EFI:DeFi來了新物種：奇異衍生品協議Cega

在過去兩年來，從DeFi到NFT、Gamefi、Web3、DAO以及元宇宙，整個crypto領域無疑在宇宙大爆炸的階段。

但這并不意味著上述每個賽道都能延續過去的增長速度，雖然人們總是基于近期的經驗做出長遠的判斷，尤其是在投資方面。

比如NFT收藏品領域，市場的驅動力是能夠打動投資者的敘事以及由此激發的信心，然后讓市場遠遠甩掉了由興趣藏家、優秀創作者以及交易商組成的基礎設施的發展。

但DeFi還是有很多機會，盡管已經有了各種交易所、借貸平臺和穩定幣等成熟的金融基礎設施，但這些還遠遠不能滿足真實需求。比如能夠對沖風險的衍生品，比如能夠無門檻地訪問這些復雜的衍生品。

這里介紹一個非常新穎的衍生品協議Cega，新穎不止是因為還沒推出測試網（3月下旬推出），更重要的原因在于Cega是一個奇異衍生品協議。

從奇異衍生品到FCN

Yearn.Finance將與5個DeFi協議進行整合:Yearn.Finance將與5個DeFi協議進行整合，即SushiSwap 、Pickle.Finance、Cover、Akropolis和Cream。整合后，這些協議會進行資源共享，但智能合約方面并不強制進行合并。（CryptoSlate）[2020/12/10 14:50:29]

奇異衍生品（exotic derivative）是相對常規衍生品（如歐式期權、美式期權）而言的，因為更復雜，所以“奇異（exotic）”。

常規衍生品總是相似的，而奇異衍生品則各有各的不同。

奇異衍生品是一系列不同的復雜的衍生品的統稱，從定價到對沖方式到流動性，組合就像是萬花筒。你可以把單個的奇異衍生品理解為結構化產品。

可以通過以下常見的奇異衍生品來感受一下——

打包合約（packages）是各種期權及現貨的組合，復合期權（compound options）是基于期權的期權，任選期權(Chooser Option)是一定期限內可以選擇該期權是看漲期權還是看跌期權，障礙期權（barrier options）是設置了生效或者失效的觸發價的期權，回顧期權（lookback options）是以歷史最高價或最低價來定價的期權，亞式期權（asian options）是以一段時間的平均價來定價的期權……

以太坊上DeFi協議總鎖倉金額168.5億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日11時30分，以太坊上DeFi協議總鎖倉金額約合168.5億美元。當前鎖倉金額排名前三的協議分別是Maker 25億美元（-4.41%），WBTC 21.7億美元（-5.36%）以及Compound 16億美元（-4.22%）。[2020/12/9 14:40:13]

盡管這些奇異衍生品五花八門，但它們共同的特征是既有更高收益的可能性，還有下行保護。

“當市場波動10%時，用戶實際上有時會失去本金。加密衍生產品和加密貨幣仍然在創造著高收益，但我想也需要更安全的東西，這就是我對Cega的看法。”Cega的Toyosaki表示。

而Cega的第一個奇異衍生品產品是固定收益票據(fixed coupon note，簡稱FCN)，能夠讓投資者以較小概率損失本金（且有下行保護）的前提下，能賺取更多的收益率。

神魚：DeFi估值/市值水分開始起來了:魚池創始人神魚在微博表示，感覺DeFi又活了，雖然APY沒有起來，但是估值/市值水分開始起來了。[2020/11/20 21:30:08]

具體實現方式相對復雜，但也不是不能夠理解，我們來分步驟理解FCN。

FCN是給追蹤的標的（比如Google股票）設置一個價格波動區間，然后設置一個利息。接下來就看它在整個產品期限內的表現了。

如果價格都在提前設置的區間內波動，那它就是一個固定理財產品。

如果價格在此期間上漲超過了提前設置的賣出價（這里叫敲出價），那就自動賣出獲利，這個產品就相當于提前結束了。

如果價格在此期間跌破了提前設置好的買入價（這里叫敲入價），那么就會自動買入股票，但這個產品并沒有結束，這里還有三種情況——

1.后續又漲回來并超出了賣出價，那就跟上一種情況一樣，也獲利并提前結束。

NestFans 拾二： 火幣H 資產為 DeFi 世界帶來了更多的主流優質資產:9月29日，在以“DeFi再去中心化新基建”為主題的直播活動中，NestFans論壇發起人拾二認為，火幣做為全球最具影響力的加密資產交易所，最近推出了一系列 H 資產，包括：HBTC、HUSD、HBCH、HLTC 等，這為以太坊網絡帶來了更多優質的加密資產，解決了以太坊網絡上核心優質加密資產較少的行業性問題，以及不同公鏈資產的跨鏈問題。從 DeFi 從業者的視角來看，這同時也為 DeFi 世界帶來了更多的主流優質資產。

