NFT:一文講清NFT市場新秀SudoSwap的AMM機制

NFT交易市場的近期頹勢頻現，整個市場的流動性大幅降低，而此時8月異軍突起的SudoSwap則憑借一超多強的增長數據，讓基于AMM機制的交易市場映入大眾視野。

基于鏈上數據分析截至8.20日，已有上千種NFT項目進駐，涉及8.5W個NFT的交易完成，累計2000W美金的交易量。

本文將從NFT交易市場的主流模式出發，通過還原Uniswap的經典恒積公式，來深入解說SudoSwap的獨特定價函數以及功能細節，最終從各點優缺來點評對交易市場發展的價值

對交易市場的運作模型的分類依據3個核心方面：如何發布、如何競價、哪里撮合成交

對此3方面的不同實現導致了其流量來源、運作成本、市場受眾對象的差異

大名鼎鼎的CRYPTOPUNKS（加密朋克），其實內置了一個交易市場，集合了鏈上發布、鏈上競價、鏈上成單的各類機制。

同樣有項目內置的市場的項目還有：StepN、Axie Infinity、NBA Top Shot等等。

縱觀下來，其實實現成交不復雜，但每個環節上鏈非常不利于NFT核心的流動性問題，作為買方在賣家確定是否售賣之前就得鎖入資金，不限制等待期的情況讓punk的合約日常鎖定了6400個ETH。

而一個獨有藝術品應該被怎樣的價格銷售的定價問題，是需要合理的公開拍賣機制來協助撮合，每次出價先付gas的模式只能說在高凈值的Punk里還能忽略，長尾NFT只能望塵莫及。

頂級藍籌可能并不需要直接的交易流動性，因為大部分的忠實長期 Holder，想必未來頂級藍籌將會逐漸成為金融附屬品，應用在借貸、租賃等市場，交易市場上可能是有價無市，無人掛單的情況。

Sui Network：主網已升級至V1.6.3版本:金色財經報道，Sui Network 官方宣布主網已升級至 V1.6.3 版本，本次升級內容包括：增加 Linter 警告、添加新的過濾器 Transactionn 等。另外，此版本也包含了SIP第6號改進提案的流動性質押功能更新，Sui Network 建議全節點盡快完成更新，以避免服務故障。[2023/8/3 16:15:57]

所以作為早期市場，Punk的機制探索有全環上鏈的高度信任優勢，也有限于流動性與定價的劣勢。

1.2、類OpneSea、X2Y2的第三方市場

此類市場均為目前按交易總值計算下的龍頭，整體運作模式則是鏈下發布與撮合定價，鏈上成單。

多種多樣的拍賣機制讓價格的合理性得到評估，而Opensea的新協議Seaport堪稱是時代最強合約設計之一，通過大量匯編優化將gas成本降低30%，且各種訂單模式的靈活性拉滿，在Seaport開源開放的情況下，非常利于各類垂類項目（gamefi，創作版權等等）將交易能力內置。

此類平臺要說其劣勢，首要的是中心化程度太高，幾乎都需要用戶將NFT授權給平臺的合約，甚至像X2Y2這種代碼充斥大量代理升級的設置，完全有瞬間變賣跑路的能力。

其次定價的合理性還是來源于當前的關注度，對長尾NFT項目而言似乎總處于死亡螺旋中，開啟初期太依賴于項目方會不會來事，否則可能連白名單mint都會一級發售不完。而近期較火熱的free mint反而是對市場信心低迷的表現。

在SudoSwap之前，似乎NFT 注定就不易流通，只能借助于平臺龐大的規模來實現點對點的交易，在這樣的情況下。

今日恐慌與貪婪指數為59，等級為貪婪:金色財經報道，今日恐慌與貪婪指數為59（昨日為56），等級為貪婪。注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性（25%）＋市場交易量（25%）＋社交媒體熱度（15%）＋市場調查（15%）＋比特幣在整個市場中的比例（10%）＋谷歌熱詞分析（10%）。[2023/7/1 22:11:39]

