DEFI:一文讀懂DeFi衍生品市場六大方向及底層發展邏輯

DeFi衍生品被認為是DeFi最具前景的市場之一，其中包括合成資產、期權、預測市場、永續合約、保險、利率衍生品等六大方向，那么這些衍生品方向各自的發展邏輯是怎樣的？又有哪些代表性項目？鏈捕手在本文中將對DeFi衍生品版圖進行全方位描述。

作者|谷昱、Echo

衍生品一直都是全球金融市場最重要的部分之一，為投資者提供多元化收益途徑、對沖市場風險提供了不可或缺的作用，其市場規模往往是現貨市場的數十倍。

相比之下，加密貨幣衍生品市場規模仍然處于非常早期的階段，而且大部分市場都由幣安、FTX等中心化交易所占據。隨著DeFi近幾年的大規模發展以及市場教育的普及，為衍生品在DeFi領域的發展提供了必要的條件，并已經充分展現出自身的優勢。

MulticoinCapital管理合伙人TUSHARJAIN曾撰文總結了DeFi衍生品協議具備的一些優勢，比如：

1）沒有中心化交易所運營商，因此從長遠來看費用更低；

2）訪問無需許可；

3）抗審查特性，使得沒有人能關閉交易所；

4）沒有交易對手風險，因為用戶自己持有資金；

5）無提款限制或交易規模限制；

6）沒有辦法單方面地改變交易所的規則；

7）任何有公開喂價的資產都可以被交易

目前，DeFi衍生品的種類主要包括合成資產、期權、預測市場、永續合約、保險、利率衍生品等六大方向，其發展邏輯與競爭格局也越來越清晰，諸多投資機構競相布局，接下來本文則會對這些方向進行詳細介紹。

一、合成資產

合成資產是由一種或多種資產/衍生品組合并進行代幣化的加密資產，DeFi生態早期的合成資產以穩定幣DAI、跨鏈包裝資產WBTC為代表，此后基于現實世界中股票、貨幣、貴金屬等的合成資產也越來越豐富，如今也已經成為DeFi生態的重要組成部分。

合成資產背后的理念是為投資者和交易者提供各式的資產類別的風險敞口，但并不要求他們持有標的資產或信任托管人。

目前，DeFi用戶只要通過Synthetix、UMA等合成資產協議并存入一定的抵押品，即可創建任意支持的合成資產，但這些資產并不會錨定真實的加密或實物資產，其價格主要由Chainlink等鏈外預言機提供，如果資產價格出現大跌、虧損達到一定比例，系統則會對抵押品進行清算。

相比于初始資產，合成資產的優勢在于放大了鏈上資產的可組合性，同時為DeFi生態搭建了一座可以通向百萬億級規模傳統金融市場的橋梁，豐富DeFi用戶的投資選擇。

一方面，合成資產可以降低DeFi用戶投資部分現實世界資產的門檻，例如美股、黃金等資產往往需要用戶提交復雜的審核資料才能開通賬戶，國外投資者更是如此，DeFi合成資產則使得用戶可以簡潔便捷地投資、交易前述現實世界資產，優化投資組合。

另一方面，越來越多DeFi項目開始使用合成資產建立起業務模式，滿足用戶多樣化的風險對沖、提高收益的需求，例如UMA推出的跟蹤以太坊波動性的代幣、看漲期權代幣以及Charm推出的ETH兩倍杠桿代幣等，可以幫助用戶對沖風險或提升杠杠，滿足用戶更多多元化的需求。

目前，DeFi生態主要的合成資產協議有Synthetix、UMA、Mirror、Linear等，此外還有Crafting、Duet、Coinversation等合成資產協議具有一定影響力。

某聰明交易者10小時前賣出逾8萬枚LINK，目前交易LINK共獲利約140萬美元:7月28日消息，據Spot on Chain監測，某聰明交易者在10小時前將81158枚LINK兌換成64.41萬枚USDC，在短短1個月內獲利20萬美元。

他擅長交易LINK，總是在合適的時間低買高賣，此前已經賺了100多萬美元。具體而言：

- 他在2023年6月21日將44萬枚USDC兌換為81158枚LINK；

- 然后今日把它們全部換成64.1萬枚USDC；

- 他在2018年和2019年以平均1.8美元的價格從幣安積累了32.1599萬枚LINK；

- 他在2022年積累了更多的LINK，并出售了所有代幣，總共賺了大約140萬美元。[2023/7/28 16:04:53]

