SOP:市場變化與比特幣持有者的決策

感性是更為主導的力量

在加密領域，公鏈的數據都是透明的，這給市場分析帶來前所未有的透明度和準確度。不過，人們往往更愿意相信所謂的消息面，各種市場的噪音滿天飛，在這種情況下，人們容易搖擺不定，最后發現各種操作猛如虎，最后結果呢？

這也不奇怪，人們做決策大部分來自于感性，而不是理性。休謨說過，“我寧愿毀滅世界也不愿劃傷自己的手指。這與理性并不沖突。”純理性的判斷是不存在的，感性和經驗往往是決定人們行為的最重要因素。如果從市場的角度，這本身就是一種事實，也是值得尊重的現象。

但在真正的分析中，我們需要盡可能去除各種偏見，盡可能屏蔽各種噪音，盡可能從人們的行為層面去觀察市場的真正信號，而不是隨波逐流。這對于決策來說非常有幫助。

加密領域的數據是真正的寶藏

經過十多年的發展歷史，比特幣鏈上的數據越來越豐富。以太坊土壤上則開出DeFi之花，其數據增長更是迅猛。這些數據就是真正的寶藏。這里潛藏了大量的價值數據有待挖掘。

Aave社區關于“棄用V2 AMM市場”的ARFC提案已獲投票通過:4月29日消息，Snapshot投票頁面顯示，Aave社區關于“棄用Aave V2 AMM市場”的ARFC提案投票已結束，并以99.99%的支持率獲得通過。

該提案表示，考慮到AMM V2市場的低使用率，以及現在唯一未凍結的資產是V2 ETH和V3 ETH上可用的主要資產(DAI, USDC, USDT, WBTC, ETH)，因此建議棄用AMM V2市場。這包括將所有LP代幣的清算閾值設置為零，并凍結所有其他資產，凍結資產不會清算頭寸。目前Aave V2 AMM市場上有大約15萬美元的LP代幣存款。

接下來，該提案將進入AIP提案階段，并留出足夠的通知時間供用戶根據需要調整其倉位。[2023/4/29 14:34:23]

下面我們參考了Glassnode的圖表數據，進行部分指標的簡單闡述。一是關于SOPR，二是長期持有者在不同市場情況下的頭寸變化的整體趨勢。

泰國總理警告年輕投資者慎入加密投資，因其市場波動性大投機性強:10月24日消息，泰國總理辦公室副發言人Ratchada Thanadirek周六稱，泰國總理Prayuth Chan-ocha表示對加密貨幣投資者，尤其是年輕投資者的擔憂。總理表示他了解到投資者期望在短期內從加密市場獲得可觀的回報，而蜂擁而至投資于加密貨幣。總理敦促投資者考慮投資這一資產類別的風險。他指出，加密貨幣沒有支持的基本面，它們具有高度投機性和波動性。最重要的是，投資者不應被炒作所迷惑，必須選擇獲得該國證券交易委員會 (SEC) 許可的服務提供商。他還要求家長在為孩子開立交易賬戶時要謹慎，強調未成年人的投資必須受到嚴密監管。

來自泰國SEC的數據顯示，有149萬個數字資產交易賬戶，其中31.1萬個是活躍賬戶，日均交易額為66億泰銖（1.98 億美元）。大約3%的交易者是20歲以下的年輕人，大約47%的交易者在30歲以下。與此同時，投資服務公司的數量也在快速增長，其中一些沒有該國的經營許可證。（Bitcoin News）[2021/10/24 6:10:09]

SOPR與持有人的頭寸變化

OKEx將于9月25日18:00開放ANW/USDT市場交易:OKEx官方剛剛發布公告稱，OKEx將上線Anchor Neural World (ANW)，具體時間如下：

1. 9月24日15:00開放ANW充值；

2. 9月25日18:00開放ANW/USDT的市場交易；

3. 9月28日10:00開放ANW提現。[2020/9/24]

