NFT:NFT 金融化 面臨的挑戰及存在的機會

原文作者：lingchenjaneliu @Fundamental Labs

原文編譯：比得潘 @BlockBeats

金融化將非流動資產轉化為可交易證券，這有助于將現金流引向借款人并為重大經濟發展提供資金；

NFT 金融化垂直領域包括：NFT 市場和聚合器、流動性池、流動性提供者、碎片化、NFT 借貸和估值；

如果解決了兩個關鍵限制，則可以釋放 NFT 的更大潛力：流動性低和價格發現不足；

NFT 由于其獨特的特性：低可訪問性和缺乏實用性進一步導致了低流動性；

NFT 缺乏流動性時會出現高滑點、資本效率低下以及價格發現和估值不佳等問題；

NFT 金融化的市場格局仍處于起步階段，解決方案仍不可避免地陷入貸款價值比低、利率高、缺乏可擴展性和流動性不足等問題；

NFT 借貸協議中，有三種機制可以促進 NFT 作為抵押借貸：點對點借貸、點對池借貸和場外 (OTC) 借貸；

NFT 租賃市場還很早期，平臺上掛牌的資產非常少，不過游戲內資產非常適合租賃市場，但流行的加密游戲往往擁有自己的游戲內 NFT 市場；

NFT 定價機制可以分為兩類：基于預言機和股權證明定價，前者依賴于使用預言機來檢索鏈上數據，后者依賴于人工評估員的共識；

NFT 金融化還有待進一步探索的領域：將 NFT 劃分為具有不同風險和回報配置的不同類別，構建借款人的風險配置，以及擴展 NFT 實用程序層。

NFT 背后的技術釋放了數字經濟中一直未被開發的部分，實現了數字資產的所有權。如今，NFT 主要作為個人資料圖片 (PFP）而風靡了圈內外，同時也被歸類為藝術品和收藏品之列。目前為止，PFP 這一類別的潛力盡管有限，但對于社交和連接社區還是非常有用。而隨著 NFT 的用途越來越廣泛，該技術還將應用于 PFP 以外的不同行業，無論是在物理世界還是虛擬世界中，這些可能性都將無窮無盡。

NFT 類別市值；來源 NFTGO，截至 2022 年 6 月數據

NFT 金融化的重要性

理論上，任何金融資產都可以證券化。證券化是發行人通過將各種金融資產，合并或匯集到一個組合中來設計有價金融工具的過程，然后發行人將這個重新包裝的資產出售給投資者。

此外，證券化也可以被認為是效率較低的傳統債務市場和效率更高的資本市場之間的一種套利形式，在資本市場中，金融公司將舊證券裝扮成新的資產支持證券以獲取利潤。因此，基礎資產池的現金流和信用風險的切片變成了具有不同風險回報特征和到期范圍的證券化產品。

通過將非流動性資產轉化為可交易證券，證券化有助于將現金流引導至借款人并為重大經濟發展提供資金，這不僅促進了市場的流動性，還幫助發行人和投資者分散資產類別和全球范圍內的風險。

NFT 信貸市場

再來看一下 NFT 信貸市場，拿 NFTfi 來說其發放的貸款，2021 年貸款額已超過 4000 萬美元，2022 年 1 至 5 月的累計貸款額則達到了 1.55 億美元。

而 2022 年 5 月 NFT 交易量約為 30 億美元，如下圖，同月 NFTfi 發放了 3600 萬美元的貸款，NFT 信貸市場的滲透率只達到了 1.2%。

NFT 交易量；來源 Dune Analytics @hildobby，截至 2022 年 6 月數據

如果放在一個更復雜的信貸市場里，特別是抵押貸款和房地產行業，價值約 40 萬億美元資產中信貸市場的滲透率則可能超過 50%。

NFT聚合平臺Genie或將發行官方Token GENIE:4月25日消息，NFT 聚合平臺 Genie 創始人兼首席執行官 Scott 在個人社交媒體平臺發文暗示，或將發行 Genie 官方 Token GENIE。[2022/4/25 5:10:54]

另一方面，在傳統的藝術品信貸市場中，銀行通常對藝術品貸款收取 2% 至 5% 的費用，具體取決于客戶的其他資產和業務，藝術品貸款公司和拍賣行則通常收取 6% 至 9% 的費用，藝術品抵押貸款的期限一般為一年，而所有者通常可以借到藝術品評估價值的一半。

