DEX:MDEX 風波的思考：價格一蹶不振的三點原因 挖礦“耐藥性”顯現

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吳說作者|吳卓鋮

本期編輯|ColinWu

19日MDEX引發風波，主要是高點入場的投資者因為虧損感到憤怒。早期外界傳聞MDEX由發行seele、bitcloud、btswap的黃瀚創立，但19日的風波也披露出原幣久網創始人劉晶超、FBG周碩基為投資人。至于火幣網、杜均對其是否有投資，目前不得而知。外界更傾向于火幣沒有控制權，否則不會后期轉向BSC。

平心而論，MDX的價格確實不盡如人意，近6個月下跌76%，近30天下跌3%。相較之下，CAKE近6個月上漲18%，近30天上漲84%；UNI近6個月上漲38%，近3個月上漲80%；SUSHI近6個月下跌4%，近30天上漲114%。這說明519之后的大波動后3個月中，DEXTOKEN基本回復了519的水平，但MDEX仍然有76%的跌幅，這也是投資人抱怨的核心原因。

MDEX第二期質押額度超3.5億美元:據官方消息，MDEX順利完成第二期質押挖礦，當期MDX質押數量達2300萬，xMDX質押數量達10億，DMT參與人數超6500，質押額度超3.5億美元，平臺參與用戶將于2021年09月17日20:00一鍵Claim新資產，本金可在鎖倉期結束后提取。[2021/9/13 23:22:20]

為什么MDEX價格不振？

第一個原因：總鎖倉量持續下滑。

目前MDEX在HECO和BSC加起來總量為18.6億美元，成交量7.4億美元。相比于3月17日數據，TVL為22.8億美元，日交易量22億美元；以及4月12日數據，TVL為47.7億美元，日交易量22.4億美元來看，均大幅萎縮。

雖然519后，DeFi總鎖倉量大幅縮水，但是MDEX的下降程度是遠超過其他主流DEX的，尤其7月份以來，大部分主流DEX的TVL均大幅上升，截止8.20總鎖倉量已接近前高1500億，但MDEX未見反彈。

MDEX（HECO&BSC）新增流動性挖礦名單和權重調整:據MDEX.COM官方公告，在每區塊挖礦總獎勵不變的情況下，將于5月6日18:00（UTC+8）新增HECO版流動性挖礦名單DAI/USDC，并在HECO和BSC版同時進行DOGE/USDT、WBNB/BUSD、WBNB/BTCB、WBNB/ETH 、DAI/USDC、WHT/USDT 權重調整。流動性挖礦調整細節，具體以官網展示為準。DAO管理開啟后，權重調整方案將交由社區投票決定。詳情見官方鏈接。[2021/5/6 21:29:50]

其中，UNI前高為93.3億，目前為51.1億；SUSHI前高為54.2億，目前為45.2億；PANCKE前高為78億，目前為58.3億。除了UNI，其余主流DEX的TVL均已恢復至最高點的75%以上。考慮到UNI生態繁榮，其中不乏大量山寨幣，熊市期間泡沫破裂導致TVL大幅下滑是可以理解的。

DeFi類項目從專業性上來說并沒有很高的門檻，最關鍵的數據就是TVL。如果TVL下降了，那么深度就會下降，交易量也隨之下降，接著手續費就會下跌。而mdex的挖礦方式是流動性挖礦與交易挖礦的結合，因此手續費返傭是礦工重要的收入來源，這一收入下降會導致礦工出逃，于是TVL進一步下降，進一步造成交易量下降和手續費下降，最終進入一輪惡性循環，幣價一跌再跌。

MDEX去中心化交易協議完成Certik全方位安全審計:據MDEX官方消息稱，目前已通過區塊鏈審計公司Certik進行的全方位安全審計，各項審計指標均優異，無任何環節需要代碼更新，審計報告將添加到官方GitHub存儲庫。詳情見原文鏈接。[2021/3/25 19:18:30]

第二個原因：無法降低通脹率。每個Heco鏈區塊產出80枚MDX獎勵，每半年減半一次。理論上2022年下半年完成第三次減半，后面增加的速度就已經非常慢了，與比特幣類似，3次減半后增發將趨于穩定，因此雖然MDX規劃是共發行10億枚，但實際上短期內的上限大約為7億。

與其他DEX相比，MDEX的挖賣提最為嚴重，巨鯨FTX的創始人SBF也攜巨額資金入場挖礦，這也是由MDEX的模式所決定的。

6月5日減半后，每個區塊產生的MDX理應減少40個，但是實現跨鏈后，BSC鏈每個區塊也能產生40個MDX，因此減半效果無法體現。或許正是出于這一考慮，MDEX決定提前第二次減半，大約在9月初開啟。但這樣隨意提前開啟減半也讓更多人詬病MDEX不夠去中心化。

