BTC:GBTC牛市中的天使，熊市中的惡魔！

前段時間我們都了解到三箭資本是通過杠桿交易，導致自己被清算，而真正交易的也就是GBTC無論是曾經的一線VC三箭資本，還是一度估值高達30億美元的BlockFi皆踩坑灰度發行的比特幣信托基金GBTC。

在牛市中，GBTC可是各大機構都想涌入進去的狀態，無論是機構還是VC牛市中無一例外GBTC是一大投資策略中的必不可少的操作。

為什么機構和VC都很喜歡GBTC?

首先我們先搞清楚GBTC是什么？

GBTC是灰度比特幣信托基金推出的，是一家2013年成立的數字資產管理公司，GBTC的推出幫助了美國富翁們在法律的范圍內購買比特幣實際上是，灰度比特幣信托基金的“ETF”類基金

按照正常的邏輯，投資者在一級市場發行市場，可以將自身的BTC申購GBTC份額，也可以通過相應GBTC，贖回BTC。但自2014年10月28日起，灰度比特幣信托暫停了其贖回機制。10年。但自28月28日起，4天起，多少比特幣暫停了其贖回了機械。

數據：灰度GBTC負溢價率超47%，創歷史新低:12月8日消息，據Coinglass數據顯示，灰度比特幣信托基金（GBTC）的負溢價率擴大至 47.2%，創歷史新低。此外，ETH 信托的負溢價為 50.37%，ETC 信托的負溢價為 68.67%，LTC 信托的負溢價為 55.64%，BCH 信托的負溢價為 41.24%。[2022/12/9 21:32:24]

GBTC在一級市場發行后，經歷6個月的鎖定期才可以在二級市場第一輪交易。

在如今市場宏觀的背景下，加密市場似乎成為了機構眼里的一塊大蛋糕，而這些機構也是出于對未來比特幣的價格增長的良好預期，在2020年-2021年很長一段時間內，GBTC長期處于正溢價，這意味著如果投資者想要購買代表1個BTC的1000股GBTC，需要付出比購買1個BTC更高成本的價格。

灰度今日將有等值約6554枚BTC 的GBTC份額解鎖:3月22日消息，灰度今日將有等值約6554枚BTC的GBTC份額解鎖，可進入二級市場自由交易。上周有等值約133枚BTC的GBTC份額解鎖。灰度每日解鎖量指數展示的是灰度每日解鎖的GBTC被換算成BTC的數量。注:當前數據不包括2020年3月的解鎖量，數據僅供參考，不構成任何的投資建議。（AICoin）[2021/3/22 19:06:38]

那么，為什么投資者們會選擇購買擁有溢價的GBTC，而不去真正持有BTC呢？

兩個原因，一是大部分散戶都可以用401直接購買GBTC，且不用支付收益稅，只要溢價合理，就有散戶愿意買單。二是一些傳統機構因為監管原因無法買幣，只能通過GBTC來進行投資。

正溢價對于加密機構來說，這將是一個穩定的套利手段——購買BTC，存入Grayscale，在GBTC解鎖期結束后以更高的價格傾銷給二級市場的散戶和機構。GBTC套利，BlockFi和三箭資本已再熟悉不過。據此前Grayscale曾經披露的SECForm13F文件來看，僅BlockFi和三箭資本兩家機構的GBTC持倉占比一度達到了11%。

GBT將于9月2日 12:00上線BiKi平臺:根據官方公告，GBT將于9月2日 12:00（GMT+8）首發?上線BiKi平臺，開放GBT/USDT交易對，9月4日12:00（GMT+8）開放提現，現已開放充值。

快買他團隊從區塊鏈技術的核心技術作為突破，以網紅經濟市場的實際需求角度出發，以高效、開源、差異化價值為設計原則，實現了生態開放、可拓展、智能、自治等特點的去中心化 MCN 平臺。[2020/9/2]

“GBTC第一大持倉機構”的新聞讓3AC迅速成為行業明星，當然更多人的疑問是，3AC怎么這么有錢，這些BTC怎么來的？現在一切答案浮出了水面——借的。我們了解到，3AC長期以超低利率無抵押借入BTC轉化成GBTC，然后又抵押給同屬于DCG的借貸平臺Genesis，獲得流動性。