相比之下，NFT 的 loan-to-value（LTV：貸款價值比）則只在 10% -30% 之間，年利率卻達到了 50% ；年利率是用戶每年需要支付的借款費用，也是衡量用戶借款成本的更廣泛衡量標準。從這些都可以看出，現有的 NFT 信用市場的資本仍然是高度低效的。

那么它的關鍵瓶頸是什么？

在深入研究 NFT 金融化市場之后，我們意識到如果可以解決兩個關鍵限制：NFT 資產的流動性低和價格發現不足，NFT 的實際潛力就可以被釋放，否則流動性低又將進一步導致價格發現困難。

為什么 NFT 的流動性低？

消費者在做出購買決定之前需要花更多時間了解 NFT 資產；

大多數主流 NFT 集合價格高，可訪問性低，導致用戶群較小；

缺乏實用性：到目前為止，圍繞 NFT 的大多數實驗都集中在藝術品和收藏品類別上。由于范圍有限，我們還沒有看到 PFP 之外的獨特和創新應用程序出現。為了產生更高的流動性，產品或資產本身需要有足夠的效用來創造強勁的需求。在強勁的需求下，資產才更容易出售并轉化為流動資產，例如現金。

NFT 流動性不足引發的問題

高滑點：較低的交易流動性意味著用戶不能輕易地將一種資產與另一種資產交換，并且會產生更高的滑點，從而導致嚴重的價格偏差；

資本效率低下：NFT 持有者的資產利用率非常低，清算周期長，信用條件不靈活；

價格發現和估值不佳：非流動性資產交易量和交換需求較低，導致定價和市場信息不對稱，不透明的信息導致市場活動低迷和資產估值困難。

盡管觀察到 NFT 的非流動性以及市場無法有效評估 NFT，但仍然可以看到 NFT 的金融化空間，以及正不斷在快速發展。根據 Dove Metrics 的數據，即使市場進入熊市，NFT 領域內的融資仍呈現上升趨勢。

NFT 融資趨勢不斷上市

不過，目前 NFT 金融化的市場格局仍處于起步階段，解決方案仍不可避免地陷入貸款價值比低、利率高、缺乏可擴展性和流動性不足等問題。此外，缺乏可擴展、低風險和可信的價格評估機制也限制了 NFT 信貸市場，導致 NFT 支持的貸款需求超過了借貸資本的供應，并造成大量 NFT 借貸需求未能得到滿足。

但隨著看到越來越多的建設者和開發者探索和試驗 NFT 用例，并構建基礎設施以增加 NFT 的流動性，我們很高興能與建設者一起踏上擴大 NFT 金融化的旅程。

目前，NFT 金融化市場格局大致可分為以下幾個垂直領域：

其中，NFT 市場和聚合器等協議促進了 NFT 交易。探索 NFT 借貸和租賃市場的協議側重于提高資本效率和探索 NFT 產生收益的可能性。此外，還可以看到許多協議為提供和增強流動性以及 NFT 金融化的估值構建了基礎。而碎片化、流動性提供者和流動性池部分的協議則試圖解決有關 NFT 流動性低的問題。最后，那些關于 NFT 合理估值的協議致力于對 NFT 的價值做出公平客觀的判斷。

蘇富比將拍賣科比投籃球衣及其NFT，接受加密貨幣支付:2月16日消息，蘇富比拍賣行周二宣布將在一場包括體育紀念品NFT的拍賣中接受加密貨幣支付。拍賣品為已故洛杉磯湖人隊籃球運動員科比·布萊恩特的一件投籃球衣，他在2006年對陣多倫多猛龍隊的比賽中奪得81分。NBA官方認證機構已經驗證了這件球衣的真假，照片也和這件球衣相吻合。科比其他穿過的衣服目前還沒有公開拍賣。科比的投籃球衣將以實物形式出售，同時還配有科比81分比賽的NFT動畫。這件球衣的起價為20萬美元。蘇富比將接受ETH、BTC、USDC以及法幣的最終支付。（The Block）[2022/2/16 9:55:33]

