FEI:Messari：Fei Protocol二季度生態表現報告

原文作者：JohnTotalValueLocke，Messari研究員

原文編譯：Frank

主要觀點：

在抵押比率從2.41降至1.54之際，Fei的首要任務是保持協議控制價值高于用戶流通的FEI，以支持FEI錨定美元；

FEI二季度供應量已下降逾36%；

新的治理結構正在按預期運行，但一些決策需要DAO達成更強的共識；

Rari的發展面臨阻力，其主要產品Fuse遭黑客攻擊并損失8000萬美元，同時Rari的聯合創始人也已離職；

目前的市場狀況使得其需要推遲產品發布，并首先關注如何活下來；

FeiProtocol入門

FeiProtocol

FeiProtocol于2021年4月推出，它創新提出了協議控制價值，通過PCV來支持其為保證穩定幣掛鉤而創建的算法激勵措施。

由于PCV不是債務或鑄幣稅，因此不存在清算事件或死亡螺旋的風險，風險在只取決于PCV資產的價值和波動，且PCV目前用于提供流動性和賺取收益。「抵押比率」具體指FEI流通供應量與PCV價值的比值，是用于衡量掛鉤狀況的關鍵指標。

FeiV2

FeiV2于2021年10月推出，它取消了有利于FEI對ETH、DAI和LUSD進行1:1贖回的直接激勵機制，并通過DAO管理支持鑄幣/贖回機制的儲備池，目前利差為0.5%。

Messari：超3320萬枚APE在2023年第一季度解鎖給非DAO實體，未出現異常價格波動:4月7日消息，區塊鏈研究公司Messari發布報告稱，面對經濟萎縮，APE活動仍然保持彈性。代幣流通速度、新持有人、轉賬量、平均市值、平均DEX交換規模和平均獨立投票等指標均環比增長。與上一季度相比，APE在2023年第一季度的完全稀釋估值（FDV）增長20.6%。在2023年第一季度，超過3320萬枚APE被解鎖給非DAO實體，盡管存在拋售壓力，但這并未導致任何表明APE被大量拋售的異常價格波動。Yuga生態系統資產持有人和APE持有人認領了超過3140萬個APE。盡管拋售壓力持續存在，但APE代幣的平均價格仍比上一季度高出20.6%。APE質押于2022年12月上旬開啟，今年第一季度已質押3140萬枚。 Etherscan數據顯示，250個APE持有者占最大APE供應量約97.5%，其中至少有102個地址是由APE基金會控制的錢包，APE基金會至少控制27%的巨鯨錢包。[2023/4/8 13:50:48]

同時作為V2的一部分，DAO將TRIBE與作為鑄幣稅的穩定幣FEI置于同等地位——TRIBE現在能夠以回購的形式從PCV收益中受益，如果PCV無法支持現有的穩定幣供應，它也會發揮支持作用。

此外2022年1月，FeiProtocol與RariCapital合并，成立TribeDAO。

Messari：70%的DYDX交易量份額通過maker-taker費用模型轉化為收入:金色財經報道，區塊鏈分析公司Messari在社交媒體發布數據顯示，0%的DYDX交易量份額通過“maker-taker”費用模型轉化為收入，其中taker費率從0.2%到0.5%不等，maker費率從0%-0 .02%不等。相比之下，GMX采用的是固定費用結構，該結構可使其每日收入逐步增加。[2023/2/7 11:52:03]

介紹

今年二季度多個穩定幣面臨脫鉤考驗，FEI無疑取得了成功。

FEI的目標是成為PCV支持的穩定幣，且由DAO控制PCV并決定如何分配它，因此需要在冒險發展PCV和保留對FEI的掛鉤支持之間找到平衡。

實際上，協議選擇哪種資產作為今年二季度的PCV儲備并不重要——幾乎所有資產都在下跌。因此FeiDAO二季度做出了許多決定來整合PCV資產并增加穩定幣持有量。

4月30日，RariCapital在Fuse上的資金池遭到攻擊，黑客獲利近8000萬美元，此外Rari核心團隊也紛紛離職，合并不到六個月的時間，Rari的核心團隊只剩下一名成員。

但本季度另一個重要的變化是實施了新的治理結構。「樂觀治理」旨在加快簡單的決策，減緩艱難的決策。

TribeDAO委員會是選舉產生的，有權為DAO執行大多數交易，它們受到時間鎖的限制，即每個行動都對新成立的NopeDAO進行可否決的投票，所有TRIBE持有者都可以投票支持NopeDAO提案。

Messari首席執行官：DeFi太瘋狂了 是發展最快的創新:1月17日晚間，Messari首席執行官Ryan Selkis發布推文稱：“DeFi太瘋狂了。這是我進入加密行業以來見過的發展最快的‘真正的’創新。2009-2015年是關于建設BTC的基礎設施和與‘現實世界’的連接。2015-2019年是關于ETH結算基礎設施的。2020以后大部分是DeFi。”[2021/1/18 16:23:56]

