SIU:解讀Celsius的破產申請表：現在，它還有多少子彈？

原文作者：@0x_cryptodada

“君有疾在腠理，不治將恐深。”

行情好時自然對病狀視而不見，而行情差時Celsius終究還是申請破產了。

時間來到7月15日，Celsius已向紐約法院提出破產申請。整個申請文件長達61頁，詳細的描述了Celsius截至目前的財務狀況、主營業務、債權人清單和申請破產的原因。

鑒于這份破產申請非常長，恐怕沒有幾個人利益不相關的人愿意從頭看到尾，我這里代為消化一下，摘取一些關鍵信息進行解讀。

過去，它似乎踩對了風口？

破產申請的開頭，Celsius闡述了其“輝煌”的過去：

2018年推出產品，年底即有價值5000萬美金的加密資產被用戶存到了Celsius的平臺；2019年，這個數字達到了2億美元；2021年3月，這個數字超過100億美元。

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這段輝煌的過去闡述，似乎有些耐人尋味。以法幣計價的平臺加密資產金額在不斷膨脹，究竟是因為Celsius做的好拓展了更多用戶，還是因為牛市把資產價格吹起來了？

下面這張圖揭示了答案，Celsius似乎完美的踩對了加密資產升值的風口。2018年-2021年3月，正是大牛時期，彼時的BTC還是虔誠信徒們張口必提的正確信仰。所以大概率是平臺上的加密資產自己升值了。而升值又帶來了更高的借貸收益，一片歌舞升平。一時間，Celsius平臺的加密資產流入遠大于提出

歐科云鏈解讀《海南自貿港總體方案》：區塊鏈產業的政策洼地與制度高地:6月1日，國務院印發了《海南自由貿易港建設總體方案》，其中在多個地方提到了區塊鏈產業相關政策。歐科云鏈研究院認為《方案》將推動海南自貿區成為我國區塊鏈產業的政策洼地與制度高地。從《方案》內容上看，海南自貿港的區塊鏈產業發展將分為兩個階段：在2025年前的第一階段，主要任務是推動區塊鏈和實體經濟深度融合，實現海南“貿易投資自由化便利化”，主要在“產權保護”和“新一代信息基礎設施”兩個方面深耕；在2035年前的第二個階段，將以海南自貿區作為先行試點，建立數據確權、數據交易、數據安全和區塊鏈金融的標準，確保我國在未來跨境數據的國際規則制定中不會處于被動位置。[2020/6/2]

Celsius的資產流入流出情況

而對比用戶量數據則是另一個故事。破產申請的第9條說道，截止今年7月，Celsius有170萬注冊用戶。那么其去年所擁有的用戶可能更少。百萬級用戶的APP在國內傳統Web2互金領域可能遍地都是，從傳統視角看這個用戶量并不算多；但在Web3沾邊的領域里，資本顯然青睞Clesius所擁有的潛力。根據破產申請第8條闡述：

動態 | 江卓爾解讀甘孜藏族自治州通知：冬天枯水期發電少，挖礦的就不要用了:金色財經報道，就甘孜藏族自治州發布《我州積極做好迎峰度冬保電工作》通知一事，江卓爾發微博稱，看標題，翻譯一下：雖然我們四川甘孜州，夏天豐水期棄水棄電很多，歡迎你們挖礦來用，增加我們收入，但是現在冬天枯水期了，發電少，你們挖礦的就不要用了，各電站要把大部分電賣給電網，不要自己礦場用光光，不然我們電就不夠用了，還要從外面買電。[2019/12/26]

2021年10月，1.15億收購GK8，一家冷存儲加密資產的以色列公司；12月，B輪融資結束，融了6個億，估值30億；截止今年5月，融了差不多6.9個億。

有錢是真有錢。然后Celsius計劃將業務觸角伸得更遠，要不是因為這次突入其來的暴雷，它還準備成立一家名為CelsiusMining的挖礦公司并進行IPO。這同時也許揭露了B端和機構的財富密碼：搞類似銀行的借貸業務和挖礦業務。

動態 | 紐交所為Bakkt測試舉行啟動儀式 外媒解讀此舉表明監管機構已為Bakkt開綠燈:據Trustnodes消息，比特幣結算期貨平臺Bakkt將于7月22日開始測試。7月18日，紐約證交所(NYSE)董事會已舉行比特幣結算期貨啟動儀式。區塊鏈投資基金Pantera Capital首席執行官Dan Morehead表示在Bakkt數字資產峰會(Bakkt Institutional Digital Asset Summit)上表示:“我們坐在紐約證交所的董事會會議室里——這是比特幣的第一次。”Trustnodes評論稱，到目前為止，峰會沒有取得什么成果，也不清楚是否有媒體受邀，但此次活動的舉辦表明，經過數月的漫長過程，Bakkt目前正在推進比特幣期貨的測試工作。Bakkt已經通過自我認證獲得了美國商品期貨交易委員會(CFTC)的批準，經過長時間的談判，舊的規章制度得到了政策上的調整。[2019/7/20]

