比特幣:明末白銀危機與比特幣未來

Phala薦讀是一檔純內容欄目。我們將推送一篇原創或精選轉載/譯文，探討“HighTech，Lowlife”式的時代焦點。第8期薦讀，由Phala團隊供稿。

一、白銀帶來的金融革命

我們在電視劇中經常看到，水滸英雄或者俠客經常甩一枚銀錠去購買商品。但是實際上，白銀作為貨幣在中國的廣泛使用從元代才開始——原因是中國本土并不盛產“銀”這一貴金屬。

在宋朝，貨幣可分為兩大類：第一類是硬幣，有銅錢、鐵錢等，第二類是紙幣，有交子、錢引、會子、交子等。

由蒙古人建立的元朝，“世界貨幣”給中國本土帶來了一定沖擊。因為蒙古的貴族們從世界各地囤積了大量黃金白銀，這些貴金屬適合作為世界通用貨幣，而為了方便流通，元朝官員制定了以白銀為本位儲備的紙鈔機制，理論上可以通過中統鈔來兌換白銀，從而保證紙鈔的等價性。

朱元璋作為一個經濟學基礎不佳的草根皇帝，對元朝的貨幣政策效仿但只學到了皮毛。他也發行了“寶鈔”，但是并沒有金銀和絲綢作為價值儲備本位，導致在民間經濟活動中，人們只能用金銀兌換紙鈔，卻無法反過來兌換。而當財政遇到經濟危機時，政府通過無限印鈔來解決——1429年，每貫寶鈔按照官方定價可以當錢10文，當銀0.01兩；但是到了1452年，每貫寶鈔當錢只有兩文，當銀則只能到0.002兩。此時的寶鈔由發行時對白銀比價的1:1下跌到1:500，寶鈔在經濟活動中如同廢紙一般。

前SEC互聯網執法主任：現任SEC不會批準比特幣現貨ETF的申請:8月13日消息，前SEC互聯網執法主任John Reed Stark在X上表示，現任美國證券交易委員會（SEC）不會批準比特幣現貨ETF的申請。

此外，Stark表示，如果共和黨人在2024年入主白宮，美國證券交易委員會可能會減少加密貨幣執法力度，并“變得更愿意批準比特幣現貨ETF，并且更有可能采取其他重要的加密貨幣友好監管行動” 。

Stark還認為，如果下一任總統是共和黨人，現任SEC主席Gary Gensler“可能會辭職”，而業內被稱為“加密貨幣媽媽”的Hester Peirce可能會成為代理主席，而“與加密貨幣相關的SEC混亂將戛然而止。”[2023/8/13 16:23:36]

貨幣的無限超發自然帶給民間帶來巨大的痛苦，智慧的中國人民也找到了替代之法——老百姓無視1394年朝廷頒布的禁銀和禁銅令，實際上民間形成了銀銅的雙幣本位：白銀因其稀有，在民間作為大宗商品交易被使用，例如洪武末年杭州的絲布商戶，均使用白銀作為貿易結算貨幣；銅錢則因為相對白銀流通量巨大，容易私造，被廣泛的使用在零售業和小額支付中。

一方面是政府貨幣政策的失靈導致法幣無人使用，另一方面是民間自發使用白銀和銅錢導致實際上白銀已經成為了法幣主幣。因此在1436年，英宗面對寶鈔滯行狀況下令“弛用銀之禁”，結果是“朝野率皆用銀”。1567年，明穆宗頒下皇令要求在進行貨物買賣時，“值銀一錢以上者，銀錢兼使”，而“一錢以下止許用錢”。這條法令，意味著白銀的使用得到了官方的認可，明確肯定和確立了白銀的合法貨幣地位。

Amber 旗下 Amber Fin 將裁員 20%，艾貝未來和艾貝鏈動將遭整體裁撤:12月8日消息，據知情人士報道，Amber 旗下盈利產品 Amber Fin 將裁員 20%，艾貝未來和艾貝鏈動將遭到整體裁撤。知情人士透露，艾貝未來和艾貝鏈動兩家公司即將注銷。（律動）[2022/12/8 21:31:33]

幾乎與此同時，明朝的海上絲綢之路給中國帶來了巨大的貿易順差，西班牙和葡萄牙商販不斷從美洲運送白銀到中國換取瓷器、絲綢、黃金，再返航到歐洲進行套利銷售。這給中國境內注入了大量的白銀流通量，給白銀作為民間主流貨幣帶來了絕佳助攻。1545年和1548年，秘魯Potosi和墨西哥Zacatecas兩個大型銀礦被相繼發現、開采和大量向外輸出，而南美的殖民主西班牙則因此占有世界貴金屬開采量的83%，在萬歷25年，從美洲運往明朝的白銀高達300噸。這在史料中記載頗多，W.L.舒爾茨在《馬尼拉大商帆》中記載，西班牙人多次抱怨“中國商人把從新西班牙運來的白銀幾乎全部運走了”。

