SWAP:野蠻生長的 Uniswap V3 前景如何？

UniswapV3最大的優勢在于更高的資金效率，但如果出現大量套利行為，流動性提供者仍會面臨重大無常損失。

原文標題：《IOSGWeeklyBrief|UniswapV3的野蠻生長》

頂流AMM最讓人期待的升級終于來了！5月4日，UniswapV3合約正式在以太坊主網上線。經過充分的論證之后，我們終于對UniswapV3的優勢有了一些看法。

UniswapV3最大的優勢在于更高的資金效率。相同的資金體量下，V3比V2有更低的滑點。所以，V3相較于V2可以調動更多的存量資金。為了驗證UniswapV3的資金效率，我們將總鎖倉周轉率與UniswapV2和Sushiswap進行比較。

Berenberg分析師：Coinbase支持USDC的舉措表明利息收入對其盈利的重要性:金色財經報道，Berenberg Capital Markets數字資產和金融科技研究分析師 Mark Palmer表示，鑒于交易所Coinbase對USDC利息收入的依賴，Coinbase通過收購Circle股權來支持USDC的舉動“是有道理的”。分析師補充稱，第二季度，USDC的利息收入幾乎占公司凈收入的23%，而USDC的市值繼續下降，Coinbase依賴于這一收入，尤其是在其基于交易的收入仍處于低迷水平的情況下。[2023/8/23 18:16:09]

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總體看來，短時間內UniswapV3確實具有更高的資金效率。如圖所示，V3的TVL周轉率比V2和Sushiswap更高。在最高點的時候，V3的TVL周轉率要比V2大得多。V3中每1美元TVL就能產生0.7美元的日交易量，而V2同樣的資金只能產生0.2美元的日交易量。另外，V3面世后的數據顯示Uniswap每1美元加入質押資金池就會產生5美元的交易量，而同樣的情況下Sushiswap只能產生1.3美元交易量。

Starknet主網將于下周升級至0.12.1版本:8月17日消息，Starknet 主網將于下周升級至 0.12.1 版本，本次升級作為 Starknet 主網量子躍遷的第二階段，旨在提高交易效率。

Starknet 表示，目前，無效交易浪費了寶貴的排序器資源而不支付費用。此次升級在排序之前添加了一個驗證階段，以盡早過濾掉無效交易。失敗的交易將具有 REVERTED 狀態被包含在區塊中并支付費用。[2023/8/17 18:05:23]

V3的資金效率優勢明顯，隨之而來的代價是什么？

眾所周知，V2的問題之一是流動性提供者所面臨的無常損失，V3也同樣有這個問題。但是V3中損失的大小取決于流動性提供者的行為。也就是說，在V2中，相對于套利而言，LP是相當靜態的，而在V3中，雙方都能積極管理他們的倉位。

數據：昨日有2.53億美元的多頭頭寸被清算:4月20日消息，比特幣昨天經歷了大幅拋售，在大約 5 小時內下跌3.8%，跌破 30,000 美元。以太幣跌破 2,000 美元。數據顯示，當時清算了大約 2.53 億美元的多頭頭寸。大部分交易量在 Binance 和 OKX 上，分別清算了 9540 萬美元和 8520 萬美元。[2023/4/21 14:16:52]

因此就出現了兩種可能的情況。第一種情況是，流動性提供者價格更優，會將套利者擠出市場。這需要成熟的LP不斷調整其價格范圍，在套利者有所動作之前正確映射出市場價格變化。然而這樣雖能保證LP不受損失，但也會減少協議的潛在交易量，因為自動交易在Uniswapv2和Sushiswap中占很大的比重。

A股三大指數午間休盤漲跌不一，元宇宙概念領漲:7月8日消息，A股三大指數午間休盤漲跌不一，CRO、元宇宙板塊領漲。（鞭牛士）[2022/7/8 2:00:07]

第二種情況針對的是不太成熟的LP。假設像Binance等中心化交易所中仍然存在價格發現，價格調整范圍過窄、動作過慢的流動性提供者將會被套利者打敗。過窄的價格范圍意味著更大的流動性深度，因為價格波動越大，遭受損失的風險越高。

舉個例子，如果ETH的價格是3500美元，LP可以設置3490美元-3510美元的價格區間。如果ETH的外部價格上漲至3600美元。理性的LP會馬上將自己的價格區間調整至3600美元附近。否則，由于價格差異，她就會將賣出風險敞口暴露給套利者。相反，如果價格跌至3300美元，除非LP向下調整她的價格，否則提供不了流動性，也不會獲得交易費用。

那么目前的情況是什么呢？

盡管現在下判斷還為時過早，但根據經驗，我們可以查看UniswapV3與V2中前10名套利者的交易量。LP的做市越專業，套利活動越少，流動性提供者損失越少。如果出現大量的套利，則情況正好相反。

如下表所示，UniswapV3上最大的套利者總交易量占V3上線以來總量的12%！這意味著僅這個地址就產生了超過6.7億美元的資金。此外，排名前5的套利機器人約占總交易量的22%，遠大于V2的水平。在V2版本中，前5名套利者占比幾乎不到總交易量的5%。這也說明了LP在V3早期遭受了重大損失。

圖片來源：IOSGVentures

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在V3上線前期套利交易量巨大的情況下，Uniswap引進了主動流動性管理工具VisorFinance，來進行多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。所以，目前有兩條路徑。針對上述第一種情況，成熟的LP完全走專業化道路；第二種情況，不太專業的LP依靠Visor等工具來主動管理流動性。

未來將如何發展？

我們預計在V3版本套利參與會隨著時間推移而逐漸減少，原因如下：

風險把控：LP有了前車之鑒后能更好的把握風險

創新設計：主動流動性管理工具Visor

部署Layer2：可低成本進行頻繁調整

另外，Uniswap生態也不容小覷。以Grants計劃為例，該計劃將大量資源用于創建關鍵的開發者工具，添加高質量數據以及在Uniswap生態圈啟動關鍵服務。

UniswapGrantee部分生態項目

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UniswapV3開了個好頭。盡管有需要不斷改善的地方，我們對V3未來的發展依然持樂觀態度。最終我們會看到更多專業的做市商成為流動性提供者，以更優定價擠出套利者。V3的野蠻生長剛剛開始，它是否會成為DEX競爭的賽末點？讓我們拭目以待。

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