DAO:什么樣的項目能穿越牛熊？這三類項目需要警惕

熊市是充滿機會市場。隨著估值的壓縮和牛市泡沫的破滅，那些具有強大基本面和專業團隊能度過加密貨幣冬天的項目將會首先生存，然后茁壯成長，這為投資者提供了一個巨大的機會。

即使2018-2019年的熊市，大暴跌結束之后，也會有少數表現出色的項目提供超額回報。例如：在整個市場相對低迷的2019年，Chainlink和Synthetix分別上漲了486%和2924%。

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挑選贏家是非常困難的，但投資者不僅可以通過關注優質項目，還可以通過訓練自己來識別要避免的項目，從而大幅提高他們的勝算。讓我們來看看在研究一個項目時要記住的一些警告信號，這樣你的熊市投資組合就不會有太大的意外。

警告信號#1：供應過剩

代幣經濟學是關于供求關系的。雖然沒有任何代幣可以完全避免熊市帶來的無情拋售壓力，但代幣分配和供應時間表的不同可以讓投資者更好地了解結構性拋壓的來源可能在哪里。

“虛擬的NFT憑什么那么貴”登上微博熱搜榜第45位:金色財經報道，微博熱搜數據顯示，“虛擬的NFT憑什么那么貴”登上微博熱搜榜，目前排名第45位，當前熱度為145279。[2022/4/14 14:24:26]

在查看代幣的供應動態時，最關鍵的因素是其供應的流通百分比。許多代幣——尤其是在DeFi中——剛開始深度都不夠或流通量很少。這通常會導致項目的市值與其完全稀釋估值(FDV)存在顯著差異，因為由于散戶投資者競購這個較小的代幣池，新代幣通常在推出后不久就被拉高到不合理的估值。

雖然這因代幣而異，但那些流通量低的——尤其是那些估值較高的——更有可能在熊市中賣出套現，以度過熊市。而那些在公開市場上流通的供應比例較高的代幣，可能會更有效地抵御熊市。

這些低流通量代幣的拋售壓力通常有兩個來源：

●首先是內部解鎖，因為許多代幣有很大一部分供應分配給團隊成員和投資者。通常會有時間緩沖，即發布后到解鎖公布會隔一段時間，然后就是歸屬期。

聲音 | CSW談BSV大漲：知道背后有什么事，但不會說出來:BSV支持者Craig Wright（CSW）近期接受了BlockTV的采訪。在談及BSV日前大幅拉升近300%的背后原因時，CSW表示：“我知道這背后有什么事、什么人，也知道其他的一些事情。我知道有人在做些什么，但這些都不是公開信息，所以我不打算分享。”在談及與Kleiman的訴訟案時，CSW表示，他不會讓法院輕易地強制他支付（50萬比特幣）。因為如果他把50萬比特幣交給Kleiman，數字資產和整個加密貨幣市場都會受到影響，因為Kleiman很可能會為了支付遺產稅而出售大量比特幣。在談及關鍵性的私鑰問題時，CSW稱不愿意透露任何細節。（Crypto Ticker）[2020/1/31]

雖然內部人士是否會在他們開始歸屬后立即出售其代幣存在不確定性，但這些解鎖確實帶來了拋售壓力，盡管市場疲軟，但他們可能已經能夠以大大低于代幣當前價格的成本基礎進行投資。

聲音 | 多位議員Libra聽證會后接受采訪：沒有看到取得什么進展:在美國國會眾議院金融委員會關于Libra的聽證會結束后，眾議院兩黨議員都對冗長的證詞表示了不滿。眾議院金融委員會的成員表示，并沒有看到（扎克伯格出席聽證）取得了什么進展。該委員會高級成員、北卡羅來納州共和黨人Patrick McHenry表示：“坦率地說，我不確定我們在這里學到了什么新東西。”該委員會的其他幾位成員也同意這一觀點。德克薩斯州民主黨眾議員Sylvia Garcia也發表了類似于McHenry的評價，她還對Facebook及Libra協會這兩個實體是分開的說法提出了質疑。該委員會主席Maxine Waters則表示，她根本不支持這個計劃，不明白Libra想要達到什么目的，且項目也沒有得到“充分的解釋”。Waters稱：“我要求Libra暫停工作。扎克伯格也承諾，在沒有監管機構批準之前，他們不會啟動這項計劃。但她‘不太確定’這是同一回事。”（CNBC）[2019/10/24]