在深入研究了上述大多數協議之后，我選擇了其中的一個子集，這些子集反映了一些最流行和成熟的協議，以及一些更年輕但創新的協議。在接下來的內容中，將介紹這些協議用于實現 NFT 金融化的機制，其中包括估值、評估和借貸機制，同時探討下它們的局限性。

NFTX

NFTX 由 DAO 所構建，目的是制作由 NFT 收藏品支持的 ERC20 代幣。NFTX 允許用戶將他們的 NFT 存入 NFTX 保險庫并鑄造一個可替代的 ERC20 代幣（vToken），該代幣代表對保險庫內隨機資產的 1:1 索取權，而該 vTokens 也可用于從保險庫中兌換特定或隨機的 NFT。

如下圖：用戶可以去像 Sushiswap 這樣的自動做市商 (AMM) 購買像 PUNK 這樣的 vToken，并使用該代幣從 PUNK Vault 中獲取隨機 CryptoPunk。

NFTX PUNK 保險庫

協助價格發現

通過 NFTX 建立的機制，NFTX 將同一保險庫內的 NFT 視為可替代的。因此，只有具有相同特征或稀有度的 NFT 才會存放在同一個保險庫中，該機制也更適用于同一個集合中的地板項目。

在自動做市商 (AMM) 中擁有鑄造 vToken 的用戶，可以創建一個流動市場以供其他用戶進行交易。交易者可以根據他們對 NFT 的看法存入和出售 vToken，套利過程有助于價格發現。而隨著流動性和交易量的建立，NFT 支持的 vToken 將進入價格發現階段，公允價值隨之逐漸確立。

NFTX 是如何工作的？

NFTX 系統中的參與者

1）NFT 持有者

存放和鑄造 vToken 的 NFT 持有者可以開始從他們的 NFT 中提取更多價值：

賺取協議費用；

作為 AMM 的流動性提供者賺取交易費用。

2）NFT 項目/內容創作者

通過在 NFTX 協議上啟動，NFT 項目能夠賺取協議費用，同時為其社區提供穩定的價格和即時流動性：

通過 AMM 以 vToken 的形式分發 NFT；

為新的 NFT 集合創建即時流動市場。

此外，NFTX 這篇文章也解釋了流動性池如何在 NFTX 上工作，強調了擁有一個深度池對于價格穩定的重要性。擁有深厚的流動性池不僅可以保持穩定的代幣價格，還可以創造流暢的交易體驗，讓交易者可以即時買賣資產，提高市場采用率。因此，重要的是要有專注于創造流動性的協議。

FloorDAO 正是建立在 NFTX 之上的，是一個去中心化的 NFT 做市協議，它為 FloorDAO 庫中包含的所有 NFT 集合提供深度流動性。FloorDAO 采用 OlympusDAO 首創的債券和變基機制為 NFT 積累流動性，然后將其部署在 NFTX 保險庫中以產生收益。

摩根大通: NFT 將在未來主導數字資產領域:2月11日消息 ，摩根大通在其最新的數字資產報告中提出，根據當前市場數據，NFT Token 的總數量正呈指數型增長，分析師預測：NFT 將在未來主導數字資產領域。[2022/2/11 9:44:29]

FloorDAO 是如何工作的？

FloorDAO 系統中的參與者

1）質押者

質押者可以使用 FloorDAO 協議質押 $FLOOR，以從協議中獲得變基獎勵 $sFLOOR，每次 rebase 都會自動累積獎勵。

質押 $FLOOR 以 1:1 的比例獲得 $sFLOOR；

從協議排放中獲得以 $sFLOOR 計的 rebase 獎勵；

使用 $sFLOOR 包裝的 $gFLOOR 參與治理。

FloorDAO 質押界面

2）Bonder

Bonding 是 FloorDAO 獲取流動性的主要機制，是用戶將其 NFT 出售給協議以折扣價獲得 $FLOOR 的過程。該協議為 Bonder 報價了 $FLOOR 的金額和代幣歸屬期，而收益來自債券持有者通過將 NFT 存入 FloorDAO 獲得的折扣 $FLOOR。