其中像出售ETH以增加支持FEI的穩定幣等一些提案沒有遇到任何問題，像實施Rari黑客還款這樣的決定則需要更長的時間，且第一次嘗試被否決，目前治理討論正在全面進行，以尋找最佳方法。

TribeDAO一直在致力于開發產品以提高FEI的采用率，它的目標客戶是其他DAO，不過由于Fuse在黑客攻擊后被凍結，并且DAO繼續專注于保留FEI支持，因此產品發布已被推遲。

性能分析

FEI穩定幣

從平均每日價格的角度來看，FEI在錨定美元方面仍然比DAI、USDC、USDT、FRAX這四種主要穩定幣波動更大。

雖然提高采用率應該有助于降低這種波動性，但其中部分原因是價格穩定模塊的設計：

DAO管理掛鉤的主要機制也是通過PSM——FEI的PSM允許用戶將FEI換為DAI、LUSD、ETH和RAI，在這些PSM交易中FEI的價格由DAITWAP預言機決定，在DAIdepeg的情況下則使用1美元的預言機服務。

區塊鏈游戲工作室0xGames宣布倒閉，計劃將游戲開源交由社區自治:近日，美國知名區塊鏈游戲工作室0xGames首席執行官Sergey Kopov發文表示，由于出現財務問題，0xGames決定正式關停，將于本周結束旗下游戲內物品的銷售，并將這些游戲項目開源并交由社區自治。

據悉，0xGames成立于2017年12月，此前曾開發出三款較為火爆的區塊鏈游戲：0xUniverse、0xBattleships、0xWarriors。[2020/9/16]

DAO控制每個PSM的資金，空倉時沒有針對掛鉤的強制機制，但在動蕩時期，套利者通常有更多的機會與PSM進行交易并幫助維持掛鉤，DAO也必須確保該機制能夠正常運行。

其中DAO還在掛鉤的情況下產生鑄造和兌換FEI的費用，他們通過調整這些費用，以激勵/抑制PSM的使用。

目前大部分FEI在TribeDAO儲物柜中，團隊已將協議擁有的FEI從貸款市場和DEX中剔除，此外由于FEI用作抵押品的不多，所以FEI目前在DEX上使用。

協議控制值

不利的市場條件、近期漏洞利用導致的負債增加、FEI贖回的增加，都給協議的PCV帶來了壓力。因此DAO在本季度末投票贊成簡化其PCV分配，這增加了FEI對穩定幣支持的依賴。

我們調整了準備金率，將協議擁有的FEI納入資產和負債兩方面，因此RR=/?FEI總供應量。

Unitimes社區合伙人：Staking減少了市場上ETH的流通量:金色財經報道，在今日OKEx礦池與以太坊中國社區主辦的ETH 2.0 AMA中，Unitimes社區合伙人Jason表示，關于Staking經濟，首先從投機市場的角度來說，Staking減少了市場上ETH的流通量，肯定會刺激幣價上升，這對于所有ETH的持有者來說都是喜聞樂見的。這是一個很現實的問題，絕大多數普通投資者、礦工、礦池等都是以盈利為目的的，他們是以太坊生態不可或缺的一環，你不能指望光靠一個天天虧本的信仰以太坊就能發展壯大了。那么有了利益的捆綁，整個以太坊生態里面的參與者就構成了一個利益共同體。大家都希望以太坊生態能夠更加安全地繁榮發展，而不是走向衰敗，這種期望無形中會進一步加強以太坊的安全性，并推動其發展。有一個不太合適的詞，叫“大而不倒”，這個詞很形象地概括了Staking經濟給以太坊帶來的影響。普通投資者最快捷地就是直接購買ETH，或者在未來會有交易所和錢包提供Staking服務，普通投資者也可以通過這樣的渠道間接地參與Staking。當然啦，自己跑PoS節點也并不難。DeFi項目方可能要樂開花，因為過去實行部分準備金制度并不容易，一方面在這個圈子里理財暴雷的風險還是很高的，另一方面是其他公鏈的體量比較小，Staking的收益很多時候無法覆蓋幣價下跌的損失。但是未來DeFi項目方可以把資金池子里多余的資金用作Staking，實現更加穩定的“躺賺”。[2020/6/17]

該措施更準確地代表了DAO當前針對PCV鑄造新FEI的風險和能力，任何FEI的鑄造都會將這一比率推向1，這意味著風險增加。但此措施有兩個限制：

一旦比率突破1，它就不再有用，因為鑄造新的FEI會將其推回1；

它沒有考慮鑄造后閑置在TribedDAO錢包中的FEI；

因此將保留以前使用的抵押比率，也即CR=PCV/用戶流通使用的FEI，我們認為這準確地代表了DAO的總借貸能力。

為了執行還款，Tribal委員會必須分配現有的PCV資產或出售資產以回購被盜資產，截至2022年6月30日的價格約為4000萬美元，其中只有約400萬美元是ETH，其余的是穩定幣，詳細信息如下所示：

