帶來巨大的負擔，擾亂數字資產市場，并阻礙Web3創新。

這是因為穩定幣如果妥善管理其抵押品，確實可以保持穩定。對于由現實世界資產支持的「中心化」穩定幣，儲備的流動性和透明度可能較低，因此抵押品應包括現金、國債和債券等波動性較小的資產。監管機構可以就這些類型的抵押品建立參數并要求定期審計。

對于「去中心化」的穩定幣，幾乎只使用比特幣或以太坊等區塊鏈資產作為抵押品是有取舍的。加密資產雖然波動性強，但也具有高度流動性，可以通過算法進行透明管理。去中心化穩定幣最終可能比中心化穩定幣更具彈性。

算法穩定幣提供了一個獨特的機會，可以為各種資產賦予生產力并推動全球數字商業。在它們的抵押品周圍設置護欄，有助于釋放這種潛力。

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