就像房地產泡沫一樣，當房價上漲時，人們就愿意承擔長期的房貸。當房價下跌時，人們對于購房的興趣減少。市場流動性的抽離和加拿大三支BTCETF的面世，導致投資者對于GBTC興趣和需求逐步減少，最終GBTC正溢價消失，于2021年3月出現負溢價。

分析：灰度GBTC溢價明顯，或推動長期囤幣者大幅增長:最近，對灰度GBTC的需求急劇上升，導致其交易價格相較于現貨比特幣產生巨大溢價。這種需求可能會導致長期“囤幣者”的大規模增長，以將BTC加入到自己的投資組合和401(K)計劃中。據悉，每一份GBTC約占一枚完整比特幣的千分之一（0.00096788）。

截至發稿時，GBTC交易價格為11.26美元。這意味著，投資者實際上正在以遠高于1.1萬美元的價格購買比特幣。Morgan Creek Digita聯合創始人lJason Williams在推特上指出了這一點：“在GBTC中擁有1枚比特幣，將花費你大約11240美元，即大約1000份GBTC。這就是溢價。”這說明，該信托最近的需求不斷增長，投資者有可能“大舉”進入比特幣市場，以獲得與傳統市場呈負相關的資產敞口。此外，機構投資者對比特幣日益增長的需求也可能推動了GBTC的溢價。（CryptoSlate）[2020/6/8]

負溢價出現后，不僅3AC慌了，灰度也慌了，2021年4月，灰度宣布計劃要將GBTC轉型成為一支ETF。

GBTC，2020年牛市初期的主要推手，成了現如今的另一個雷。

購買BTC，在GBTC長期溢價的情況下解鎖后溢價拋售，由于監管或避稅或人為原因導致的GBTC長期正溢價，推動BTC價格水漲船高很長一段時間。直到21年2月GBTC的溢價率下降直至折價與加拿大BTCETF推出時間吻合，折價的GBTC突然變得沒那么有吸引力。

實際上6個月的鎖定期對于幣圈來說過于長了，你不知道半年以后會發生什么，還記得德國金屬公司怎么倒閉的嗎？——期限錯配。負溢價，買BTC的錢是募集的和借的，贖回潮，6個月才解鎖，BTC上漲，GBTC持續折價導致BlockFi在牛市也虧了很多錢。

3AC這GBTC第一大戶更不用說，繼而更傳導到GBTC流動性釋放的Genesis。那持續折價怎么辦？GBTC轉為ETF能抹平價差，轉為ETF誰說了算？又是SEC。

一些現金儲備比較好的公司會有責任感去扮演央行的角色拯救這個行業，像是FTX在救助BlockFi，CZ可能也會救助一些機構或者項目。CZ的一個訪談，說熊市BTC價格可能會下降80%-90%，幣安會保留10年的現金儲備。

那么這個行業繼續，這些有責任感的機構會更加鞏固行業低位。但是cz終究不是美國人。BlockFi可能會被FTX收購，3AC呢，不知道。

Celsius只有29%的ETH可流通，剩下的呢？鎖在ETH2.0里拿不出來了，又是期限錯配，stETH購買ETH繼續質押，又是加杠桿，Lido不是可以流動性釋放嗎？stETH脫鉤了，引發的恐慌伴隨著長久以來的負面新聞以及ETH下跌，也是暴雷了。

行業變革繼續，運氣好生在核心圈，運氣不好做好風控控制好杠桿。熊市沒有高收益，減少敞口就能減少踩到雷的概率，作好對沖自然能夠活下去。

機構繼續逃離止損，大量的杠桿被清算，價格越來越底。因為加息，各國貸款利率全部上調，市場流動性資金越來越少，每天都是凈流出。價格越低，清算的越多，清算的越多，價格越低，資金加速逃離，瀑布正在一步一步來臨。

未來會如何？

3AC，Celsius，MSTR，MIM等項目的債務和詳細數據已經被爆。做空機構在場外虎視眈眈，這些項目如同案板上的魚肉，任人宰割。估計他們如何也想不到，曾經的web3劊子手，如今也會被人以另外一種方式收割。

未來還會有其它的雷被爆，加密市場繼續下跌。直到通脹被控制，全球經濟回暖，或者web3以某種方式，吸引大批場外資金進入，否則我認為將加密市場繼續下跌。加息是主要因素，而Luna則是這場瀑布的導火索。

為什么部分VC遭市場厭惡？最后總結一點：因為貪婪

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