DEFI:DeFi富了誰?上半年總凈鎖倉量升至568.62億美元，漲幅307.09%

流動性挖礦推動DeFi走向興盛。根據PAData對今年上半年DeFi領域的綜合分析，DeFi上半年總凈鎖倉量已飆升至568.62億美元，漲幅約為307.09%，AMMDEX上半年月均交易總量達到約803億美元，漲幅約為24.12%，16個主要DeFi協議的上半年總營收超過18.43億美元。可見，經過這一年多的發展，DeFi已經形成了相當的規模。?

DeFi的長足發展究竟為誰創造了利益？運營一個DeFi協議能賺多少錢？參與DeFi交易又能分得多少額外收益？PAData綜合分析了16個DeFi協議的營收與分配數據后發現：

1）單個DeFi協議的日均營收約為15.81萬美元，其中，營收最高的Uniswap和PancakeSwap已分別突破280萬美元和120萬美元，均已超過同期比特幣的日均手續費收入。

2）按近期日均營收預估，16個DeFi協議今年的總營收將超過26.45億美元，僅略低于三大公鏈2億美元左右。其中，Uniswap的預估年營收接近10億美元，約占DeFi總營收的37.42%。

3）從營收分配模式來看，在觀察樣本中，采用雙邊用戶主要收益或單邊用戶收益的協議居多。其中，在采用雙邊用戶主要收益分配模式的協議中，用戶收益占比都超過68%，多個協議的用戶收益占比甚至超過85%。總體而言，DeFi收益分配進一步向用戶傾斜。

數據：當前DeFi協議總鎖倉量為2049億美元:10月7日消息，據Defi Llama數據顯示，目前DeFi協議總鎖倉量2049億美元，24小時增加1.36%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（157億美元）、Curve（156.3億美元）、Maker DAO（135.3億美元）、InstaDApp（120.5億美元）、WBTC（113.7億美元）。[2021/10/7 20:10:53]

4）Aave、Compound、MakerDAO、dYdX、Hegic的營收來源高度依賴單個流動性池/借貸資產(＞40%)。僅Uniswap和Balancer營收來源的分散度較高，其營收貢獻最大的三個交易對累計營收占比約為32%。

5）14個協議當前的平均市銷率約為21.8倍，其中僅有4個協議的估值在近期有所下降，大部分協議的估值都在上升。總體上，僅Cream、Curve、Hegic、SushiSwap、Synthetix的總營收與治理代幣之間表現出一定的正相關性，即營收增長時，治理代幣的幣價也上漲。這5個協議的市盈率與治理代幣之間的關系也類似，綜合而言，這或意味著，協議的營收分配方式與幣價表現無關。

Uniswap年化營收近10億居DeFi首位

用戶為使用公鏈/協議而實際支付的手續費可被視為公鏈/協議的營收，根據tokenterminal的統計，最近30天，16個DeFi協議的日均營收約為15.81萬美元。其中，Uniswap營收最多，達到了281.27萬美元，其次是PancakeSwap，達到了127.74萬美元。這兩個協議的日均營收水平已經超過同期比特幣和BSC的日均手續費總額，單從手續費收入來看，Uniswap的營收能力甚至已達比特幣的2倍多。

SmartDeFi完成100萬美元融資 將于二季度正式推出:據官方消息，總部位于舊金山的非托管投資應用程序SmartDeFi宣布完成100萬美元Pre-seed輪融資。SmartDeFi將于今年第二季度正式推出，目前已發布搶先測試版。

據悉，SmartDeFi由KieranDaniels（CEO）和DziugasButkus（CTO）于2020年創立，旨在消除加密入門門檻，使用戶能夠直接從移動設備使用銀行賬戶、信用卡或ApplePay訪問調整風險后的DeFi產品。[2021/6/10 23:27:21]

不過，受到近期加密貨幣市場整體下行的影響，DeFi協議的營收也有所下降。根據統計，16個DeFi協議最近30天的總營收平均下跌了32.72%。其中僅結構化衍生品協議RibbonFinance和合成資產協議Synthetix的營收有所增長，且增幅均超過了50%。剩余14個協議的營收均有所下降，且多個協議的降幅甚至高于50%，如SushiSwap、Curve、QuickSwap、Balancer、PerpetualProtocol等。?