●另一個不確定因素是：私募輪融資的估值很少被披露，使當前和未來的代幣持有者處于信息劣勢。

投票上幣被質疑 何一回復“不是什么都需要區塊鏈+”:微拍創始人胡震生與何一就“數字貨幣交易所投票上幣”話題展開討論。胡震生認為“投票上幣”交易所沒有公開投票地址，同時也未公布投票算法，他表示“作為參與方認為平臺有修改數據的驅動力和可能性”，認為這“就不是一個優秀的區塊鏈項目”。何一回復稱幣安的投票項目都會經過審核，且投票數據每次都會清洗；交易所本來就是中心化平臺，每個組織有自己的規則，而她一直的觀點是“不是什么都需要‘區塊鏈+’”。[2018/2/28]

盡管存在這種信息不對稱，但精明的投資者可以使用DoveMetrics、UnlocksCalendar和Nansen等工具來收集這些輪次的更多信息，并查看內部人員是否正在出售他們的代幣。

伴隨著解鎖，許多代幣也面臨著來自礦工的結構性拋售壓力。即使在這個熊市中，許多協議目前都有積極的流動性計劃，并使用他們的原生代幣進行激勵礦工。

此外，許多協議最近都轉向基于通脹的Ve-Token模型。這些模型增加原生代幣的排放量，以激勵各種池的流動性。

薛蠻子：什么是區塊鏈企業家精神？: 今日知名投資人薛蠻子在三點鐘區塊鏈社群回應問題“您經常提到的區塊鏈企業家精神具體是指的什么”時表示：我這次在京都附近的天橋立看了一個奇景是屁眼看天。原本是海中有了一個長幾公里的沙堤，和西湖的蘇堤白堤一樣，僅是一個美景而已。可是到了上頂上有個地方，叫褲襠看天。每個游客必須把頭伸到褲襠底下看景。這時候，這個沙堤就不是一個普通的沙堤，而是宛如一條巨龍，直飛天際。我之所以句這個例子，就是因為區塊鏈顛覆了以往的商業邏輯。因此，顛覆是第一條。第二個精神是有掄開膀子 時不我待的精神。第三個精神是要有超強的學習能力，才能與時具進。眼界，胸懷，識人之能和容人之量是前所未有的重要。[2018/2/25]

無論分配機制如何，隨著礦工出售這些代幣套現，這些通脹都會對價格施加下行壓力。

解鎖和通貨膨脹的拋售增加了代幣在整個熊市中繼續貶值的可能性。但正如我們很快就會看到的那樣，這種拋售壓力也會削弱協議的資本，并降低它在漫長的冬天中存活下來的可能。

警告信號#2：國庫的原生代幣

項目可能難以在熊市中生存的另一個跡象是缺乏多元化的資金。

根據DeepDAO數據，DAO國庫持有超過8.1B美元的流動資產和歸屬資產。其中，只有1.0B美元(12.3%)是與美元掛鉤的穩定幣，如USDC、USDT、DAI、FEI和FRAX。額外的3.918億美元(4.8%)用于ETH等加密儲備資產。

這個數據表明了一些事情。首先，它表明許多協議資本不足，缺乏在熊市中長期生存所需的必要資金。這種多樣化的缺乏也證實了許多DAO國庫高度集中在協議的原生代幣中。

這帶來了一個問題，因為它將一個協議的自我維持能力與它的代幣價值聯系在一起，現在就是如此。

此外，它表明，為了支付貢獻者和支付其他運營費用，DAO可能被迫以低價向流動性越來越低的市場出售自己的代幣。這不僅加劇了各自代幣的拋售壓力，進一步耗盡了國庫的價值，與Holder的矛盾加劇，這可能會進一步打擊士氣，并使所有利益相關者的生活更加困難。

