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LTC:2022年的三箭資本,下一個暴雷的還會是機構嗎?

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Time:1900/1/1 0:00:00

最近三箭資本的鬧劇讓我想起了90年代的LTCM。對不熟悉LTCM的人來說,它是上世紀90年代后期由諾貝爾獎得主所羅門兄弟創建的大型對沖基金,是以冒險著稱的投資銀行。

LTCM一直被看作是行業界里最聰明的一波人,每個人都想和他們做生意。我當時還很年輕,在Natwest負責對沖基金部門,主要銷售股票衍生品,LTCM是我最大的客戶。

LTCM在股票衍生品市場有三種主要交易類型:股票套利、波動率套利和并購套利。當時所有這些交易都被認為是低風險的,并且由于這些人管理著大量資金,所有主要的經紀人和貸者都在討好他們,競相為LTCM提供最優惠的利率,而自己則能得到很高的傭金,大家都能獲得滿意的收益。

科大訊飛:2022-2023年將發布專業虛擬人家族切實幫助元宇宙:金色財經報道,科大訊飛近日正式發布“訊飛超腦2030計劃”,將在2030年前發布懂知識會學習的陪伴機器人和能夠自主學習的虛擬人。根據第一階段計劃,2022-2023年,科大訊飛將發布數字經濟下的專業虛擬人家族,涉及客服、醫生、偶像、教師、員工等多行業,為數字經濟虛擬世界和元宇宙提供切實幫助。[2022/2/2 9:26:51]

但LTCM在股票市場的策略與他們在利率市場的策略相比卻相形見絀。在利率市場上,LTCM無論是基差交易、波動率交易的頭寸規模都無比巨大。他們是每個人在傭金、貸款以及主要經紀業務中的最大客戶。LTCM就像有印鈔許可證一樣,在復雜的策略和模型的驅動下,他們每年的回報率能達到30%,是對沖基金行業的典型代表。

數據:2021年四季度在三個交易所使用里拉的加密貨幣交易量平均每天達到18億美元:金色財經報道,根據區塊鏈分析公司Chainalysis 數據顯示,雖然 2021 年最后一個季度里拉兌美元匯率崩盤,但在三個交易所使用里拉的加密貨幣交易量平均每天達到 18 億美元。與國際清算銀行 2019 年的一項調查結果相比,這些交易量仍然不大,該調查發現每天約有 710 億美元的里拉交易,但即便如此,仍比前五個季度中的任何一個季度都多。2021年第三季度,里拉成為交易量最大的政府發行貨幣兌 Tether,超過了美元和歐元。盡管去年官方禁止將其用作該國的一種支付方式,土耳其人仍接受了加密貨幣。

據幾位土耳其儲戶稱,這促使一些人將銀行持有的美元和現金美元兌換成所謂的穩定幣,這種加密貨幣的價值與美元等傳統貨幣掛鉤。Chainalysis 表示,12 月份超過一半的里拉交易涉及 Tether。[2022/1/13 8:46:55]

直到1998年亞洲金融危機爆發,美元融資市場的流動性開始成為一個問題。因為各國銀行一直在收緊財政政策,美元融資的音樂椅游戲已經開始了……

WBF交易所將于2021年1月1日14:00開啟 YOT HotStar申購:據官方消息顯示,WBF將于2021年1月1日14:00開啟 YOT HotStar申購。目標申購額度:70萬YOT,認購輪次及詳情如下:

認購輪次4輪,每一輪價格分別為0.06U,0.07U,0.08U和0.09U,單個賬戶認購額度沒有限制。具體詳情請見WBF官網公告。

PayYoda是一個安全、透明、專業的去中心化支付應用生態。以區塊鏈技術為支撐,利用區塊鏈分布式存儲、公開、公正、透明、可追溯、不可篡改等技術優勢,PayYoda降低支付成本,減少中間環節,提高流通效率。通過與DeFi概念的相結合,PayYoda致力于完成行業內應用系統與區塊鏈平臺的整合,實現新技術與傳統行業和現有應用系統的無縫銜接,從而突破原有傳統支付平臺的技術瓶頸,在區塊鏈智能合約中實現其獨特的支付業務邏輯。[2020/12/31 16:08:27]

與以往一樣,當資金潮退去時,最弱的借款人往往最先受到打擊。98年,過度杠桿化的亞洲經濟體開始崩潰,并很快演變成一場規模宏大的全球危機。

隨著銀行在亞洲板塊的業務開始蒙受損失,資金緊缺蔓延開來,市場的下一個薄弱環節也出現了問題——風險套利對沖基金。擁有良好現金和杠桿入口的LTCM并不是第一個出局的,但隨著小型基金被清算,套利價差也在不斷擴大。

起初LTCM還在加大他們的交易,如果您有足夠的資金,這基本上是無風險的。當最弱的手被淘汰時,LTCM肯定會去“清理現場」。但LTCM的復雜模型并未捕捉到一個關鍵風險——流動性。因為他們的整個策略都是做空流動性,而流動性的確非常短缺。

然后所有的投資銀行突然意識到,他們最大的客戶都是同一個——LTCM。LTCM大約有40億美元的資本,但他們卻借了數千億美元。銀行紛紛開始收緊融資條款,更多的山寨基金開始倒閉,進一步推高了套利價差。華爾街聞到了血腥味,開始站到LTCM的對立面,以對沖自己的風險。

不久后,LTCM崩潰,美聯儲不得不降息,高盛和其他大銀行基本上接管了LTCM的頭寸,并按照紐約聯儲的要求降低了自己的風險敞口。最終,超過投資者資本的損失為40億美元。很多投資者被一掃而光,銀行也蒙受了巨額虧損。

這一事件幾乎摧毀了整個金融系統,而美聯儲的被迫緊急降息則助長了之后的互聯網泡沫。

此次三箭資本和CeFi借貸市場的危機,和LTCM有很多相似之處。顯然,各大CeFi平臺都有一個主要客戶——三箭資本,行業里最聰明的一波人。現在看來,它是CeFi平臺收益率的最大推動力……

在沒有「加密美聯儲」的情況下,高盛、FTX等公司開始爭相清理不良資產,而這正是高效市場清理資產的方式。我想說的是,這不是CeFi或DeFi的終結,它將推動行業做出更好的風險管理和監管。

加密領域將吸取有關杠桿和流動性的關鍵教訓。

畢竟,宏觀背景能掌控一切,流動性則是一個關鍵的宏觀變量。流動性周期會隨著時間的推移而出現,人們則會找到不同創造杠桿的方法,我們將在不同的市場無限重復同樣的事情。

請記住:LTCM并不是套利、股票波動率、債券市場的終結,它只是將杠桿轉移到了其他地方,為銀行創造了杠桿和收益。同樣,此次加密危機也只不過是數字資產道路上的一個坎而已,這場風暴最終也將過去。

我們不難發現,熊市會淘汰很多劣質項目,以及機構,這也算是清理,在往后的加密市場發展中起到了重要的一步,有舍就有得。

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