UST:JZL Capital區塊鏈行業周報第21期

本周摘要：

-LUNA崩塌背后原因是什么？慘劇發生后，它還有什么機會？

-穩定幣市場也受到了沖擊。USDT經歷“驚魂一跳”，它將如何脫錨？會像UST一樣脆弱嗎？?

-JZL正在與多個世界級公司合作，即將在元宇宙上推出新項目，敬請期待。

上周對于絕大多數加密投資者來說可能都是坐立難安的一周，受Luna事件的影響，不僅LUNA本身淪為MemeCoin，整個大盤也被這個曾經市值第7的種子生態帶崩，全球加密市值一度跌至11.3億美元，BTC最低跌至26350美元附近，跌超2021年最低點28800左右。

當然也有極端投機者在上周的市場上賺得盆滿缽滿，Luna甚至曾一度從0.5美元漲回最高8.5美元，但之后的瀑布下跌又不知道收割了多少投機者，關于Luna近期事件詳解請見第19頁。

截至撰稿時間比特幣收于29914.8，較低點反彈近12%，當前BTC與美股相關性仍處在0.9附近，而美股周五也是反彈收漲，但市場普遍認為當前仍未見底，因此對于投資者來說仍是需要謹慎觀望的時段。

其實除了UST，上周在整個穩定幣圈子都是危機四伏，除了USDC穩如泰山之外，部分穩定幣均出現了不同程度的脫錨，前有跟UST類似機制的USDN最大脫錨近30%，后有穩定幣老大哥USDT一度跌至0.95美元，USDT的脫錨也造成了一定程度的市場恐慌。

5月12日，Curve?上價值?19?億美元的?3?pool?池資產比例發生嚴重傾斜，DAI，USDC，USDT的比例分別為6.87%，6.87%，86.26%。3?pool是curve上的基石穩定幣池，絕大部分算穩包括UST都要通過跟3?pool組池子來穩定自己的幣價，該池具有價值16?億?USDT，僅有約?3?億的流動性可供退出。

根據Curve的說法，若USDT?占比超過?87%，會加速?USDT?脫鉤。隨后Tether展開了贖回措施，以1美元的價格執行USDT贖回，除此之外，鏈上數據表示TetherTresury還分別銷毀了近30億的USDT，使得USDT趨于穩定。相比于UST，USDT的脫錨更令人擔憂，但本次以及歷史上的幾次短暫脫錨的有效緩解，還是給投資者增加了不少信心。

其實市場從未停止對USDT背后資產的質疑，從2015年，USDT在Bitfinex及Poloniex上線后，就曾經歷過數次脫錨事件。關于其是否超發也是眾說紛紜，2017年上半年，USDT只印出了1000多萬枚，但到了2017年底，USDT邊迅速增發到了10億枚，回看17年底那波瘋狂的牛市，不難看出跟USDT瘋狂印鈔有著莫大的關系。

當前USDT的市值超過750億美元，已橫跨絕大多數鏈條覆蓋所有交易對，其跟加密貨幣的綁定已是一榮俱榮一損俱損的形式，我們相信即使Tether自己救市不及，各大交易所也會通過拔網線的方式防止USDT脫錨。Tether隔三岔五受到市場關于其兌付能力和商業道德的質疑都已經成為幣圈的必備項目。但這就像狼來了一樣——?即便我們都對此麻木了，但仍不能放松對狼的警惕。

除了加密圈子，在加密和傳統領域反復橫跳的馬斯克上周五也表示暫時擱置對Twitter的收購計劃，連鎖反應造成了特斯拉的反彈以及twitter的跳水。馬斯克表示在確認垃圾和虛假賬戶占平臺總用戶數比重不到5%的更多細節披露之前，將暫時擱置Twitter收購計劃，此后他又發推說他仍將致力于收購推特。

之后他又連續發推表示Twitter再通過算法“操控”用戶的信息獲取，同時又表示代碼開源是可以同時解決信用以及功效的有效手段。猜測馬斯克是想借此進行更多的價格談判，并未來有很大的可能性會往web3.0的角度對Twitter進行改進。

ETH等共識強烈的幣種，所以我們判斷BTC已經短時間企穩，目前BTC避險的特點較為突出。

BTC已經跌穿之前的箱體，短期如果不能收回同時站穩30000USDT以上，那么下方或沒有任何支撐，會繼續陰跌，如果收回并站穩，會在30000USDT左右進行橫盤。