SOPR用來觀察btc持有者的整體獲利情況。SOPR是指BTC的花費支出利潤率。

比特幣采用的是UTXO模式，而不是賬戶模式，人們可以發現特定地址什么時候收到UTXO，因此可以發現每個未花費支出最初買入價格。由于比特幣的這一設計，人們可以利用它來發現市場上的參與者實現了多少利潤或虧損。

最常規的SOPR計算方式是將給定區塊所有輸入*當前價格/所有輸入*最初價格，最初價格是指每個UTXO的最初價格。如果大于1則平均來說處于盈利狀態，如果小于1則平均來說，處于虧損狀態，如果等于1則處于盈虧平衡狀態。大于1越多，其收益也越高，反之，小于1越多，則損失越大。其公式如下：

Tom Lee：標普500在幾天內抹去五個月漲幅 股市開始看起來像加密市場:投資基金Fundstrat聯合創始人Tom Lee看到股票與高度波動的加密貨幣世界之間存在相似之處，標普500指數在短短幾天內就抹去了近五個月的漲幅，他在推特表示，股票開始看起來像加密圖表，也許鯨魚在玩另一種游戲。雖然現在的市場看起來“不正常”，但這并不意味著它會繼續下跌。（DailyHODL）[2020/3/2]

為了提升SOPR數據的參考質量，一些數據統計服務商也會將其一些生命周期不到1個小時的中繼交易過濾掉，也就形成了SOPR的變體aSOPR。

下圖來自于Glassnode，除了SOPR和aSOPR之外，它還通過人群提取，將短期持有人的SOPR拿出來比較，也就是持有時間小于155天之內的BTC持有人，正是下圖所說STH-SOPR。

從上圖中我們可以看到，一年來隨著BTC價格的變化，aSOPR和短期持有人SOPR曲線的變化趨勢。

分析 | 市場六月整體下跌近三成，交易挖礦成最大熱點:據TokenInsight 數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間6月30日16時報733.84點，較6月1日0點下跌275.87點，月跌幅27.32%。通用平臺指數TIG報751.97點，較6月1日0點下跌308.84點，月跌幅29.11%。數據顯示，BTC單月社群人氣累計增長3.07%，增速引領市值前20名的通證（ETH：1.26%，XRP：0.87%，IOTA：0.71%，NEO：0.39%）。本月前20大交易所流量總和較上月同期下降5.4%。BCtrend分析師認為，本月市場普跌，整體人氣消退。人氣優先向BTC聚集，表明投資者抱團防御趨勢明顯。面對激烈的競爭，交易所各施其長，充分發揮各自的差異化爭奪市場。FT交易挖礦模型在人氣向上的市場中可以放大賺錢效應；人氣向下時，賺錢效應則大幅減弱。OK Blockchain Capital 分析師認為，本月行情低迷，投資避險情緒高漲，USDT漲跌幅擊敗大多數幣種。交易挖礦成為本月市場最大熱點。如今交易即挖礦類交易所眾多，后入場的交易所及用戶將面臨更大的風險。[2018/6/30]

可以看出：

*就兩者的SOPR來看，其市場整體的平均盈利在這一年表現都不錯，只在2020年9月中下旬的較短時期和2021年5月19日之后，出現了虧損，剩余時間整體都處于獲利狀態。

*相對于平均水平的aSOPR，STH-SOPR的表現要差，且在一年時間內持續如此，僅就平均相對而言，短期持有者的策略并不是好的策略。

目前SOPR除了上述的區分之外，有些分析商還會根據人群進行細分。比如長期持有者的SOPR，大鯨魚的SOPR等等，只要你能想到的，都可以進行細分，甚至可以根據活躍時區，細分出東方用戶的SOPR，西方用戶的SOPR等等。

此外，這一指標可以結合相應人群頭寸的變化，可以看出這部分持有者的整體決策行為，從而制定更好的應對策略。

市場變化與長期持有者頭寸趨勢

BTC長期持有者的頭寸變化，可以看出其市場操作行為。根據Glassnode的定義，其長期持有者是指至少155天沒動過的地址。我們可以看看glassnode發布的圖：