Bonding 資產的選擇由社區決定，目前選擇的資產為藍籌 NFT，該協議使用 FloorDAO 國庫中的儲備金來清掃 NFT 集合以創造深度流動性。

FloorDAO Bonding

3）國庫

FloorDAO 國庫通過為 NFT 提供流動性來產生收益。此外，FloorDAO 向 NFTX 提供質押頭寸 (NFT) 并從 NFTX 賺取金庫費用，提供給 Sushiswap 的流動性產生交易費用，而保險庫費用和交易費用都流回 FloorDAO 資金庫。

Fractional.art

Fractional.art 的運作方式類似于 NFTX 或 NFT20 等流動性池，用戶存入 NFT 收到可替代的 ERC-20 代幣作為回報。與 NFTX / NFT20 相似之處在于，當用戶將 NFT 存入它們創建的保險庫時，存款人將收到代表保險庫 NFT 的部分或全部所有權的 ERC-20 代幣，并且存款人可以設置 NFT 應分成的數量。

一旦在 Sushiswap 或 Uniswap 等上創建流動資金池，這些零碎股份就可以在市場上買賣。Fractional.art 和 NFTX / NFT20 之間的區別則在于，一旦 NFT 存入 Fractional.art 保險庫，NFT 在沒有任何收益生成機制的情況下將進行拍賣，而在 NFTX / NFT20 上存放的 NFT 會被鎖定在收益生成池中。

Fractional.art 是如何工作的？

Fractional.art 上的 Vaults 可用于買斷或 fractions trading

缺乏效用導致流動性低，集體所有權導致治理困難

1Sol公布2022路線圖，將聚合NFT和借貸等功能:1月21日消息，Solana生態去中心化跨鏈DEX聚合器1Sol公布2022路線圖，包括布局SocialFi、推出專業DeFi交易員定制功能、聚合NFT和借貸等功能、提供更多流動性選擇，以及升級UI等。據了解，1Sol協議是Solana上去中心化協議的跨鏈DEX聚合器，已聚合Raydium、Serum、Orca、Saber等Solana原生DEX。[2022/1/21 9:04:00]

將 NFT 碎片化和可獲得的可替代代幣實際上并不能解決流動性問題，該解決方案只是將現有的流動性問題從 NFT 轉移到碎片化的 NFT。

此外，多人共同擁有一個 NFT 會給資產的治理帶來困難，因為他們可能會形成可以決定 NFT 命運的多數。在沒有實際效用和收益的情況下，投資者或交易者擁有一小部分 NFT 的動機則相對較低。不過當 NFT 技術在物理世界中被廣泛采用并應用于有收益的資產時，如能產生收益的債券，分數 NFT 的采用將會增加。

基于 NFT 部分所有權百分比的保險庫所有權分布

在 NFT 借貸協議中，有三種機制可以促進 NFT 作為抵押借貸：點對點借貸、點對池借貸和場外 (OTC) 借貸。由于 NFT 目前形式的流動性非常低，NFT 持有者正在尋找提高資本效率的解決方案，而 NFT 借貸協議已成為解決此問題的流行解決方案，并且最近獲得了關注。

在研究不同的借貸協議之前，讓我們簡單地看一下系統中參與者之間的關系，以指導后續閱讀。

債務人（借款人）：通過質押 NFT 獲得資金，并向債權人支付本金和利息；

債權人（貸方）：向借款人提供資金以賺取收益。如果借款人違約，到期未能償還資金，貸款人可以取得 NFT（點對點機制）的所有權，或者從清算的 NFT（點對點機制）中獲得一定比例的資金。

事實上，NFT 抵押借貸服務的運作方式與傳統金融相同，債權人為債務人提供流動性，而區別在于抵押資產。傳統金融以不動產、股票、設備、土地等資產作為抵押品，而 NFT 借貸協議則以 NFT 作為抵押品，通過 NFT 的價值來確定貸款金額、利率和貸款期限。在接下來的內容中，將介紹幾種利用點對點和點對池機制的協議。

NFTfi

在點對點類別中，歷史最長、規模最大的 NFT 借貸協議是 NFTfi。

NFTfi 于 2020 年 6 月推出公測版，其分別在 2020 至 2022 年發放了 30 萬美元、4000 萬美元和 1.66 億美元的貸款。貸款期限為 30 至 180 天，年利率為 30％-100％，貸款一次性全部還清。典型的貸款價值比約為 50%，NFTfi 向貸方收取未違約貸款所獲利息的 5%。