如果按照最近30天的日均營收額來預估全年營收額的話，那么tokenterminal統計的36個DApp協議今年的總營收約為28.91億美元，其中，本次觀察范圍內的16個DeFi協議今年總營收額將達到26.45億美元，僅比以太坊、比特幣和BSC三條公鏈年營收額少了約2.10億美元。DeFi協議的營收規模已經與公鏈不相上下。

DeFi一周數據速覽（4.19-4.26）:金色財經報道，據歐科云鏈OKLink數據顯示，本周漲幅前三的幣種為：Unit Protocol 7日漲幅150.5%，鎖倉量3.28億美元（+26.53%）；Pancake Swap 7日漲幅50.4%，鎖倉量114.87萬美元（+27.54%）；Nerve Finance 7日漲幅37.6%，鎖倉量5270萬美元（+46.42%）；

此外，當前以太坊上穩定幣流通總量達到533.8億美元。更多數據見下圖。[2021/4/26 21:00:25]

尤其值得注意的是，個別頭部DeFi協議的預估年營收額已經可以媲美頭部公鏈的手續費收入了。比如，Uniswap今年的預估營收額約為9.94億美元，雖然仍不及以太坊，但已經超過比特幣和BSC今年的預估手續費總額了，且已大約是后兩者的2倍多。另外，PancakeSwap今年的預估營收額也基本與比特幣和BSC持平。?

除此之外，Aave、SushiSwap、Compound和QuickSwap今年的預估營收額都超過了1億美元，其他主流協議今年的預估營收額也都在1000萬美元以上。相比之下，在公鏈領域，除了以太坊、比特幣和BSC以外，其他公鏈今年的營收能力都遠不及DeFi協議。

多個協議的收入高度依賴單一資金池

Saffron的創始人：當前DeFi領域存在大量的雙重風險:4月23日，Saffron的創始人Psykeeper在金色財經掌柜調查署的線上活動中表示：當前DeFi應用，大多都有著獨特的風險。大量的DeFi應用程序都存在智能合約風險和價格風險，這是因為DeFi這個領域太前沿了，才導致雙重風險的發生。原因在于智能合約和協議配合的時候，因為一些不可預測的Bug導致用戶資產損失。而Saffron 通過將穩定性、保險、固定利息和風險管理等傳統金融概念添加到 DeFi ，改進了這些不確定性，為所有現有的應用程序增加價值。

當前Saffron的當前版本只是版本1。版本2的Saffron來自更多的流動性池，更高的gas效率，更低的成本，以及更多的DeFi集成。該模型將在SaffronV3中完全成熟，其中包括一個類似Uniswap的工廠模型以及一些用于調整風險的可定制參數。[2021/4/23 20:51:00]

DeFi協議產生的收入將會如何分配？一般而言，根據獲得收益的主體可以將收入分配模式分為單邊收益模式和雙邊收益模式，兩種模式根據主體收益占比又可進一步細分為單邊協議收益模式、單邊用戶收益模式，以及雙邊均等收益模式、雙邊協議主要收益模式、雙邊用戶主要收益模式。?

PAData觀察了15個協議的收入分配模式，其中，Aave、Bancor、Cream、MakerDAO在過去一年中改變了營收分配模式。Aave和Cream從單邊用戶收益模式轉為雙邊用戶主要收益模式、Bancor從單邊用戶收益模式轉為雙邊均等收益模式、MakerDAO從單邊協議收益模式轉為雙邊協議主要收益模式，這些模式的轉變基本發生于去年8月以后。?

聚幣Jubi DeFi已于2月15日20：00開啟HFI一鍵挖礦:聚幣Jubi DeFi新金融板塊已于2021年2月15日20:00（UTC+8)開啟HFI的一鍵挖礦，用戶使用JT、HT、BTC、USDT、ETH即可單幣種無損挖礦HFI，平臺將承擔由于交易及鏈上費用帶來的磨損。

HFI(HecoFi)是一個基于火幣生態鏈Heco的去中心化聚合挖礦平臺，為用戶甄選heco鏈上安全高收益的挖礦項目。[2021/2/15 19:49:58]

按照各協議最新的收入模式來看，15個協議中有10個協議都采用了雙邊收益的模式，占總數的比例約為67%，其中8個協議都采用了雙邊用戶主要收益的模式，占多數。另外5個協議采用單邊收益，占總數的比例約為33%，其中3個協議采用單邊協議收益模式，占多數。營收方式的選擇跟DeFi的品類并無多大關系。

整體來看，采用雙邊用戶主要收益或單邊用戶收益的協議居多，共有10個，DeFi協議的營收分配模式正在進一步向用戶傾斜。如果從用戶收益占比來看，這種傾斜更明顯。在單邊用戶收益模式下，收入100%分配給用戶。而在雙邊用戶主要收益模式下，用戶收益占比都超過65%，最低的PancakeSwap約為68%。最高的Aave約為95%。