缺乏多元化的國庫可能會迫使協議轉向其他形式的融資。例如，為了獲得足夠的資金來生存，DAO可能被迫轉向場外交易，在這種交易中，它會以折扣價向VC或機構出售鎖定的代幣。

這些交易基本不可能有利于協議，因為它不代表代幣持有者們的利益。雖然DAO可能很快就會擁有更多可供使用的融資工具，例如通過PorterFinance和DebtDAO等協議進行債券和債務發行，但這種基礎設施仍處于起步階段，并帶來新的風險和義務，許多協議可能沒有能力處理。

盡管致力于協議開發的中心化公司可能擁有必要的資金，但投資者和代幣持有者無法確定這一點，因為他們的財務狀況幾乎從未向公眾披露。

投資者看一下這些國庫的構成是明智的，希望能避免那些資金過度分配到其原生代幣的項目。

警告信號#3：糟糕的治理

不幸的是，如今還處在Web3的早期階段，DAO的治理在很大程度上是一團糟。話雖如此，投資者仍應注意一些特別糟糕的治理案件，作為警告信號。

在熊市期間，緊張局勢加劇，風險很高，信任稀缺，治理可以成就或破壞項目。通過治理做出的決定——以及這些決定的執行方式——會對協議的長期健康和合法性產生巨大影響。

由于DAO處于起步階段，該行業尚未在治理和組織結構方面達成共識。再加上代幣持有者投票的激增——很容易導致治理失控和優先考慮短期價值的最大化——導致許多DAO陷入去中心化的兩個極端。

●一方面，一些DAO發現自己處于過于去中心化的境地。雖然高度集中的權力會導致問題，但完全缺乏等級制度會給DAO帶來其自身的問題。過度去中心化的DAO效率極低，使他們無法做出快速及時的決策。此外，這些組織可能會發現自己飽受內訌和權力斗爭的困擾，導致他們無法執行圖。

●另一方面，許多DAO都是DINO：名義上的去中心化。雖然聲稱自己是DAO，但這些組織有多種因素導致它們權力高度集中。例如，許多DINODAO的代幣供應高度集中在內部人員中，投資者和團隊成員的分配額超大。

通常情況下，這些團隊成員是唯一能夠實施提案的實體，使這些"DAO"的內部人員能夠完全忽視或完全繞過他們所說的治理過程，進行"治理戲劇"，以追求自己的目的。

僅在過去一周，我們就已經看到了幾個類似的示例。

例如，去中心化交易所Bancor決定單方面暫停無常損失保護，這是其在DEX上提供流動性的價值主張的關鍵組成部分，還是在沒有經過治理或提前通知協議參與者的情況下完成的。

另一個例子是Solend，這是一個借貸市場，它啟動了其鏈上投票系統，然后立即提議沒收一個巨鯨的資金，因為該資金的大量頭寸面臨著清算風險。雖然鯨魚的頭寸清算對平臺的穩定性構成潛在威脅，而且該團隊后來又收回了這一舉動，但Solend和Bancor可能已經嚴重損害了用戶和社區之間的信任。

投資者明智的做法是避開那些無視治理的協議，以及注意那些為了實現最佳治理而共同努力的協議。

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寫在最后

要找到下一個熊市贏家，投資者不僅要知道要尋找什么，還要能夠識別警告信號以避免一些項目。

這些信號包括代幣的供應過剩，因為這些代幣將不斷受到來自內部人員和礦工的結構性拋壓，和擁有大量其原生代幣的DAO，以及治理不善的協議。

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熊市既是危機更是機會，你會抓住這個機會嗎？所有平臺均為六六財說，歡迎留言討論。

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