USD:孫宇晨的「算穩夢」：USDD另一個不穩定的穩定幣？

今天我們來講一下孫宇晨所推出算法穩定幣：USDD

USDD是由基于波場公鏈平臺構建，由TRONDAOReserve發行與管理的算法穩定幣項目。

關于創始人在這里就不跟大家多講了，畢竟今天的主角的USDD，我們大致講一下USDD的基本邏輯

USDD從UST身上學到的三大創新：

1.重新定義「鑄造」

波聯儲官方公開的USDD發行量，也就是「鑄造」的USDD，其實指的是轉入到「地址」內的金額，但實際USDD的總鑄造量已經達到9999億枚。因此，USDD的發行總量并不是由算法控制，而是通過三個多簽錢包地址人為進行操作。最后通過地址3，將這些已經印好的USDD出售給白名單交易商最終投放市場。

USDD這種壟斷型的發行模式很少被其他算穩項目所采用，不過熟悉USDT發行模式的讀者可能會覺得似曾相識，或許孫哥的算穩也一定程度參考了這個著名中心化穩定幣的發行模式。

孫宇晨將超5000萬枚USDC轉移到未知錢包:金色財經報道，鏈上數據顯示，孫宇晨（Justin Sun）已將50,493,907枚美元穩定幣USDC轉移到未知錢包，約合50,506,530美元，交易哈希為

ca0db8360eca04b075d597923fbd43e55e7238ca323301d8e034c2bd67442940，轉出地址TPyjyZfsYaXStgz2NmAraF1uZcMtkgNan5，轉入地址為TNSBA6KvSvMoTqQcEgpVK7VhHT3z7wifxy。[2022/12/26 22:07:10]

2.重新定義「銷毀」

波聯儲在直接鑄造了9999億新的USDD的同時，TRX的總流動量并沒有任何減少。

這個做法如果換個角度也勉強可以理解。對于這種后續添加穩定幣功能的公鏈來說，最大的問題是公鏈原先制訂好的貨幣政策無法輕易修改，采用這些由多簽錢包模擬的銷毀機制，在公鏈進行徹底升級前也能說是無奈之舉。

派盾：孫宇晨地址再次將約5000萬枚BUSD轉至Paxos Treasury:10月21日消息，據派盾監測數據，標記為孫宇晨的地址再次將約5000萬枚BUSD轉至Paxos Treasury。

早些時候消息，孫宇晨地址從Aave撤回5000萬枚BUSD，并將7000萬枚BUSD轉入Paxos Treasury。針對“孫宇晨一地址自5月12日以來已將23.6億枚USDC轉移到Circle”這一數據以及社區的討論，孫宇晨回應稱，與Circle的資金往來并非套現，僅是內部資金整理與調配。[2022/10/21 16:34:23]

不過這種由人工操控代替算法自動執行的做法，無疑給整個穩定幣系統帶來了新的風險。

3.重新定義「算法穩定」

目前主流的穩定幣，不論是以UST為代表的算穩，還是USDC這種足額抵押穩定幣，其價格的穩定都要依靠一級市場的套利活動來維持。

也就是說，即便二級市場對這個穩定幣失去信心，沒有人愿意以1美元的價格從你手里接盤，那么持有者依然可以在一級市場將手中的穩定幣兌換為等值的其他資產，而這也是市場可以信任一個穩定幣的根本原因。

孫宇晨回應“收購Huobi股份”：目前還沒有參與有關事項:金色財經報道，孫宇晨發推稱，我們目前還沒有參與彭博社報道的有關事項。

此前消息，彭博社援引知情人士透露，Tron創始人孫宇晨和FTX交易所已經與Huobi就股份轉讓進行初步接觸，他們要求匿名討論私人信息。包括真格基金和紅杉中國在內的股東在7月的股東大會上了解到李林的決定。一位知情人士透露，交易可能最快在本月底完成。目前尚不清楚收購是否可能涉及在香港上市的火幣科技控股有限公司。[2022/8/12 12:21:18]

