ANC:固定利率協議 Anchor 的利率為何不再固定？

Anchor Protocol 關于提議「根據收益率儲備的波動將收益率調整為半動態利率」的提案已于北京時間昨日（3 月 24 日）獲得通過。作為 Terra 生態的固定利率協議，Anchor 對 UST 價格的穩定以及 LUNA 價格的一路上漲提供了有效的支持。其 20% 的 UST 穩定幣質押年化利率也是 DeFi 中少有的穩定幣高收益率。

在 DeFi 市場火爆的時期，UST 可能會有更多收益率高于 20% 的去處，借款人通過抵押主流資產借出 UST，保證了 UST 存款人的收益；但在當下的「熊市」期間，用戶更傾向于穩定的收益，抵押資產借入 UST 的需求降低，但存入的 UST 卻逐漸增多，這就導致實際的抵押資產已經逐漸無法支持 UST 的實際價值。UST 作為非現實資產抵押穩定幣中的龍頭，其總發行量已經逼近依靠美元購買且 1:1 錨定的 BUSD。一旦出現錨定資產不足造成的恐慌，后果不堪設想。

短期固定利率貸款協議Term Finance在以太坊主網上線:金色財經報道，Term Finance 是一種提供短期固定利率貸款的去中心化金融(DeFi) 協議，已在以太坊主網上線。該平臺建設者 Term Labs 首席執行官 Dion Chu表示，該協議試圖彌合中心化加密貨幣貸款機構之間的差距，并為用戶提供可變利率借貸的替代方案。Term Finance 保護借款人免受 DeFi 可變利率貸款的影響，這些貸款在加密貨幣的經常性流動性事件期間可能會大幅波動。每周拍賣模式意味著借款人和貸款人永遠不會以高于其預定最高利率的借款或低于其最低利率的貸款。

Term Labs曾在2 月份完成250萬美元新一輪融資，Electric Capital領投，Circle Ventures、MEXC Ventures、Coinbase Ventures等參投，[2023/8/2 16:12:38]

據此，Anchor Protocol 于月初發布了將協議利率改為半動態的提案，我們一起來看 Anchor 對自身利率不再「固定」的解釋。

固定利率協議Anchor Protocol存在訪問問題:6月1日消息，固定利率協議 Anchor Protocol 發推稱目前協議訪問出現問題，團隊正在調查并努力盡快恢復訪問權限。[2022/6/1 3:55:19]

1. 過去的幾個月，Anchor 社區的許多討論都圍繞著協議的長期可持續發展展開。美元穩定幣 UST 的固定高收益吸引的存款已經超過了抵押品的流入，且耗盡了準備金。

2. 解決方案分為兩種：

增加借款人需求以增加抵押品流入并保持與 UST 存款價值相同（創造收益儲備的正流入）；

調整存款利率以應對借貸需求的降低。

3. 除此之外，Luna Foundation Guard（LFG）提供了一個短期的解決方案，收益儲備得到了充足的 UST 支持，使得有更多的時間來尋找使 Anchor 可持續發展的最佳方法。

幣安將與Terra生態固定利率協議Anchor Protocol合作推出UST質押服務:4月6日消息，幣安將與Terra生態固定利率協議Anchor Protocol合作推出UST質押服務。幣安用戶可直接將交易所錢包中的UST進行質押，利率與Anchor官網利率相同（19.63%），利息每天支付，計算期從鎖定質押確認后的第二天00:00（UTC時間）到相應產品期結束。[2022/4/6 14:07:42]

4. 然而 LFG 的做法對 Anchor 來說并不是一個長期可行的方案，因此我們來看看開始提到的兩種方案。

5. 增加借款需求：通過增加借款需求來增加抵押品流入是保證 Anchor 長期可持續發展最受歡迎的路徑，因為它避免了對利率的修改。

機構分析：日本央行或動用固定利率操作 有望扭轉日本國債走勢:2月7日消息，東京外匯、利率策略師Masaki Kondo表示，日本央行一項計劃外的債券購買操作，可能會結束有關日本收緊貨幣政策的猜測。在上周五日本國債大幅拋售之后，日本央行購買國債的可能性越來越大。市場一直在考驗日本央行捍衛其收益率曲線控制政策的決心，10年期國債收益率上周升至0.20%，距離日本央行政策區間上端僅有5個基點的距離。日本央行可能會在東京時間周一上午10:10（北京時間9:10）宣布一項計劃外的操作，可能是標準的買入，也可能是一種較少使用的固定利率操作。日本央行可能連續數日進行該操作，這應足以扭轉投資者對日本債券的看跌情緒。[2022/2/7 9:35:13]

