DAO:致項目方：融資時優先考慮VC還是社區？

本文來自Cointelegraph，原文作者：MaxParasol，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

傳統的風投基金通過多輪融資來推動估值增長，終極目標是IPO，然后股市決定更貼近現實的估值。但在加密世界，一有代幣，項目就有了市值。這意味著存在許多相互競爭的利益。

那么，團隊如何在風投和社區的最佳利益之間取得平衡？風投的利益是否與代幣持有者的利益一致？風投是否能以社區的最大利益為出發點？

面對“暴雷”，VC們結局不同

一位在UST崩潰時損失了大量資金的散戶告訴我，他不明白為什么會發生這樣的情況，但依舊認為它“大而不倒”，不會在一夜之間崩潰。Terra背后的大牌基金的聲譽不具有可信性和吸引力嗎？

這或許代表了散戶投資者的普遍心態。風投公司會估算市值表，查看投資者名單，做更詳盡的調研。

一位風險分析師表示：“在LUNA的例子中，風投肯定看到了你看不到的東西。”他認為風投可以扭曲一切，甚至包括誰在支持某條L1鏈。這是一場公關戰爭，風投給這臺機器施壓。這是一場VC饑餓游戲。”

當時，加密貨幣分析師以及三箭資本、PanteraCapital和CoinbaseVentures等知名機構都認為，LUNA是“藍籌股”。值得注意的是，Pantera選擇了正確的時機退出LUNA，而三箭資本正在清算，并已申請破產。

BAYC推出鏈上許可申請平臺Made by Apes:7月25日消息，BAYC推出鏈上許可申請平臺Made by Apes，會員可申請唯一鏈上許可、注冊業務或產品（比如服裝、食品、游戲、音樂等），此外該平臺還可用于驗證和區分BAYC和MAYC持有者制造的正品產品，目前已與Ape Beverage、Applied Primate、Artin Motion、Bored Media Group等合作，未來將推出更多社區產品。[2023/7/25 15:56:25]

薛定諤的加密VC

風投和散戶之間的明確界限正因Web3而模糊。傳統的風投基金經理往往要求大規模的資本配置、一個董事會席位、快速增長和定位。但是Web3風投通常是早期投資者，他們作為活躍的社區成員參與進來，提供流動性和治理來“做大”一個項目。

回顧歷史，第一批加密原生基金出現在那些幸運的投資者手中，他們在早期的加密項目中賺了一大筆錢，突然間現金充裕起來。許多人在早期曾在交易所工作，因此，他們對每一個即將上市的項目都心中有數，幾乎認識生態系統中的每一個人，并且通常在任何想要籌集資金的項目的早期融資輪中占據第一個位置。

Coinbase、以太坊、Consensys和其他公司培養的人后來成為許多項目的投資者。一些人成立了自己的風險投資基金或公司，而另一些人則對投資保持低調。但他們都互相認識，所以可以提前獲得交易機會。

美股三大指數集體收漲，標普500指數漲1.45%:金色財經報道，美股三大指數集體收漲，道指漲2.12%，本周累漲2.02%；標普500指數漲1.45%，本周累漲1.82%，周線3連漲；納指漲1.07%，本周累漲2.04%，周線6連漲。[2023/6/3 11:55:27]

許多交易所還建立了孵化器或加速器，如BinanceLab和火幣，孵化超早期的項目，并收取一定比例的代幣資金。他們可以利用自己的網絡獲得資金和支持承諾，比如在交易所上市和社交媒體幫助。最近，個人也會匯集資金，成為機構投資者。例如，通過投資DAO進行協作投資。

由風投轉向Web3項目的創始人MarkLurie表示：“我們所說的社區vs.風投公司到底是什么意思？VC在Web3中是一個混亂的、無定形的概念。一群擁有網站的20歲年輕人是一個實體，一個風投公司，還是只是一群20歲的年輕人？風投也可能只是一些鯨魚用戶。”然而，在處理可交易的流動代幣時，有機社區和未來發展之間總是存在權衡。?