1）Synthetix

Synthetix目前以太坊DeFi生態最知名的合成資產協議，最早是類似DAI的穩定幣項目Havven，18年底更名并轉向合成資產賽道，目前總鎖倉量為17億美元。

Synthetix主要擁有兩個產品，一是用于交易合成資產的Synthetix.Exchange，二是允許SNX持有者鑄造和銷毀合成資產的DAppMintr。Synthetix目前支持合成法定貨幣、加密貨幣和大宗商品等資產類型，接下來還計劃支持合成股票、期貨、杠桿等產品。

Synthetix合成資產由Synthetix代幣SNX進行抵押，抵押率為750%，當用戶將SNX鎖定在智能合約中時，可以發行合成資產，并可以通過銷毀合成資產贖回SNX。

同時，Synthetix通過動態債務池來為其合成資產提供流動性，并通過經濟模型上通脹的設計，讓為債務池提供流動性的用戶獲得質押獎勵。

2）UMA

UMA是以太坊上部署和執行合成資產的開源基礎架構，使開發人員能夠快速輕松地構建可跟蹤任何價格的合成代幣。

UMA與Synthetix之間的主要區別之一是，抵押品和債務敞口在UMA中是隔離的，而它們在Synthetix是匯總在所有LP中，這降低了單個合成資產市場的流動性，不過也降低了用戶風險。

同時，UMA還開發了管理和執行UMA合約的去中心化預言機服務，并提出了「無喂價」，指以最小化鏈上預言機的使用，減少預言機攻擊的頻率和攻擊面，主要通過引入「清算者」和「爭議者」這兩個參與者實現，本質上是一種博弈機制。

3）Mirror

Mirror是基于Terra生態的合成資產協議，用戶通過可以鑄造、交易股票、期貨、交易所基金等資產的合成代幣，其中主打產品是美股合成資產，幫助DeFi用戶可以低門檻地投資各類美股資產，今年年初以來憑借該產品獲得快速發展，目前總鎖倉量達16.5億美元，與Synthetix持平。

據了解，Mirror用戶可以通過通過Terra穩定幣UST或mAsset超額抵押以鑄造美股合成資產代幣，UST最小抵押比率為150%，mAsset最小抵押比率為200%，目前支持鑄造幾乎所有主流的美股資產同時質押鑄造，同時這些代幣可以在Uniswap和Terraswap上進行交易。

二、期權

期權是一種權利，是指期權買方有權在約定時間內以約定價格買入或賣出一定數量標的資產的權利。在傳統金融領域，期權又分為商品期權和金融期權，被廣泛運用于套保和對沖風險中，用來抵御持有標的資產價格下行和未來買入資產價格上漲的風險，在世界經濟中發揮著重要作用。

Cosmos生態質押協議Quicksilver宣布將于12月16日上線主網:12月14日消息，Cosmos生態質押協議Quicksilver宣布將于12月16日上線主網，預計屆時將有100個創世驗證者。隨后將提出在該協議上加入Cosmos Hub的提議，預計該集成將于12月22日得到Quicksilver的支持，屆時該協議的用戶將能夠抵押他們的Atom并鑄造qAtom。預計2023年第一季度初，該協議的用戶將逐漸能夠充分使用Quicksilver的全部功能，Osmosis上的qAsset池預計將于2023年1月上線。[2022/12/14 21:43:54]

例如在加密貨幣領域，如果投資者已買入ETH，其既想享受持有ETH上漲的收益，又不想承擔ETH下跌的損失，可以買進ETH的看跌期權來對沖現貨風險。如果ETH下跌，則可以行權，按照執行價賣出ETH從而規避現貨下跌風險。或者賣出ETH看跌期權，ETH價格下跌，看跌期權價格則會上漲，期權的價差收益會彌補持有現貨的損失，以此來對沖買進現貨的損失。

當然，期權產品也具有很強的投機性，用戶完全可以利用其隱含波動率等進行投機套利。

2018年起，HBO三大中心化所逐漸引入簡易期權模式，但直到去年DeFi版塊火爆之后去中心化期權項目才開始起步。目前主要分為和傳統金融市場類似的標準化期權，有opyn、siren等；和簡化版的期權交易，僅需選擇方向、數量、行權價、持有時間即可創建一個期權，這類期權項目有：hegic、charm、FinNexus等，使加密貨幣領域的用戶可以更簡便的使用期權工具。