對于USDC持有者來說，他們可以在一級市場將USDC兌換為等值的1美元，因此USDC的信用來源于Circle官方的足額儲備。對于UST持有者來說，可以在一級市場將UST兌換為價值1美元的Luna代幣，其信用來源于Luna可以無限增發的鑄幣權，而這個機制由鏈上代碼以及Terra公鏈的共識來保證。

但無一例外，以上這些穩定幣項目的一級市場都是對所有持幣者開放并且兌換的，因為這樣才能引導市場自發的套利活動，維持穩定幣價格的穩定。

孫宇晨：六月調整結束，七八月開啟一輪大牛市:孫宇晨剛剛發微博稱：給大家提供一些我自己小的判斷，我個人認為牛市肯定是還沒有結束的，本次下跌屬于牛中的一次調整，六月調整結束，七八月肯定還要開啟一輪大牛市。原因如下，歡迎探討：

1.幣圈的整體基本面比2017年好太多（穩定幣，Defi，Coinbase上市等），但是其實主流幣種的漲幅并不高，比特幣就上輪最高價目前漲了一倍不到，絕大多數主流幣連新高都沒達到，還未達到泡沫溢出的地步。

2.按照每四年一次的牛市周期來算，現在的時間也處于一個中期偏后的階段，沒有完全達到后期，牛市后期比特幣的大幅拉升還未到來，相反比特幣盤整的時間相當長。

3.幣圈整體新項目的發行速度并不快，目前絕大多數主流所上幣的速度是非常慢的，跟傳統資本市場的發新股速度相比，非常慢。

4.穩定幣的增長非常亮眼，提供了大量的流動性，目前來穩定幣發行已經達到1000億，光波場一家就占據了30%，300億。

5.短期急跌肯定屬于好事，屬于短時間釋放大量恐慌情緒，如果不出所料，短中期的大幅反彈即將到來。

6.監管因素已經被price in了，短中期我們一般都放大了地區監管對于幣圈價格的影響程度，2017年足以證明了。

7.本次下跌的主要導火索是Elon Musk導致的共識混亂，與2017年分叉非常類似，目前Elon Musk覺得內亂沒什么好處，也已經開始翻多，短中期共識混亂利空也不明顯了。

8.比特幣的美元溢價是比較明顯的，這也是一個好的信號。

我個人主要以做項目為主，并不是盯盤的職業選手，個人淺見大家不要作為財務投資建議。[2021/5/24 22:35:56]

而USDD，卻對普通持幣者關閉了兌換的一級市場。具體來說，波聯儲在USDD的一級市場實行了白名單準入機制。目前根據官方的信息，已經有諸如AlamedaResearch以及Amber等機構已經獲得了這個白名單的資質。但是請注意，這些知名機構并不是在為USDD的信用背書，他們只是獲得了在UST中每個持有者原本就擁有的一級市場交易權。

動態 | 孫宇晨微博新號再被封禁:查詢發現，孫宇晨微博新號“孫宇晨老師”再被封禁。何一微博新號“何一阿姨”目前仍可訪問。[2019/12/13]

而普通USDD的持有者，目前只可以在二級市場進行交易。因此即便USDD未來的價格脫錨，持有者也只能向二級市場拋售USDD，但無法直接向波聯儲要求贖回等額的儲備資產。

因此，USDD的穩定機制可以說跟算法沒什么關系，而是跟波聯儲或者由他們批準的白名單機構的操守直接相關。

USDD如何實現價格穩定？

USDD在Tron上原生發行，TRX作為區塊鏈的原生代幣。

USDD協議使用TRX作為基礎貨幣來定價USDD，并以1美元的穩定價格為目標。當USDD的價格小于1美元時，用戶和套利者可以在協議中將1美元兌換成價值1美元的TRX。

相反，當USDD的價格大于1美元時，用戶和套利者可以在協議中將價值1美元的TRX換成1美元。

除了這些套利利潤，TRON上的超級代表(SR)通過吸收短期價格波動為USDD提供穩定。

該協議用穩定幣互換和TRX穩定幣互換產生的費用進行獎勵。USDD與TRX之間的每次互換都會產生費用(最低0.5%)。該協議將通過自動調整費率來維持市場極端波動下的穩定。

獲取USDD?