ETH沒有跌破之前的箱體，整體走勢較BTC樂觀。

納斯達克指數短期超跌反彈以至，但是趨勢上依舊是向下。

1.???技術指標：

1）Ahr999：0.51，這個位置我們建議價投可以逐步買入，持有至1-2年盈利的概率很大。

2）MVRV：1.253，性價比同Ahr999。

3）BTC持幣地址數：持幣10以下的地址數平穩增長，持幣1k以上的地址數減少50個，減少幅度較大。

新加坡法院或將在8月聽證會上決定是否解散或重組Hodlnaut:6月21日消息，新加坡法院可能會在定于8月7日舉行的聽證會上決定是否解散或重組Hodlnaut。臨時司法管理于4月25日申請結束訴訟并表示包括Samtrade Custodian和Algorand基金會在內的主要債權人不愿就重組協議進行進一步談判。

法院稱，Hodlnaut的債務人中有55.8%希望解散該公司。該交易所目前面臨約4.09億新元（約合3.04億美元）的債權人索賠。Hodlnaut的創始人Simon Lee和Zhu Juntao已向法庭表示將反對對公司的清盤。[2023/6/21 21:52:21]

4）ETH地址數變化：持幣10以下的地址數穩定上漲，但是持幣10以上地址數整體穩定。

2.總結：

我們判斷短期反彈將至，目前來看LUNA吸血效應已經開始減弱，LUNA預計將會淪為meme幣，同時BTC、ETH等強共識的幣種整體會在區間內整固反彈。

金融約6.69億美元。具體賽道方面，Web3.0賽道以18個項目占比近50%，其他賽道占比相對平均，Infrastructure5起，NFT&Games6起，Defi5起，Cefi4起。

?報告期內，融資金融過億的項目有4筆，包括Talos1.05億美元的B輪融資，Chainalysis1.7億美元F輪融資、Kucoin1.5億美元B輪融資和Naetion1.5億美元融資。

2.重點事件介紹

1）Talos–a16zz連續參與、傳統銀行布局加密支付基礎設施

?為金融機構提供數字資產交易技術的機構級數字資產交易平臺Talos以5?億美元估值完成由GeneralAtlantic?領投，花旗集團、紐約梅隆銀行、富國銀行、a16z、PayPalVentures?和?FidelityInvestments?參投的1.05?億美元?B?輪融資。

?2021年5月，Talos完成4,000萬美元A輪融資，a16z領投，PayPal、富達跟投。高盛集團前數字資產市場負責人JustinSchmidt加入Talos，擔任戰略負責人。

2）Naetion–?Web3.0版的獵聘??中智

?Web3.0?初創公司?Naetion宣布已從數字資產投資公司GEMDigitalLimited?獲得5?億美元投資，該筆融資將用于推進產品、原生TokenNTN?以及?NFT?的發展。

?現階段，Naetion社交網站和鏈上數據均處于起步階段，Discord人數為300，Twitter僅擁有?5,810名粉絲。

?Naetion提供包括HAELP、Paeyroll和Monaey在內的3方面業務：

HAELP為內容創作者、技能提供者創造展示、銷售渠道，是其獲得全部勞動所得；

Paeyroll為機構提供人力外包服務，包括招聘、入職、員工福利以及基礎財務管理等；

Monaey為參與者提供儲蓄、質押等去中心化金融服務。

Metaverse元宇宙

1）Otherside：

?YugaLabs旗下元宇宙項目Otherside近日發布了一段項目的演示片段，由Improbable提供技術支持，其畫面表現遠超當前Decentraland、Sandbox等數個量級，已經達到傳統游戲大作的水平。但同時也引起了對其制作周期的擔憂，如果Otherside堅持這樣的制作水準，其上線必然遙不可期。

?Improbable是一家位于英國的元宇宙技術公司，以制作在線多人游戲起家，并且擁有自身研發的游戲引擎，致力于打造豐富的多人游戲生態。4月7日，完成了由a16z和軟銀領投的1.5億美元融資，這筆資金將主要用于建立可互操作元宇宙網絡MSquared。Otherside有可能會是第一批使用其技術的元宇宙項目。

?ImprobableCEO前段時間也表示，當前Otherside已成功完成1.5萬人同時在線的內容交互，這將會是一個顛覆思想的開放平臺。

2）Roblox?：

?元宇宙概念股Roblox第一季度營收5.37億美元不及預期，凈虧損達到1.6億美元。數據顯示，包括營收、遞延性營收和其他調整金額在內的預訂量同比下降3%，至6.312億美元，而分析師普遍預期則為6.333億美元。

?第一季度DAU雖然達到創紀錄的5410萬，但28%的同比增幅低于前一時期，也低于新冠疫情期間的兩倍增長量。Roblox表示，玩家在該平臺上玩游戲耗費時間的增長速度低于新冠疫情之前和期間，并強調這一趨勢在4月份同樣如此。由于海外疫情的大幅度緩解，玩家選擇將更少的時間放置于游戲過程，這也導致了Roblox收入不達預期。

UniLend v2將于10月27日在以太坊測試網上推出:10月16日，據官方消息，DeFi借貸協議UniLend Finance將于10月27日在以太坊測試網上推出UniLend v2。[2022/10/16 17:28:02]

