UNI:UniswapV3 版本的運行原理及利弊

AMM是AutomatedMarketMaker的縮寫，中文名字叫自動做市商。往簡單了說，就是由一個算法代替傳統中心化平臺的位置，為市場上的兌換提供流動性的平臺。

市場上的成交者因為對市場的預期不同，手里持有資產的不同，每個成交者都有不同的需求。我們都知道要成為傳統的做市商需要具備非常雄厚的資金，才能不斷通過成為市場上成交對的賣方和買方，整合兌換，從而讓散戶不用在兌換時不斷等待對手盤的出現。

?01?恒定乘積原理

區塊鏈各種虛擬Token的兌換最初也是靠中心化交平臺起家。這一切的平靜被UNISWAP打破，而且UNISWAP運用的方法簡單到令人大跌眼鏡——恒定乘積原理。

x*y=k

恒定乘積聽著挺拗口的，說人話就是兩個變量相乘得到一個固定常數。這樣一個簡單的乘法公式怎么完成“做市”這種深奧的金融業務？

這一機制正常運轉的背后有三種角色，分別是：

1、成交者：用一種資產交換另一種資產；

Unique Network先行網Quartz贏得Kusama第14次平行鏈插槽拍賣:11月16日消息，Subscan數據顯示，Unique Network先行網Quartz贏得Kusama網絡第14次平行鏈插槽拍賣。[2021/11/16 6:54:05]

2、流動性提供者(LP)：愿意將自己的資產組合貢獻出來，幫助他人進行兌換，獲得一定費用；

3、套利者：發現價值凹地，比如從UNISWAP中低價買入到市場上去賣出，以賺取一定利潤。

UNISWAP官網中用一張圖詳細地描述了三者的關系：

當然圖中是沒有套利者的，因為從平臺的角度看，兩者產生的都屬于兌換行為。

我們假設UNISWAP一個兌換池中是ETH－DAI，第一個流動性提供者放進去了ａ個ETH和ｂ個DAI，倆者價值相等。

這時候這個兌換對，對應的初始值是x＝ａ，y＝ｂ；那K的初始值＝ａ＊ｂ；

此時ETH的價格就是b/a，DAI的價格＝a/b；

Hayden Adams：Uniswap單日交易量達63億美元創新高:Uniswap創始人HaydenAdams發推稱，Uniswap在加密貨幣大幅波動中的表現沒有像大多數中心化交易所那樣發生宕機，盡管Gas費用很高，另外，Uniswap創造了有史以來最高的日交易量63億美元。這些數據證明了DeFi的需求和價值主張是明確的，下一步將是L1和L2的擴容，以支持更多的用戶，同時降低費用。[2021/5/20 22:24:58]

在K不變的情況下，如果這個兌換池有TraderT進來，想用ｗ個EHT換DAI。他會以什么樣的價格拿到多少DAI呢？

在恒定乘積原理下，這個運算過程是這樣的：

y’=K/(xｗ)。

其中y’等于此次兌換后，兌換池中的DAI的個數。由此可知，T得到的DAI的個數=y-y’;這些DAI的價格=w/(y-y’)。

所以你發現了嗎？在成交者告訴平臺自己要兌換的數量之前，他能拿到什么價格是不確定的。這就讓UNISWAP的價格獲取跟中心化平臺和利用價格預言機的平臺完全區分開了。

UNI跌破23美元關口 日內跌幅為7.43%:歐易OKEx數據顯示，UNI短線下跌，跌破23美元關口，現報22.995美元，日內跌幅達到7.43%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/2/27 17:57:44]

?02?K值改變

還有別忘了，我們假定的前提條件是K不變，那哪些情況下K值是要改變的？答案有二，一是兌換費，二是流動性。

1、兌換費

用戶每一次的兌換，需要交0.3%的手續費。拿上面兌換舉例，我們為了簡化計算忽略了手續費，真實的情況是Uniswap平臺在計算出y’后會扣除0.3%y’的手續費，完成兌換后，這0.3%y’會被添加到流動性池里，此時K值就變成了xyx0.3%y’=x*(y0.3%y’)。

所以，你發現了嗎？K值變大了。反之亦然，減少流動性，會減少K值。換言之，恒定乘積算法的K值并不恒定，每一筆兌換都會影響K值。

2、流動性

流動性是怎么改變K值的呢？當第二個人在一個兌換對中按照比例增加了ETH和DAI的數量，X和Y就同時增加了，很顯然，K的值就是增加的；如果第一個人取走自己的兌換對，K值就減少，非常簡單。

Uniswap在以太坊上支付Gas費用最多:來自EthGasStation的數據顯示，過去30天在以太坊上支付Gas費用最多的是去中心化交易所Uniswap，Uniswap參與者花了總計17700 ETH gas費用來推動交易執行，相當于699萬美元。Tether（USDT）位居第二，人們總共花費了639萬美元ETH來交易這個穩定幣，SmartWay Forsage排名第三，交易費支出達219萬美元，Nest Protocol和1inch Exchange位列第四和第五，而Chainlink（LINK）排名第八。（ethgasstation）[2020/8/22]

總之呢，“恒定”乘積針對的是總體流動性不變的情況下，也假設沒有手續費的時候，K是不變的，就像計算物理題的時候假設某個狀態下不存在摩擦力一樣。通過簡化前提，讓這樣一個簡單的乘法就實現了價格與供應量成反比的經濟學原理，真可謂是天才設計了。

