OHM:DeFi為擺脫法幣束縛的一次嘗試

本文來自?glassnode，原文作者：LukePose，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

DeFi對美元的依賴構成了一個錯綜復雜的風險網絡。DeFi存在于創新與去中心化領域，人們可以將其觀點編寫在智能合約中。所有的DeFi實驗在高風險協調博弈里被驗證，從而優者勝出，弱者淘汰。人類歷史上最重要的協調博弈或許就是貨幣，特別是中央發行的貨幣以及管理它們的政府、組織、權力結構和政策。

注意，協調博弈不是囚徒困境。

DeFi已經建立了一個高度依賴舊的金錢游戲的系統。通過依賴美元作為DeFi的儲備貨幣，DeFi使用者依然與傳統的金融體系捆綁在一起。迄今為止，DeFi已與美元緊緊掛鉤，價值超過1000億美元。

而且這種增長和對穩定幣的依賴似乎沒有放緩。僅在5月份，就有超過7500億美元的價值通過USDT、USDC、DAI和BUSD鏈上累計轉移。如果不使用這些與美元掛鉤的穩定幣，DeFi就像回到了石器時代。沒有明確的安全保障，沒有更多的高度依賴穩定幣借貸市場，而且失去了最受歡迎的耕作/流動性工具。

MakerDAO的穩定幣DAI歷來受到各種資產支持，主要來自ETH。隨著時間的發展，它增加了對美元的敞口，使用USDC和其它中心化穩定幣作為在經濟低迷時期穩住它的主要手段。在進入5月份時，MakerDAO在其資產負債表中增加了大量USDC。

美元曾經是布雷頓森林體系的主要參與者，但它早已放棄了美元與黃金的可兌換性，進入了一個浮動匯率法定貨幣的新模式。由于DeFi依賴于以美元支持的穩定幣，因此在靈活的美聯儲貨幣政策下，美元的政策決定和風險直接體現到DeFi上。

以太坊DeFi用戶數量超過300萬:金色財經報道，根據鏈上數據供應商Dune Analytics的統計，以太坊(ETH)DeFi用戶數量已超過300萬。[2021/7/13 0:46:29]

貨幣政策：中央銀行為管理貨幣而采取的措施，以達成一系列目標，如通貨膨脹目標、增長目標和就業目標等。

DeFi與美元貨幣政策掛鉤的風險包括：

?監管壓力：美元權證的使用需要監管，尤其是在USDT和USDC等強掛鉤資產的情況下，每發行1個USDT或USDC就需要發行機構存入1美元。

?通貨膨脹：2010年-2019年，平均每年約2%的CPI。

?外匯風險：資產相對于歐元、人民幣等貨幣或其他參與者可能在當地使用的貨幣貶值的風險。

?交易對方風險：在一個宣稱重視去中心化的世界里，卻強烈依賴像美聯儲這樣的組織，甚至依賴像Circle和Tether這樣的小圈子，這與重視去中心化的主張形成了鮮明的對比。

擺脫中心化的貨幣政策

為了解決這些問題，DeFi中出現了一類新的貨幣。雖然我們可能無法擺脫對與美元掛鉤的穩定幣的依賴，但我們當然可以開始嘗試替代方案。通過足夠的落地使用，這些替代品可以慢慢取代舊的與美元掛鉤的穩定幣。

其中一些替代方案完全放棄了與美元掛鉤，而將貨幣政策編纂成智能合約，并采用不同程度的社區治理和去中心化，這些都是貨幣政策和價值方面的全新實驗。在本文中，我們將探索OlympusDAO的OHM，這是一個關于金錢、信任和社區治理的實驗。這是一系列新貨幣實驗中之一，在5月/6月市場低迷期間(5月崩盤以來市值超過45%)，其在加密貨幣市場的強勁表現引起了人們的關注。

AllianceBlock將在第四季度前為倫敦證券交易所客戶提供DeFi橋:金色財經報道，AllianceBlock創始人Rachid Ajaja表示，到今年年底，將為倫敦證券交易所（LSEG）的機構客戶在傳統金融業（TradFi）和去中心化金融（DeFi）之間架起一座新的橋梁。該公司的“數據隧道”的最小可行化產品（MVP）已發布，功能齊全的v1.0有望在下個月發布。估計將在第3到第4季度看到LSEG的第一個用例。[2021/4/29 21:09:11]

OlympusDAO($OHM)

OHM是DeFi的一種新嘗試，旨在創造一種擺脫法幣束縛的儲備貨幣，其目標是脫離以美元為主的支持。

DAO管理著OHM的貨幣政策，OHM是一種目前由資產庫支持的儲備貨幣，其中最引人注目的是DAI、FRAX、OHM-DAISLP、OHM-FRAXLP和來自OHM-DAISLP的SUSHI獎勵。

