穩定幣:DeFi持續低迷，算法穩定幣還值得關注嗎？

上周我們注意到穩定幣市場的總市值突破1100億美元的消息，但客觀的來看，其中的增長主力依然是以USDT、USDC等為代表的法幣抵押型穩定幣，其次是以DAI為代表的加密資產抵押型穩定幣，至于后起之秀——算法穩定幣雖然也有增長，但在整體市值1100億體量面前，依然略顯單薄，據coingecko給出的統計數據，目前算法穩定幣的市值占比不到1%，其中的龍頭FEI也僅有3.63億的規模。就當下的市場情緒來看，算法穩定幣算不上市場熱點，特別是在DeFi持續一個多月以來低迷發展的態勢下，算法穩定幣更是頹勢盡顯。

不過，在這種市場熱度降溫、泡沫消散的情況下，顯然是我們再次審視算法穩定幣的好機會，所以在本文中將重點從算法穩定幣與DeFi的聯系，算法穩定幣的發展歷程以及算法穩定幣的未來等幾方面進行淺顯的分析，借此和各位讀者就這場發生在加密市場中悄然進行的偉大創新做一個初步討論。

算法穩定幣與DeFi

現在的算法穩定幣，在某種程度上和2020年以前的DeFi有頗多相似之處。比如，雖然行業里對于DeFi的研究可以追溯到2014年，但在2020年夏季爆發之前的很長一段時間里，都不被市場上的投資者所看好，甚至被看做是一個炒作的工具而已。算法穩定幣從興起至今，質疑聲也從未消退，“算法穩定幣不穩定”、“算法穩定幣不安全”等觀點仍然是業內莫衷一是的話題。但是隨著DeFi在去中心化借貸、去中心化交易等多個重要領域的快速落地并迅猛崛起，它的重要性和發展潛力也逐步被市場和投資者認可。到現在，不僅僅是在加密市場內，很多傳統金融市場的巨頭和權威人士也正在把DeFi看作為未來人類金融世界的發展趨勢之一。

數據：當前DeFi協議總鎖倉量為2298.4億美元:金色財經消息，據Defi Llama數據顯示，目前DeFi協議總鎖倉量2298.4億美元，24小時減少2.19%。鎖倉資產排名前五分別為Curve（208.4億美元）、Lido（205.7億美元）、Anchor（161.1億美元）、MakerDAO（153.3億美元）、AAVE（140.8億美元）。[2022/4/7 14:09:00]

而作為DeFi重要的基礎設施，穩定幣自然是不可避開的一環。雖然當前在DeFi中已經有眾多以法幣或者加密資產作為質押物的抵押類穩定幣，但是從易用性或者原生態的角度看，DeFi樂高需要最后一塊拼圖，這塊拼圖就是算法穩定幣。因為不論是法幣抵押類穩定幣還是加密資產抵押類穩定幣，其或多或少都存在著一個中心化的組織，只有真正去中心化、完全由市場來調節價格和供應量的算法穩定幣，才是和DeFi最契合的基礎設施。

同時，如果我們把近一年DeFi鎖倉量變化趨勢和算法穩定幣龍頭FEI的總市值變化趨勢對比來看，也能夠發現一些趨同的規律。首先來看DeFi鎖倉量的變化，經過一年時間的爆發式增長，DeFi鎖倉量在今年5月中旬達到歷史高點，鏈上鎖定資產價值超過1000億美元，其后開始走入下降趨勢，據OKLink統計，當前DeFi鎖倉量大約為695億美元，相比高峰時期減少30%左右；然后來看FEI的市值變化，在4月初FEI的總市值一度接近24億美元，但“出道即巔峰”，這一市值規模并沒有維持幾天，在4月的大多數時間內都維持在15億~20億美元之間，進入5月之后隨著DeFi走弱，FEI的市值也出現大幅下降，至今維持在3.6億美元上下，縮水幅度達到85%。作為對比，法幣抵押類穩定幣的龍頭USDT同期市值則從408億美元上漲到632億美元。

DeFi跨鏈收益聚合器Autofarm將在Immunefi漏洞賞金計劃金額翻倍:據官方消息，DeFi跨鏈收益聚合器Autofarm此前在Immunefi平臺推出的漏洞賞金計劃，現在將賞金額翻倍，提高至10萬美元。該漏洞賞金計劃的重點是Autofarm的智能合約和防止用戶資金遭受損失。[2021/5/23 22:34:32]

所以，可以不夸張的說，DeFi是算法穩定幣的土壤，沒有DeFi的肥沃土壤，就不會有算法穩定幣的市場。算法穩定幣與DeFi緊密相關休戚與共，只有DeFi不斷的前進，算法穩定幣的社會實踐才有可能進行下去。