目前，DeFi期權領域的主要玩家包括Opyn、Hegic、Charm、Opium、Primitive等。5月13日，Paradigm研究合伙人DaveWhite和FTX聯合創始人SBF聯合發文提出了永恒期權，等同于期權市場中的永續合約，為交易者提供了長期期權敞口，或許有機會成為期權市場的下一個爆發點。

與傳統金融領域中期權市場的體量相比，DeFi期權市場仍然很小。目前加密市場中，中心化期權項目Deribit占加密期權80%以上的市場流動性，流動性仍然是去中心化期權項目面臨的最大難關。

1）Opyn

Opyn是基于以太坊的去中心化期權協議，于2020年6月上線主網。Opyn期權產品是和傳統金融領域的期權類似的T型報價期權，只能按照固定的交割時間、行權價來購買或出售期權。

Opyn流動性由基于Uniswap的AMM提供，不同的流動性池維護特定的期權交易對，這些流動性池主要由Opyn團隊管理運營，目前鎖倉金額為3300萬美元。

opynv2版本包括提高保證金利用率、到期時自動行權的貨幣期權、無乘數看漲期權、以現金結算的歐式期權、允許將收益性資產用作抵押品并獲得收益、無需抵押品的閃電期權鑄造、運算符功能、使用預言機結算期權價格等。

目前，Opyn已完成兩輪共886萬美元融資，投資方包括DragonflyCapital、1kx、、Synthetix創始人KainWarwick、Aave創始人兼首席執行官StaniKulechov、Compound首席執行官RobertLeshner等，同時尚未發行代幣。

2）Hegic

和Opyn不同，Hegic的去中心化期權交易旨在將期權交易簡化，降低普通投資者的進入門檻。Hegic目前僅支持WBTC和ETH標的，并且交易的是美式期權，交易者在到期日之前可以隨時行權。

9月1日至今，ARK基金共賣出超5萬股GBTC:金色財經報道，ARK方舟基金持倉數據顯示，9月1日至今，ARK基金共賣出56208股灰度GBTC。[2022/10/2 18:37:45]

在Hegic上僅需選擇標的資產、合約方向、倉位大小、行權價格、到期日就可以建立一個買入期權，在選擇完成之后，hegic會顯示需要支付的權利金以及該筆交易的損益平衡點。

賣出期權則通過在Hegic的流動性資金池中存入資金創建。用戶僅需在Hegic中存入ETH或WBTC，即可組成流動性池，池中資金將自動賣出看漲期權或看跌期權，成為買方對手盤，并承擔賣出期權的風險享受其收益。

3）Charm

基于以太坊的去中心化期權協議charm于今年1月上線主網，3月份Charm剛剛完成由DivergenceVentures、DeFianceCapital、DelphiVentures投資的種子輪融資。charm提供以現金結算的歐式期權。

相較于其他期權項目，charm的特別之處在于其流動性解決方案，其引入預測市場AMM創造流動性。系統的流動性維護無需用戶貢獻用以交易的期權資產。這種流動性模型可以將其視為一種通證聯合曲線，通過這種曲線的機制，產生不同的期權通證，并且通過多變量函數來確定其價格。

前述流動性機制的價格之和在很小的范圍內，也就是說，提供流動性的用戶在最壞的情況下將遭受較小的損失。這與Uniswap等市場上通過采用AMM交易的期權相比，流動性提供者面臨的風險較小。

CharmOptionsv0.2允許單個流動資金池為不同執行價格的多個期權提供動力，從而部分解決了流動性分散的問題。但是流動性只能在相同行權價和到期日的指定期權之間共享，解決期權項目的流動性仍然是該類項目的關鍵問題。

三、利率衍生品

利率衍生品是DeFi行業今年以來討論諸多的方向，其主要是基于加密資產利率開發不同類型的衍生產品，滿足DeFi用戶對確定性收益的不同需求。

一般而言，利率衍生產品是指以利率為基礎的衍生產品，通常被機構投資者、銀行、公司和個人用作對沖工具，以保護自己免受市場利率變化的影響。由于借貸利率的波動性往往會對投資者帶來額外的風險，且大部分投資者風險偏好較低，因此傳統金融市場中利率衍生品市場已經成為規模最大的衍生品市場。