加密VC更像對沖基金

由于流動性是加密貨幣投資的關鍵之一，與傳統風險投資相比，投資時間偏好不斷變化。流動性指的是資產或證券能夠以市場價格轉換成現金的容易程度。風險投資與社區利益發生沖突的最明顯方式之一就是代幣鎖定期。

風投公司經常在早期階段以非常低的價格購買大量代幣，這些代幣通常是鎖定的，所以它們在一到兩年內不能出售。當時機成熟時，風投面臨的兩難選擇是拋售代幣或繼續持有，拋售可以讓他們大賺一筆，但會讓社區持有的代幣價格下跌。一般來說，風投會選擇前者。

穆迪下調加密貨幣銀行Silvergate的評級:金色財經報道，評級機構穆迪將美國加密貨幣銀行Silvergate的長期發行人評級從B3下調至Ca，而且下調該公司存款評級至Caa1。穆迪仍有可能進一步下調該公司評級。[2023/3/4 12:41:49]

Lurie認為，加密社區應該創建VC審查系統，以更好地構建社區。“社區意識到了這種快速翻轉。鏈上行權期是唯一能讓風投遵守這個歸屬時間表的東西。”“我希望他們可以根據風投公司是否從事快速交易來對它們進行排名。這樣創始人就能知道他們是真的在與風投公司打交道，還是更像對沖基金。”

與傳統VC相比，Web3的資金周期有所不同。熊市和牛市周期也意味著現金保值會扭曲投資者市場。在熊市中，退出可能需要加快。風投可能會面臨自己的現金狀況和幫助被投資公司之間的沖突。例如，Web3一年左右的鎖定期，比傳統風投領域的7年要短得多。

a16z：加密領域龍頭VC

投資可能會吸引風險投資從風險更高的種子風險投資項目中撤出。一旦代幣在零售交易所上市，進行散戶投資，可以提供比代幣發行前的“廉價”種子輪更好的現金回報。

加密風投在不同的階段進行投資，有時會像加密對沖基金一樣。風險資本投資初創公司是為了加速它們的發展，并為投資者帶來高回報。對沖基金傳統上投資于股票、債券、大宗商品到貨幣等多種投資，利用復雜的結構和杠桿，以更快地提高回報。

Solana生態狗幣BONK：總供應量的50%已空投給社區:1月4日，Solana生態狗狗幣BONK公布Token空投方案，方案稱項目Token總供應量的50%已空投給社區，具體分配細節如下：20%空投給Solana NFT收藏者，包括29.7萬個單獨的NFT；15%空投給早期交易者；10%空投給Solana生態的藝術家和收藏家；5%空投給Solana開發者。行情數據顯示，BONK于過去24小時內漲幅達50.3%。[2023/1/4 9:51:54]

KojiCapital的總經理DavidMack稱這是一個連續的過程：“加密風投實際上是混合的：當團隊籌集種子資金從而獲得交付產品的資源時，我們的方法與大多數風投相同。然而，當我們意識到我們的投資并持有流動的加密資產時，我們開始像對沖基金一樣，經常使用這種流動性來支持我們投資的早期產品。”DavidMack稱：“這種方式是專注于加密技術的公司的一個新興特征，創始人在選擇投資者時確實在尋找這種能力。”

如果資產是代幣化和流動的，那么從長遠來看，風投就變成了對沖基金。從被動資產到主動資產，代幣化的轉變更像是對沖基金的活動。這可能會造成持久的沖突。

VC流動性vs.長期社區建設

“風險投資流動性和長期社區建設之間存在巨大的沖突，”JonathanAllen認為，他在大學畢業后創立了自己的第一支風險投資基金，現在經營著MiranaVentures，也是BitDAO、zkDAO和eduDAO的核心貢獻者、PleasrDAO的董事會成員。

分析：FTX事件已引發比特幣投資者行為明顯變化:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，FTX事件已經引發了投資者行為的明顯變化，鏈上錢包數據顯示，從蝦米（持倉量<1枚比特幣）到巨鯨（持倉量>1000枚比特幣）在整個FTX崩潰期間都經歷了凈余額增加。蝦米群組（持倉量<1枚比特幣）上周增加了3.37萬枚比特幣，30天內增加了+5.14萬枚比特幣，這一水平的余額流入在歷史上排名第二，超過了2017年牛市的峰值；擁有1到10個比特幣的螃蟹群組也同樣積極，從交易所提走了48.7萬枚比特幣；持有比特幣的數量在10枚到1000枚之間的錢包余額大幅增加了7.8萬枚BTC，可能部分反映了一種 \"先提幣，后再說 \"的心態。最近幾周，鯨魚實際上是凈積累者，30天的余額變化為5.37萬枚比特幣。[2022/11/17 13:15:18]

流動性允許風投在考慮短期利潤的同時考慮社區建設的長期利益。“流動性引發了一系列新問題。高質量的社區意味著長期存在的成員。我們僅僅觸及了一個健康社區的表面，這個社區能夠激勵更好的社區成員。”

Allen母校的座右銘也許也適合加密VC：“一開始就成功或徹底失敗。”他認為，加密風險投資隨著社區風險敞口的增加和越來越少的風險投資資金的青睞而不斷演變。另一種選擇是將代幣公平分配給最活躍的社區成員和項目用戶，以確保項目中最有價值的人受到正確的激勵。