?同樣Roblox的盈利模式也遭到了質疑，當前平臺的游戲基本都是免費性質，Roblox通過銷售游戲內貨幣，以及從游戲內UGC盈利進行抽成的方式獲得營收。但由于其用戶大多不滿18歲，消費能力較低。因此投資者對于Roblox如何從年輕的用戶群體上賺取收益產生了質疑。但這是否會是Web2元宇宙的通病我們拭目以待。

?對于Web3元宇宙是否會出現同樣的通病，當前的答案是否定的。當前Web3的元宇宙還遠沒有達到讓用戶肯花時間在上面進行游玩的程度，大多數元宇宙項目還處在莽荒、測試甚至PPT階段，當前Web3元宇宙的參與者更多是“投資者”，而非“玩家”，這也對Web3和Web2元宇宙參與者做出了涇渭分明的劃分，當前用戶參與Web3元宇宙更多是為了金融行為而非娛樂行為，所以不管是年齡層、還是疫情的緩解可能對Web3的元宇宙影響都不會特別明顯。游戲的開發周期一般是在3-5年，而一大批Web3元宇宙項目誕生于2021年前后，因此想要Web3元宇宙真正大規模應用，還有很長一段路要走。

2.???NFT數字藏品

1）NFT動態匯總：

?NFT市場受加密貨幣整體市場影響大幅回落，根據NansenNFT數據統計，市場距離5月高點市值已經下降30%以上，NFT-500指數更是較2月下跌接近50%，體現出NFT大盤跟隨加密貨幣下跌的頹勢。

?Social、Metaverse、Game、Art、市場前五排名

2）海外NFT大事件：

NFT?市場?OpenSea正在添加?NFT?查重檢測和驗證功能，旨在減少抄襲和虛假項目。OpenSea表示，本次推出的新功能將提高數字市場的真實性，主要更新包括推出一個檢測和刪除山寨NFT?的新系統、調整賬戶驗證過程等。此外，OpenSea還透露他們正在部署一個全新的副本檢測系統，該系統可以使用圖像識別技術來掃描平臺上的NFT，并將它們與真實的收藏品進行比較，尋找翻轉、旋轉和其他變體，此外OpenSea的人工審核人員也將參與檢測并將查看刪除建議。OpenSea表示，他們已經開始刪除違規內容，并將在未來幾周內擴大刪除過程和范圍。

5月10日，知名NFT項目Azuki創始人ZAGABOND.ETH發布一篇名為「建設者之旅」博客，他在的文章中自曝曾創建CryptoPhunks、Tendies和CryptoZunks三個NFT項目，但后因為種種原因放棄了這些項目，并最終創造了Azuki。ZAGABOND.ETH的本意是想介紹自己在Web3連續創業的心路歷程，并表達曾經的失敗經歷教給他寶貴的經驗進而促成了Azuki的成功。然而，這篇文章傳播到加密社區后，引發了人們的口誅筆伐。有人質疑ZAGABOND.ETH是騙子，認為他「背叛了社區」，參與了三個RugPulls項目。「RugPulls」是指項目方引誘早期投資者注入資金然后放棄項目的惡意行為。受此影響，AzukiNFT系列的地板價由近20?ETH一度跌至10ETH，遭遇腰斬。截至周日，Azuki地板價回升至14.3?ETH，相較高點仍有25%左右的跌幅。

YugaLabs?元宇宙項目Otherside的?Otherdeed#59906上以?625?ETH?轉售，約合?158?萬美元，刷新該系列最高交易記錄。目前，Otherdeed地板價為?3.42?ETH，總成交量為23.73萬?ETH。

?“元宇宙首爾市政廳”于5月9日向公眾開放。首爾市政府介紹說，“元宇宙首爾市政廳”作為一種試驗性服務，為市民提供提前體驗“元宇宙首爾”的機會。首爾市政府計劃提供“元宇宙首爾市政廳”服務，征集市民自由提出的意見，找出平臺運營的不足之處，將其內容積極反映在今年正式推進的“元宇宙首爾”平臺項目上。

1）國內NFT大事件：

?清代國畫大師孫溫手繪的《紅樓夢全本圖》，借助區塊鏈技術，推出限量動態數字藝術作品，讓《紅樓夢》文化更貼近大眾。包括《雨村依附黛玉進京》等在內的首批13款動態數字藏品已上線阿里資產，將于5月9日至20日陸續發售。據了解，在獲得授權后，2016年起體驗科技公司開始為《紅樓夢全本圖》創作4K高清動態數字藝術作品。在創作前，創作者邀請紅學專家推敲孫溫所繪圖中的每一細節，而后設計人物動作，保證動態作品中人物的言行舉止全部都有理有據，真實反映清代文化。在創作上，創作者以光譜掃描技術將原著畫作數字化，還原原著的色彩，然后在“新版鏈”上鏈、存證和確權，生成鏈上動態數字藝術作品，最后在阿里資產“元譽數藏”官方店發行。