在供給充足的情況下，白銀暫時在中國失去了產量極少的硬傷，自身優勢開始發揮：

白銀體積小耐腐蝕，更容易保存。而糧食，銅，繡鈔均會腐朽爛掉白銀因為總量有限，因此單位價值比寶鈔和銅錢高白銀易于分割，既可以制造成銀錠進行大額結算，也可以拆成小份用于零售支付當西方世界經濟足夠景氣時，白銀對中國市場的供給充足導致了優秀的儲值型貨幣與優秀的零售業貨幣作為雙幣被廣泛使用。即白銀和銅錢并不是替代關系，而是經濟學中的“互補品”，銅錢實際上成為了白銀本位的支付輔幣。

Coinbase宣布成立一項50萬美元的開發人員資助計劃:金色財經報道，加密貨幣交易所Coinbase在其官網上發表《加密公司如何提供儲備證明》文章，Coinbase表示，作為一家上市公司，Coinbase已經使用經審計的財務報表證明了我們的儲備。我們還在探索使用更多加密原生方法證明儲量的各種新穎方法，并宣布了一項 50 萬美元的開發人員資助計劃，以鼓勵其他人也這樣做。鏈上記賬是未來，但正如我們在這篇文章中討論的那樣，今天可以實現的各種方式各有利弊。[2022/11/26 20:47:16]

銀主要用于批發市場以及充當大宗交易的媒介。銅錢則多用于零售市場和日常工資結算。明朝政府對白銀從嚴禁使用到定為官方法幣糟糕的紙鈔貨幣政策和白銀的大量流入，導致明朝民間和官方都最終將白銀作為官方貿易貨幣結算單位。

從明初到萬歷年間這150多年的“金融科技革命”，讓政府開始蠢蠢欲動。當金融創新具備套利性時，監管開始出手，企圖將套利機會被中央政府抹平。

如果你穿越到了明朝，你會發現你的生活負擔十分之重：最基本的稅收組成是兩種。

一是土地稅，按照你持有的土地產出繳納稅務，如土地上生長的是稻米，則每年繳納一定量的稻米；

二是徭役，即作為公民個體需要繳納的貢獻付，但實際上徭役的主觀性和隨機性更強，很難準確判斷每個公民的產出應繳納多少稅務，并且在該繳稅的時候能夠“抓到”稅基。

美聯儲：第二季度股市市值下降了7.7萬億美元:9月10日消息，美聯儲表示，第二季度股市市值下降了7.7萬億美元。美國家庭凈資產在2022年第二季度降至143.8萬億美元。[2022/9/10 13:20:43]

然而因為明朝的稅務科技并不發達，導致政府無法準確收繳法律約定的稅務。

一方面是因為政府無法準確獲知土地產出，即每戶農民每年具體產出多少糧食，從而存在民間的藏匿空間，最終導致政府稅收只能規定最低繳納稅務：每畝土地應繳納N石糧食，無論豐收或災荒。另一方面是因為明朝稅收的單位是白銀實物稅的混合體系，導致只能通過財務革新來提高白銀稅的比例。

張居正在萬歷年間上臺后，逐步推行稅務改革：“一條鞭法”，企圖將土地稅和徭役合二為一，并且“攤丁入畝”，將徭役分攤到每一畝田地中，并且把實物稅折算成白銀，促使白銀貨幣化終于完成。中國的田賦制度至此由實物稅階段進入了貨幣稅階段。

一條鞭法提高了國家稅收體系的效率，節約了征稅的成本，增加了財政收入，基本上達到了預期的效果。萬歷六年的明朝財政收入3,509,800余兩白銀，支出3,808,400余兩白銀，共計虧空328,600余兩白銀。而到了萬歷十二年十二月，從戶部尚書王遴的報告“皇上御極十三年，太倉粟可支七年，銀亦可支二年”，可以看出一條鞭法的頒行的確給明王朝的財政狀況帶來了轉機。同時，實行計畝征銀在一定程度上起到平均賦稅和徭役作用，也因此明朝國庫以白銀作為收入儲備，自然白銀成為了官方法幣。

國務院印發《關于加強數字政府建設的指導意見》:6月23日，國務院印發《關于加強數字政府建設的指導意見》，就主動順應經濟社會數字化轉型趨勢，充分釋放數字化發展紅利，全面開創數字政府建設新局面作出部署。（新華社）[2022/6/23 1:27:41]