6. 增加借款人需求的最簡單方法就是添加新的抵押品類型，例如 sAVAX，目前添加 sAVAX 作為抵押品的投票已通過。

美聯儲在固定利率逆回購中接納了1.35萬億美元:美聯儲在固定利率逆回購中接納了1.35萬億美元，連續五日續刷歷史新高；紐約聯儲昨日將隔夜逆回購協議中交易對手方的限額提高至1600億美元。 （金十）[2021/9/24 17:02:12]

7. 更多抵押品類型允許更廣泛的 DeFi 用戶與 Anchor 交互，通過市場不常使用的方式抵押資產接入 UST，可以使得抵押品為 Anchor 貢獻更多和更加多樣化的收益。

8. 然而，即時有多種抵押品類型，借款人的需求仍短期受到市場周期的嚴重影響。因此，Anchor 需要動態調整借款方的抵押品流入以保持穩定。

9. 特別是隨著 xAnchor 上線，在 Avalanche 上進行本地借貸更加方便，增加了原生資產抵押品的流入，但這同時也讓存入 UST 獲取收益更容易。

10. 考慮到 Anchor 過去 20% 的 APY，產生足夠收益所需的抵押資產超過了借款人的實際需求。使用 xAnchor 之后，即使更多抵押品類型將利用率提高到可持續的比率，這個趨勢也只是短期的趨勢。

11. 因此我們應該更仔細地研究第二類解決方案，也就是社區討論中觀點經常呈現兩極分化的錨定存款利率。

12. 社區已經詳細討論了這個話題，提出的意見從簡單的將收益率從 20% 降低到 15% 以減輕收益儲備壓力，到更加精細的激勵機制設計來調節存款和借款方的需求。

13. 提案中我們提出了一個合理的假設，即即使有更多的抵押品類型，加上跨鏈的 xAnchor，短期內 Anchor 20% 的 APY 需求依然會超過借款需求產生的收益。

14. 即使我們不這樣假設，如果借款人的需求足以產生正向的收益準備金流入，實施一個「不會」影響存款利率的主動解決方案就成了一個很有趣的話題。

15. 該提案中的動態錨定收益率（DAER）實現了對存款和借款人抵押品流入之間差異的協調。

16. 理想情況下，DAER 在 DeFi 中最具吸引力的穩定幣收益率方面做出了妥協，同時通過將存款利率與給定時期內抵押品收益的變化聯系起來，提供一個實時杠桿來調節 Anchor 的利率。

17. 例如，我們可以創建新的治理參數：

衡量抵押品收益增量在一段時間內的變化；

如果在此時間段內超過 delta 閾值，將提高或降低費率。

18. 具體來說，如果我們定義一個 1 個月的周期來衡量抵押品收益 delta 的變化，并且 delta 閾值為 3%，我們可以得到下個月收益率的公式：收益率變化 =（抵押品收益百分比變化 . 3%）

19. 此外，為了確保收益率最大的穩定性，我們可以將每期的收益率增加或減少的幅度限制為 1.5%，由此我們可以得到如下的公式：收益率變化 = min（abs（1.5%，（抵押品收益百分比變化 . 3%）））

20. 例如，如果抵押品收益在一個月內增加 5%，X=min（abs（1.5%，（5%.3%）））=1.5%，UST 收益率將增加 1.5%，反之，如果抵押品收益下降 5%，則 UST 收益率下降 1.5%。

21. 設置諸如此類的參數將創建一個算法收益率，該收益率可以朝著穩定和可持續的方向移動。隨著 Anchor 協議的成熟，引導可持續性的機制也隨之成熟，這一點很重要。

22. 隨著更多抵押品類型的增加和 xAnchor 的跨鏈可用性被部署在活躍的跨鏈生態系統中，DAER 提供了一種積極的方式來鞏固 Anchor 的可持續性，而不會在借款人需求侵蝕存款時影響其所謂固定的存款利率。

23. 經過深入的社區討論，DAER 似乎是實現可持續發展的最佳途徑，而不會犧牲 Anchor 收益率的吸引力。

24. 如果 xAnchor 最終在長期帶來足夠的借貸需求以維持抵押品收益 —— 那么 DAER 將保持具有吸引力的高收益錨定利率。

25. 短期內，如果 xAnchor 導致存款需求超過借款需求，對收益率準備金施加壓力，那么 DAER 將相應調整以緩解供需矛盾，緩解對準備金的影響。

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