美國金融穩定委員會下個月將報告數字資產的監管漏洞:金色財經報道，據拜登政府高級官員稱，金融穩定監督委員會(FSOC)計劃在下個月確定關于數字資產的監管空白，并建議如何填補這些空白，作為期待已久的美國數字資產政策聯邦框架的最后一部分。

根據政府提供的一份概況介紹，該報告將討論數字資產的金融穩定風險，確定需要額外監管的相關領域，并提出促進金融穩定的建議。除了加強聯邦加密貨幣政策的協調外，政府還希望在不同的國際組織中追求數字資產政策的全球領導地位。（the block）[2022/9/16 7:01:25]

?中金公司認為，相較海外，國內NFT市場發展階段較為初級，互聯網平臺在市場熱度漸起后相繼入局，2021年成為國內NFT市場元年。另一方面，由于國內政策環境相對嚴格，目前仍以PGC數字藏品的一級交易為核心，商業營銷屬性較強，中金認為目前國內市場開放性相對不足，存在較大可拓展空間。展望未來，監管將逐步規范行業健康發展，在合法合規的基礎上，行業有望實現交易流動性提升及內容來源多樣化，落地現實確權等多種應用場景。

?阿里巴巴新加坡控股有限公司申請注冊的“淘寶元宇宙”“阿里元宇宙”商標，流程狀態均變更為“駁回通知發文”，被駁回商標國際分類包括廣告銷售、科學儀器、通訊服務等，均申請注冊于2021年9月。

4）NFT相關融資?：

?NFT基礎設施初創公司Co:Create完成2500萬美元種子輪融資，a16z領投，其他投資者包括TomBrady的NFT平臺Autograph、PackyMcCormick的NotBoring?Capital、FTXVentures的AmyWu、VaynerFund以及NFT細分平臺Fractional.art和耐克收購的NFT工作室RTFKT。據悉，Co:Create是一家構建基礎設施協議以幫助NFT項目啟動代幣和管理DAO的加密初創公司。

?專注于社區建設工具的NFT平臺Highlight完成1100萬美元種子輪融資，前a16z合伙人KatieHaun創立的HaunVentures領投，1kx、A_Capital、SciFiVC、Floodgate、CoinbaseVentures、35?Ventures、PolygonStudios等參投。Highlight是為不具備編碼或加密背景的創作者提供鑄幣工具。在Highlight上，創作者通過出售NFT來獲得獎勵和收藏品社區的訪問權限。Highlight不收取Gas費，并對所有出售的代幣收取3%的費用，用戶只需使用電子郵件地址和信用卡即可購買NFT。在基于Polygon的Highlight上鑄造的NFT可以得到OpenSea、Rarible和其他支持Polygon的NFT市場的支持。

?專注于社區建設工具的NFT平臺Highlight完成1100萬美元種子輪融資，前a16z合伙人KatieHaun創立的HaunVentures領投，1kx、A_Capital、SciFiVC、Floodgate。

3.GameFi：

?1）投融資及鏈上數據

?報告期內，NFT&Games發生投融資事件6起，其中包括Co:Create、Highlight2個NFT平臺項目和IreverentLabs獨立游戲項目。

?值得注意的是，上述3起投融資規模超過1,000萬美元的項目均與a16z有直接過間接聯系。Co:Create的2,500萬美元融資和IreverentLabs的4,000萬美元均有a16z參與，Highlight的1,100萬美元融資則由a16z作為LP的HaunVentures領投。

?2022年以來，除AxieInfinity外，頭部游戲項目自2022年以來的參與人數及交易規模保持正向趨勢，并未受到市場及各自幣價低迷的影響。

1）要聞–?AnimocaBrands

?繼“PlaytoEarn”和“MovetoEarn”概念大火之后，AnimocaBrands?聯合創始人YatSiu?在接受采訪時表示，計劃進入教育領域，為學生和教師帶來“LearnToEarn”或“TeachToEarn”。

?截至目前，處于頭部的“LearnToEarn”有部署在Solana生態的Letmespeak，其Twitter已擁有超過100萬粉絲。

?Letmespeak最主要的賺錢方式是在LMS?市場購買?NFT，并通過應用程序學習英語。課程學習期間即可獲得LSTAR代幣獎勵，玩家可在LMS?市場將其轉換為USDC；此外，Letmespeak還設有

