NBS:礦圈豪賭減半行情生存還是毀滅 業內四位資深大咖道出本質

昨天，一條“礦圈豪賭減半行情”的微博引發了很多人的關注和討論。

以下是微博內容：

對于“礦圈豪賭”的觀點，白話就減半行情、礦圈長期發展、礦工等相關問題，訪談了四位礦圈資深從業人士：魚池 Cobo 錢包創始人神魚、萊比特礦池創始人江卓爾、熊貓礦機 COO 楊笑以及比特小鹿。

 01 礦圈都在豪賭減半行情

白話區塊鏈 ：你怎么看待“整個礦圈都在豪賭減半行情”這個觀點呢？這條微博有哪些內容有失偏頗？

江卓爾：第一，幣價不漲，礦工回本太，沒人買礦機，礦機商就不會繼續生產礦機（也沒錢生產）。第二 ，S9 關機后總算力就下來了，新機器收益就上去了。第三，豐水期電費下降 40%，基本抵消減半影響。

神魚：他說整個礦圈都在賭減半行情，不妨先看下他的論據。他的論據是比特幣算力每個月以 10E+/月的速度增長，且全網算力會一直漲。其實這個說法不正確，因為算力之間是有博弈的，耗能、電費等，新舊礦機完全不同。

所以，如果算力持續達到 140E 到 151E 的情況之下，就不得不淘汰上一代的礦機，最后還會達到一個動態平衡。

之所以可能在這種情況下再減半，前提是不會增長那么高的算力，最多可能是在 120 左右。他提到的一點是超級礦難，如果非常低的價格，同時又減半，那么新出來的礦機還是有優勢的。

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這種情況可能會出現，但是我覺得沒必要恐慌，因為減半行情發生之后，二十多天之后就是豐水期。到時候，電費會下降 30%-40%，會帶來大量的利潤空間，那么有便宜電費資源的人肯定會選擇開機。如果大家都是新礦機，那就是電費間的博弈了，總會有人有免費和便宜的電。

比特小鹿：這條微博只是對未來減半行情的一個理論假設，該假設推理的過程有待商榷的點如下：

1、算力會在高算力礦機上架后持續增長至 150 E，這個假設就很難成立。算力、難度會同漲，算力還是受限于物理（礦機）、能源（電力）、成本（幣價）三個方面，未來會穩定在一個較為合理的收益平衡區間。

2、巨量礦機在減半行情后關機的推理也較難成立，可以預見的是上一批能耗比較高的老機器一定會自然淘汰，而新一代的機器能耗比的成本足以支撐幣價在 3000 刀左右的變動。

3、礦圈的豪賭問題，這個是行業發展的自然規律，是供需關系的正常反應，并不是“豪賭”。目前的幣價如果可以支撐新設計的礦機入市，那么廠商自然會售賣礦機，有錢生產礦機，還會更新技術，不斷降低礦機能耗比，推出更加優質的產品。

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對于礦工來說，幣價如果能夠支持挖礦成本，肯定會對礦場的上架機器進行優化配置，更新換代，同時尋求具性價比的挖礦地址。

楊笑：挖礦是軍備競賽，如果幣價不增，到了減半周期，優先是高功耗的機器先關機，一旦高功耗機器關機后全網算力會下降到一個新的平衡。

所以，理論上來說，新一代低功耗機器會相對安全。即使當幣價進一步下跌，威脅到低功耗機器收益時，不同礦場的電價優勢會進一步突顯。低電費的礦場關機價會晚于高電費，新的平衡也會重新出現。

 02 減半行情

白話區塊鏈 ：你認為明年會發生所謂的“減半行情”嗎？或者你對明年的總體行情持什么態度？

江卓爾：明年是極大概率會發生減半行情了，我認為會漲并不僅僅是因為發生了減半，反而是因為比特幣的周期波動，即使沒有減半，比特幣也會形成牛熊波動周期；然后減半就好像是你在給一個固定的、每四年一次的推力，比特幣的周期性波動就會跟著減半，不會被減半所約束。

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神魚：我覺得首先減半之前可能不會有特別大的行情波動。春節前至少是一個橫盤博弈的階段，因為大家還處于一個多空博弈和相持的階段。減半這種標志性事件發生之后，就取決于是否有大量的資金和新人入場。總體來講，我覺得明年行情相對平穩，可能下半年會有一次較大的機會。