突破口一是更有使用場景的NFT，可以從提供基礎的應用價值來支撐市場價格。

其次是SudoSwap通過稱為“官方池”的 Based Ghouls Pool ，也為長尾NFT項目帶來方便“做事”的工具平臺。

為何他能幫助長尾實現農村包圍城市，拼多多大戰淘寶 ？讓我們從實現機制進一步拆分其發布、定價、成交來分析。

下圖為截止8.20號SudoSwap的核心數據表現。

2、如何理解AMM機制

同樣是發布、競價、成交3大維度，SudoSwap是鏈上發布，鏈上依據AMM機制定價，鏈上成交，有較高的去中心化程度，賣給誰、多少錢由市場說了算。

SudoSwap 的AMM機制其實并不復雜，雷同于Uniswap AMM V3 ，其 k=x*y?的恒積函數一直是筆者認為的Defi中最優美的曲線。

在Uniswap任何人均可以創建一個流動性池，任由大家注入流動性，幫助成交的同時也賺取LP收益。

CZ：黑客合約不是“Binance”智能合約，會與執法部門密切合作凍結黑客資金:金色財經報道，Binance創始人CZ在社交媒體上表示，加密行業里的開發人員越來越多，出現開發者私鑰被盜的可能性就越大，有好有壞。在決定凍結黑客地址之前，Binance需要時間驗證，否則任何人都會要求Binance將其他人的地址列入黑名單，這與生活中的大多數事情一樣，需要一種平衡。在凍結黑客資金這類情況下，Binance團隊一直與執法部門密切合作。在回應Binance是否實在測試如何處理黑客合約問題時，CZ表示并不是“Binance”智能合約，而Ankr是DeFi生態系統中的獨立項目團隊。[2022/12/3 21:19:01]

每一筆交易都將改變下一筆兌換的價格，因此還有滑點的設計意為能夠接受成交價格滑動范圍，這點在FT的中相對好處理，因為ERC20token可以高度分割。

咱們通過下圖來走一遍Uniswap的生命周期，來捋一遍x*y =k的公式。

2.2、創建階段

如下圖左側，我想做LP（流動性提供者），那同時得給出希望構成交易對的Atoken和Btoken轉入合約，每當流動性存入池中時，都會鑄造出流動性代幣給我（LP），獲得量的計算方式依據提供的量占總池子量比例，這些代幣就代表LP對資金池的貢獻，LP可以獲取到別人交易過程0.03%作為手續費分紅。

《Uniswap的流動性池構建機制圖》

2.3、兌換階段

如下圖右側，構建池后當任一代幣被提取（購買）時，必須按”比例”存入（出售）另一個代幣，以保持總量的不變，這個比例就是在K也等于是X和Y的兌換率了。

以太坊L2網絡總鎖倉量為51.3億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至1月8日，以太坊Layer2上總鎖倉量為51.3億美元。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約26.2億美元，占比51.09%；其次是Optimism，鎖倉量為16億美元，占比31.24%；第三為dYdX，鎖倉量為3.72億美元，占比7.26%[2022/11/1 12:02:15]

K這個值雖然是理論恒定值，但是每一筆交易都會產生手續費，意味著其實在tokenAB的兌換過程K都會逐步增加緩慢上升。

如下圖，當已有ABtoken的交易對：Atoken-1200個，Btoken-400個則當前兌換率為3。

則我通過向合約內轉入3個TokenA，并且額外支付手續費，在兌換后智能合約會給我TokenB 1個。

這時由于整個系統的Token池子總量變化了，導致新的兌換率變化成3.015。

《Uniswap的交易對購買機制圖》

由于價格完全取決于鏈上合約實時計算邏輯，交易對的價格只能通過交易來改變，因此一旦Uniswap 價格與外部價格有背離就會創造了套利機會，這種機制確保 Uniswap 價格始終趨向于市場價格。

3、SudoSwap的AMM機制原理

其實和UniSwap類似，SudoAMM 把 NFT 充當為 TokenA，把 ETH 充當為 TokenB，允許用戶在 SudoAMM 上對 NFT-ETH 在指定價格內做市。對于買賣雙方而言，通過池子可以實現即時買賣的目的。

以太坊質押者現可在Swell Network上選擇InfStones作為驗證節點運營商:7月19日消息，基于以太坊的去中心化質押協議Swell Network今天宣布與區塊鏈基礎設施提供商InfStones達成戰略合作伙伴關系，以實現更大的靈活性、透明度和ETH流動性質押收益。通過此次合作，Swell的用戶可以選擇InfStones作為認證節點運營商進行ETH質押。

InfStones將成為首批加入Swell Network DAO的認證節點運營商之一，為Swell提供機構級節點管理。根據這一安排，InfStones將在Swell上運行驗證器節點，這些驗證器節點在協議層運作，為質押者提供包含在Swell Financial NFT（swNFT）中的1:1資產支持ETH質押衍生品，即Swell Ether（swETH）。

此前3月消息，Swell Network完成375萬美元種子輪融資，由Framework Ventures領投。（Crypto Ninjas）[2022/7/19 2:22:40]

其計算公式由于NFT不可分割，所以不能直接以k=X*Y計量（否則必然有一方剩余），所以SudoSwap設計了SudoAMM，提供了線性和指數兩種定價函數。

在計算曲線程序LinearCurve.sol 中，新價格是依據梯度累加制計算的。

假設 delta 值是 0.1，意味著每次買入（或賣出）都會將價格加上（或者減去）0.1 ETH。

平時（1E）→買入（1.1E)→買入（1.2E)→賣出(1.1E)，由此類推。

假設 delta 值是 1.1，意味著每次買入（或賣出）都會將價格乘以（或者除以）1.1倍。

平時(1E)→買入4次(1.46E)→賣出3次(1.1E)→賣出3次(0.75E)，由此類推。

創建流動性池使用的是LSSVMPairFactory.sol 程序中的createPairETH 函數方法，非常夸張的是，對比uniswap他可以設置的核心參數很多，執行創建會采用EIP-1167 的標準，也部署一個mini proxy合約，可以說即有獨立合約的安全性（資產存于新部署的合約地址），LP有超級管理員權限，對定價函數，增量閾值，初始費用，全局手續費均可以控制。