算法穩定幣的發展歷程

其實，在之前的《算法穩定幣的危與機》一文中，我們曾對學術界最先研究算法穩定幣的米蘭理工大學教授FerdinandoAmetrano和加密貨幣經濟學家RobertSams的論文以及目前市場上算法穩定幣主流的被動型和主動型兩種設計機制和AMPL、BAC、Terra等主要的算法穩定幣項目有過簡要介紹，在這里不再贅述。今天我們著重來了解一下近期一些重要的算法穩定幣項目的動態，作為前文的補充。

接下來要說到的算法穩定幣項目都和PolygonNetwork有關。PolygonNetwork的前身是于2017推出的MaticNetwork，Matic網絡的主要目標是構建以太坊擴展架構，它通過MaticPoS鏈和Plasm側鏈擴容方案實現了該目標，在2021年2月份，它正式升級到PolygonNetwork。

杜均：保險、合成資產等細分賽道的崛起才剛剛打開DeFi發展的大門:12月30日，火幣聯合創始人，節點資本創始合伙人杜均做客PANews主辦的線上年終投資論壇——“2021年加密市場新趨勢”，在直播中，杜均分享了自己參與DeFi流動性挖礦的體驗和思考。

杜均透露自己早在2017年就已投資過去中心化交易所，但由于效率低和使用難度高并不太看好，今年Uniswap為代表的AMM協議確實給行業帶來了更多的啟發思考，杜均認為DEX和CEX可以長期共存，且兩者的市場份額占比會處于一個長期不斷變化的態勢，至于誰的占比更高一些，這取決于用戶的使用體驗、操作習慣以及未來可能面臨的監管等因素。

杜均表示，目前DeFi發展進程才度過1.0階段，保險、合成資產等細分賽道的崛起才剛剛打開DeFi發展的大門。雖然很多人都在提及DeFi泡沫，但泡沫帶來的不一定會是壞事，其熱潮帶來的資金和人才的增長不容忽視。

隨著DeFi 2.0階段到來，DeFi協議在技術創新、經濟模式等方面還有很長的路要走。[2020/12/31 16:08:25]

首先是SafeDollar。6月28日，有媒體報道稱，Polygon生態算法穩定幣項目SafeDollar遭受黑客不明攻擊，該項目所發行的穩定幣SDO在當天從1.07美元的價格瞬間跌至歸零。據Rugdoc.io分析，黑客從攻擊中拿走了價值25萬美元的USD和USDT。隨后，SafeDollar項目方發布公告，要求投資者停止所有與SDO相關的交易。目前，SDO交易已暫時中止。

DeFi 項目 YFValue 中有 1.7 億美元的資金存在被合約所有者鎖定的風險:推特用戶 dryrunner 發布評論警告用戶從 DeFi 項目 YFValue 中撤出資金，因為該協議中大約有 1.7 億美元的資金存在被合約所有者鎖定的風險。目前該項目除了可以挖 YFV 代幣之外，礦工還在挖掘 yfv 引入的另外兩個代幣，分別是 vETH 代幣和 vUSD 代幣。而這兩個代幣都有一個只有所有者可對其進行修改的鑄幣者集，一旦所有者從鑄幣者集中刪除該合約，所有有關提款、推出、質押和獲得獎勵的操作都有可能失效。這意味著，價值 1.70 億美元的資金有可能被單個以太坊合約所有者賬號 0x7be4d5a99c903c437ec77a20cb6d0688cbb73c7f 鎖定的風險。[2020/8/24]

據成都鏈安安全團隊分析，此次攻擊事件中，攻擊者利用PLX代幣轉賬時實際到賬數量小于發送數量以及SdoRewardPool合約抵押和計算獎勵上存在的邏輯缺陷，通過控制SdoRewardPool合約中抵押池的抵押代幣數量，進而操縱獎勵計算，從而獲得巨額的SDO獎勵代幣，最后使用SDO代幣將SDO-USDC和SDO-USDT兩個兌換池中USDC和USDT全部兌換出來，是非常典型的“閃電貸”攻擊手法。

徐坤：DeFi開啟了可編程金融，多抵押品推動DeFi快速增長:8月5日15:00，2020年紛智云端峰會第三場直播正式開啟，本場云會議由元界DNA總冠名，螞蟻節點聯盟、金色財經聯合主辦，主題為“DeFi領航數字金融最前沿”。