這些資產分別是：

?DAI：穩定幣與美元軟掛鉤，由多種資產支持，主要是ETH和USDC；

?FRAX：部分抵押，部分算法穩定的穩定幣；

?LP：Uniswap流動性頭寸，SLP：Sushiswap流動性頭寸。

DAO制定了一項規則，即資產庫每擁有1個DAI，只能發行1個OHM。如果交易價格低于1DAI，DAO將回購并銷毀OHM。這并不意味著OHM與DAI/USD掛鉤。OHM以DAI的價值市場溢價進行交易，并在5月/6月DeFi價格下跌中表現出驚人的實力。

DeFi 概念板塊今日平均跌幅為0.10%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均跌幅為0.10%。47個幣種中20個上漲，27個下跌，其中領漲幣種為：SWFTC(+17.50%)、AST(+15.91%)、LBA(+12.97%)。領跌幣種為：KNC(-10.94%)、KNC(-10.25%)、MLN(-7.63%)。[2021/3/21 19:04:17]

但資產的這種純美元價值遠不能說明全部情況。目前在發行模式下，OHM的通脹足夠高，以至于即使是以美元購買最高的OHM買家也能獲利。自4月發行以來，用于質押OHM的年收益平均超過100,000%。OHM質押者的年收益現在約為34,000%，低于本周初的40,000%和6月初和前幾個月。

這APY為何如此之高？高APR即沒有復利的獎勵可以通過定期復利變成大的APY。OHM有一種機制，可以自動將質押者組合在一起。

重要的是，如果OHM看到價格上漲并且質押者取消賣出OHM，APY就會上漲，并且賣出壓力也會相應緩解。這個反饋循環為質押提供了強大的激勵。

用戶在公開市場上購買OHM或購買債券；

用戶質押OHM以獲得sOHM；

sOHM會在每次重定價格基準時自動復合，每天3次。

請注意下圖中100OHM的增長。平線是APR，它看起來是平的，因為它顯示100OHM增長到超過1000OHM，APR為600%，而?40,000%??APY增長到?39,000OHM，每天3次重定價格基準。由于質押合約中內置了自動復利，質押者會自動收到39,000%的APY，而不是600%的APR。

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目前，APY是高度可變的，可能會因OHM的質押量和DAO的治理投票而發生變化。

請注意，DAO近期的未來計劃是開始擺脫這段大規模的代幣通脹時期。他們有短期降低APY的計劃，但也增加了鎖定期以提高獎勵。這種大規模的APY當然導致了代幣的通貨膨脹，但價格一直保持強勁，因此盡管資產價格下跌，但市值已升至歷史新高。

請記住，每發行1個OHM，資產庫中必須至少有一個DAI，從而創建1DAI/OHM的價格下限。

足夠的代幣通貨膨脹和足夠低的價格通縮會導致利潤產生。這是采用增加的標志，按預計，持有者的數量會隨著時間的推移持續上升。

考慮到每一個由DAO控制的DAI只能發行一個OHM，我們可以理解為什么會存在如此高的APY/代幣通貨膨脹。因此，我們可以計算出在目前由DAO控制的APY和DAI下，OHM的發行可以持續多長時間。在APY為40000%時，OHM可以連續發行180天，OHM的金額與資產庫內DAI的金額相等之前的資金庫中DAI數量。隨著資金庫規模的變大，這條曲線將繼續保持平穩或增加。

雖然DAI資產庫的無風險價值是OHM的價格下限，但OHM交易時會有一些溢價。這個溢價由市場決定。目前，押注DAO及其資產庫的持續增長、流動性承諾、收益率預期以及該貨幣的其它優勢具有很高的溢價。未來的治理投票可以很容易地投票支持授予代幣持有者/質押者的資產庫資產收益率的百分比，從而為溢價創造更多的激勵。

以太坊交易費用逼近0.5美元創2018年8月來新高 與DeFi熱潮有關:目前以太坊交易費用逼近0.5美元，是2018年8月以來最高值。研究人員表示交易費用升高與DeFi熱潮有關，大量ERC-20標準的穩定幣的出現也推高了gas費用。（Coindesk）[2020/7/22]

所有資產庫擁有的資產(DAI,FRAX,OHM-DAISLP,OHM-FRAXLP,OHM,SUSHI)的當前市場價值為3000萬美元以上。這使得OHM公司1.75億美元的市值與資產凈值(NAV)之比接近6。這一價格相對于資產凈值可以很容易地擴張和收縮，因為目前發行和價格波動很大。

按純粹的“無風險價值”或DAI和FRAX等穩定幣的價值計算，資產庫目前持有900萬美元。

看到這里，你應該好奇DAO是如何獲得DAI、FRAX和流動性頭寸的？DAO構建了一個巧妙的綁定機制。用戶可以通過DAI,FRAX,OHM-DAISLP,?或OHM-FRAXLP購買債券來接收OHM。這些債券可以以低于OHM的價格購買，持續兌現，5天后完全到期。