“我們不希望很多風投擁有大量代幣。很多風投可能不像個人或社區那樣提供幫助。我們經常建議我們的投資組合公司為天使投資人節省30%的資金。我們覺得有必要，也可以提供更多幫助的人。”

天使投資人通常是在公司處于非常早期的階段，公司估值仍然很低的時候，首先開出小額支票以換取股權的投資者。雖然退出周期是加密VC與傳統風投的一個關鍵區別，但創始人也可以決定鎖定期，這樣誠信的投資者就不能拋售他們的利潤。

盡管如此，對Allen來說，社區建設是關鍵。“對于很多投資項目，我們讓代碼為自己標榜，風投閃電式的投資可能會培養出一個錯誤的群體。很多時候，人們是搭便車的——他們拿著代幣，什么也不做。”

VC增加了投資者網絡效應

盡管Web3對風投的敵意越來越大，但一些創始人并不認同這種擔憂。

JoshTobkin從一所大型經濟學學院退學，去打職業撲克，2018年在臺灣創立了加密實驗室UnityChain，并吸引到知名投資者，包括FTX、新加坡大華銀行、Coinbase和Razer。

他現在正在研究一種新穎的區塊鏈共識算法：創建一個跨所有生態系統的所有L1、L2和去中心化應用程序之間的內部層，一個更安全的基礎設施，以防止像Ronin跨鏈橋黑客或Solana故障的情況。他認為，風投領投可以帶來巨大的價值，使與其他投資者以及大型企業合作伙伴之間達成交易變得更加容易。

JoshTobkin認為去中心化的參投很棒，但它有助于找到對你的項目充滿熱情的VC，這對他們的整個投資組合有幫助。項目需要混合兩種類型的資金來實現增長，同時平衡去中心化。”

Tobkin也很看重傳統風投的Web2背景。通過互相促進，將Web2與Web3連接起來，達到雙贏。

來自VC的專業幫助

另一位Web3項目Co:Create的創始人TaraFung對風投心存感激。她畢業于哈佛大學，轉行從事科技行業，于2022年成為創始人，獲得了a16z領投的2500萬美元風險投資。她認為這些資源可以幫助項目更快交付。

盡管市場形勢變幻莫測，a16z仍于2022年5月完成了一只45億美元的加密貨幣基金。在與其他合伙人見面之前，她與一位合伙人ChrisDixon見了四次面。她指出，“種子輪階段還沒有太多的艱苦付出。顯然，由于a16z的參與，融資時間表加快了。”她高度評價，“a16z有一個內部研究團隊，可以幫助我解決比如代幣經濟設計的問題。”代幣經濟設計是一門新興的、復雜的、有時甚至是武斷的科學。這是一個重要的主題。這些公司的早期結構會產生重要的影響。

“我們現在所做的能夠幫助我們走向成功，風投提供了一定程度的專業精神。Web3的一個挑戰是要求創始人必須公開構建，而不是閉關鎖國。”事實上，風投在建立社區方面也能起到相當大的作用。

VC對投資者的保護

作為Shipyard軟件公司的創始人，Lurie也認為風投可以通過去中心化的治理方式攜手合作，為社區帶來巨大的利益。他認為，在加密領域，“去中心化治理是必要的，因為社區要求這樣做。讓風投模式發揮作用也是必要的。”Lurie認為，“要想打造一家有活力的公司，風投既是一種競爭，也是一種監管需要。在我看來，風投的一個特征是，它會加強對投資者的保護和良好的治理。”

Lurie從風險投資公司BessemerVenturePartners起步，他經歷過風投領域的兩大陣營，為他的初創公司籌集了幾輪風投。“去中心化的治理是靈活性的權衡。從第一天開始創建一家完全去中心化的公司是很困難的。你需要找到一個平衡點。創業公司處于一場持續的戰斗中，很少有人能堅持到最后。”他表示，“獲得風投支持的最佳理由之一是治理。”

DAO可以不對投資者負責嗎？

我們已經注意到風險投資人的利益可能與社區的利益相沖突，但有時候，社區也可能與風險投資人的利益相沖突。社區可以完全無視法律或他們的義務來投票。6月中旬，游戲DAO——MeritCircleDAO投票決定返還主要以游戲創收為目的公會轉型的早期投資者YieldguildGames的投資，而不是支付其所欠的30倍回報。

如果風險投資社區可以簡單地通過投票推翻一項合同協議，這對未來投資DAO意味著什么？誰會首先支付這筆資金？

實際上最終一項合理的交易達成了，YGG立即獲得了10倍的回報，沒有更多的行權期，也沒有估值下降的風險。但這也凸顯出，對于風投投資者來說，加密社區不斷演變、有時甚至是脆弱的特性也存在風險。

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