不過在目前，DeFi借貸協議與收益聚合器的收益機制幾乎都是浮動收益，且相關利率衍生產品并不豐富，不利于投資者有效控制風險。因此隨著越來越多對低風險偏好的傳統資金入場，固定利率及其衍生品市場將更受到這些資金的青睞。

目前，DeFi市場已經涌現多個固定利率協議，以零息債券的形式為用戶提供具有固定利率的借貸產品，用戶存入資產后無論市場利率如何變化，均能在合約結束時根據自己最初設定的利率獲得收益，例如NotionalFinance、YieldProtocol、Mainframe、88mph等。

同時，利率衍生產品也相繼出現，例如以BarnBridge與Saffron為代表、基于風險分級的利率協議，允許用戶根據自己的風險偏好選擇不同的收益產品，包括收益固定優先級產品與利率波動更高的劣后類產品。

這些產品本身不提供借貸功能，依賴于將資產其他DeFi協議產生收益，但由于所集成DeFi協議提供的均為浮動利率，因此難免會出現利潤低于預期的情況，這類協議的解決方案多為將收益及風險切割，讓高風險傾向的投資者替代低風險傾向投資者承擔風險，進而保證固定收益。

Twitter創始人旗下支付公司Afterpay終止與澳大利亞西太平洋銀行的合作:金色財經消息，Twitter創始人Jack Dorsey旗下企業Block的支付公司Afterpay終止與澳大利亞西太平洋銀行Westpac Banking Corp合作，并表示將選擇與更適合智能手機、監管較少的金融產品合作。Afterpay的發言人表示，該公司將立即停止注冊該應用的新用戶，并于10月10日關閉該應用。

據悉，Afterpay是一家致力于先買后付的支付公司，今年早些時候被Block以290億美元收購。其CashApp服務允許人們相互匯款，在CashApp運營的美國和英國地區，Block通過向相互發送比特幣的人收取費用來賺取利潤。（路透社）[2022/8/29 12:54:43]

利率市場也是利率衍生品的主要形式之一，以HorizonFinance、SwivelFinance、Benchmark為代表，這些協議將資產的未來收益率作為資產/代幣交易的能力，允許貸款人和LP互換浮動收益率，鎖定固定收益率。

1）BarnBridge

BarnBridge是一種分級衍生品協議，于2020年底上線，使用固定收益率和波動率對產品風險進行標記。該項目將用戶資產存入各種協議中獲取收益，再分級成兩種收益衍生品，分別是優先級與劣后級產品，允許用戶根據自己的風險偏好選擇不同的收益產品，

目前，BarnBridge總鎖倉量約為7.7億美元，主要產品包括由DeFi收益擔保的定息和浮息產品SmartYieldBond「智能收益債券」，以及可對沖任何ERC20代幣市場價格波動的衍生工具SmartAlphaBond「智能Alpha債券」。

2）SwivelFinance

SwivelFinance是一個固定利率衍生品協議，用戶只需抵押100%同類資產即可進行借貸、交易，不存在清算風險、不依賴價格預言機，同時支持用戶以10～100倍的隱含杠桿率做多利率。去年12月曾獲得MulticoinCapital、DeFianceCapital等機構的115萬美元融資。

具體而言，用戶能夠在SwivelFinance為Compound或Aave提供的任何以太坊代幣創建固定側或浮動側利率互換報價。然后，購買者能夠填寫出價者的條款，鎖定制造者和購買者的資金，直到約定的期限完成，此時，一方將返還其資本和固定收益率，而另一方則返還剩余的浮動利息。

3）ElementFinance

ElementFinance旨在為用戶高固定利率收益，同時最大化資本效率，其用戶能夠以折扣價購買BTC、ETH以及USDC，而無需鎖定固定期限，從而可以隨時輕松在折價資產與任何其他基礎資產之間進行互換。今年4月，該項目從a16z和Placeholder等機構獲得440萬美元融資。

該項目的核心工作機制是將基礎資產頭寸劃分為兩個不同的獨立代幣，即主體代幣和收益代幣。這種拆分機制允許使這些資產的持有者能夠以預付現金的方式出售他們對收益率的權利，從而在固定的時間內鎖定一個固定的利率，同時這些權利的買家以資本效率高的方式獲得可變收益率的風險敞口，而無需押質押抵押品和擔心清算。