楊笑：短期我認為會是震動行情，不過整體減半預期我們還是樂觀的。流通性的影響邏輯是有一定的增長邏輯預期，但現在的價格操控屬性太強，具體的情況中短期比較難預測。

比特小鹿：明年比特幣的減半預期，對幣價會起到助推的作用。因為在 PoW 機制下，減半行情隨之帶來的是成本增加，最基本的經濟學原理就是，在需求不變的情況下成本增加帶來的價格上漲。如果我們再把幣價對于算力的影響因素考慮進去，價格不會暴漲，而是螺旋形上漲。

 03 加密資產買礦機

白話區塊鏈 ：隨著產業的發展，加密資產可以抵押幣買礦機，現在還建議這個方式嗎？

江卓爾：抵押幣買礦機基本上就是一種加杠桿行為，好處在于加杠桿的債務是法幣。從長期來看，尤其是買新礦機，法幣回本的風險不大，但壞處是一般情況下，整個周期下來的漲幅沒有那么多。

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據悉，Aurus開放式區塊鏈生態系統以一種去中心化和可持續的方式實現金、銀和白金的代幣化。（PR Newswire）[2022/7/6 1:55:13]

比如說上一個周期，從周期一開始就買幣的話，可以漲 100 倍，從 1300 漲到 13 萬。但你如果買礦機，整個牛市周期期間的回本速度是 150 天到 200 天，等于說挖礦的整個回本速度大概是四到五倍左右，沒有買幣 100 倍那么多。

神魚：我們現在有了很多的金融工具和挖礦相結合，那么挖礦這個活動的本質我們首先要穿透來看，它本質就是一個實物的期權。礦工不覺得自己是一個所謂區塊鏈里的事業，他應該是一種金融從業者的心態來看待這個挖礦投資的事情，只不過是有很多臟活、累活要去干。

那么，我們把這些臟活、累活都拋棄，或者說把它封裝好、模塊化之后，這挖礦的獎勵就是比特幣，看漲期權。有了金融工具，就能幫我們規避其中的一些金融風險。

如果非常看好這個未來，那么我們給這個期權又加了杠桿。如果有足夠的支持和風險抵抗能力，合理利用這些金融工具，其實是能放大收益和降低損失的一種方式。

比特小鹿：抵押幣買礦機是挖礦投資的一種衍生形態。如果對行情看多可以使用此法，相當于加了杠桿，如果再加上套期保值等方式，使用得當可以對沖風險，有利于礦場的持續經營，穩定資產。

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具體投資建議得根據個人風險偏好進行投資，對于普通群眾，這種方式是不推薦的：1、杠桿屬性將投資風險變高；2、一旦行情出現變動，這種服務商跑路可能較大，沒法保護投資者利益；3、個人挖礦門檻較高，成本大，投資收益低。

楊笑：核心是看你的現金流和對于幣價的預期，對于幣價預期未來增長且目前現金流壓力緊張，那可以通過抵押方式獲得現金進行礦業投資。

 04 礦業的長期發展

白話區塊鏈 ：你認為礦業長期看依舊會是一門好生意嗎？為什么？

江卓爾：礦業長期來看的話，這門生意是肯定不如買幣屯幣來得多。你如果說它是一門好生意的話，主要還是因為說，圈外的人比較容易理解挖礦，這種模式畢竟有看得到的實體資產，然后有源源不斷產出的現金流。所以，一般都是對標圈外法幣的收益，而不是對標圈內幣的收益。

神魚：我覺得挖礦長期來看還是依然是一門好的生意，因為挖礦相對傳統生意，不需要耗費大量的土地、人力，也沒有那么多應收款，每天都有現金流。但前提是，需要對整個業務有一個非常好的數學模型，然后還要能規避風險。

比特小鹿：礦業從未來 10 年的尺度來看，我們依舊認為是一門好生意。

1、隨著區塊鏈行業的不斷發展，數字貨幣將在未來發展中扮演重要角色，而比特幣作為區塊鏈技術的“數字黃金”，群眾對于比特幣的共識一定會越來越高，幣價的上升空間還具有一定想象空間；