NFTfi 月度貸款額；來源 Dune Analytics @rchen8，數據截至 2022 年 6 月

NFT 所有者可以將他們的 NFT 上架到平臺并填寫他們喜歡的條款，包括貸款金額、期限、APR 和代幣，流動性提供者則可以在平臺上瀏覽每個 NFT 的貸款條款并提出報價。

NFTfi 上的貸款請求

貸款過程類似于借貸市場，NFT 所有者根據其條款從多個流動性提供者那里選擇要約。在貸款期限到期之前，借款人需要支付本金和利息，以便將 NFT 轉回借款人，否則 NFT 將從智能合約轉移到貸方。由于貸款過程簡單明了，貸款條款是定制的，我們可以看到 NFTfi 在其網站上列出的請求貸款的收藏品最多。

美國說唱歌手Jay-Z首張專輯封面NFT在蘇富比以13.9萬美元成交:基于美國說唱歌手Jay-Z首張專輯“Reasonable Doubt”專輯封面的NFT在蘇富比拍賣行的單品拍賣會上出售，該NFT拍賣已經結束，最終成交價為139000美元。拍賣所得將捐給肖恩·卡特基金會（Shawn Carter Foundation）和Jay-Z支持的其他慈善機構。（Beincrypto）[2021/7/4 0:25:27]

NFTfi 是如何工作的？

在點對點模式中，NFT 所有者可以在將其 NFT 質押到一個流動性池后立即獲得資金，類似于使用 AAVE 或 Compound 的過程。

另一方面，貸方可以通過穩定幣或 ETH 提供流動性來獲得被動、可變的回報率，NFT 所有者支付的利息金額取決于借入資金的數量和池中的剩余資金。如果 NFT 所有者無法還款或 NFT 價格跌至清算線，NFT 將在 Opensea 等公開市場上拍賣，資金將退還貸方。

目前，利用點對池機制的 NFT 借貸協議的市場格局非常擁擠，諸如 BendDAO、Drops、XCarnival 、Pine 、Gradient Finance、JPEG'd、Pilgrim 等協議都屬于這一類。然而，這些協議的最大限制之一是只有極少數 NFT 系列可以被接受作為抵押資產。

點對池借貸項目往往只為交易者和投資者之間有強烈價格共識的藍籌 NFT 項目提供借貸池，與長尾 NFT 集合相比，這些藍籌 NFT 往往具有充足的流動性。以 BendDAO 為例：BendDAO 僅接受 Azukis、Bored Apes、CryptoPunks、CloneX、Doodles 和 Mutant Apes 等藍籌 NFT 作為其抵押品類型。

JPEG'd

JPEG'd 使用的點對池機制使借款人能夠立即獲得貸款。用戶可以存入 NFT 如 CryptoPunk，以借用 JPEG 的 $PUSd 穩定幣。JPEG 則使用自定義 Chainlink 預言機來獲取和維護其 NFT 抵押品的鏈上實時定價。

與其他點對池項目相比，JPEG'd 的獨特之處在于它的保險機制，借款人在存入 NFT 作為抵押品時，可以選擇為其貸款購買保險。保險費為借款金額的 5%，如果借款人購買了可選保險并且他們的 NFT 被清算，他們可以償還其未償債務和 25% 的費用，該費用基于借款人的未償債務（本金加上應計利息）來回購他們的 NFT。否則，JPEG 的 DAO 將擁有 NFT，清算的 NFT 將被拍賣。

JPEG'd 是如何工作的？

Pilgrim Protocol

Pilgrim Protocol 是一個結合了 Uniswap 自動做市商和 Fractional.art 的協議。

Pilgrim 系統中的參與者

1）NFT Lister（流動性引導池所有者）

一旦 NFT 列出者將其 NFT 鎖定在 Pilgrim 池中，協議就會創建一個新的 PilgrimPair，它具有兩個獨立的接口：Rounds 和 MetaNFTs。

MetaNFT 代表 Pilgrim 中 NFT 池的所有權，Rounds 代表池中位置的部分所有權（Rounds 不是通過將 NFT 分成小部分制成的 ERC-20 代幣，而是反映了協議內部用于拆分 NFT 的措施）。