聲音 | IAmDecentralized.org聯合創始人：在區塊鏈行業，美國被落在了后面:TRON支持者、IAmDecentralized.org聯合創始人Misha Lederman發推表示，自從比特幣誕生以來，美國已經有10年的時間來采用一個健康的監管和法律框架，讓區塊鏈行業蓬勃發展。中國現在正迅速推出法律和投資，以促進其國內區塊鏈和加密行業。美國被落在了后面。。[2019/10/29]

持倉地址數量240675個，新用戶數量增長率約20%，雖有穩步上升，但與相同鎖倉量級別的SUSHI和PANCAKE相比有些差距。持倉超過100萬個的地址占總量的97%。這個持倉比例，如果大戶想拉盤實際上很容易，現在還沒有動靜，或許需要等再次減半后才能有所行動。

第三個原因：生態與共識。無可否認的是，雖然跨鏈到BSC，但MDEX依然核心是HECO生態，在OKEXCHAIN瓜分流量以及火幣自我限制的情況下，HECO自然情景不佳。與UNI、SUSHI代表的以太坊生態與PANCAKE的BSC生態相比，MDEX與HECO的真實需求與用戶范圍不足，過于集中在中文世界，生態處于弱勢。

動態 | 馬來西亞MDEC正試點自由職業者短期工作簽證計劃 以滿足區塊鏈技術人才需求:據The Star 6月18日消息，馬來西亞數字經濟公司（The Malaysia Digital Economy Corporation，MDEC）正在試點一項技術自由職業者短期工作簽證計劃，以滿足對區塊鏈技術人才的需求。MDEC增長經濟發展副總裁Norhizam Abdul Kadir解釋稱，該公司已向入境處和內政部提交了數字自由職業者項目的建議書，該項目旨在鼓勵外國人才入境馬來西亞工作。[2019/6/18]

關于外界有爭議的手續費問題，UNI的激勵模型中有手續費分紅，即0.3％的交易手續費，這些手續費會全額分配給流動性提供者。SUSHI做了一些修改，其交易手續費同樣為0.3％，但這部分費用拆分成了兩項激勵，其中0.25％直接分配給流動性提供者，剩余的0.05％則兌換成SUSHI，分給SUSHI的質押者。這意味著SushiSwap會拿出手續費收入的一部分回購SUSHI，這就為SUSHI提供了購買力。

MDEX同樣有手續費分紅，交易手續費同樣為0.3%，0.14%用于獎勵給挖礦用戶，0.06%用于回購銷毀MDX，這與SUSHI類似提供了買盤支撐。但是，另有0.1%號稱用于推動生態項目發展，這一點無法直接在經濟模型上提現。社區稱MDEX開發團隊每天凈收入超過1000萬美元，這或許有夸大的成分，但假使手續費的0.1%全部歸為團隊收入，那么在鏈上日交易量超過20億美元的時期，團隊每日的收入也至少有200萬美元，。

總結：早先我們在四月份的文章中就已經指出：“MDEX的經濟模型存在強‘正反饋’效應，在項目發展的初期階段，MDEX在HECO生態的支持下，MDX價格上升，導致流動性挖礦的收益上升，吸引了大量LP提供流動性，交易挖礦的機制也吸引了套利者參與交易，高TVL和高手續費儲備又進一步抬高價格。

但是，隨著流通的Token數量不斷增多，交易挖礦的手續費分配到單位的比例越來越低，這將會導致MDX的價格逐漸下降，MDX的價格下降又會引發TVL和交易挖礦交易量的下降，從而導致MDX價格進一步下降。

另外，在當前的經濟模型中，MDEX的手續費100%反哺生態，MDEX可以主動選擇優質的項目方，為其代幣提供流動性激勵，但從長期來看這種手續費的分配方式可能會存在問題。

一是對于LP來說，提供流動性無法獲得手續費，尤其是為新項目二池提供流動性的LP，二池在發展初期交易比較頻繁，手續費收入往往較高，無法獲得手續費收入會導致LP提供流動性的積極性下降。二是MDX發行數量會隨時間不斷下降，來自于MDX代幣的激勵將會下降，要想讓LP持續在上面提供流動性，最終可能還是要依賴手續費，猜測MDEX在后期可能會逐漸修改手續費的分配方式。

從FCoin等流動性挖礦經驗來看，如果無法完成生態構建，那么早期的流動性挖礦將出現‘耐藥性’、甚至性。”從這個角度來看，MDX的價格是有著必然下跌的一定規律的，盲目接盤與“忽悠接盤”的人士，確實都缺乏基本的判斷。

參考：中文區第一DEX？罕見橫跨火幣幣安MDEX還有哪些隱患

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