NFT:價值從何而來：藍籌 NFT 稀有度與價格是否相關？

在很多情況下，人們愿意為稀有物品或獨特體驗支付溢價。古話說，物以稀為貴，但在NFT的世界里，我們該如何量化這個數字資產的稀有度和其對等的價值？

從純粹的商業角度來看，許多資產原本不需要任何形式的限制供應，但稀有性的價值將影響消費者需求和市場層面需求的總和，人為進行稀有度和數量設計將產生不同的效果。稀有價值在經濟上植根于這樣一個概念：資源有限，需求無限，而價格就是表示資源稀缺一個信號。

藍籌 NFT 的稀有價值可以從以下四點中衡量，一種是 NFT 所在項目本身的稀缺性——每個Collection發行特定的數量，大多為1萬個。

第二種是與收藏品總量中其他NFT相比的稀有價值。稀有性與炫耀性“專有感”消費的概念密切相關——NFT 和擁有者的相似度和美學觀感，在某種情況下也代表了一種態度和身份的情感價值。比如周杰倫所持有的Azuki和其本身特點的同質性。

第三是 NFT 的稀缺效應所帶來的使用價值，或者說是溢價，包括買賣 NFT 的樂趣，在新領域 GameFi 和元宇宙中的多種應用和延伸。

第四個是獲取難度或時間價值。稀缺性價值同時反映了社區維護成本。比如一些社區PASS的運維成本增長就會反映在價格上，形成一個閉環飛輪。

那么，其中稀有度是否是價格的主導影響因子？從1月份以來，雖然市場中 NFT 的整體交易量有所下滑，但前期市場共識下的藍籌項目依舊因其稀缺性而價格上升，反映了消費者對頂級資產的積極預期。

我們可以通過數據量化NFT價格與稀有度之間的內在相關性，從而探索出可能的規律和模式。我們選取了六個各有特點的藍籌項目，評估NFT稀有度對其價格的影響。

PeckShield：黑客在6月竊取了價值約227萬美元的NFT，較上月下降23%:金色財經報道，PeckShield分析表示，黑客在6月竊取了價值約227萬美元的NFT。較上月下降23%，上月為295萬美元。這可以歸因于底價下降。一半被盜NFT在盜竊發生后的三個小時內立即在各個市場上出售。Blur等著名NFT市場成為熱點，近86%的非法資金被出售，其次是OpenSea，占13.76%。

與此同時，Bored Ape Yacht Club (BAYC)、Otherdeed、Mutant Ape Yacht Club、Azuki Elementals以及DeGods等NFT系列的底價均大幅下跌。從數字資產行業的整體表現來看，6月份是今年第二高的月份。黑客通過42次黑客攻擊竊取了超過9200萬美元。[2023/7/4 22:16:21]

TL; DR

稀有NFT的持有者所擁有的定價權比普通NFT持有者高了不止10倍。

與人們的普遍認知“稀有NFT更貴”相反，稀有度對價格的影響并不完全呈正相關。

稀有度的影響力有時會讓度給美學價值、社群共識等其他相對于稀有度更加隱性的因子。

即使Medium NFT在市場中較Bottom NFT的稀有度排名更高，但二者的市場價格分層效應并不明顯。而Top NFT的價值遠超于Medium NFT。

列舉的6個項目中，Doodles稀有度與價格的相關性最強，而BAYC顯然還存在其他影響價格的變量。

Note: 根據稀有度不同，我們把NFT分成了四組，x表示NFT的稀有程度：

Celsius在Lido Finance上發起價值約8億美元的stETH提款請求:5月17日消息，破產加密借貸平臺Celsius在Lido Finance啟用提款功能后，已發起價值約8.19億美元的42.8萬枚stETH的提款請求。Celsius解質押的以太坊可用作平臺重組和債權人償還工作的一部分，Celsius欠債權人47億美元。[2023/5/17 15:07:25]

90 ≤ x ≤ 100: Legendary

70 ≤ x < 90: Rare

40 ≤ x < 70: Classic

0 ≤ x < 40: Normal

售價最高的NFT，是稀有度最高的嗎？

不同 NFT 的價格受稀有度的影響不盡相同，下圖是各收藏品中售價排名前十的NFT的稀有程度，以及其在二級市場上的總流通時間。

各藍籌 Collection 中售價前十 NFT 的稀有度分布，來源：NFTGo.io

大部分場景下，很多人會通過各類工具查找稀有度。然而，除了收藏價值以外，NFT的其他價值會在很大程度上稀釋稀有度對于價格的影響。稀有度的影響力有時會讓度給美學價值、社群共識等其他更加隱性的因子。