MetaNFT 持有者可以通過 Pilgrim 鎖定的 NFT 獲得收益，收益是通過 $PIL 的協議獎勵和一旦回合交易者在池中發起交易而產生的交易費用。

2）Round Trader（環形交易員）

當交易者為特定的 NFT 購買 Round（相當于為 PilgrimPair 提供流動性）時，Round 是新鑄造的，而當交易員將 Round 賣回其基礎代幣（目前的基礎代幣是 WETH、USDC 和 PIL）時，Round 將被燒毀。

Round 只能以 AMM 確定的價格進行交易，這使 Round Trader 和持有人面臨財務收益或損失。值得注意的一點是，由于 Round 不是 ERC-20 代幣，不能轉移到另一個賬戶。

3）Buyout Bidder（買斷投標人）

任何人都可以出價以支付鎖定 NFT 的當前現貨價格，一旦出價得到 MetaNFT 所有者的批準，NFT 將被解鎖，PilgrimPair 將被退市。但是，MetaNFT 所有者無權從收購要約中進行選擇，買斷出價將影響整輪價格，反之亦然。因而循環和投機行為有助于幫助發現 NFT 的價格。

Pilgrim 是如何工作的？

下圖總結了各種 NFT 借貸機制，并在關鍵維度上對它們進行了比較，包括目標貸方和借方、NFT 收集適用性和每種機制的局限性。

NFT 借貸機制對比

NFT 租賃市場還很早期，平臺上掛牌的資產非常少，根據 Dune Analytics 分析，在 reNFT 上出租的 NFT 仍遠低于每月 100 個 NFT。因為藝術品和收藏品類別中的 NFT 通常缺乏實用性，租用此類資產的需求普遍較低。

而游戲內資產非常適合租賃市場。不過，流行的加密游戲往往擁有自己的游戲內 NFT 市場，但從技術上講，將租賃服務添加到他們自己的市場并不困難。此外，游戲公會如 Yield Guild Games 和 Merit Circle，還向加密游戲玩家提供游戲內資產租賃服務（游戲賺取獎學金的一部分）。隨著游戲公會與加密游戲玩家社區的關系越來越密切，公會不可避免地成為最大的游戲資產貸方。

然而，一旦 NFT 擴展到更多垂直領域，例如門票、會員、音樂、電影和房地產，預計租賃需求會激增。

目前，reNFT、IQ Protocol、Rentable 等 NFT 租賃協議針對的是通用的 NFT 系列，而 Double 和 Landworks 等協議則分別針對游戲資產和虛擬土地。

reNFT

reNFT 支持 NFT 的收益生成能力，NFT 持有者可以以固定的價格、租賃期限和抵押品數量出租他們的 NFT。此外，用戶可以臨時訪問 NFT，而當他們沒有 NFT 的所有權時，則無權訪問。

reNFT 是如何工作的？

估值和評估是任何交易市場的基礎設施組成部分，可用于許多 NFT 金融化用例，如借貸、租賃和質押。在這些應用中，擁有安全客觀的估值對所提供的服務具有重要意義。然而，高市場波動性、極端交易量波動以及 NFT 的多樣化特征和特性使得估值非常具有挑戰性和復雜性。盡管流動性是價格發現的根本解決方案，但有多種協議正在試驗 NFT 的估值和評估機制。

一般來說，定價機制可以分為兩類：基于預言機和樂觀的股權定價證明，前者依賴于使用預言機來檢索鏈上數據，后者則依賴于人工評估員的共識。

Abacus 使用股權定價證明來創建一個流動性支持的估值系統，交易者通過將資金投入不同的估值池來充當驗證者。NFT 的歸屬估值是任何時間點鎖定在池中的流動性（交易者必須將其 $ETH 鎖定在池中），NFT 的價值等于鎖定在池中的總價值。

Abacus Spot 是如何工作的？

Abacus 的估值機制在傳統金融市場上似乎從未出現過，其定價機制的有效性仍有待時間證明。在接下來的內容中，將比較不同的估值機制，并介紹它們的局限性和優勢。

此外，有幾種協議正在嘗試利用機器學習技術來預測 NFT 價格，如 Upshot、NFTBank 和 Banksea。

基于預言機機器學習的估值協議的工作方式非常相似，不同之處在于數據集以及他們使用的機器學習模型。由于 NFT 的獨特性，NFT 元數據是構建機器學習價格模型時要考慮的最重要的數據之一，而協議構建準確定價模型的重要步驟是通過處理和分類 NFT 特征。