在有營收構成記錄的12個DeFi協議中，Aave、Compound、dYdX、Hegic和MakerDAO的收入來源高度依賴單個流動性池或借貸資產，其40%以上的營收都來自于某個流動性池或借貸資產，比如Aave高度依賴USDC的借貸、Compound高度依賴DAI的借貸、dYdX高度依賴ETH/DAI資金池的交易。僅Uniswap和Balancer營收來源的分散度較高，其貢獻營收最大的三個交易對累計營收占比約為32%。

從今年各協議營收構成的變化來看，Aave、Cream、dYdX、Hegic這四個協議的營收構成較不穩定。單一資金池或借貸資產貢獻的營收占比的最大變化幅度普遍大于20%，比如，Aave中USDC貢獻的營收占比今年增長了43%，而CRV則減少了20%。再比如dYdX中ETH/USDC貢獻的營收占比今年激增了72%，而ETH/DAI則減少了38%。

但Uniswap、QuickSwap、SushiSwap、Compound和MakerDAO的營收構成則相對比較穩定。單一資金池或借貸資產貢獻的營收占比的最大變化幅度普遍小于15%，比如，Uniswap中今年營收占比增長最多的三個資金池的漲幅在6%至14%之間，QuickSwap則在6%至16%之間。

不過，營收構成的穩定性與協議的營收構成格局，即與是否高度依賴單一資金池或借貸資產并沒有絕對關系，與協議的所屬品類也沒有絕對關系。DeFi協議在營收構成上的特殊性更為顯著。

多個協議的營收與幣價表現正循環

通過DeFi協議治理代幣稀釋后的市值與總營收額之比可以對協議進行估值，這就是市銷率。一般情況下，市銷率越底，估值越低，越有投資潛力，但這也受到代幣初始經濟模型的影響，所以，需要聲明的是，市銷率估值模型對DeFi協議只有適度參考性。

根據統計，14個DeFi協議最近30天的平均市銷率約為21.8倍。其中市銷率最高的是Curve，達到了69.75倍，其次，Balancer和Synthetix的市銷率也較高，都超過了40倍。另外，市銷率較低的有Cream、Hegic、PancakeSwap、QuickSwap和SushiSwap，都不足10倍。

從近期各協議的市銷率變化來看，僅Bancor、Hegic、QuickSwap和Synthetix的估值有所下降，降幅在9%至28%不等，其余10個協議的估值都有所上升，漲幅在4%至32%之間。14個協議的平均市銷率變化約為8.74%，可見，整體上近期DeFi協議的估值處于上升狀態。?

對投資者而言，估值是交易策略的一個影響因素。那么，在DeFi領域，市銷率，即協議營收是否映射到幣價的表現上了？

PAData對其中12個協議的市銷率和幣價進行了相關性分析，結果顯示，就整體而言，Cream、Curve、Hegic、SushiSwap、Synthetix的總營收與治理代幣之間的皮爾森系數都在0.5以上，這意味著，這些協議的總營收增長時，其治理代幣幣價上漲的可能越大。相反，Bancor的總營收與治理代幣之間的皮爾森系數約為-0.7，即其總營收增長時，治理代幣幣價反而可能下跌。其他協議這兩者之間的相關性并不明顯。

如果具體到更小的市場周期，DeFi協議總營收與治理代幣幣價之間的關系則要復雜的多，而且每個協議的表現都不同。比如，以MakerDAO為例，今年上半年，其總營收與幣價之間的皮爾森系數都在0.6以上，也即營收增長時幣價也可能上漲，反之亦然，但到了7月，這一系數迅速轉為-0.5，也即營收增長時幣價反而可能下跌，反之亦然。而Bancor則相反，上半年，其總營收與幣價之間的皮爾森系數大多為負，3月和6月都超過-0.5，也即營收和幣價反向運動，然而到了7月，市場震蕩向下時，這一系數轉為0.9，營收和幣價開始同向發展。

如果考慮市盈率，則可以發現，市盈率與治理代幣之間的關系也類似。同樣的，Cream、Curve、Hegic、SushiSwap、Synthetix的協議營收額與治理代幣之間表現出一定的正相關性，而Bancor則表現出一定的負相關性。在更小的市場周期中的相關性也十分接近。綜合而言，這或意味著，協議的營收分配方式與幣價表現之間的無關，也即，若協議方獲得更多收益，并不意味著持幣用戶也可受益于協議發展。

本文轉自PANews，星球日報經授權轉載

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