CryptoPunks的市場定位更偏向于OG NFT項目，其作為第一個NFT項目的收藏價值不言而喻，而稀有度在收藏體驗中無疑是極其重要的增味劑。而對于BAYC而言，盡管其也是一個非常經典、較為早期的藍籌NFT，但是其項目背后的社群和商業體系撐起了NFT的部分其他價值，從而分散了稀有度對其價格的影響力。售價前十的NFT中傳說級稀有度的占比相對于CryptoPunks出現了明顯減少。

聲音 | SEC專員：價值儲備是數字資產的重要功能:9月26日，在由Solidus Labs舉行的加密貨幣合規峰會上，SEC專員Hester Peirce表示，她將數字資產視為“交易機制”，并且她認為價值儲備是這些資產的重要功能。隨著技術的變化，將看到數字資產越來越多地成為互聯網的金錢。此外，由于新法規的緩慢轉變，美國的競爭力正在減弱。美國證券交易委員會需要考慮“如何在加密貨幣領域應用執法資源”。（The Block）[2019/9/27]

所以，從不同的項目定位這個因素來看，售價最高的NFT并不一定是稀有度最高的。

通過對比兩種稀有度不同的NFT的數據——最常見的Normal和最稀有的Legendary（分別是后40%以及前10%），我們可以看出稀有度在不同收藏品中影響程度不一。對PFP項目，總體來說，稀有度越高，價格越高，擁有 1/1 top trait的NFT往往擁有較高售價。從下圖中我們可以看出，在 Cryptopunks 和 Doodles 項目中，稀有度的巨大差異使 NFT平均價格的飆升。而對BAYC來說，顯然，稀有度并沒有很明顯的價格分層，稀有度并不能代表和反映 NFT 本身的核心價值。

基于稀有度排名的NFT平均售價（以美元為單位）；來源：NFTGo.io

在比較最高和最低稀有度價格分層差距后，還有一個用戶時常會遇到的問題，如果無法負擔前10%稀有度的高價 NFT，那么后90%的稀有度區間中的NFT，該如何選擇呢？我們去除前10%的高稀有度的NFT，在相對較低稀有度 NFT 中進一步分析。

動態 | 近6小時內發生14筆BTC大額轉賬共20660BTC 價值約1億美元:據Tokenview.com數據顯示，截止今天17：30，近6小時內發生14筆超過1000BTC的大額轉帳共20660 BTC。其中有兩筆是從bitfinex交易所流出，共2814BTC。其中最大一筆是14:22:26，由19Kgtky開頭的地址向14b8V3A開頭的地址和3BMEX4開頭的地址于區塊(550777)轉出2815.2BTC。[2018/11/20]

通過收集當下稀有度排名在2000至4000的NFT作為數據集（列為Medium NFT），并將其與排名4000以外的NFT進行價格對比（列為Bottom NFT）。很多人都會認為，Medium NFT比Bottom NFT含有更加稀有的NFT，顯然它的價格也應該更高，結果真的是如此嗎？下圖是兩類NFT的平均售價（美元）

不同稀有度排名NFT的平均售價（美元）；來源：NFTGo.io

我們可以看到，稀有度排名較高的NFT與排名較低的NFT之間有一條很清楚的分界線。為了研究高稀有度的作用，我們將稀有度為Legendary的NFT加入進來，選取排名在2千以內的NFT（稱為Top NFT），下圖顯示了每一組NFT的平均價格（美元）：

來源：NFTGo.io

物流被認為是區塊鏈最可能創造價值的領域:今日，普華永道發布《2018中國區塊鏈（非金融）應用市場調查報告》。報告顯示，物流、政府和醫療行業成為受訪者認為區塊鏈技術最可能創造價值的領域，“政策規范”是所有行業認為限制區塊鏈發展的關鍵因素。非金融領域將極有可能最先出現‘殺手級’應用。[2018/5/9]

我們不難發現，即使Medium NFT在市場中較Bottom NFT的地位更高，但二者的市場價格分層效應并不明顯。另一方面，雖然Medium NFT在市場上較為稀有，但Top NFT的價值還是要遠超Medium NFT。顯然，一種“頭部效應”影響著NFT的價格。

市場上有多種多樣的交易行為，我們常常聽到掃地板、有收集頭部，收集1/1 trait，但是對于收集腰部的相關說法卻很少見。即便是對于稀有度和打金關聯的一些GameFi玩法的項目，收集中等稀有度的NFT相對另外兩種策略也顯得并不是很經濟。因此，處于心理和經濟性上的一些原因，稀有度對于價格的影響在腰部存在著一定的“失靈”。

哪組NFT的相關性最大？

為了進一步印證稀有度和價格的關聯，我們也選用了z-score標準化及標準差和皮爾遜相關系數（Pearson Correlation Coefficient）對Collection的售價進行了分析。一方面衡量數據偏離其所在數據集平均數的大小，同時評估NFT收藏品價格的多樣性，從而理解賣家如何推動市場。