董希淼：數字人民幣可買黃金可兌匯:金色財經消息，近期，網絡上存在一種說法，稱數字人民幣不能兌換黃金和外匯。就此，招聯金融首席研究院董希淼對記者表示，這一說法并不正確。數字人民幣是我國法定貨幣，與實物人民幣（紙鈔和硬幣）等價。因此，紙鈔和硬幣能買的東西，數字人民幣都能買。紙鈔和硬幣能購買黃金和兌換外匯，數字人民幣同樣也能。（上證報）[2022/7/11 2:04:27]

a)Scholarship模式，即參與者通過購買大量NFT，通過邀請其他參與者學習自己也購買課程的形式，分享學習獎勵和課程升值的收益；b)Create模式，即在LMS市場發行NFT出售或執行Scholarship模式。

?1）機構跟蹤–?HaunVentures

?HaunVentures由a16z前合伙人KathrynHaun成立，團隊成員均出自a16z。

?據Pitchbook數據，HaunVentures已披露的LP僅有a16z和MarcAndreessen。

?如果說a16zcrypto主攻方向是Web3.0，成立至今已完成5次投資HaunVentures更專注在NFT方向，從其投資組合中看出，除Moonwell1個Defi協議外，其他項目均集中在NFT方向。

4.Platform公鏈

1）公鏈動態匯總：

?受市場整體影響，上周公鏈整體鎖倉量由1616億美元下降至1031億美元，下降幅度超過36%，TVL前五名是MakerDAO、Curve、AAVE、Lido、和Hex，上周排名靠前的Lido和Anchor都因為Terra的穩定幣歸零事件受影響較大，分別跌幅接近50%和100%。

?Terra生態相關Dapp的TVL清零情況明顯，我們將在下文詳細復盤整個事件，并給出預測：

?從以太坊GasFee數據來看，自上周恐慌性拋售時間后鏈上活動有所穩定，但市場依舊恐慌。

?橫向對比各公鏈的鎖倉量，以太坊占比大幅上升，從上周的54.43%暴漲至61.09%。除了Terra幾乎歸零跌出前十Waves彌補空缺外，公鏈排名沒有變化。

?除了Tron以外的公鏈總TVL分別遭受了20%以上的減少：

?在TVL排名前十中，Tron和Polygon在上周持續穩定上漲，其中Tron的月度增長率甚至高達了10%。

5月10日TRONDAOReserve發推稱，為了保護整個區塊鏈行業和加密市場，以0.07661美元的平均價格購買了595,729,832枚TRX，共花費45,641,630美元。TRONDAOReserve是波場生態算法穩定幣USDD的托管機構，通過儲備資產的質押來穩定USDD價格及去中心化程度。波聯儲成立之初將保存與托管區塊鏈行業發起人所籌集的100億美元高流動性資產作為早期儲備，所有儲備將在未來6-12個月進入波場聯合儲備；

本周我們將在穩定幣專欄中詳解USDD機制以及現階段算法穩定幣的市場情況。

2）公鏈及基礎設施投資匯總：

?IreneZhao?創立的?Web3?社交平臺?SO-COL正以1?億美元估值進行融資，BlockchainCapital?領投。該平臺是一個幫助創作者發行NFT?的社交平臺，致力于打造成為Discord、Snapshot和?OnlyFans的去中心化替代品。此前2?月?8?日，SO-COL宣布完成?175?萬美元的種子輪融資。DeFianceCapital?和?AnimocaBrands?領投，三箭資本等參投。

?2021年，Irene通過擔任KonomiNetwork的首席營銷官，在加密領域嶄露頭角。IreneDAONFT熱潮的故事始于2021年10月，當時28歲的加密貨幣影響者、模特Yuqing，IreneZhao和她的商業伙伴BenjaminTang想出了“So-Col”這個創意。Tang和Irene推出了一款貼紙包，供Irene的Telegram社區在該消息應用上使用。這些貼紙將Irene的照片和加密社區成員使用的俚語文字疊加在一起，比如“gm”、“wenBinance”和“yesser”。他們在OpenSea市場上將這些貼紙代幣化為1106個NFT。這些NFT被描述為進入該DAO的“GenesisTribe”的“訪問通行證”。它們目前的最低交易價格為0.24?ETH，總交易量為2.6KETH。

?Web3?開發平臺?Moralis宣布完成?4000?萬美元?A?輪融資，EQT?Ventures、FabricVentures、CoinbaseVentures?和?DispersionCapital?等參投。Moralis為開發人員提供基礎設施以構建和發布跨鏈應用程序、游戲和NFT。此輪融資將用于產品開發、改善用戶體驗和擴展，以增加其客戶容量和支持更大的客戶。

數據：最近一周，以太坊網絡新增245.67萬枚NFT資產:金色財經報道，NFTScan數據顯示，最近一周，以太坊網絡新增245.67萬枚NFT資產，平均每天新增鑄造35.09萬枚NFT資產。[2022/7/10 2:03:48]

