DGE:五分鐘讀懂 Pledge：從固定利率借貸切入 構建基于 NFT 的開放金融基礎設施

撰文：Funky

讓任何人無需許可即可參與金融交易享受金融服務，DeFi 正在滲透顛覆傳統金融。與此同時，越來越多的金融機構和高凈值人士希望投資 DeFi，但是缺乏固定利率借貸產品和服務，成為他們進入 DeFi 的第一個障礙。

從 MakerDAO 到 Compound、Aave，支撐 DeFi 半壁江山的借貸協議都是「浮動利率」類型，主要為短期投機日內交易的加密貨幣交易者服務，產品范圍窄、時間短、風險高。想要使用這些借貸協議，只能持有（兌換）加密資產，一旦加密貨幣市場出現較大波動，這些借貸產品利率會出現巨大震蕩，從而進一步放大貸款風險。以 Aave 為例，僅在 2021 年 8 月，USDC 的貸款利率就在 1.8％ 至 69％ 之間波動，這導致借貸雙方很難對未來進行規劃，也不利于投資決策及適當的風險對沖。

相比之下，傳統金融借貸的大部分市場份額則由固定利率類型產品所主導，大約 90% 的美國抵押貸款為固定利率產品。很多金融產品要么是固定利率，如債券市場（超過 100 萬億美元），要么是具有固定利率組成部分的衍生產品，例如利率互換市場（超過 500 萬億美元）。在這種借貸服務中，利率在整個貸款期內均保持不變。由于已知利率是預先設定的，因此固定利率貸款的風險較小，因此吸引了許多范圍更廣、時間更長、風險更低的用例。

行情 | EOS過去五分鐘跌近7%:火幣行情顯示，EOS過去五分鐘跌近7%，短線一度跌破3.8USDT，現報3.89USDT，行情波動較大，請注意控制風險。[2019/8/9]

盡管目前涌現了如 Notional、Horizon Finance、BarnBridge、88mph、Saffron.Finance、Hifi 和 Yield 等固定利率（和固定期限） DeFi 協議產品，日前由丹華資本（DHVC） 領投、完成 300 萬美元融資的 斯坦福教授團隊打造的 Pledge 則著眼于滿足現實世界中的長期融資需求，為那些希望其投資組合（如加密資產、房地產、股票等）多樣化的投資者降低風險，實現其資產回報最大化。

相比于目前未償債務總額約為 190 億美元的 DeFi 借貸協議，全球債務市場總規模估計為 128 萬億美元。因此，Pledge 從固定利率借貸切入，對標的并不是現有的 DeFi 協議產品，而是紐約華爾街的傳統金融機構，希望通過建設去中心化借貸市場，打造基于 NFT 的開放金融基礎設施，加速 DeFi 在人們日常經濟金融活動中的應用普及。

行情 | BTC五分鐘內下跌1.33%:BTC五分鐘內下跌1.33%，下跌金額為90.56美元，其中火幣PRO上現價為$6707.94，請密切關注行情走向，注意控制風險。[2018/9/21]

Pledge 是一個由算法驅動、基于 NFT 的跨鏈 DeFi 協議，涵蓋許多主要公鏈上的借貸和衍生品。目前 Pledge 基于幣安智能鏈而創建，目的是充分利用 BSC 相對于以太坊的區塊時間與 gas limits 的優勢進行快速、低成本的交易，并可訪問包裹代幣和流動性的深度網絡。

Pledge 為目前 DeFi 帶來的最大創新是 NFT 技術在金融的突破性應用。Pledge 用 ERC1155 標準生成的 NFT 可代表每一筆貸款和資產。Pledge 將發行 50 多種代表不同貸款的 NFT 作為不同的固定評級債券，每個 NFT 都能代表一個金融工具的所有權、義務和收益。這些工具可以用等級（風險差別）來代表「高級→初級」、「長期貸款→短期貸款」和「固定利率→可變利率」。可變利率貸款可以進一步分為再融資，每筆貸款在抵押品比例和類型方面都是不同的。Pledge 通過這些不同的 NFT 創造出不同的流動性市場，使其流動性易于獲取。在 Pledge 的多維自動做市商模式下，意味著流動池具有 2 個以上的代幣，可提供多個代幣流動性。Pledge 也由此成為面向大眾市場的一流金融 NFT 生態系統。

行情 | ETH 五分鐘內跌幅1.78%:根據OKEx行情顯示：ETH五分鐘內跌幅1.78%，下跌金額為5.0241美元，現價為276.9343美元；請密切關注行情走向，注意控制風險。[2018/9/5]

與其他 DeFi 項目不同的是，Pledge 專注于提供結構化的固定利率借貸、抵押固定收益產品、再融資、固定利息互換、以及圍繞信貸市場的金融衍生品。這些市場每年約有 500 萬億的交易量。以 NFT 為代表的固定收益庫、可變收益庫、收益代幣化和債券優先級方面的產品創新，讓 Pledge 平臺成為具有樂高積木組合性的開放金融基礎設施。

在連續創業者 Tony Y. Chan 和斯坦福大學區塊鏈教授 David Tse 博士的領導下，Pledge 在 DeFi 領域進行了大量金融產品創新，囊括了全世界所有債券工具，同時也利用智能合約制作了利息利率掉期、Monoline 責任保險，用戶由此將 TradeFi （交易金融）融入 DeFi。