四、預測市場

預測市場是以太坊生態最早出現的應用場景之一，并在去年美國大選中迎來爆發式增長，成為DeFi衍生品的重要組成部分。

預測市場是根據未來時刻有確切結果的事件而創造的合約，可以理解為彩票市場和調查問卷的結合，目的是用來發現市場相信的結果。它允許任何人對未來事件下注，并且利用這些下注的幾率，來作為這些事件的預測概率的可信中立來源。

澳大利亞證券交易所ASX完成代幣化資產交易的試驗:8月16日消息，在數字資產投資平臺Zerocap領導的概念驗證試驗成功后，澳大利亞證券交易所（ASX）上的上市公司可以交易代幣化的債券、股票、基金或碳信用額。Zerocap表示，作為其ASX與試驗計劃的一部分，它已成功使用Synfini將其托管基礎設施橋接到平臺上，從而允許交易和清算基于以太坊的代幣化資產。在試驗中，Zerocap為客戶提供對ASX的DLT基礎設施、數據托管和分類帳服務的訪問權限，使他們能夠在此基礎上構建區塊鏈應用程序。

據悉，Synfini是ASX基于分布式賬本技術（DLT）的結算項目，該項目去年于11月啟動，不過Synfini獨立于ASX曾多次推遲的基于區塊鏈的CHESS系統替代方案。（Cointelegraph）[2022/8/16 12:28:48]

此外，預測市場相當于廣發調查問卷，反映了人們對該事件的態度，并可以以此為依據改善治理或作出決策。例如，ETH價格在12月25日會超過10000美元嗎，或者馬德里競技是否會成為2021西甲聯賽冠軍。

以「ETH價格在7月1日會超過10000美元嗎？」事件為例，該事件為用戶提供了兩個投資選擇：YES或者NO，兩者的價格可以視為市場對該事件可能實現的概率，兩者之和固定為1美元。用戶如果認為市場價格偏離實際概率，例如ETH價格在7月1日超過10000美元的概率高于YES價格所代表的19%，即可以選擇購買相應選項并從中獲益。

預測市場的投機性同時確定了其對沖性質，可以用于對沖風險以及衍生的影響。依舊以「ETH價格在7月1日會超過10000美元嗎？」事件為例，如果你在現實世界持有ETH現貨，則可以購買「NO」以對沖ETH價格下跌的風險。

與中心化平臺的預測市場相比，DeFi領域的預測市場具有不可篡改、公開透明等特性，且費用低廉，消除了交易對手方的危險，交易者無需擔心平臺會從中作梗。

目前，以太坊生態的主要預測市場項目包括PolyMarket、Augur、Omen等。

1）PolyMarket

Polymarket是一個建立在以太坊Matic側鏈上的預測市場項目，用戶可以在這里對世界上的熱門話題進行投注，比如美國大選、COVID-19、加密貨幣價格等。

Polymarket于2020年6月上線，同年10月獲得400萬美元融資，由PolychainCapital牽頭，其它投資方包括知名投資機構1confirmation、ParaFi以及Coinbase前CTOBalajiSrinivasan、Aave創始人StaniKulechov、Synthetix創始人KainWarwick等知名加密投資者。

相比于其它預測市場項目，Polymarket具有兩個主要特點。第一，該項目采用以太坊的二層解決方案MaticNetwork，用戶的交易行為無需經過以太坊主網確認，避免了手續費過高、耗時長等缺陷，可以在Matic側鏈上快速完成，通過在20-60S內。

第二，用戶可以在該項目網站直接使用借記卡或信用卡購買USDC進行投注，而無需已經擁有加密貨幣并進行相應的私鑰儲存等行為，可以較大程度降低用戶的進入門檻。

2）Augur

Augur是建立在以太坊平臺上的去中心化預測市場平臺，于2015年6月上線，以太坊創始人Vitalik也是該項目顧問。

和其他預測市場項目不同的是，Augur采用了由0x協議支持的鏈下訂單簿，提升交易流暢性。該訂單簿實現在鏈下收集訂單，然后在鏈上進行結算。

3）Omen

Omen是建立在Gnosis條件代幣框架之上的完全去中心化的預測市場平臺，并于2020年7月2日上線。和Augur一樣，任何人都可以在Omen上基于任何問題創建預測項目，并對特定的結果押注。只需要預測的事件、結果、時間節點、分類、創建市場的資金以及仲裁員，任何用戶就可以在Omen上創建一個預測市場。