?加密市場監測公司SolidusLabs?完成?4500?萬美元?B?輪融資，由LibertyCityVentures?領投，EvolutionEquity?Partners、DeclarationPartners、美國前貨幣代理主計長BrianBrooks?和前?CFTC?主席?ChristopherGiancarlo?參投。據悉，SolidusLabs?提供了一套針對50?多種不同類型的安全威脅解析區塊鏈數據的工具，例如清洗交易、欺騙交易以及拉高和拋售計劃。

?Web3基礎設施提供商ComputecoinNetwork?完成?620?萬美元戰略融資，AvesLair?領投。同時，Salesforce聯合創始人兼創始架構師Dave?Moellenhoff、戴爾全球忠誠度戰略負責人MitchKennedy?等加入該公司的顧問團隊。據悉，Computecoin是一家基礎設施提供商，通過提供低成本和低延遲的計算服務來構建Web3原生產品，支持Web3開發人員和先驅者創建元宇宙應用程序。它通過聚合去中心化云服務并將實時?3D?渲染和動作捕捉數據處理等計算密集型任務分流到鄰近網絡以補充本地計算能力。

?萬維網發明者Berners-Lee在接受采訪時表示，相信元宇宙會成為未來的一部分，Web3和NFT等流行語對于重組互聯網最重要的功能民主的未來至關重要。去年，Berners-Lee的網絡原始源代碼以540萬美元的價格在蘇富比以NFT?的形式售出。此外，他還是Inrupt的聯合創始人兼首席技術官，該公司開發了一個名為Solid的去中心化數據存儲系統。Berners-Lee稱該產品為“Web2.0?的繼任者”，并希望將來與VR、元宇宙技術互動。據介紹，Solid就像“云上USB?驅動器”，但與云計算平臺的區別在于，它提供了一個個人擁有的數據存儲“艙”，并可以選擇授予任意用戶訪問權限。

?3）Terrra

?上周Terra發生死亡螺旋，LUNA由80美元跌至基本歸零，跌幅超99%，算法穩定幣UST跌至0.2美元。其大致路徑為：納指下跌帶動加密市場下跌→LUNA下跌，市值接近UST→巨鯨拋售UST引發恐慌，造成脫錨→LFG使用BTC維穩UST失敗→死亡螺旋觸發，LUNA發生惡性通脹，價格接近歸零。

我們對此次事件進行復盤：

i）時間線復盤

?5月6日：納指暴跌5%，BTC隨后由40000美元暴跌至約36000美元，整個加密世界隨即開啟下跌模式；LFG宣布其通過OTC交易購買15億美元的BTC儲備。

?5月8日：Curve上的攻擊開始，Terra為準備4-pool從UST-3pool撤走1.5億流動性；有巨鯨在3pool池拋售8400萬美元的UST，LFG為保持池子平衡，再次撤走1億美元UST。隨后2個巨鯨地址從Anchor上撤出了3.6億的UST存款，同時開始在中心化交易所拋售UST，造成短暫脫鉤，用戶出現恐慌。

?5月9日：LFG宣布開始使用BTC支撐UST，但由于市場環境和BTC的拋售，LUNA價格持續下跌60美元附近，但UST價格較為穩定；LUNA的市值與UST市值出現倒掛，恐慌蔓延，死亡螺旋開始。

?5月10日：

即便吸收了超過5.8億枚UST，LFG在Curve上使UST回錨的努力依然宣告失敗，UST在DEX上持續脫鉤，救市重點轉向中心化交易所。

同時LUNA價格下跌導致大量杠桿類defi借貸被清算，導致LUNA?價格一波斷崖式下跌至約30美元。

市場傳言Terra在尋求融資20億美元，同時LFG使用BTC救市促使UST回歸至0.9美元，但其BTC儲備地址顯示歸零。

?5月11日：

市場傳言Terra融資失敗，UST大幅脫錨，最低跌至0.3美元。?DoKwon發表Twitter，宣布由LUNA和UST的套利機制使UST回歸錨定，即放棄LUNA，保UST，LUNA開始惡性通脹同時價格暴跌，死亡螺旋開啟。

這一階段開始了LUNA的天量鑄幣，而套利機制導致對UST的購買需求一度使其價格反彈至0.75美元左右。

?5月12日：Anchor上的UST存款降低至20億，同時燒毀UST鑄造LUNA并出售的套利機制使UST的總量減少至約112億，但LUNA價格跌破1美元，導致套利的邊際鑄幣量過高，LUNA供應量增加至1500億枚的規模，至此死亡螺旋難以挽回。

?5月13日：

Terra區塊鏈短時停止出塊，恢復后暫停新的delegation以防范治理攻擊；數小時后再次短暫停止，此次恢復后暫停Terra鏈上交易，但可以提幣至中心化交易所。