問題1：同時購買多個怎么算？會則逐個結算（按線性算）

(買入現貨價格) + (買入現貨價格 + 1delta) + (買入現貨價格 + 2delta) + ... + (買入現貨價格 + (n-1)delta)，所以這等于是 n(買入現貨價格) + (delta)(n(n-1))/2。

問題2：買的NFT是哪個？會由用戶指定的池子中的任意NFT。

通過對以太坊上合約地址調用方法的審查，可以發現將 ETH 交換 NFT的操作為：0x11132000。

對應合約方法swapETHForSpecificNFTs 需要4個參數。

swapList 要交易的token列表以及要對應購買的 NFT ID。

Recipient 將接收未使用的 ETH 輸入的地址。

nftRecipient 接收 NFT 輸出的地址。

deadline ? 時間戳，超時則訂單不執行。

由此可見，稀有度的概念在這被磨平了，因為定價與稀有度無關了。

除了在AMM機制外，還有2個額外功能或者說是限制。

1：每個流動性池只能有一個LP，多數是項目方自己。

2：限價單功能，用戶在存入 NFT 時就可以設定地板價等待成交。

參與者的權利至少不會低于自己理性價格成交，等同于OpenSea 掛單。

4、總結-SudoSwap的亮點

Sudoswap 有強大的「即時定價」優勢，市場撮合瞬間定價，通過套利者尋找合適價格。回憶下 Uniswap 的崛起歷史，就是因為作為它新物種解決了中小項目方發幣的難題，實現農村包圍城市成為龍頭。

對于長尾的NFT中會有奇效，如今NFT只有2大種藍籌和其他，對于punk、猴子、azuki而言流動性不是核心問題，原因在前文punk部分解釋了。對于“其他”，則稀有度的差分其實并不大，反而極度依賴流動性，定價的快捷優勢+官方池的推出，基本等同于股票回購機制，幫助項目方會做事。

誒，并不是AMM機制，而是LP機制反而讓我驚喜，AMM讓賣家可以立馬賣出獲得即時流動性，而LP 完全掌控資金池的定價（從價格函數到 delta 值都可自定義，而且還可以隨時調整參數）。

這像什么？擺攤開店呀，是平臺化而非大商超，項目方自己不僅可以有交易場地，更有控制的能力，不是opensea那種讀鏈上地址從而中心撮合，項目方自己可以依據項目發展周期，控制是否回購，漲跌價幅度，意味著權利回歸用戶，在機制上與收費上（項目方也算用戶）。

而Lp的收入也能頂替版稅，為項目方帶來多元化收入平衡。

按手續費排序：Punk(0%) < SudoSwap ≤ X2Y2(0.5%) < Looksrare(2%) < OS(2.5%)。

優美的代碼，總是讓十四這樣的技術型行業獨立研究者感受舒適，而sudoswap代碼的設計有了不少優化點，整體實現成交的GAS費用屬于行業一流水平，單NFT購買僅需14WGAS，多筆成交也優于os，x2y2等。

按成交GAS排序：Punk < SudoSwap < opensea < GEM < Genie < X2Y2 < Looksrare

項目整體有2家審計公司背書，雖然審出一堆風險問題，但幾乎不威脅到核心機制。筆者整理了相關資料（源碼審計報告）可通過公眾號后回復”sudoswap”獲取。

最終

通過梳理本文邏輯，確實，sudoswap的異軍突起是有一定市場價值的。

其AMM機制引入NFT做市商天然的可以用金融的玩法來量化套利，只要流動性池子大了后隨買隨賣便能為NFT的價格形成支撐，進一步延伸到NFT租賃借貸等場景，立足于幫助長尾項目成功，高度吻合當年Uniswap的發家史，未來有可能成長為一個真正的協議。

但是，其sudoswap也失去了稀有度的差異，同一系列的 NFT 的價值都是趨同的，NFT 又演變成了另一種意義上的 FT，因此，sudoswap也場景有局限，只能適用于部分偏長尾的項目，或者同質化較高的應用型NFT。

看~~

同質化高、長尾、數量眾多，是不是每一個詞都完全匹配Gamefi中的NFT？沒錯，好的游戲生態里屠龍刀是必要的，而樹枝長劍也是必要的。

筆者認為完全上鏈的sudoswap雖然只支持721，但未來將會是眾多GameFi或者創作者經濟中優質交易市場模型。易于項目方做事，易于創作者傳播，更易于低價高數量的商品通過AMM尋找到合理價格。

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