Omen的設計旨在解決早期預測市場方案在流動性方面的缺陷。很多鏈上預測市場使用的是傳統訂單簿，但是因為缺乏流動性，所以價差較大。Omen通過類似于Uniswap和Balancer之類AMM機制實現流動性。這為用戶提供了隨時在鏈上進行交易所需的流動性，同時也會自行設定交易費用對流動性提供者進行補償。

五、永續合約

合約產品是在加密市場較早出現的衍生產品，也是目前交易量最高的衍生品。與現貨交易不同，期貨合約是雙向加杠桿產品，可以從標的資產價格下跌中獲利，且其杠桿屬性放大了交易風險和利潤，并且可以對現貨持倉及未來即將收到的現貨進行風險對沖。

BitMEX、幣安、FTX等中心化交易所是目前加密市場合約產品的主要玩家，從中獲取了大量流量與利潤，但由于中心化交易所清算機制不透明、極端行情之下經常無法交易、插針現象頗多、收費過高等問題，去中心化合約產品成為越來越合約用戶的選擇。

目前，DeFi市場合約產品大多為永續合約，知名玩家包括dYdX、Perpetualprotocol、MCDEX、InjectiveProtocol、DerivaDEX、Futureswap等。

相比中心化交易所，DeFi合約產品的主要難題在于流動性不足以及Gas費過高，后者又會加劇前者的狀況，在以太坊Gas費居高不下的情況下，大部分DeFi合約產品的交易量并不高。

不過隨著Layer2協議的陸續推出，這些問題一定程度上都可以得到解決，目前dYdX已經基于StarkEx推出其Layer2產品，PerpetualProtocol則基于xDAI推出其Layer2產品，MCDEX、Injective等協議也都提出將開發2層產品。

1）dYdX

dYdX成立于2017年，是以太坊上交易量最大的去中心化合約交易平臺，目前主要提供借貸、現貨、杠桿和永續合約交易，曾陸續獲得a16zA、PolychainCoinbase等機構的多輪投資。

dYdX是少數堅持使用訂單簿模式的去中心化衍生品交易所之一。今年4月，dYdX正式上線基于StarkEx的Layer2方案，用戶存入資產后無需gas費就可進行任意合約交易，近期還大幅加快了上線新交易對的速度。

截止5月10日，dYdXLayer2版本的永續合約累計交易量已經達到10億美元，總鎖倉量達到2900萬美元，有超過9358名獨立用戶將資金存入。

2）MCDEX

MCDEX于去年4月上線，采用訂單薄和AMM混合驅動的交易模式，為交易商提供了一種鏈下訂單薄和鏈上AMM的混合交易模式，以滿足不同交易者的需求同時解決項目初期AMM缺少流動性的問題。

5月12日，MCDEX宣布其V3版本將在5月28日部署到Arbitrum主網。此前，MCDEX發布其V3版本白皮書，指出用戶無需許可即可創建任何合約，并計劃增加對股票、大宗商品等合約市場的支持。

近期，MCDEX還獲得DelphiDigital、AlamedaResearch、MulticoinCapital、分布式資本、數字文藝復興基金會、MaskNetwork等參投的700萬美元融資

3）Perpetualprotocol

PerpetualProtocol是一個同時位于以太坊主網與xDai上的永續合約協議，支持BTC、ETH、黃金、原油等各種合成資產的永續合約，并通過每小時使用一次Chainlink喂價以最小化預言機的使用率。PerpetualProtocol是第一個把AMM引入到衍生品交易的協議，因此吸引了不少DeFi愛好者。

更具創新性的是，與傳統的AMM不同，該協議采用了一種名為vAMM的新型流動性解決方案。vAMM模型中不需要流動性提供者，交易者彼此之間就可以提供流動性，而交易的滑點則是由k值決定，其由vAMM運營者根據情況手動設置。

PerpetualProtocol曾獲得AlamedaResearch、CMSHoldings、BinanceLabs等知名投資機構的投資。

六、保險

保險是全球金融市場最重要的衍生品方向之一，它將經歷災難性事件的代價社會化，從而使個體/機構能夠承擔潛在的風險。

在DeFi領域，由于新項目層出不窮以及許多開發者過于松懈，時常出現DeFi項目被攻擊并導致用戶遭受階段損失的事件，特別是近期DeFi安全事故明顯增多，這很可能會對越來越多傳統資金進入DeFi市場造成阻礙。