在某些時期，這些債券的購買折扣高達20%。精明的交易者可以圍繞這些債券建立有利的策略，使自己和DAO都受益，通常在2-8%的折扣范圍內浮動，5天內兌現。這是用戶和協議的雙贏。當協議增加其DAI和FRAX的資產庫，和其在OHM-DAI和OHM-FRAX的流動性時，用戶可能會收到打折后的OHM。

除了持有大于?800萬美元DAI和FRAX無風險價值外，該協議還控制了Sushiswap上大于90%的OHM-DAISLP和Uniswap上大于50%的OHM-FRAX。在Sushiswap上，將獲得SUSHI獎勵和費用中的DAO81%的APY,和OHM-FRAX礦池中純Uniswap費用中獲得更低的APY。

可以想象，在未來，DAO將繼續積極地管理和分配其資產負債表，并使用各種代幣分配和策略來支持OHM。

像OHM這樣的項目的一個有趣的地方在于，要如何重視它的先例。像銀行股票資產這樣的資產可以使用管理資產(AUM)和資產凈值價格等指標，其中凈資產價值描述資產負債表的總價值，價格為股票的總價值。在這種情況下，我們可以觀察到OHM未償付金額到OHM資產庫的無風險價值。在DAO資產的一定升值和持續質押下，質押者持有的全部持有資產可以變得“無風險”，這意味著他們的OHM的無風險價值超過了他們原來的投資溢價。

此圖表建立在許多假設之上，主要是OHM資產庫將繼續增長。DAO成員構建了此模型，用于了解在資產庫不斷增加的資產負債表中，質押者增長的情景。

“穩定幣”的價格波動?

OHM的價格波動引起了人們對其穩定性的質疑。這種資產當然不會聲稱自己是一種“穩定幣”，而會稱作是一種儲備資產。話里意思就是儲備資產不應該出現大幅波動。目前，該項目正處于發行階段，價格的穩定并不重點。一旦OHM退出大規模APY的發行階段，轉向謹慎控制的貨幣政策和資產庫增長，溢價很有可能會使交易更加緊密。

對DAI的依賴和對美元的敞口

DAI轉向強烈依賴USDC作為抵押品，這可能會導致對美元的風險敞口。如果DAI仍然是資產負債表上的主要資產，DAO對美元的敞口將繼續增長。在SLP中添加FRAX并繼續收集SUSHI獎勵，是朝著將資產庫中的資產去中心化的正確方向邁出的一步。如果DAO認真考慮與美元脫鉤，他們可以采用聰明的辦法，即隨著時間的推移逐漸減少他們的DAI持有量。

智能合約風險

DAO本身具有創新性，具有大量相關的智能合同風險。此外，隨著時間的推移，DAO繼續增加資產、頭寸和第三方智能合約風險敞口。隨著資產庫的資產多樣化，資產負債表上智能合約風險造成的任何單一損失都應該相對應減少。

治理風險

任何激進的社區治理舉措都會使協調性受到攻擊的風險。根據基金管理去中心化的程度，如果某一天有足夠多的持有人群體選擇做出有利于他們的小群體的決策，他們就可以在這個方向上主導治理投票。

OHM和非掛鉤貨幣的未來

就目前而言，OHM仍然是一種風險押注，即具有不斷增長的資產庫、創新融合和充滿熱情的社區在中期擁有足夠的溢價，以保證持續增長和買入質押的參與度。

如果執行得當，DeFi的所有典型附加值都可能適用于OHM的未來：

?不受美元通脹、監管或貨幣壓力影響的避險資產；

?以OHM為質押和借款的穩健借貸市場。

OHM已被添加到其第一個貸款協議中。RariCapital的Fuse添加了一個專用的OHM礦池，其中DAI、FRAX、USDC和ETH可用作借入和質押。一天之內，Rari的Fuse上的OHM礦池吸引了1000萬美元以上的抵押品，使其成為第二大Fuse池。用戶可以借出sOHM以在將其用作抵押品的同時繼續增加質押的OHM。

?所有主要DEXs的流動性來源；

?組合優勢——利用債券、獎勵、OHM快閃貸款、治理、游戲化、合作等的獨特方式；

?自治的貨幣政策和法定責任。

結語

OHM是一種新的嘗試，旨在創造儲備和穩定的貨幣，而不依賴于與某些央行貨幣掛鉤。DAO已經成功地確保了一個DAO管理的資產負債表，其中包括近3000萬美元的資產，900萬美元的無風險價值，以及4000多名參與協議的質押者。在市場低迷的情況下，資產庫繼續顯示出強勁的增長，使總市值達到歷史新高。

觀察DAO將其不斷增長的資產庫引向哪條道上，和如何配置其資金使DAO受益，并為其儲備貨幣OHM提供支持是一件非常有趣的事情。這種帶有大規模內部治理的去中心化資金實驗的靈活性能否在競爭環境中蓬勃發展還有待觀察。畢竟，這是貨幣政策的一次試驗。

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