皮爾遜相關（Pearson Correlation）

其中，x表示稀有程度，y表示最新售價。只有當每個數據集都是正態分布時，皮爾遜相關（Pearson Correlation）才成立，而NFT數據連近似正態也不是，通常更多是非正態的。為了評估兩個數據集的分布（NFT稀有度和最新價格），我們統計了六組收藏品樣本的NFT稀有度和價格，如下：

NFT收藏品的稀有度和價格分布；來源：NFTGo.io

通過上圖，我們不難發現，盡管某些收藏品，例如BAYC，呈現出正態分布，但在價格方面，NFT收藏的數據分布仍然是非正態的，這也意味著稀有度對價格的影響較小。在價格數據集呈現非正態的情況下，我們用QQ-plot method來檢驗數據是否符合正態分布。將NFT價格與正態分布進行比較——圖上的紅線代表符合正態分布的數據，點代表真實的數據。

NFT價格的QQ-plot；來源：NFTGo.io

我們觀察到，數據集中有一部分是符合正態分布的，但我們選擇分析方法時，必須要考慮到收藏品中的所有異常值。一般來說，NFT價格傾向于非正態分布，一些研究證實，也正是這種傾向導致了皮爾遜相關系數（Pearson Correlation Coefficient）的估計值出現了誤差。

非正態分布導致相關系數膨脹了+0.14，同時我們選用了一種更加穩健的方式進行驗證——斯皮爾曼相關（Spearman Correlation）對稀有度與價格相關的估測要相對保守，下面是斯皮爾曼相關（Spearman Correlation）的簡化公式。

Spearman Correlation

該式的結果是一個介于-1到1之間的值，表示關系完全為正或完全為負，這個數值越接近0，則表示相關性越呈現出非負相關。斯皮爾曼相關（Spearman Correlation）在不同收藏品之間變化很大，根據計算結果顯示，某些收藏品稀有度與價格的相關性很小，也就是說還存在其他變量，而某些收藏品的稀有度與價格是顯著相關的。下圖顯示了皮爾遜相關（Pearson Correlation）和斯皮爾曼相關（Spearman Correlation）分析結果的差異。

皮爾遜相關和斯皮爾曼相關的差異；來源：NFTGo.io

研究結果表明，斯皮爾曼算法所產生的誤差較小，而在使用皮爾遜相關時，由于非正態分布的存在，所有收藏品的估計結果都出現了過大或過小的情況。

最終的統計結果表明，在列舉研究的6個項目中，Doodles稀有度與價格的相關性最強，而BAYC顯然還存在其他影響價格的變量，也許這就是BAYC成為史上最成功NFT項目之一的原因所在，除了一只稀有的猴子，人們還看重BAYC所帶來的其他更加有價值的東西。

就像是Panini NBA球星卡，稀有游戲卡牌，當一類收藏品的玩家群體數量足夠多的時候就會產生價格分層。NFT 也是如此，但 NFT 價格分層不僅有稀有度單個影響因子。更多或許是由社區定義。比如mfer，比如StartCatchers，里面有不同的Dynamic Traits，社區會定義3個dynamic traits >2個>1個>全都靜止。再者，mfers的項目價值點在于其背后的文化共識，NFT形象讓眾多的持有者都仿佛看見了自己，引起共鳴。稀有度對價格的影響力被極大的稀釋了，取而代之的是美學上的共鳴以及社區共識。此外，NFT 價格也和名人效應相關，一些和名人相關聯的Trait NFT售價會高于平均值。比如，很多人會選擇買和周杰倫持有Azuki相同Trait的NFT，從而推高這類NFT的價格。

由此可見，在發行 NFT 上，項目方也需要有很多構思。社區通過打造出更多玩法意味著更容易宣傳以及增加流通量，PFP 項目圖片中蘊藏的玩法（或噱頭）是其中需要考慮的一環。另一方面，對于那些打算做 NFT估值工具的項目方來說，需要了解 NFT 價值由多種因素決定和影響。PFP 項目通過合作和meme傳播，在拓展自身影響力的同時，重新定義稀有度，隱性提升 NFT 售價。

結論

通過構建數據分析機制，我們探究了NFT稀有度與價格的相關性，量化分析了NFT定價權，重新評估稀有度對價格的影響。同時，需要注意，由于持有時間不同，以及購買者買入時間的差異，在價格和稀有度分析下也存在著一定偏差和變量。此外，我們基于二級市場流通時間、項目活動及差異性等動態因素，針對不同藏品系列的特性進行了進一步分析，幫助投資者更好地規劃NFT市場的投資策略及收益預期。

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