因此，保險對DeFi市場顯得尤其重要，隨著保險領域的成熟以及機構參與者的加入，保險可能會成為DeFi的最大支柱之一。

當前階段，DeFi保險仍處于發展早期階段，保單覆蓋資產僅為總鎖倉價值的1％不到，大部分主流DeFi項目也尚未購買保險。這一定程度上市由于部分賠付場景判定困難、資本金仍不足以賠付主流DeFi項目資金規模等。

隨著越來越多DeFi保險協議的推出，目前各類保險項目覆蓋的承保場景越來越多豐富、質押池資金也在逐步擴充，同時產品形式也越來越多多元化。

目前，NexusMutual、Cover、Unslashed、Opium等項目是該領域主要的玩家，Nsure、Union、Armor、Umbrella、Helmet等項目也具有一定影響力。

1）Nexus

NexusMutual是目前加密市場上最大的保險項目，由英國慕尼黑再保險公司前首席財務官休·卡普創立。它提供兩類保險，一類主要面向托管用戶資金的DeFi協議，因為這些協議可能會由于智能合約的錯誤而遭受黑客攻擊，例如Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix和YearnFinance；二是面向中心化交易所提供資金被盜或提款暫停的保險，例如Binance，Coinbase，Kraken，Gemini以及借貸公司BlockFi，Nexo和Celcius等。

截止4月，該平臺支持32個以太坊上的智能合約，覆蓋74個交易對，投保金額最大的三個項目分別為Curve、Yearn.Finance和Syntheix。相比以太坊DeFi上68億美元龐大的鎖倉資金，NexusMutual的保險規模還相對有限，自2019年5月運行以來，該平臺已經接受了14項索賠，索賠金額為2410499美元(1351ETH+129660DAI)。

具體認購流程為：用戶通過KYC流程注冊為成員，并支付0.002ETH的一次性費用，然后可以使用ETH或DAI購買保險。NexusMutual會將付款轉換為NXM代幣，代表互助資本的權利。90％的NXM作為覆蓋成本被銷毀。10％的NXM將保留在用戶的錢包中。提交索賠時，它將用作押金，如果沒有索賠，則將退還該款項。

2）Cover

Cover由YearnFinance孵化。與Nexus相比，Cover的項目可以更快立項，不必通過繁瑣的風險評估。這是因為每個風險都是孤立的，并包含在單個池中，不像在NXM中，來自任何單一協議的索賠都可能侵蝕資本池。

Cover協議決定只將支賠付比例設為36％，保險購買者應意識到，從Cover協議中購買保險并不能保證全額賠付，其決定索賠額的方式更類似于預測市場。

具體認購流程類似于：做市商存入1個DAI，將生成1個NOCLAIM代幣和1個CLAIM代幣。這兩個代幣僅代表單一協議的風險。代幣僅在固定的時間范圍內有效。半年后可能會出現兩種情況：如果沒有發生有效索賠的事件，則NOCLAIM代幣持有者可以索賠1個DAI，而CLAIM代幣的價值為零；如果發生有效的索賠事件，則CLAIM代幣持有者可以索賠1個DAI，而NOCLAIM代幣的價值為零。

3）Unslashed

Unslashed是一個新型保險協議，為投資者提供類似桶式的風險分擔模式。投保人在Unslashed上可以隨時開始和結束保單，保險費是實時計算的；LP提供方實時收到溢價付款，同時資金流動性不會被完全鎖定，可以隨時退出。

UnslashedFinance希望通過提供結構化保險產品來提高資金利用率，每個Bucket中包含多個Pools，用戶可以選擇具有不同風險特征的Bucket，包括交易所、智能合約黑客攻擊、穩定幣價格波動以及預言機喂價失誤等。

Unslashed今年1月宣布主網啟動，其第一款產品名為SpartanBucket，涵蓋了24種不同的風險。此后，Unslashed陸續宣布與LidoFinance、Enzyme、KyberNetwork、PerpetualProtocol等多個DeFi項目達成合作，目前總鎖倉量已達到1億美元。

盡管本文按照賽道對諸多衍生品項目進行介紹，不過如今越來越多的衍生品項目開始拓展其業務邊界，涉足合約、期權、保險等多個衍生品方向，向綜合性衍生品協議發展。

如今，這些DeFi衍生品協議作為可組合性的基礎設施已經嵌入大量DeFi項目，放大DeFi生態系統的網絡效應的同時，進一步提升DeFi發展的想象空間。

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