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USD:從算穩UST崩盤談各穩定幣風險

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穩定幣?

穩定幣是試圖將其價值與另一種資產(儲備貨幣與高流動性政府債券在內的資產集合)進行錨定的加密資產。目前穩定幣還沒有統一的定義,但大家通俗的將其理解為一批嘗試與1美元進行錨定的貨幣幣種。

這其中最大的儲備泰達幣是如何獲得美元支持的,或者有沒有足夠的美元得到支持,一直是個謎。有批評人士觀點認為,盡管其泰達公司作出了保證,但TetherHoldings沒有足夠的資產來維持1比1的匯率,這意味著它的Coin本質上是一種欺詐。本期,知道創宇區塊鏈安全實驗室?將為讀者揭開各種穩定幣的神秘面紗。

USDT

泰達幣于2014年推出,是一個支持區塊鏈的平臺,旨在促進以數字方式使用法定貨幣。Tether致力于通過更現代的貨幣方式來顛覆傳統的金融體系。Tether取得了進展,讓客戶能夠在區塊鏈上與傳統貨幣進行交易,而沒有通常與數字貨幣相關的固有波動性和復雜性。

其在網站上一直在履行一個承諾:Tether與現實世界的貨幣一比一掛鉤,每一個Tether都是由我們儲備金中的傳統貨幣1:1支持的。

加拿大國民銀行增持MicroStrategy公司股份:金色財經報道,加拿大國民銀行(National Bank of Canada)披露最新信息顯示,這家加拿大第六大銀行已增持MicroStrategy公司股份,當前持股數量為1,768股,價值516,822美元,較1月24日持有的1,625股上漲8.8%。另據納斯達克交易數據顯示,當前MicroStrategy工時股價已達到340.72美元,漲幅達到5.54%。此前消息,美國銀行和富達銀行在第一季度的資產負債表上也持有大量MicroStrategy股票。(cryptoslate)[2023/4/14 14:03:00]

這導致其以信用背書進行承諾兌換,官方表示截止2021年12月其市值已超過770億美元。

當然前幾天發生黑天鵝事件,場內USDT由于恐慌情緒紛紛擠兌USDT,導致市場上的USDT"價格下降",而其他幣種價格拉升的情況,這本質不影響Tether官方的1:1兌換承諾:經過驗證的客戶能夠在Tether.to上以1美元兌換USDT,而只是市場上流動USDT幣對被拋售,每個人出售價格在其心理預期非常的低導致0.95個BUSD換取其1個USDT他也愿意的情況發生。

Gemini宣布與金融咨詢公司Betterment合作:金色財經報道,加密貨幣平臺Gemini宣布與金融咨詢公司 Betterment 合作。通過合作,Gemini 將擔任 Betterment 的加密貨幣保管人,使這家金融咨詢公司能夠為其客戶群開放加密貨幣訪問權限,該客戶群超過 730,000 名用戶。Betterment 客戶將從 10 月開始訪問加密投資組合。[2022/9/27 22:34:24]

事后,官方發文僅在過去24小時內,Tether就兌現了超過3億美元的贖回,并且今天已經處理了超過20億美元,沒有任何問題。

當然這其中不乏存在風險,如中心化的泰達機構不存在如其公布的足夠資產儲備來應對擠兌,或其本身背離了其1:1兌換的承諾。

USDC

USDC向來以合規性作為其主打概念,其發行方Circle與Coinbase都是行業地位頗高的企業,其中Circle是全球第一家拿到紐約州Bitpcense牌照的企業,此后又陸續拿到英國與歐盟的支付牌照,Coinbase則是全球獲得監管牌照最多的加密貨幣交易所。

數據:Doodles總交易額突破5億美元:9月21日消息,據NFTGo數據顯示,上周以7.04億美元估值完成5400萬美元融資的NFT項目Doodles總交易額已突破5億美元,截至目前達到5.07億美元,市值約為2.53億美元,當前地板價為8.45ETH。[2022/9/21 7:10:25]

正因為如此,加之美國監管部門今年的態度轉變,USDC受到許多傳統金融機構的認可,使用場景明顯增多。今年3月,Visa就表示將允許使用穩定幣USDC結算其支付網絡上的交易。

于是,我們很容易理解,USDC其實就是追求合規化和大企業背書的"USDT",而且也毫無疑問依靠其"信用"來履行1:1兌換的承諾。

DAO發行。基于超額抵押機制,DAI是1:1軟錨定美元的,其使用抵押品和價格聚合系統確保1DAI等價于1美元,其與泰達最大的區別就是它是去中心化的,承兌方面則依賴價格聚合系統認定的抵押品與DAI的承兌比例,如1ETH=2000DAI,其價格穩定機制如下:

由于系統健康度依賴抵押物的價值比例,因此當抵押物如以太坊的價格存在巨大變化將直接對系統造成影響,而系統依賴強制清算來緩解接近臨界值的資產。當然,由于其借貸清算的設計必然復雜于常規系統,同時去中心化的設計必然導致其承兌并發能力受限于鏈底層設計。若該系統的穩健性和安全性出現問題亦可能導致1:1承諾傾斜。

當前DeFi協議總鎖倉量為1348.7億美元:金色財經報道,據DefiLlama數據顯示,當前DeFi協議總鎖倉量為1348.7億美元,24小時減少0.03%。排名前三的協議分別是AAVE(123億美元);MakerDAO(93.3億美元);Curve(90.5億美元)。[2022/5/29 3:48:13]