OKEx首席戰略官徐坤在會上發表了以《DeFi：公鏈的角斗場》為主題的演講，她表示：DeFi開啟了可編程金融，多抵押品推動DeFi快速增長，以太坊DeFi生態繁榮，得益與強大的開發社區，以太坊在DeFi領域處于領先地位，DeFi的浪潮也帶動以太坊生態的繁榮，鏈上數據增長顯著。DeFi有非常大的想象空間，但DeFi的用戶體量仍處于初級階段，如何實現用戶規模量級式突破是下一階段的重要課題。[2020/8/5]

另一個是IronFinance項目，和SafeDollar不同的是，IronFinance最近遭遇的危機并不是因為黑客攻擊，而是由于投資者擠兌導致踩踏“血崩”。嚴格來說，IRONFinance是一個部分抵押類算法穩定幣項目，通過在一定時間內存儲的抵押品來維持其算法穩定幣IRON的穩定性，目前在Polygon網絡上抵押物有USDC和TITAN兩種，也就是說鑄造IRON需要銷毀TITAN和USDC。其中TITAN的就是IRON在Polygon鏈上的治理代幣，這次發生擠兌的正是TITAN。

從上面的圖中可以看到，北京時間6月16日13時左右，TITAN代幣價格從日內高點65美元迅速下跌，最后一次以0.000000035美元的價格易手，接近歸零。

據該協議團隊事后給出的事件回顧：當時他們注意到一些較大的流動性提供者開始從IRON/USDC中移除流動性，然后開始將其TITAN出售給IRON。他們沒有贖回IRON，而是通過流動性池直接將其出售給USDC。這導致IRON價格與美元價值脫鉤，同時這一行為反過來在TITAN持有者群體中引發了恐慌情緒，他們開始出售TITAN，導致代幣價格在大約2小時內從65美元左右下跌至30美元左右。TITAN的價格后來回升至52美元，IRON完全恢復了其掛鉤。但拋售并沒有結束，同一天晚些時候，一些巨鯨再次開始出售。市場恐慌情緒被無限放大，用戶大量贖回IRON并出售他們的TITAN，由于TITAN價格急劇下降，用于報告TITAN價格的時間加權價格預言機開始報告仍高于TITAN實際市場價格的落后價格，這就產生了一個負面反饋循環，擠兌一發不可收拾。

巨鯨拋售TITAN引發市場擠兌，圖片來源網絡

受到這一事件的影響，穩定幣Iron在當天的最大振幅接近50%，大量投資者集中贖回Iron的操作使得其價格一度逼近1.5美元，遠遠偏離預期錨定的1美元，不過很快Iron的價格又恢復到1美元上下的水平。

對于事后的補償措施，IronFinance團隊于6月28日表示，將在產品方面繼續開發IronSwap、IronLend和Iron穩定幣，并計劃7月5日推出IronSwap，7月19日推出IronLend測試版，還將組建IronDAO以增加治理參與度并鼓勵社區決策。

另外，IronFinance將發行新代幣替代TITAN代幣，新代幣名字尚未確認，暫稱“TITANv2”，總發行量固定為10億枚。新代幣的70%用于流動性挖礦獎勵，3年線性分配，29%用作擠兌事件中受損用戶的補償，3年線性分配，1%保留在資金庫。

算法穩定幣的未來

關于這個話題，自然是見仁見智，并且充滿想象力。但是基于我們上面的介紹和大家所了解的關于算法穩定幣的發展歷程，我們認為在這里首先需要提示的是，目前業內對于算法穩定幣的研究依然處于超早期階段，這既意味著無限機遇同時也暗藏著巨大風險，如果沒有足夠的了解和風險承受能力，務必謹慎參與其中。

但這并不代表我們不看好算法穩定幣未來的發展趨勢，因為從FEI的演進中，我們已經看到了算法穩定幣強大的生命力，4月7日，FEIProtocol開發團隊發布消息稱發現激勵漏洞，暫停FEI的所有鑄幣獎勵。眾多投資者紛紛被送進“水牢”，FEI的價格也一路跌至0.7美元附近，但是僅僅一個月之后，FEIProtocol開發團隊便成功解決了已知問題，FEI的價格也回到水上。

所以，我們可以看到在算法穩定幣前行的道路上，雖然有不少失敗的教訓，但是去中心化穩定幣的概念及其思路本身，仍然是非常有創新意義的。當前來看，DeFi是助力算法穩定幣發展的天然土壤，但未來算法穩定幣并不應局限于DeFi，算法穩定幣能夠使得DeFi更加徹底的去中心化，同時也將在更廣闊的舞臺發揮它的價值。可以預見的是，在此之前算法穩定幣一定會經歷一段艱難曲折的路，因為這是一條人類歷史上從來沒有人走過的路，這是一個窄門，但只要從這個窄門透進來一束光，那么便會有更多的勇者在這條路上前赴后繼不斷前行。

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