至此，由于套利機制關閉，UST和LUNA的流通量不再變化，LUNA價格一度跌破0.0001，總量達6.5萬億枚，UST價格跌破0.2美元，但仍剩余112億枚未能銷毀；LUNA淪為memecoin?在各大交易所進入現貨存量博弈階段，幣安上24小時交易額超過38億BUSD。

ii）原因推測

算法穩定幣自身的脆弱性是此次事件的根本原因，但市場走弱和UST空頭的精準的時機選擇亦加速了LUNA的死亡，僅3天時間，合計約400億美元市值的Terra項目近乎歸零。

此次事件不排除有機構精心策劃的可能性，市場有傳言稱有頂級對沖基金為幕后推手，在LFG宣布購買BTC作為外匯儲備后盯上了Terra和做空BTC的機會。

可能的操作手法為：

?借入BTC并出售

?抓住4pool池部署前期，將UST-3pool池砸至失衡，同時散播恐慌輿論

?在中心化交易所拋售UST，引發恐慌

?在UST脫錨后，低價吸收籌碼，在LFG救市期間再次拋售

?死亡螺旋觸發，LFG的BTC拋壓也進一步導致加密市場整體下跌?BTC空頭平倉，盈利離場

值得注意的是，CitadelSecurities在今年1月曾獲得SequoiaCapital和Paradigm總計11.5億美元的投資，投后估值220億美元。而加密風投機構Paradigm是MakerDAO的投資人之一。

此外，5月12日，Curve上3pool池中，USDT的流動性也被抽干，占比一度超87%，同時USDT在各中心化交易所也開始出現約5%的價差，恐慌情緒疊加之下BTC價格最低下探至26000美元左右，手法與攻擊UST如出一轍。

市場傳言該空頭使用了10萬枚BTC來制造此次攻擊，假設其開倉成本為40000美元，即40億美元空頭倉位，假設其平倉價格為30000美元，此次攻擊獲利可達10億美元。同時由于其初始僅動用了8400萬UST在Curve上砸盤，并在后期UST脫錨后可參與高拋低吸，其最終的攻擊成本可能極低，且在熊市期間風險較低而機會很多。

iii）反思

除了LUNA&UST本身的機制外，以下幾點錯誤使Terra官方錯失了拯救的機會：

?Curve上UST-3pool池失衡后，Terra選擇撤走UST而非補充資產，導致UST-3pool池的流動性變得更加脆弱，引發了用戶在Twitter上的質疑和恐慌，并在隨后的攻擊中一觸即潰

?UST脫錨后，高調宣布救市，反而被用戶懷疑UST的穩定性，造成擠兌

?過早使用BTC救市并打光子彈，在LUNA價格較高時放棄原有套利機制，以至于未能銷毀足夠多的UST。

?在儲備消耗一空之后，宣布融資，而此時LUNA已經大幅下跌，不具備融資的可行性。

?融資失敗后，DoKwon發Twitter宣布由LUNA和UST的套利機制發揮作用，促使UST回錨，然而為時已晚。

?未動用資本管制，始終放任Anchor中的UST出逃，造成了大量拋壓和LUNA的惡性通脹

iv）事件中的投資機會復盤

1）?做空LUNA至發生defi杠桿清算

5月9日，LUNA和UST市值出現倒掛時即做空LUNA，收益和風險均較高，若LFG籌措資金救市，有爆倉風險；主要收益來源為LUNA下跌引發的defi杠桿清算，開倉價格42美元以上。

2）做空Altcoin

5月10日，發現UST在0.9美元企穩，但LUNA價格短時企穩在30美元，意味著LFG可能在使用BTC承接UST的拋壓，即BTC可能承壓下跌，應當做空Altcoin，風險較低，潛在收益較高

3）LUNA&UST循環套利

5月11日，DoKwon發布Twitter放棄LUNA后，小資金參與LUNA&UST循環套利，即折價購買UST，提現至Terra鏈上鑄造LUNA，提現回交易所出售套現；但風險極高，鏈上卡頓、交易所充提幣限制和時間較長可能導致在UST上漲/LUNA下跌過程中利潤消失。

4）?LUNA存量博弈

5月13日，Terra恢復出塊但關閉鏈上交易，幣安重新恢復LUNA/BUSD現貨交易對，可嘗試抄底LUNA參與純資金博弈。

iv）未來推演

Terra未來的發展可能：

1）燒毀超發的LUNA

目前LUNA和UST的套利機制已經關閉，主要交易量集中在幣安LUNA/BUSD現貨交易，可能存在交易所在做市過程中高拋低吸，不斷吸籌的可能性，若交易所可以吸收足夠多的籌碼，或許后續存在與Terra團隊合作，重啟項目的可能性。難點在于LUNA的供應量已達到6.5萬億枚，且分布在多家交易所，吸收天量籌碼失敗風險很大。