但是習慣了傳統做市商模式的你可能會不習慣，這種對兩種資產進行定價的方式，不僅少見還顯得過于獨斷。讓兩種Token的庫存數相乘所得的積維持固定，為什么就能確保正確的報價呢？因為設計者相信市場中始終存在聰明的套利者，會反復兌換，直到平臺價格與真實價格相符無利可圖。

HBTC 霍比特正式接入 BitUniverse 幣優網格交易:HBTC 霍比特作為全球領先的頂級技術驅動加密資產交易平臺，正式聯手 BitUniverse 幣優。全面接入網格交易，為交易者提供 0 基礎 0 門檻的自動化量化交易工具。HBTC 霍比特也成為全球第 24 家全面支持網格的交易平臺。

6月2日晚 20:00 HBTC 霍比特商務副總裁Elsa Qiu 與 BitUniverse 幣優中國區運營負責人 Haze 首次連線視頻直播，開講《霍比特人的網格交易第一單》，將為霍比特人講解 BTC 的網格交易實操和技巧。視頻直播中也將同步剖析霍比特平臺幣 HBC(霍比特隊長通證) 的通證模型，以及網格交易機會。[2020/6/2]

誠然，恒定乘積做市商模式因為缺乏與外界的聯動顯得略微被動和孤立，總是需要套利者去抹平平臺上價格與真實價格之間的差；而且被大家詬病的兌換滑點和LP無償損失也阻礙著更加保守的Trader進入這個領域。

但它的優點也是顯而易見的，高效、透明、維護成本低，降低了做市門檻等都讓它的缺點顯得不那么重要了。

用一句話總結就是——“一切交給市場”。

自從UNISWAP開創了AMM自動做市商模式，仿佛給區塊鏈大佬們開了腦洞一般，越來越多精細化的項目進來做市商的賽道。雖然去中心化金融產生的時間不長，但是有記憶點的，在DEFI浪潮中起水花的項目此起彼伏。

隨著UNISWAPV3的到來，這只獨角獸爆發的創造力又給了后來者們上了精彩的一課：原來靠深耕資金利用率也可以玩出花。

?03?UNISWAP?V3的利與弊

UNISWAPV3到底有哪些改變？

1、資本利用率

一直以來鎖倉量都是各家競爭的重點，這次V3帶來的是成交量的迅速增長，究其原因就是靠“集中流動性”提高資本利用率。

怎么集中流動性？通過限制做市區間，增加了可成交價格附近的流動性深度。如果把V2想象成一個無限寬的水槽，那V3就是由一個個極小單位水槽并排組成的水槽，你可以把你的流動性，撒進你感興趣的價格區間，如果你的區間覆蓋了成交價，就可以獲得兌換費分成，否則就失去資格。

在利益的驅使下，大部分人都會選擇在成交價附近投入自己的流動性，這樣成交價附近的水也是最深的，這點跟賬單簿中心式交易平臺就很像。

如此一來LP集中在更可能成交的范圍，資本利用率大大提升，從最新的V3成交量和鎖倉的比例也可以看出。特別是對穩定之間的兌換，效率大大提升。

2、LP的風險

相比于更加保守被動的V2，V3對于LP的要求更高，要求LP要基于自己對于市場的判斷謹慎選擇策略。因為V2中的LP們投入的流動性不會有風險，去除流動性的時候還是當初自己放進去的1：1的資產，而V3則不同了，不僅放開了1：1的要求，如果價格劇烈波動超過了自己鎖定的區間，投入的LP會被兌換成其中一個資產，取出的時機決定了自己能取出資產的數量。

毫無疑問V３變復雜了，這也使得炒作空氣的人要更加謹慎，舉例來說，在你提供了主流價值Token與某空氣Token的“兌換對”之后，你的價值Token可能被瞬間吸干，持倉變成100%的垃圾Token還沒有回旋的余地。

3、限價單模式

如果我們以DAI/ETH為例，為了好理解把ETH定義為貴資產，把DAI定義為賤資產；按照經驗看，ETH價格可能大幅波動，DAI價格相對穩定。

利用好V３定價區間可以實現幾種不同模式的訂單：

止盈，即你希望在高于現貨的價格售出貴資產，是可行的。

低吸，即你希望以低于現價的價格買入貴資產，是可行的。

當然也有一些訂單模式是不可行的，比如：

止損，即你希望以低于“現價”的價格賣出貴資產，俗稱割肉。或者是在高于現貨的價格繼續加倉貴資產也是不可行的。

４、預言機

UNISWAP作為預言機的功能是被V神點名的，V３版本每一個單獨的池子都將作為預言機提供兌換對的數據。可以追蹤區塊中的歷史成交價，只要支付兌換費用就可以增加跟蹤觀察的數量，將數據可用期延長至9天或更長時間。這無疑會使預言機攻擊變得更加困難。

5、兌換費用

V３的一個重大改變就是兌換費不再自動加入到流動池子內，而且需要人為發起收集指令去收集。另外因為兌換費的獲取必須在成交區間內，計算過程變復雜很多，根據單位TICK費率乘以總的流動性。

當然根據V３使用者反饋情況看，GAS費用上升明顯，依然是對資本大戶友好，這一點只能期待layer２上線之后有大的改善。

UNISWAPV３上線后褒貶不一，但總體從數據看，認可度還是很高的。一直被模仿，還未被超越是UNISWAPV３目前的主弦律，UNISWAP也給仿盤們上了一課，代碼可以FORK，但是思維的創造力是無法仿造的。

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