二、明朝的消亡：白銀供給減少導致經濟危機

當白銀成為政府儲備貨幣后，弊端顯現。當白銀與銅錢的匯率產生巨大變化時，會對民生帶來極大的動蕩影響，從而最終加速了明末經濟危機和明朝消亡。

明朝從嘉靖年間官方正式規定了白銀和銅錢的兌換比率，之后白銀和銅錢一直有官方的兌換比率。但是明朝民間老百姓日常使用銅錢，而納稅時使用白銀，不同地區的白銀鑄造和運輸成本不同，自然導致白銀與銅錢的官方匯率持續滯后于場外匯率的變化。

上文已經概述，中國本土銀產量不多，因此白銀供給基本受世界白銀產量和其他主要西方國家經濟景氣的影響，尤其是在一條鞭法施行后，白銀成為明政府的官方儲備貨幣：

當海外白銀凈流入時，白銀貶值和銅錢升值，明朝政府通過稅收囤積的是白銀，而且白銀貶值的速度比政府加稅的速度更快，實際造成了“減稅”效果，政府被動實現了刺激性貨幣政策。

一旦本土白銀流通量減少，明朝經濟就會陷入貨幣緊縮導致的經濟蕭條，白銀升值和銅錢貶值——這會導致連鎖反應。

當白銀通縮時，政府依然收取白銀，老百姓每年能通過糧食兌換成白銀變少，稅負實際增加。但是有能力囤積白銀的白銀Holder們，多是土豪士紳及政府官員，瘋狂囤積白銀導致實際流通量減少，而政府無法檢測并且無法通過稅收完成經濟調控。這導致社會財富馬太效應加強，底層生活困難加劇。基于1和2，百姓由于抗風險資產大大減少，導致天災人禍容易直接讓經濟危機變成社會危機，農民起義變多，破壞明朝農業社會的根基。萬歷之后的崇禎皇帝很不幸遇到了這個情況。在明政府無白銀鑄幣權的情況下，白銀貨幣供給減少會導致惡性通貨緊縮，由上述123條邏輯層層傳導，最終百姓只能揭竿而起。當然后續的清政府遇到了相反的問題：白銀因為鴉片戰爭持續輸出，導致白銀在中國境內升值，但實際上國際上白銀貶值，巨大利差導致國內購買力惡性變弱，從而積貧積弱，只能任人宰割。

三、白銀與比特幣

在PlanB的2019著名文章《ModelingBitcoinValuewithScarcity》，作者基于以下假設建立了知名的“S2F”比特幣估值模型：

比特幣像黃金和白銀一樣稀缺

比貴金屬更不可偽造

高產出成本

可無限分割

單位價值高

易于貯藏，甚至隨著時間幾乎0折損。因為賬本分布式會導致BTC“永久存在”

stock-to-flow模型是是用來衡量稀缺性的指標，它通過將稀缺物品的存量跟未來一段時間內的增量進行對比，S2F越高，說明新增越慢，物品越稀缺。對于普通商品來說，要得到較高的S2F幾乎是不可能的，因為只要有人囤積它們，價格就會上升，導致產量上升，價格再次下跌。很難逃離這個陷阱。

而BTC因為供應是固定的。新比特幣只通過新區塊產生。當礦工發現能滿足有效區塊所需要?PoW?哈希時，大約每10分鐘產生一個新區塊。因此BTC逃離了S2F陷阱，與黃金白銀一樣具備通過S2F建立價格模型的可能性。最終PlanB生成了下面這張知名的圖：

圖源：https://medium.com/@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25

當BTCholder對著這張圖充值信仰的同時，我希望通過明朝白銀的故事，做一場“警世通言”：

比特幣的10年價值發現，與白銀替代紙鈔和銅錢一樣，屬于自下而上的金融革新。

當比特幣足夠廣泛使用后，會在一些國家民間事實上與法幣組成“復幣種”效果。即比特幣是貨幣儲備，法幣作為支付工具；

當趨勢不可阻擋時，一些政府會接受金融革新，并基于新幣基開始稅務整頓；

在稅務整頓初期，民生經濟將獲得極大提升，經濟繁榮；

但因為區塊鏈無法更改的供給減少、BTC藏匿性極強導致的“藏富于民”、S2F效應導致的價格飆升等因素組合在一起時，已經成為“官銀”的BTC可能會誘導像明末經濟危機一樣的社會危機。

然而我們即使看到了幾十年跨度的故事，遺憾的是我們也并不能對此做什么準備，畢竟趨勢一旦發生任何人就很難螳臂當車，只能接受歷史的車輪碾壓。

本文不代表任何投資建議。

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