下面展示了協議如何處理 NFT 元數據：

分解 NFT 項目的特征；

按特征重新組合 NFT 項目；

計算每組的價格統計；

使用計算的統計數據重建 NFT 項的值；

Upshot 是如何工作的？

NFT 估值和評估是一個等待建設者探索和實驗的迷人新領域，通過對不同 NFT 估值協議的深入研究，估值機制可分為以下類型：

1）基于預言機的定價

簡單的價格預言機；

價格預言機 + NFT 屬性；

基于預言機機器學習的價格；

2）股權定價證明。

由于定價預言機模型中使用的定價數據集主要依賴于 NFT 集合的最新交易價格或底價，因此該機制的最大權衡是當存在明顯差異時，估值難以捕捉項目的價值。

此外，當 NFT 項目的路線圖更新并且市場相應地更新其公允價值時，價格預言模型無法反映潛在的上漲空間。對于基于預言機-機器學習的模型，該模型的好處在于它可以潛在地實現時間序列定價，并可能成為價格預言機的關鍵組成部分，甚至是 NFT 金融化的基石。

然而，困難來自于模型的構建和不同參數的權重。下面三張圖詳細分析了不同估值模型的局限性和優勢。

NFT 估值機制比較_01

NFT 估值機制比較_02

NFT 估值機制比較_03

NFT 金融化的發展和實驗才剛剛開始，盡管在各個垂直領域取得了有所進展，但這一領域在金融化上仍面臨著諸多挑戰。

1）有待建立的基礎

可靠和商定的估值模型和即時流動性等問題尚未解決，這是任何金融產品的基礎層。

2）實用層有限

目前，NFT 高度集中在頭像（PFP）和游戲資產上，實用性的缺乏阻礙了大規模采用，因此抑制了對 NFT 的需求。設想一個世界通過采用 NFT 和區塊鏈技術，NFT 成為無處不在且前所未有的產品或商品，被視為新的資產類別，這一愿景的實現還有很長的路。

以下或許則是可以實現這一愿景的一些機會。

1）將 NFT 劃分為具有不同風險和回報特征的不同類別

傳統金融中的所有資產類別都有各自的風險和回報狀況，并且有專門的機構給出風險評級。然而，第三方評級機構給出的風險評級并不完全可靠，因為這些中心化中介發行的金融工具往往有著層層包裹的資產，不透明的過程導致難以正確評估風險。而區塊鏈技術促進了金融工具的透明度，因此，對于機構或投資者而言，采用區塊鏈技術可以改善金融市場的健康狀況并優化風險回報狀況。

?評估 NFT 的困難部分來自于一視同仁地對待所有 NFT，不同經濟垂直領域的 NFT 應細分為不同的類別，例如部分可交易資產和部分不可交易資產。

此外，我認為不應交易以太坊 ENS 域名，因為它的碎片化違背了 NFT 資產的性質，即為地址提供身份，并且不產生收益。相反，產生穩定現金流的抵押合同是可以交易的，并且有專門的估值模型。

2）建立借款人的風險狀況

加密領域的信用評估仍處于早期階段，預計當我們擁有更清晰的用戶資料時，該領域將會成熟。屆時用戶的鏈上數據可以與用戶身份捆綁在一起，以評估借款人的信譽并推薦與其風險狀況相匹配的資產。

3）擴展實用程序層

希望看到更多的經濟垂直領域利用區塊鏈和 NFT 技術，特別是對于具有鮮明特征的產品或商品，例如病歷、對話、保險合同等。借助區塊鏈技術，中介機構的豁免可以提高效率，并且其可組合性可以創造新的商業模式。當區塊鏈技術應用于這些不同的領域時，將會出現新的用例，屆時也將看到建立在這些基礎上新的生態系統。

而隨著 NFT 擴展到更廣泛的經濟并獲得更多應用，還可以更容易地通過應用的價值來確定資產的價值。

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