Eswak

假設以當前價格全額償還黑客受害者，我們更新了抵押品比率和穩定支持比率，我們還根據不同的ETH價格運行PCV情景分析。

核心團隊建議使用穩定支持比率，這有助于告知當前PCV中相對于用戶流通使用的FEI的市場風險——隨著近期的PCV整合，SB比率為91%，這意味著即便ETH跌至200美元以下都可以覆蓋其穩定幣負債。

而如果DAO完全賠償黑客攻擊的損失，將極大地改變了這種局面——假設全額還款且PCV分配沒有變化，那SB比率將降至63%，這意味著ETH低于700美元就可能會使FEI面臨風險。

TRIBE

TRIBE在二季度下降了72%，而以太坊下跌了66%，該代幣目前的市值為1.248億美元。

協議的權益價值可以通過從PCV中減去用戶流通使用的FEI來衡量。

我們估計大約有8.32億TRIBE在流通，在接下來的3年中，將有另外1.48億TRIBE歸屬于FeiLabs、投資者和個人貢獻者。

如果使用8.32億作為流通供應量，我們通過流通市值除以協議權益來計算TRIBE凈值倍數：

1.25億美元/=1.74倍

該指標有助于我們了解TRIBE的外在價值或市場增長預期——如果該協議在今天清算，TRIBE持有者將收回其當前頭寸的約57%，因此剩下的43%是基于對未來回報的預期。

定性分析

FEI需求驅動力

FeiProtocol專注于成長為DAO到DAO的流動性解決方案。其中Turbo于4月20日推出，但由于Fuse黑客攻擊和資產凍結而未能啟動。

Turbo可以幫助DAO有效盤活金庫資產，同時增加協議原生代幣的流動性，核心措施是TribeDAO的零利息穩定幣貸款：

其中借款人提供抵押品并獲得等量的FEI，這部分FEI必須分配到貸款池中并與等量的TKN相匹配，而借貸的DAO和FEI將從該貸款池中分攤費用和利息。

這樣借貸的DAO就可以有效利用其金庫資產，同時以穩定幣貸款池的形式為持有者提供流動性，作為回報TribeDAO也可獲得收益。

Turbo會成為FEI的需求驅動力嗎？當然可以，因為TKN持有者將TKN添加為抵押品并取出FEI，反之亦然。例如第一個Turbo合作伙伴計劃是Balancer，鑒于veBAL獎勵，購買FEI、存入抵押品并提取BAL在經濟上可能具有吸引力。然后用戶可以參與veBAL代幣經濟學并以這種方式獲得收入。

盡管該交易肯定存在比這里討論的更多的變化和風險，但預計這種設置將合理推動對FEI的需求。

PCV收益優化

在與FEI需求增長類似的情況下，DAO要為FEI的PCV創造新的收益創造機會。

從歷史上看，DAO對PCV的主要用途是借錢鑄造FEI并將其存入Fuse池，FEI/wETH或其他交易對的DEX上也采用了類似的策略，但DAO對PCV多樣化和產生回報的新用例也持開放態度。

譬如在本季度末PCV整合之前，DAO利用其與其他協議的合作伙伴關系來產生收益，舉兩個例子：

DAO持有LUSD作為PCV資產，需要為其PSM提供資金。因此DAO還可以參與Liquity清算池以獲得額外收益；

作為與Balancer合作的一部分，TribeDAO在資金互換中獲得了20萬枚BAL，并將其與ETH配對，TribeDAO可以參加veBAL獎勵，利用其投票權，DAO能夠在Balancer上為FEI/wETH流動性池創建30%的年利率，這增加了LP的收益率，因此可能會增加對FEI的需求；

治理

上個季度，TribeDAO投票決定將其治理結構改為流動代表民主，DAO選舉了九名管理Optimistic時間鎖多簽的理事會成員。

Tribe委員會可以通過時間鎖實現幾乎任何更改——通過NopeDAO的鏈上治理投票賦予?TRIBE持有者對Tribe理事會的監督權。

Fei-FraxAlliance

5月18日，Joey發起了FraxxFeiStablecoinAlliance，FEI將取代Curve4pool中的UST，并在Balancer上創建一個新的FEI-FRAX-DAI3pool。

Frax是最大的veCRV持有者之一，會將獎勵定向到4pool，而Fei會將veBAL獎勵定向到3pool，這可能對Fei的PCV保護以及穩定幣需求前景非常有幫助。

總結

對于FeiProtocol和TribeDAO來說，今年二季度是一個艱難的季度。

FEI以穩定的PCV為后盾，而新的治理結構可能挽救了DAO，因為它保留了PCV并重新關注社區以尋找新的解決方案，但該結構也會給未來的治理流程帶來風險——可能導致產品研發和協議增長被凍結。

當下，對于FEI來說，活下來，壓倒一切。

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