USD:穩定幣真的穩定嗎？有哪些風險狀況？

加密貨幣市值是一個由共享小說支持的荒謬數字。然而，穩定幣的市值卻不是。無論加密貨幣投機狂熱周期發生什么，一美元就是一美元。

上一次加密貨幣的總市值為1T美元是在2020年12月。穩定幣約占市場的2%。與2020年相比，加密貨幣市場現在處于不穩定的境地——16%的市場仍處于等待解除杠桿狀態。

所以今天，我們將討論美元支持的穩定幣風險，特別是USDCoin(USDC)和TetherUSD(USDT)。

。作為Luna/UST和IronFinance已經向我們展示了，它們本質上是不穩定的，應該在你的投資組合中正確地標記為0美元。另一方面，像DAI這樣的超額抵押穩定幣只會增加加密貨幣經濟中的系統杠桿率，但它們本身并不是一個明確的危險點。

USDC

USDCoin是兩大穩定幣的成長型，它提供可編程的api來為USDC存款和贖回USDC。與被SamBankman-Fried描述為「混亂」的贖回機制的USDT相比，這是沒有摩擦的。

由于USDC的易用性和沒有明顯的欺詐性，USDC自2021年初以來增長迅猛：

SBF：FTX正在推出新的穩定幣，排除收購Robinhood:金色財經報道，加密交易所FTX首席執行官SBF在接受The Big Whale采訪時表示， FTX正在努力推出新的穩定幣，并排除了收購股票和加密貨幣交易平臺Robinhood的可能性。[2022/10/27 11:48:28]

請注意，在2022年5月，在LUNA穩定幣崩盤時，大約10B美元的USDT被贖回。其中，大約5B美元是「USDT去風險」，做市商將USDT換成USDC。

USDC很有錢

盡管對他們的儲備構成細節回避，USDC「有錢」。至少在這個術語的外行理解中：有些銀行承認他們欠Circle那么多美元。

我們是如何知道的

USDC主要在兩個地方開設銀行：銀門銀行(SI)和紐約簽名銀行(SBNY)。這是唯一兩家向加密貨幣公司提供24/7API交易的美國銀行，這是運營類似USDC的要求。在某種意義上，USDC是一邊是Signature和Silvergate銀行服務，另一邊是區塊鏈交易之間的中間人。

動態 | Instacoin在其ATM上增加了對六種穩定幣的支持:據Beincrypto消息，加拿大加密貨幣ATM運營商Instacoin在其ATM機器上增加了對六種穩定幣的支持，包括Tether、DAI、USDC、Paxos（PAX）、GUSD、TrueUSD（TUSD）。[2019/12/13]

因為SI和SBNY是上市公司，我們可以在他們各自的SEC備案文件(SI,SBNY)中跟蹤他們每個季度的資產負債表。500億美元是一大筆錢，即使對銀行來說也是一大筆錢，因此我們可以跟蹤USDC增長帶來的資產負債表變化。

銀行擠兌風險

當我們談論500億美元時，說「我有錢」這樣的話是有細微差別的。誰替你保管著那筆錢？如果你想轉賬的話多快能拿到？

USDC的主要問題是，USDC主要是在SBNY銀行，而SBNY的很大一部分債務是專門針對USDC的。

請注意，在上面的資產負債表中，SBNY的行為就像一家正常的銀行：他們借出了大量這筆錢！

在正常情況下，這不是問題：銀行的個人儲戶由聯邦存款保險公司(FDIC)提供保險，以防止銀行擠兌。但在USDC的設置中，只有一個個人存款人(USDC)，他們的所有存款人都對USDC有索取權，而不是SBNY銀行。這是一個問題——如果銀行擠兌USDC,USDC承諾立即贖回。但這些贖回立即成為SBNY的銀行擠兌，誰有大部分的錢借出去了！

動態 | IMF: 建議央行考慮讓穩定幣提供商獲得其儲備金:國際貨幣基金組織（IMF）在最近發布的博客文章指出，對于穩定幣的監管，可能的監管途徑之一是使穩定幣提供商能夠使用央行儲備。這也為各國央行如何與私營部門合作，推出未來的數字現金（央行數字貨幣，sCBDC）提供了藍圖。在IMF此前的報告中，其表示，穩定幣是易于交換且相對于現金而言波動性較低的加密代幣。（FXScrypto）[2019/9/27]

在USDC->SBNY銀行擠兌蔓延的情況下，USDC的個人持有者可能沒有資格獲得FDIC的「直通車保險」。因此，盡管USDC大體上做得很正確，但與傳統銀行相比，它仍然面臨著重大的銀行擠兌風險。

記住，USDC才是最好的。與等待我們的任何束縛相比，銀行擠兌風險算不了什么。

USDT

USDT被形容為「紅旗不倒」。例如，就在前一周，他們還拒絕披露持有的美國國債——金融領域最乏味的資產。根據tether的說法，這樣做會「暴露他們的秘密武器」。這樣做還會立即解決有關tether償付能力問題的所有問題。這種行為就是為什么每個人都懷疑USDT的原因。

動態 | 幣安研究院發布即時點評，稱Facebook發行穩定幣即將對區塊鏈行業產生深遠影響:幣安研究院在Facebook發布Libra白皮書后，即刻對其進行了評估，對Libra的特性、功能和全球的影響力進行了詳細分析。幣安研究院認為：Facebook意圖憑借其24億全球用戶群體，將這一代幣應用到其生態系統，會對整個區塊鏈行業產生深遠的影響。這一行為可能推動整個數字貨幣體量的增長，以及推動加密貨幣在機構和個人用戶中的普及。[2019/6/18]