然而輝煌之下的裂痕也隨時產生。受全球疫情和LUNA事件的影響，加密寒冬到來，數字資產快速貶值。后來的事大家也都知道了，Celsius將平臺資產借出或質押在某些協議里，而債權人破產和協議收益率下降都使得其面臨嚴重的風險敞口，最終用戶信心下降要求提幣，而Celsius遭遇擠兌無力應付。

今晚朱濤做客《金色講堂》解讀區塊鏈產業生態:4月12號晚20:00，《金色講堂》邀請中國高科技產業化研究會區塊鏈產業聯盟理事長、世界區塊鏈組織副總干事朱濤先生前來對目前區塊鏈技術的國際化出路進行講解，針對區塊鏈如何有效實現產業應用的方向進行分享，讓學員深入了解技術的的最終歸宿是什么。[2018/4/12]

有意思的是，破產申請中，Celsius把這些歸結于“出乎意料的全球事件”和“關于Celsius社媒負面報道和誤導”所導致的。這聽上去頗有甩鍋的意味：順風時自己carry全場風頭無兩，逆風時全是他人的問題？還是之前老生常談的問題：Celsius自己的風控在哪里？識別某些協議空氣本質的敏銳度在哪里？

或者這一切指向了我們更不愿意去承認的Cefi頑癥：用戶資產安全永遠不在第一位，對其他協議的僥幸心理和高收益才是第一位的。

現在，它還有多少子彈？

Celsius還有多少錢？或者說，它還欠多少錢？從破產申請披露的最新資產負債表來看，這個欠錢缺口，是大約12億美金左右。

注：資產負債表的單位是百萬，1190百萬即11.9億

這欠的錢里，一部分與其主業金融服務有關，這個是明牌用戶們都容易感知到：例如耳熟能詳的stETH、三箭破產的波及效應、LUNA的暴雷等等，而其中還有前文提到的一張暗牌被忽略了：挖礦業務。

據破產申請披露，Celsius運營著美國最大的礦業公司之一。為了促進公司未來收益的增長，博取更大的收益率，Celsius早在2020年底就涉足了礦業。其具體表現是為挖礦業務提供了高達7.5億美金的循環貸款，而Celsius將其定義為一種對挖礦的長期投資。目前其共有8萬臺礦機，其中4萬余臺在運轉，每天能產出14.2個比特幣。Celsius希望用這種方式逐漸收回貸款的成本。

這非常類似實體行業的一次性投入。比如開個餐廳，前期一次性重資產投入，通過持續穩定的營業額收回成本。但這有個前提，單位時間產出的價值是穩定的。而比特幣相較于之前的高點已跌去一半以上，這意味著挖礦回本周期的變長。加之其他金融業務的暴雷，屋漏偏逢連夜雨，Celsius走向末路已成定局。截止今年5月底，Celsius仍有5.7億美金左右的貸款仍未收回。

礦業的好壞其實受制于比特幣的價格，而各類Cefi金融服務的好壞受制于市場上Defi協議和山寨幣的表現。這兩者其實具有很強的關聯性。一旦行情走壞，無論是比特還是山寨都會一瀉千里，而Celsius的金融業務和挖礦業務必然遭受重創。這是加密公司都會面臨的風險，只不過Celsius首當其沖。

除了已經解除的Defi貸款和FTX的貸款外，破產申請顯示公司目前約持有1.3億美金的現金；此外，還擁有43.1億美元的資產，非用戶資產僅7.8億美元的負債。

另外，為了彌補資產負債表的差距，Celsius希望通過挖礦比特幣的方式來解決目前的赤字。這件事說白了就是用時間換空間，只要比特幣價不在關機線以下，公司的挖礦業務就能持續運作，通過開采比特幣賣掉來堵上財務窟窿。

未來，不申請破產誰會遭受損失？

從Celsius的股權結構來看，持有者包括WestCapGroup,一家位于美國的風投公司；CDPQ，加拿大最大的養老金公司；Tether和BNKtotheFuture(投過Bitstamp和Bitfinex)，這幾家機構都不是泛泛之輩。

而Celsius的債權人名單則更有意思，最大的債權人名為PharosUSDFundSP，還被欠著8000萬美金。而我們熟知的AlamedaResearch則僅為1200萬美金，這樣一比這個名不見經傳的最大債權人就顯得格外引人注目了。

news.bloomberglaw.com

不過根據推特網友@EmilyNicolle的查證，這家公司的數位雇員都與SBF存在聯系，而且公司CEO曾任Alameda的聯合創始人。有興趣的可以查看原貼：

綜合來看，Celsius破產事件的背后牽涉著眾多圈內外債權人和債務人的利益，可謂是牽一發而動全身。無論是哪一方都不希望自己會遭受損失。而在破產申請之后，希望其中的利益能夠得到平衡。

在這樣一個充斥黑暗森林法則的市場里，希望不要再看到，巨鯨們的獵殺、項目們的過失、新一輪的成長，都要以小白們的真金白銀為代價。

而未來，你會再次成為那個利益受損的人嗎？

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