CAL:期權：到期損益

一般人接觸期權是從到期交割的損益圖去開始感受的，也就是俗稱的payoff曲線。

期權4個方向，買CALL賣CALL買PUT賣PUT，不同日期不同行權價，可以組合出千奇百怪的payoff圖，今天拋磚引玉，只講最簡單的看漲期權CALL：

買入一個CALL，大概payoff圖就這樣：

到期標的價格低于執行價歸零，沒漲過“執行價+權利金”小虧，大漲大賺。

芝加哥期權交易平臺CBOE宣布收購ErisX:金色財經報道，芝加哥期權交易平臺CBOE宣布已完成對美國數字資產現貨市場運營商Eris Digital Holdings.LLC (ErisX) 的收購、受監管的期貨交易所和受監管的票據交換所。ErisX 的所有權允許 Cboe 通過與行業合作伙伴開發的數字優先平臺進入數字資產現貨和衍生品市場。Cboe 計劃將 ErisX 業務作為子公司運營，ErisX 首席執行官 Thomas Chippas 繼續擔任數字資產業務負責人。除了運營現有的現貨、衍生品和清算平臺外，Cboe 還打算開發和分銷一系列數字資產數據產品。Cboe Digital使用從根本上基于現貨加密市場的可操作買賣價格的強大市場數據，計劃開發一個基準數據流，以幫助市場參與者評估加密執行價格的適當性。[2022/5/11 3:05:53]

怎么去理解這個圖呢，我們有兩個觀察角度：

數據：比特幣的看跌期權未平倉頭寸比率降至今年以來的最低水平:8月3日消息，由于看漲期權或看漲押注活動增加，比特幣的看跌期權未平倉頭寸比率降至今年以來的最低水平。加密衍生品研究公司 Skew 提供的數據顯示，該比率周一下滑至 0.51，創下 12 月 25 日以來的最低水平，并延續了自 7 月高點 0.67 以來的跌勢。根據Skew的推特，周日約有2,000份行權價為14萬美元、到期日為12月31日的比特幣看漲期權合約易手。行使價為20萬美元的12月到期的看漲期權也出現了類似的交易量。（CoinDesk）[2021/8/3 1:31:33]

觀點：以太坊期權交易量陷入停滯:Longhash表示，在9月25日月度合約到期后，以太坊期權市場陷入了停滯。ETH未平倉合約量也有所下降，表明交易活動整體減少。期貨和期權交易中的“未平倉合約”指的是市場中有效合約的總量。它囊括了買賣雙方持有的所有合約的累計數量，衡量的是整體的市場活躍度。根據Skew的數據，自9月1日以來，以太坊期權未平倉合約已經從5.44億美元縮水到約3.62億美元。[2020/9/30]

第一次玩期權的人，肯定是從期貨思維過來的：

如果到期標的價格大于執行價，也就是所謂的期權進入實值，這個期權看起來就變成了一個期貨（線性，但是在橫坐標平移了權利金的距離）。

公告 | OKEx 期權模擬盤將于12月12日上線:OKEx CEO Jay Hao發布微博稱，OKEx期權模擬盤將于12日上線。并表示：“OKEx是全球衍生品種類最豐富的的交易平臺，杰倫會繼續努力”同時發布期權用戶調查問卷。

據了解，期權產品能夠有效度量和管理市場波動的風險，有利于市場繁榮和穩定。[2019/12/9]

從這個角度來看，我們可以不準確地認為付出期權的權利金就可以在一定條件下復制一個期貨的頭寸，這就是所謂的期權的杠桿。比如某個BTC CALL的權利金價格是0.1BTC，那么杠桿就是10倍。

和期貨的payoff對比如下：

單看payoff，本質上期權和期貨是用灰色區域和綠色區域做了一個交換，至于這波交換虧不虧，不太好說。

看起來這個payoff圖，損失有限，收益無限，真是個好東西啊，但是實際情況是天下沒有白吃的午餐，這個payoff要結合概率信息來看。

假設價格是個隨機運動，服從正態分布，那么以后的某個到期日，標的價格方面的概率大概是這樣分布：

當然，概率到底是個啥樣，是個真正的玄學，可能更尖峰肥尾，也可能是歪的，但是一般來說，現價附近的概率是最高的，中間肯定鼓個大包：

回頭把payoff圖結合概率信息一起看，事情就不一樣了。

先對比平值（ATM） CALL和對應的期貨：

期貨的盈利概率是55開，但是ATM CALL的買方盈利概率偏小。

買方的虧損就是賣方的盈利，圖像上下翻轉一下，給出ATM CALL賣方的圖：ATM CALL的賣方盈利概率偏大。

期權買賣雙方并不是對等關系，買方小概率賺大錢，賣方大概率賺小錢。

期權買方付出權利金，你別看權利金不貴，那是把概率分布上最肥的一塊肉送給賣方了。

再來看一個虛值期權的例子：

買方的盈利概率為灰色區域，賣方的盈利概率為綠色區域。

盈利概率比較小，但是虛值期權買方隱含的杠桿倍數非常高。

虛值期權買方擅長以小博大，高杠桿率帶來高盈利，伴隨的是（市場認為的）極低的發生概率，如果市場給出來的概率是1%，你覺得是2%，恭喜你，梭哈，血賺。

具體的期權買方賣方的關系，概率分布的問題是個大坑，留到后面來講，這一篇表達個意思就行。

Tags：CALALLOFFPAYCALIT幣Parallel Universe MetaKols Offering TokenPAYA幣

SHIB最新價格