從上圖可以看出：

*當價格處于較為明顯的加速上漲時，長期持有者們的頭寸整體趨于下降，這在2017年5月到2018年1月之間、2020年5月到9月之間、以及2021年初到2021年5月之間，都出現過類似現象。

這說明，一旦市場出現較大幅度的上漲，較長時間的持有者們中的一部分開始售出。這里需要考慮的一點是，Glassnode定義的長期持有者為155天未動的地址，從這個角度，其中的部分人作為整體不能完全算作為長期持有者。可以考慮將長期持有者的持有時間從155天，提升至365天甚至730天以上，可能呈現出來的結果又會不同。

即便如此，我們也可以看到部分較長時間持有者的操作習慣，就是市場上漲時逐步賣出，市場下跌時逐步買入。

*從5月19日之后，隨著BTC的價格在下降，長期持有者從整體上來看，其頭寸在增長，也就是說，在他們的看法中，目前的價格處于低位，是積累更多代幣的階段。這種積累行為在2018年到2020年5月之前是主旋律。

*雖然目前的積累跟2018年的積累看上去類似，不過，需要注意的是，往往積累階段的價格高于其售出階段的價格，并不是所有的售出最終會帶來更好的結果，這需要對售出和買入時期有極高的時機把握。事后看上去簡單，但其實操作起來并不容易。

*在2018年和2019年市場最底部的時候，長期持有者的整體頭寸反而在下降，這說明，即便在長期持有者中也并不是所有人都足夠堅定。在市場最為動蕩的階段，被洗出去的不僅可能是短期操作者，也可能是不夠堅定的長期持有者。

*從過去十年多的歷史看，雖然BTC的價格波動較大，但包括長期持有者在內的操作者會對市場形成一定的均衡作用。在上漲時減少持有，在下跌時增加持有。除非黑天鵝事件，這會對上漲或下跌都形成一定的牽制。

*從整體看，售出期的價格并不一定比積累期的價格高多少，這意味著，即便是上漲時售出，下跌時買入，真正獲利的人群并不是多數人，很多人可能在這樣的操作中反而有損失。僅從歷史上來看，持有時間越長，其獲利的概率越大，收益率越高。這意味著，相對而言，除非是交易高手，對于普通用戶來說，持有可能是更好的策略。

從上面這張圖，我們可以看到長期持有者從2016年9月到2021年5月的持有BTC的總量變化，也可以看出一些事情：

*2017年底和18年初，上個周期的歷史高點，長期持有者持有的BTC達到歷史最低點的860萬個，占總流通供應量的51%；此后進入了積累階段，BTC長期持有者作為整體持續處于積累階段。

*2021年5月19日這一輪大跌中，長期持有者持有總量為1090萬個，占總流通供應量的58%，是近兩年來的最低點，即便如此，也高于上個周期低點時的數量，如今長期持有者再次進入積累階段。

*雖然每次下跌幅度都很大，不過價格高點也將積累階段的價格大大提升。從歷史來看，即便是下跌，每個周期的底部價格也相應得到極大的提升。

*從長期持有者的行為來看，長期持有者對BTC未來存在足夠信心。一是，部分長期持有者幾乎從來不動，以積累為主；二是，部分長期持有者雖然在市場高點時候逐步賣出獲利，但在市場低點時逐步買入，其目的在于積累更多，并不是直接離場。

在區塊鏈鏈上有很多豐富的數據，背后隱藏了很多人們的操作行為模式，不過還沒有得到充分挖掘，其中的數據可以給我們更多信號，而不是噪音。

最后需要注意的是，任何數據本身都只是反映特定情況下的某種現實，無法反映全貌，即便假設能反映全貌，短期內也會發生突變的可能性，所以，任何時候都不能刻舟求劍。在信息無法充分的情況下，所有信號都只是參考而已，只是概率，不能作為必然。

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