但是，Tether肯定是資不抵債的！他們的資產和負債之間存在著消耗。龐氏騙局是一種特定類型的欺詐，而tether是幾種不同類型的欺詐，難以進行分類。

不要再關心Tether的儲備是什么

調查記者陷入的一個常見陷阱是對Tether自稱的儲備構成提供任何信任。例如，PatrickMcKenzie分析了Tether的儲備，發現他們將在2022年5月資不抵債，因為他們持有的加密貨幣損失將超過他們持有的1.6億美元的超額資產。

這里的問題是，1.6億美元的超額資產完全是虛構的。Tether宣布，隨著其儲備規模從100億美元增長到840億美元，兩年來的超額資產規模正好為1.62億美元，您可以通過訪問tether的自動透明頁面的web存檔來驗證這一點。

聲音 | 社科院研究員：應鼓勵民企在央行的指導監管下研發數字穩定幣:據第一財經消息，中國社科院研究員劉東民和宋爽認為，目前我國禁止民營企業發行私人數字貨幣，而由中國人民銀行開展法定數字貨幣的研發和推廣應用工作。由央行主導法定數字貨幣的開發工作無疑有利于國內的金融穩定，但是相比于美國、日本等國允許私營企業開發數字穩定幣的做法，我國當前在數字貨幣研發的靈活性、高效性和創新性方面存在不足。因此，應該鼓勵民營企業和金融機構，在央行的指導和監管下研發數字人民幣穩定幣。[2019/6/17]

同樣，tether的認證是在轉移注意力。據我和其他記者所知，這家審計公司只有一名相關的專業會計師。

這個DavidJ.Walker顯然是世界上唯一一個愿意為Tether簽署證明的注冊會計師。有充分的證據表明，盡管資產負債表看起來很簡單，但沒有一家公司會對tether進行審計。

因此，當tether宣稱他們擁有數百億美元的商業票據時，試圖找出它們是什么就像是在轉移注意力。

Tether的數字只是虛構的，或者我們至少應該這樣看待它們。

破產并不重要，只要你能繼續償還債權人。假設，該公司損失了10億美元的儲備，因為它們不得不救助被洗錢者騙走的姐妹加密貨幣交易所。這并不重要，除非真的需要這筆錢來支付某人的薪水，這可能是幾年之后的事情。

例如，QuadrigaCX在倒閉前的一年多時間里，負債是資產的9倍。到麥道夫的龐氏騙局崩潰時，他的資產為170億美元，負債為650億美元，這種狀況他維持了十多年。

重點是，資不抵債只在破產程序開始時才重要。當Tether債權人被拒絕USDT贖回時就會發生這種情況。在那之前，音樂會一直播放下去。問題是資不抵債有多嚴重，贖回何時開始成為問題。

Tether(可能)有很多錢

我們知道USDC有錢。我們還知道，USDT近一半是由兩家算法交易公司AlamedaResearch和CumberlandGlobal鑄造的。Alameda還特別制造了大量的USDC，正如我們在這里看到的：

由于Alameda和Cumberland顯然有能力為新的USDC買單，我們不得不假設Tether有可能從USDTAlameda和Cumberland那里獲得了大量真金白銀。

Tether可能仍然與這些交易公司有可疑的貸款交易，或者對他們收到的資金管理不善，但很有可能Tether在某個時候擁有數百億美元的真實資金。

平倉穩定幣

隨著加密的總市值下降，穩定幣的市值將不得不減少。在2020-2022年的加密泡沫中，穩定幣的使用主要有兩個原因：

市場流動性。正如我們在關于操縱市場的文章中看到的那樣，USDT是大多數加密交易的分母。隨著市場規模和交易量的下降，對大型穩定幣流動性池的需求減少，因此需要更少的穩定幣。系統性杠桿。這是我們在DeFi中看到的基本方案，加密P?o?n?z?i??s?c?h?e?m?e?s?「借貸計劃」，例如Celsius、BlockFi和其他高收益產品。要點是，你鑄造一個穩定幣，將其借給尋求保證金交易的人。因為整個加密貨幣生態系統實際上只是一個相互連接的撲克桌賭場，所以保證金貸款唯一要做的就是「與之交易」。

通常情況下，這是復雜的。如果Celsius為借出的USDT支付18%，但AAVE收取8%的借款費用，你為什么不在這筆交易中提高杠桿？交易員認為他們正在進行一場狡猾的套利游戲，而實際上他們是在將穩定的資產從一堆Defi炸藥中轉移到龐氏騙局的篝火中。

這就是為什么尋找欺詐時最好的指標是荒謬的風險回報比率。如果您投資于市場指數，您可能會獲得5%的回報。但這伴隨著波動性，阻止你使用過多的杠桿。偶爾，該指數將在下跌中損失50-70%的價值。如果您的杠桿率超過2-3倍，你將被淘汰。

這將如何結束？

簡而言之，當Tether不能贖回時，音樂就停止了。在這種情況發生之前，我們可能需要看到200億美元的贖回，或者500億美元。

我曾經認為USDC會在Tether出現贖回之前大部分被贖回，因為USDC更容易贖回，也更安全。如果你需要平倉穩定幣，為什么要用一種混亂的方式來平倉它，這會觸怒末日巨龍嗎？

相反，在2022年5月LUNA-UST穩定幣系統崩潰前后，DeFi貸款協議似乎對USDT錨定美元施加了壓力。所有平臺均為六六財說，歡迎留言討論。

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