一旦進行購買，就可以通過Tron網絡提取USDD到Tron錢包。

可以通過Curve等DEX獲取USDD。USDD/3CRV資金池目前有約3800萬美元的流動性來支持進出。

20-30%的APY

說一下這里有著非常高的風險

有多種方法可以獲得賺取相對較高的USDD收益。

例如，可以以23%的年回報率在JustLend上質押USDD。

JustLend是Tron上的一個貨幣市場協議。JustLend上的USDD供應者可以通過將其借給協議上的借款人來賺取其USDD的收益。

尋求流動性池的人可以在Sun.io上質押USDD/USDTLP，Sun.io是Tron上的一個集成DEX生態系統。目前，此策略的APY約為17%至24%。

USDD與UST有什么本質區別？

簡單來說，USDD模式，是在完全繼承了UST基本模型的基礎上，將算法穩定幣核心的「Codeislaw」，轉變為了「波聯儲islaw」。USDD的發行、銷毀，以及關鍵的一級市場套利活動，都從依靠代碼自動完成調整為了由波聯儲這個權力機構批準完成。

USDD模式的核心，就是將區塊鏈精神中的開放轉變為封閉，將信任最小化轉變為信任最大化。

因此，我們需要重新審視一下，這個經過孫哥魔改的UST仿盤，相比原先的UST，又多出了哪些額外的風險。

相比UST，USDD又增加了哪些風險？

.管理風險

即便我們假設由孫哥創建的波聯儲沒有道德風險，USDD的穩定運行依然需要克服很大的管理風險。

舉個最近的例子，Ronin錢包約6億美元資產被盜的漏洞，主要問題就出在多簽錢包私鑰的鏈下管理而不是鏈上邏輯上。如果某些黑客組織盯上了USDD的儲備池并盜取了足夠多的多簽地址私鑰，那么將近1萬億已經鑄造好的USDD都有可能直接流向二級市場，所有USDD交易對的資金池都將被快速抽干。

當然波聯儲針對這種風險進行了一定程度的預防，比如地址2中的資金需要經過10天冷靜期才能轉出。但所有的這些補救措施，依然是在增加用戶的信任成本。

.不足額抵押風險

對于USDD模型來說，最大的風險依然來自于TRX的價格下跌，不足以完全應對所有發行USDD的贖回需求。在沒有如UST中Luna無限鑄幣權保證的前提下，USDD依然需要進行超額儲備才能應對TRX價格的下跌。

白皮書中有提到，波聯儲將會在6到12個月內籌集100億美元作為儲備。這筆錢看來目前還未到賬。而且即便到賬，恐怕也依然會放到一個不知道由誰實際控制的多簽錢包里。

可以看出，從始至終USDD都以信任最大化為目標對UST模式進行修改。而這種信任最大化的管理方式，往好了說是增加了團隊的調控手段。往壞了說，也更加便于團隊肆意操縱市場。

結論：

雖然USDD拿出了由慢霧出具的審計報告，但目前審計報告往往只能確認項目的代碼實現了團隊所需要的業務邏輯，但往往無法對業務邏輯本身是否存在各種風險發表意見。因此，很多時候審計報告也只能作為有限的參考，經過審計絕對不能等同于絕對安全。

盡管其風險和機制類似于LUNA和UST，但資本還在繼續追逐高收益穩定幣。可能在短期內，是可以賺錢的。但那些留下來兜底的人將受到嚴重打擊，就好像這個行業還沒有吸取教訓一樣。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

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