穩定幣:前行7年，穩定幣為何再次來到風口浪尖？

原文標題：《為何穩定幣再次處于風口浪尖？》，作者：ranceYue&EliTan

穩定幣已經存在了大約7年時間，但關于它的討論從未像最近幾周這樣熱烈，不僅在加密貨幣領域，在監管機構和傳統市場投資者之間也是如此。

什么是穩定幣？

穩定幣是一種加密貨幣，其價值通常錨定另一種資產，無論是政府發行的貨幣(比如美元)，還是貴金屬(比如黃金)，甚至是另一種加密貨幣。

穩定幣的發行方一直在嘗試不同的方法來實現和維持穩定幣與其標的資產價格的掛鉤。一些穩定幣與美元掛鉤，如USDT、USDC、BUSD和GUSD，支撐它們的儲備金的美元價值應該與它們的流通供應相匹配；另一些穩定幣則受到實物商品的支撐，比如每個TetherGold(XAUT)的價值代幣代表倫敦合格交割的1盎司黃金。

此外，還有去中心化的穩定幣，如DAI和FEI，它們由算法驅動。

肖風：穩慎前行才能讓Web3在香港行穩致遠:4月12日消息，在“2023香港Web3嘉年華”上，萬向區塊鏈董事長及HashKey Group董事長肖風在發表致歡迎詞時表示，去年10月份香港政府發布虛擬資產政策宣言，今年2月份香港財政預算法案也對Web3有資金上的支持，昨天，香港特首李家超特別出席香港Web3協會成立典禮并致辭，今天也是上海升級的日期，這些都是Web3行業近期的一些“好雨”。發展Web3需要守正創新、穩健前行，適當監管與推動發展雙輪驅動。穩慎前行才能讓Web3在香港行穩致遠，呼吁Web3從業者講好Web3的故事，講好香港的故事。[2023/4/12 13:58:14]

穩定幣是如何使用的？

在穩定幣興起之前，大多數人使用加密貨幣與法幣和其他加密貨幣進行交易。加密衍生品交易所Deltaexchange首席執行官PankajBalani指出：“從2017年開始，針對穩定幣的現貨交易開始在交易活動中占據更大份額。”

聲音 | 中國銀行前行長李禮輝：虛擬幣存在技術性和經濟性缺陷:金色財經報道，近日，原中國銀行行長、現任中國互聯網金融協會區塊鏈研究組組長李禮輝作了以“區塊鏈技術變革與產業創新”為主題的內部交流。李禮輝認為，虛擬幣存在技術性和經濟性缺陷；數字資產市場理論上有可能建立公平對等、點對點的直接交易機制，從而淡化中介甚至取消中介；數字貨幣的廣泛應用，有可能對傳統的金融機構造成顛覆性沖擊。[2019/12/31]

與將加密貨幣與法幣進行交易相比，穩定幣提供了更快、更便宜的選擇，允許更多的流動性。從理論上講，它們也不太容易受到其他加密貨幣的市場價格波動的影響。

穩定幣也被用于加密貨幣借貸。比如，你可以將USDC存入Coinbase的儲蓄賬戶，獲得4%的年利率，Coinbase是該穩定幣背后的公司之一。根據平臺不同，存款USDT的利率在1.66%到13.5%之間。

最近有很多關于穩定幣的討論，其中一些可能是壓倒性的。以下是目前正在發生的三件大事：

分析 | 目前行情與2018年末的市場行為比較相似:據Cointelegraph消息，技術分析文章稱，目前行情與2018年末的市場行為比較相似。去年12月，在長達一年的熊市之后，比特幣跌至最低點，隨后從3,100美元反彈至13,800美元的高位。根據一些指標，當前情況表明比特幣2019年反轉重演很可能即將到來。有分析師指出，基于多頭的比特幣名義價值（notional value）現在遠高于6,500美元的現貨價格——與12個月前完全一樣。[2019/12/18]

1.?Tether受到質疑

作為市場上交易最多的加密貨幣，USDT已經成為整個加密貨幣生態系統的支柱。當前流通中的USDT價值約620億美元，支撐著超過一半的比特幣交易。

上圖：幾大主流穩定幣的市值。圖源：CoinMarketCap

然而，USDT背后的Tether公司一直受到監管問題的困擾。

動態 | ConsenSys支持冰島央行前行長共同創立的區塊鏈初創公司:據Cointelegraph消息，Ethereum公司1月11日發布的新聞稿稱，區塊鏈初創公司和孵化器ConsenSys已經參與了冰島區塊鏈初創公司Monerium的200萬美元種子融資。該初創公司創始人中包括冰島央行前行長。[2019/1/12]

本周一，彭博社報道稱，美國司法部正在調查Tether公司在早期是否向銀行隱瞞了與加密貨幣有關的交易。Tether(USDT)的一個特點是，其發行公司聲稱，每一枚USDT代幣都有價值一美元的資產作為支撐，這些資產要么是實際貨幣，要么是包括商業票據、公司債券和貴金屬在內的資產。這引發了人們的擔憂，即如果許多交易員同時出售USDT，支撐該代幣的資產可能會出現擠兌。