維系這樣的一個價格穩定系統的設計非常復雜,MarkerDao設計了一個費率模塊用于累計金庫債務余額的穩定費,以及DAI存儲的存款利息,設計如下:對于抵押物其費率模塊通過累計算得,t的間隔取1秒,對于一個Maker金庫系統1,從t_0開始,令讓時間t的單位(s)穩定費值為F_i,令讓費率累積率的初始值記為R_0

假設一個Vault在時間t_0創建時債務D_0被立即提取;標準化債務A計算為D_0/R_0

某個Valut保險柜在某個時間t的總債務累計值則被計算為時間t_1到t_T的F_t與創建時起始債務D_0的連乘:

而VAT在整個算穩系統架構上的位置如下圖所示,其復雜性可見一斑:

數據:當前Solana生態總市值為264.9億美元:金色財經消息,據CoinGecko最新數據顯示,當前Solana生態總市值為264.9億美元(截至發稿時為26,496,565,028美元),24小時交易額為2,473,155,227

美元。目前按市值排名前三的項目分別是:Solana(17,502,314,162美元)、STEPN(836,768,374美元)和Serum(360,364,532美元)。[2022/5/23 3:34:56]

UST

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈,整個生態系統在UST和Luna兩個Token之間運行。而UST是一種與美元掛鉤的穩定幣,于2020年9月推出,Luna則為他的治理代幣。它的造幣機制要求用戶銷毀Terra等儲備資產來鑄造等量的UST。

與其他穩定幣機制不同的是,UST設計為燃燒1美元的LUNA鑄造1UST,或燃燒1UST鑄造1美元的Luna,這與之前崩盤的titan/iron非常類似。若UST脫錨,這種設定將存在兩種套利的機會:

在低于1美元買入UST(如0.95),在1美元時賣出,套利5%

在低于1美元買入UST(如0.95),轉換為1美元的LUNA,將Luna賣出為1美元USDC,并重復操作

該種設定若UST脫離錨定將導致如下幾個負反饋循環,同時LP不會維系價格的穩定:

市場波動導致Luna價格下跌

市場在的情況發生時抽離賣出Luna進一步拉低Luna價格

Luna價格下跌導致Anchor抵押品被清算,清算后清算人賣出導致Luna價值繼續下降

隨著Luna下跌,用戶的UST可兌換的Luna增加,UST的APY20%解鎖進一步導致Luna繼續增發出售下跌

恐慌情緒蔓延,UST上演如上述USDT黑天鵝事件,0.8個USDT換一個UST的事件發生,加劇UST套利換取Luna并拋售Luna

然后隨著如上幾個負反饋的循環進行,Luna持續下跌,恐慌繼續增加,做空情緒進一步拉升。

5月8日凌晨,由于Luna基金會抽離資金構建4Crv池加上同時段用戶拋售開啟了死亡螺旋,最終Luna在循環與恐慌中已幾乎歸0,UST價值嚴重脫離錨定。

在Curve池中當時的儲備圖形如下:

從Curve的StableSwap做市曲線2來看,雖然不會造成流動性枯竭,但當儲備偏離過大,則更趨近于恒定乘積做市,也就是其他UST兌其他資產的比例將更小:

USDD

USDD由TRONDAO儲備管理USDD并保證其價格穩定。TRONDAO通過燃燒TRX鑄造了9990億USDD穩定幣。然后將這些已經鑄造的USDD出售給白名單交易商最終投放市場。USDD不完全依靠代碼自動化執行的模式。USDD的發行、銷毀,以及關鍵的一級市場套利活動,都從依靠代碼自動完成調整為了由波聯儲這個權力機構批準完成。

與UST區別開來,USDD對普通持幣者關閉了自由兌換的一級市場,波聯儲在USDD的一級市場實行了白名單準入機制。也就是說,?USDD的持有者,目前只可以在二級市場進行交易。USDD錨定資產目前包括Burn合約3中的約2億6千刀,從合約看,該Burn合約未開源并且有Owner可能存在非預期redeem情況,同時Owner有權限使用revokeConfirm撤銷交易。

因此,USDD的穩定機制與中心化和穩定幣算法關系不大。它更像是一種脫離承兌模式的IEO。其最大風險則來自于TRX的價格下跌,不足以完全應對所有發行USDD的贖回需求(1USDD兌換太多個數的TRX)。在沒有無限鑄幣權保證的前提下,USDD需要進行超額儲備才能應對TRX價格的下跌。同時從儲備而言,存儲的合約內TRX儲備流動性也存在不足的風險。

BTC下破25000刀,無論是投資者、機構還是項目方,在區塊鏈生態建設這場"大型試驗"上還需更加謹慎。

References

Maker協議文檔?https://docs.makerdao.com/

Curve白皮書?https://curve.fi/files/stableswap-paper.pdf

USDDBurn合約地址https://tronscan.org/#/contract/TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK

據鏈上數據,5月7日Terrra鏈上有404萬地址,相當于有404萬可能"受害者",至5月14日,鏈上地址數增加至412萬個,相當于有8萬個地址新入場抄底或參與此后因救市創造的套利,此數據不包含交易所內部地址進行的交易

Tags:USDUSTUNALUNFLUSD幣MustangTokenluna幣歸零LUNA幣

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