2、礦業在未來十年的發展不會固定在單一品類的數字貨幣挖礦，而是基于電力和算力的運營能力，向其他相關領域提供算力，給區塊鏈技術的在各領域的應用提供基礎保障。

3、對于普通群眾來說，挖礦門檻依舊很高，“大礦工”規模效應逐漸顯現，礦業更加難以進入。但是通過比特小鹿云算力服務，對于大眾來說投資更加便捷，更具親和力，一鍵挖礦。

楊笑：如果從資本角度看，1C0 是一級，交易平臺是二級，挖礦則是個零級市場，它的持倉價格會低于前面兩級形成優勢。

另外挖礦投資會更加穩健，畢竟有一定的實體支撐，原則上說買幣是賭漲跌，挖礦是穩健型定投賭長期趨勢。

 05  礦工堅持的原因

白話區塊鏈 ：行情慘淡甚至跌破成本價時，依舊會有不少礦工繼續挖礦，是什么在支撐這種行為？

江卓爾：跌破成本價的時候，一般來說，礦工如果能關機的話肯定會關機的，他完全可以在關機后直接拿電費去買幣，這樣就可以買到更多的幣；而繼續挖的話，主要還是因為一些沉沒成本，就比如說你已經跟電網購買了相應的電量，或者是說預定了相應的負荷，這些電不用掉的話還是要收費的。

比如說預定一萬千瓦的負荷，但是你不用的話，你還是一樣要交一定的座機費。所以算一下，實際上就逼著你一定要把這些電量給用掉。所以說如果跌破關機價，礦工肯定是盡可能關機，如果關不掉的話，那只能硬著頭皮。

神魚：行情慘淡，跌破成本價，這是一個博弈的過程，這個時候大家不會去考慮礦機的價格、購買的價格，礦工只會考慮一個因素，就是邊際成本和邊際收益。

只要每天的產出大于投入的電力資源和人工維護成本，就選擇開機。在行情慘淡或者價格急劇下跌的時候，因為所有的礦工電費成本不是一致的，在這種情況下一些礦工會選擇關機，這是個動態的博弈過程。

比特小鹿：算力與幣價一定是一個動態平衡的關系，行情慘淡跌破成本價時，必然會使一些礦工關機出場，算力也會持續下跌。但是在這個時期還在堅持的礦工有幾種可能：

1、礦場使用的是低于市場電價水平的廉價電，這部分礦工的挖礦成本低于市場平均成本；

2、預支電費，提前防范系統性風險，以免交不起電費導致礦機關機；

3、礦場經驗中利用數字資產的衍生品做了一定的風險對沖，包括使用期貨、期權進行套期保值。

楊笑：其實早年在行業中出現過一小段時期，我們也是選擇繼續挖礦度過，還是堅定的信仰支撐吧。

 06 礦業IPFS測試網上線

白話區塊鏈 ：最近礦業 IPFS 測試網上線，有不少人關注，待主網上線會有所布局，你怎么看？

江卓爾：這個測試網上線，現在就看做的怎么樣。如果能做得好， IPFS 只會帶來新的自由，稱為“信息自由”吧，就像比特幣帶來貨幣自由，以太坊帶股權自由。IPFS 如果能做得好，即開發者不出疏漏，可以滿足用戶的需求，然后整個系統的架構業務比較健壯，有可能會給我們新的信息自由。

我現在還沒有研究 IPFS 最后的規則如何，比如說它現在又加了 GPU 挖礦，導致以前很多純粹的硬盤存儲系統直接出局，因為上面沒有 GPU。所以，現在雖然 IPFS 可能比較火，但是最好不要參與，不要買這種 IPFS 礦機，因為這個礦機沒有什么技術含量，就是一臺普通電腦。等 IPFS 主網上線、一切明朗的時候，再做選擇比較好。

神魚：如果這個網絡順利，并且在上面能夠開始有一些應用，我們會考慮。分布式存儲這個大的方向，可能會在未來數年間帶動區塊鏈和其他一系列服務，畢竟市場的發展需要這樣一個重要的基礎設施，所以我們會研究后重點參與。

楊笑：這個賽道我們認為是有潛力的，一直在關注。不過，這個圈子更加魚龍混雜，需要等到測試網真正穩定，有真實的技術團隊得到驗證了再進行合作投入，我們在密切接觸中。

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