在他看來，一個鏈上加密資產，要想進入 DeFi 世界必須先擁有鏈上價格，這時候就需要用到 NEST 這樣的去中心化價格預言機網絡了。NEST 社區作為火幣 DeFi 聯盟的發起成員，正在跟火幣等 DeFi 伙伴一起構建 DeFi 2.0 新系統。NEST 將成為該 DeFi 2.0 系統最為重要的基礎設施，為 DeFi 協議提供鏈上區塊價格以及波動率數據等市場信息源。[2020/9/29]

2.后續又漲回來但沒有超出賣出價，那就等到期后投資者取回本金。

當前DeFi協議中鎖定資產總價值達94.06億美元:金色財經報道，據DeBank數據顯示，當前以太坊DeFi協議中鎖定資產總價值為94.06億美元，鎖定資產排名前五的分別為：Aave以16億美元排在首位、Maker鎖定資產總價值14億美元、Curve鎖定資產總價值13億美元、Synthetix鎖定資產總價值9.4億美元、yearn鎖定資產總價值為8.72億美元。注：總鎖倉量（TVL）是衡量一個DeFi項目使用規模時最重要的指標，通過計算所有鎖定在該項目智能合約中的ETH及各類ERC-20代幣的總價值（美元）之和而得到。[2020/8/30]

3.后續沒有漲回來，那么到期后投資者取回的是買入價的股票。

所以雖然也有損失的風險，但FCN顯然比散戶追漲殺跌更靠譜，對波動的承受能力更高。

價格區間設置合理的話，保本以及獲利的概率還是很大，除非投資標的從買入就一蹶不振跌出敲出價。

Toyosaki和她的Cega

Cega要創建的FCN的產品功能跟上述介紹差不多，總之用戶不太可能面臨本金損失的風險，而更有可能獲得重復利率。

但Cega畢竟是一個DeFi協議，會用DeFi的方式重構FCN的邏輯，就像我們在此前介紹的其它DeFi結構化產品那樣，將風險分層。

根據白皮書的介紹，Cega的FCN投資者有三種選擇：1.高風險、高收益；2.中等風險，中等收益；3.低風險、低收益。

這看起來是個廢話，但據白皮書V2介紹，最低收益率計算超過40%，不過目前并不清楚該結論的計算邏輯。

有一說一，奇異期權背后的定價模型所涉及的數學和金融工程難度太高了，看不懂……

“我們實際上必須對各種市場的分布進行多種數學模擬，通過對10000到20000個不同場景進行隨機模擬，才最終能夠創建期權的價格。”

Cega計劃在本月下旬在Solana devnet推出測試版，并于第二季度正式推出，并很快與以太坊生態兼容。

更多關于產品的細節還有待測試版的推出，但目前可知的是該FCN的費用是按日支付，并且用戶更多是做空波動，做多市場頭寸。

Cega的創始人是瑞銀衍生品交易員Arisa Toyosaki，她在2016年就開始關注加密領域，并考慮推出一個加密衍生品平臺，但被這個領域的以及傳統金融的專業人士勸退——因為覺得為時過早。

然后在2020年的“DeFi Sumber”期間曾考慮推出一個提供簡單的看漲或看跌期權的交易所，但后來意識到自己真正的興趣其實在奇異衍生品領域。

Toyosaki說，“我認為奇異衍生品非常令人著迷，你不僅可以在上漲或下跌的情況下持有交易頭寸，還可以在波動性（即上漲或下跌的幅度）上持有交易頭寸，總之你可以賭這么多不同類型的觀點。所以我想看看我如何為不斷增長的加密市場和我在衍生品方面的專長做出貢獻。”

而整個Cega團隊由包括Toyosaki在內的4名全職和3名兼職構成，包括一名擁有隨機波動率博士學位的量化交易員和有為奇異期權定價經驗的交易員。

前不久Cega團隊用了兩三天時間，就以6000萬美元的估值完成430萬美元融資，由Dragonfly Capital領投，Pantera Capital、Coinbase Ventures、Alameda Research、Solana Ventures 等參投。

目前整個去中心化衍生品領域都還在非常初期的階段，現在占整個DeFi生態還不到3%。

此前發展時機未到，很大程度上是因為在牛市持有現貨既有可觀的收益，但未來會有更多的做空、對沖和保本的需求。

還有一點很容易被忽視，那就是此前的DeFi創新主要發生在以太坊上，但以太坊不適合高頻交易，而Solanad等新興公鏈的發展，則能夠承載更多DeFi創新的出現和普及。

Cega是目前DeFi領域第一個奇異衍生品的去中心化衍生品協議，還是非常值得關注。

“DeFi經歷了一個過程，一個團隊創造了一個創新的突破性金融原語，這反過來又刺激了一個全新的產品類別的創造并發展了整個市場。” Dragonfly Capital的普通合伙人Tom Schmidt如此評價Cega。

作者:北辰

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