Tether在其網站上發表了回應，稱彭博社的文章是基于“多年前的指控，顯然是為了產生點擊量。”不過，該公司也沒有明確否認這些指控。

中國銀行前行長李禮輝：區塊鏈技術規模化應用取決于四方面 :中國銀行前行長李禮輝在10日下午舉行的博鰲亞洲論壇“分論壇：再談區塊鏈”上表示，區塊鏈技術規模化應用取決于四方面：效率更高、成本更低、靠安全、制度。對于制度建設，盛松成認為，底層技術和法律建設同樣重要，科技創新方面中國做的很快走的很快，但制度方面很慢的。科技創新很快，制度要跟上。[2018/4/10]

Tether(USDT)于2014年首次發布，旨在解決當時困擾加密貨幣市場的一個問題：銀行不想為虛擬貨幣交易所開設賬戶，因為銀行擔心接觸到與走私、網絡攻擊和恐怖主義有關的資金。通過接受Tether(USDT)，交易所能夠讓交易員在不受比特幣價格波動影響的情況下持有資產，而且資金可以瞬間從一家交易所轉移到另一家交易所。

然而，如前所述，一些投資者對支撐Tether(USDT)發行的儲備金感到不安，懷疑該公司在面臨最糟糕的情況下贖回代幣的能力。今年5月，作為與紐約總檢察長辦公室(NewYorkAttorneyGeneral’soffice)和解的一部分，該公司披露了其儲備金的明細。據Tether披露，大約50%的儲備金投資于“商業票據”(通常是短期公司債券)，13%投資于擔保貸款，10%投資于公司債券和貴金屬。

經濟學家FrancesCoppola表示，Tether持有的商業票據、貸款和公司債券面臨市場風險、期限風險和信貸風險。“如果他們持有的的商業票據或者公司債券價值下降，”Coppla說道，“那么他們發行的代幣的價值將不是1美元，而是更低。”

2.?監管壓力

根據CoinMarketCap的數據，截至7月26日，穩定幣的總市值為1160億美元，自今年年初以來增長了近4倍。隨著這一增長，美國和其他監管機構對穩定幣的注意力也在增加。

加密分析公司Nansen的首席執行官AlexSvanevik表示：“監管機構關注穩定幣是因為，它們比其他類型的加密貨幣更接近現有的銀行系統。穩定幣很有可能顛覆傳統金融。”

一個月前，波士頓聯邦儲備銀行(FederalReserveBankofBoston)行長EricRosengren將Tether和其他有著穩定價值的代幣視為一種金融系統風險，并表示擔心短期信貸市場可能受到破壞。

此外，美國財政部長耶倫(JanetYellen)表示，監管機構必須“迅速采取行動”，考慮針對穩定幣的新規定，她將作為總統顧問小組的一員研究穩定幣的監管和風險。此后不久，來自財政部、美聯儲、美國證券交易委員會(SEC)、商品期貨交易委員會(CFTC)、貨幣監理署和聯邦存款保險公司的官員會面，“鑒于數字資產的快速增長”討論了這個問題。

另外，SEC主席詹斯勒(GaryGensler)上周建議，一些穩定幣應被視為證券，受SEC的監管。

在中國，據報道，中國人民銀行副行長范一飛表示，與法定貨幣掛鉤的數字貨幣讓銀行“非常擔心”，“可能會給國際貨幣體系帶來風險和挑戰”。

3.Circle計劃上市，其他穩定幣發行人披露更多信息

第二大穩定幣USDC的發行方Circle也受到了關注。Circle計劃通過與特殊目的收購公司(SPAC)ConcordAcquisition合并上市。這筆交易對這家加密金融服務公司的估值為45億美元。

在Circle首席執行官JeremyAllaire承諾提高公司透明度之后，Circle在7月16日的最新認證中首次公布了支撐USDC的資產分類。該公司報告稱，其約61%的USDC代幣由“現金和現金等價物”支撐，即現金和貨幣市場基金；揚基存單(即外國(非美國)銀行發行的存單)占13%，美國國債占12%，商業票據占9%，剩余的代幣由市政債券和公司債券支撐。

另一個穩定幣發行方Paxos也首次發布了其穩定幣PAX和BUSD的儲備金明細。截至6月30日，96%的儲備金以現金和現金等價物的形式持有，4%投資于美國國債。

穩定幣的系統性角色和風險

穩定幣在加密貨幣交易和借貸中所扮演的系統性角色，讓一些投資者擔心會出現一些最壞的情況，比如如果穩定幣發行方面臨大規模贖回請求，會發生什么情況。

這種風險還可能蔓延到傳統市場。信用評級公司惠譽(FitchRatings)在本月早些時候的一份報告中表示，穩定幣面臨的風險可能會“傳染”。根據惠譽的數據，截至3月31日，Tether公司持有的商業票據(CP)總計203億美元，這意味著其CP持有量可能超過了美國、歐洲、中東和非洲的多數優秀的貨幣市場基金。

該評級公司表示：“如果USDT的突然大規模贖回發生在CP市場更廣泛的拋售壓力期間，特別是如果與其他有著類似資產儲備金的穩定幣的更廣泛贖回相關，可能會影響短期信貸市場的穩定。”

FundstratGlobalAdvisors數字資產研究負責人DavidGrider表示，穩定幣可能還會影響貨幣供應。實際儲備的美元(也即支撐穩定幣的儲備金中的美元)可以在實體經濟中被借出以賺錢利息，而發行的穩定幣可能會在加密經濟中再次被借出，也賺取利息。正如Grider在一份分析報告中所寫，這“實際上是把相同的美元借出去兩次。”

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