Pledge 協議的運行離不開借款人、貸款人和流動性提供者三個關鍵角色：

BTC五分鐘內下跌1.02%:BTC五分鐘內下跌1.02%，下跌金額為87美元，其中火幣Pro上現價為$8522.08。[2018/5/14]

借款人：將由超額抵押資產擔保的 pToken （衍生品，標注了借貸利率以及到期日等要素）存入流動資金池，并獲得相應的穩定幣；

貸款人：將穩定幣存入流動性池，并獲得相應的 pToken，為協議提供流動性而獲得固定的 APY；

流動性提供者：將穩定幣和相應的 pToken 存入流動性池中，任何一方都可以借出或借用；每次貸款人或借款人進行交易時，他們向其池中的流動性提供者支付交易費。

為幫助理解，試舉例如下：

愛麗絲手中有 1 個 BTC，但需要借入一些穩定幣進行其他操作。此時，她可以用 1 個 BTC 作為抵押品，在 Pledge 協議中設置自己需要借出多少錢（假設 2 萬 USDT），以及借款時間（假設 6 個月）；此時系統會自動設置借貸利率（假設 10%），并生成一個 pBTC；愛麗絲可以將這個 pBTC 賣給流動性池，獲得 2 萬 USDT；此時的 pBTC 所代表的含義是：愛麗絲需要在 6 個月后，償還本金 2 萬 USDT 以及利息 1000 USDT；半年后，愛麗絲如約還款，贖回自己的抵押品 BTC。

BTC五分鐘內下跌超100美元:BTC五分鐘內下跌1.12%，下跌金額為109美元，其中火幣Pro上現價為$9660.56。[2018/5/4]

同樣地，貸款人鮑勃可以將自己手中多余 1 萬個 USDT 等，投入 Pledge 協議中，設置自己存款時間以及存款利率，從而獲得一個 pUSDT；到期后，pUSDT 將兌換回本金和利息。

在上述兩個案例中為 pBTC、pUSDT 提供兌換交易的，就是流動性提供者，可以獲得每次交易的手續費。

需要注意的是：一，利率一旦固定則不可變動，即鑄造了 pBTC、pUSDT 等意味著協議達成，條款不可變更，即便后續利率上漲 / 下跌都與已經訂立的合約無關；二，利率實時變動，即便上一周期利率 5%，下一周期利率也可能不同。

pToken 為 Pledge 用戶提供了一種簡單的方式，以承諾在未來的時間點轉移價值。pToken 的交易讓用戶從貨幣的時間價值角度，將現在的價值轉移到未來。為了促進借貸和清算，這些 pToken 可以轉讓，代表對指定到期的正項的（接受權益）或反項的（支付權益）現金流。Pledge 協議中的 pToken （pBTC、pUSDT 等等）將會演進為一個標準的金融 NFT，是可轉讓可交換的資產，同時是 Pledge 平臺的基本構建模塊。

為建成生態，Pledge 首創雙重治理代幣模式進行治理：PLGR 用作生態的功能性代幣和治理載體，而 Master-PLGR （MPLGR）則被設計來實現一些高級的治理使命。PLGR 也可以被解釋為生態系統中的實用代幣，平衡生態系統，幫助鼓勵 Pledge 用戶質押。

貸款人通過將加密貨幣存入流動性池來賺取 PLGR 代幣和利息。PLGR 為貸款人提供了一個相對固定的年利率（APY）。借款人將其抵押的加密貨幣資產存入流動性池，以對沖加密貨幣市場的風險，借出資金來進行日常活動。

通過 Pledge 首創的「橋接雙代幣」結構，其中一種加密資產可以用作流動性挖礦的工具，而另一種可以用作治理工具：

PLGR 是 DeFi 應用的流動性挖礦和應用代幣，首先部署在 BSC 上，接下來將推出 Polkadot、ETH、Polygon 和以太坊的版本。每個環境都有自己的代幣標準，每個版本的 PLGR 代幣都可以在不同的區塊鏈之間互換。

MPLGR 是 Master 治理代幣，最初是基于 ERC20 標準建立的，未來將推出 BSC 標準。MPLGR 用于提出整個 Pledge 生態的治理建議，并更新關鍵參數和代幣經濟。

PLGR 和 MPLGR 之間的互換比例為 3:1，總供應量為 PLGR + 3*MPLGR = 3,000,000,000 （30 億代幣）。PLGR 和 MPLGR 的互換橋梁是去中心化的，基于智能合約實現。從 MPLGR 到 PLGR 代幣的互換比例是 1:3，每個 MPLGR 可以通過互換橋梁即時換成 3 個 PLGR, 從 PLGR 到 MPLGR 代幣的互換是 3:1，有一個 W （等待時間）的延遲時間，以及每月 / 每個區塊的 T 個 PLGR 的互換閾值。這樣可以實現生態內價值捕獲和長期投資持有獎勵之間的動態平衡。

Pledge 創始人兼 CEO Tony Y. Chan 表示，DeFi 最終將在整個金融市場占有 30% 份額，即 100 至 200 萬億美元。CTO Michael Ren 表示在不久的將來，Pledge 除了在原生加密貨幣板塊推廣借貸產品以外，還會大局進入小微貸市場。現在正在與美國地方銀行及機構談判收購及合作。這就需要 Pledge 用足夠長的時間、足夠久的耐心和足夠多的創新，像 20 年前亞馬遜開始蠶食傳統商業一樣，來顛覆傳統金融業。

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