2）折價回購并銷毀UST

尋找資金方，折價回購并銷毀超發的UST，降低UST的錨定，恢復與LUNA的套利機制，但增加手續費、抵押資產和資本管制，限制UST和LUNA的增發上限，緩慢恢復UST的用例和共識。難點在于UST仍有112億流通量，所需資金量巨大。此外，在Anchor龐氏破滅的情況下，UST的使用場景也很有限。

3）放棄UST和LUNA，重啟Terra生態，發行新LUNA

5月14日，DoKwon在Terra論壇發布重建計劃，提出要發行10億枚新的LUNA?代幣，分配給脫錨前LUNA和UST的持有者。但趙長鵬表示Terra的分叉不會產生任何價值，同時質疑LFG的BTC儲備流向。無論DoKwon使用何種方式重建項目，大部分用戶對UST的信心已經喪失。

根據DoKwon當前的提案，似乎準備放棄穩定幣，依靠Terra社區和開發者，在保住區塊鏈生態的情況下重新開始。難點在于如此巨大的崩盤之后，還是否有人愿意相信DoKwon，而失去了算法穩定幣的Terra意義也十分有限。

此次事件引起了監管層的注意。美國財政部長耶倫表示UST是穩定幣風險的真實例子，財政部正在加緊制定穩定幣風險報告，雖然風險尚未達到系統性威脅的規模，但表示年底前需要為穩定幣制定一個全面的框架。她還表示穩定幣的出現是對央行數字貨幣的論證，央行數字貨幣可能會削弱穩定幣的擴散性，但更有可能的做法是讓央行數字貨幣依托于金融公司。SEC也有專員表示，鑒于UST的崩盤，穩定幣可能受到監管。

總結：

在監管加強的大背景下，USDC類型的受監管控制的法幣穩定幣將成為主流，USDT和去中心化穩定幣的市場份額可能逐漸減少，甚至更多脫錨事件發生；加密貨幣市場成為波動率放大版本的納斯達克指數，在監管完善的情況下，更多的專業金融機構也會入場交易。而加密世界與去中心化愿景漸行漸遠的發展可能促使更多的去中心化算法穩定幣誕生，挑戰加密世界的美元霸權。

若加密世界的美元化是大勢所趨，那么一些擁有獨立自主貨幣政策的國家或許將進一步排除加密貨幣行業，而另一些原本就與美元掛鉤的國家和地區可能進一步擁抱加密貨幣。

4）?Juno

5月15日，Juno社區發布提案，將對從Terra遷移至Juno上的智能合約項目提供激勵的提案。該提案建議提供社區提供100萬枚JUNO，用于項目遷移和持續開發。這說明即使LUNA歸零，Terra作為layer1區塊鏈生態，部署其上的項目和開發者也有很大價值。目前看該提案將得到通過。

5.DAO去中心化自治組織

TheCafeDAO

上周，一個名為TheCafeDAO的DAO組織在西雅圖開設了一個臨時咖啡店。通過此次測試，TheCafeDAO希望借此成為第一個完全通過DAO結構運行的實體企業。

TheCafeDAO將自己標榜為“每個人都擁有的咖啡館”，客戶和員工被授予“咖啡代幣”，用于在每次購買咖啡時授予治理權限和折扣。代幣本身仍處于alpha階段，還沒有連接到任何區塊鏈，TheCafeDAO通過該臨時咖啡店作為其代幣經濟學的試運行。

該咖啡攤位于西雅圖?NFT?博物館外，只售賣5美元的咖啡。這種模式是一系列?DAO?實驗中的最新一次，想法來自創始成員構建“去中心化的星巴克”的想法。

每個咖啡代幣的價值錨定為5美元，在每次購買咖啡時被鑄造，其中3.5美元的部分被燒毀用于支付運營成本，剩余部分分配給客戶、員工和DAO，持有代幣的人將擁有治理權。

目前該組織正在尋求籌款，仍處于早期階段，決策還不是完全去中心化的，但這種與現實世界商業活動相結合的DAO組織可能會進一步發展。

五、?JZL團隊新聞

上周JZL?團隊完成了穩定幣研究專題系列的第二期，主要對基于Tron區塊鏈的新算法穩定幣USDD進行了基本分析，相關內容將在下列媒體平臺發布，歡迎各位關注。

上周末JZL團隊上線了高頻合約套利策略，單日收益0.125%，預計年化收益40%左右。策略利用算法挖掘資金費率與現貨間的基差背離，通過高頻交易進行多空對沖獲取無風險收益，后期將為讀者帶來更多量化相關的解讀。

關于我們

JZLCapital是一家注冊于海外，專注區塊鏈生態研究與投資的專業機構。創始人從業經驗豐富，曾經擔任過多家海外上市公司CEO和執行董事，并主導參與過eToro的全球投資。

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