比特幣:312 一周年復盤：差點殺死比特幣的黑暗日是如何發生的？會否重演

吳說作者|劉全凱

本期編輯|ColinWu

今天是2021年3月12日，“312”事件一周年。不知不覺中，幣圈又經歷了一年，但是2020年3月12日和13日這兩天所帶給投資者的陰影卻仍未消散。

2020年3月12日，據幣安數據顯示，比特幣從最高7966.17$跌落至最低4410$，3月13日迎來至暗時刻，跌至最低點3782.13$，兩日最大跌幅超50%，而在前幾周比特幣才剛重回10000$。

當時受疫情影響，全球經濟衰退，任何投資標的都不能夠獨善其身。投資者將比特幣視為避險資產，但很明顯的是，在經濟危機面前，比特幣也無法幸免。追溯到2月中到3月上旬，比特幣已經迎來了一段下跌調整。

疫情的不確定性、企業破產潮和經濟負擔壓力增重引起了宏觀情緒的恐慌，后迅速地蔓延至全球各大金融市場，市場流動性危機加劇。投資者急于從標的資產中變現以緩解或應對當下或未來的生活成本支出或用本資產彌補其他資產追繳保證金的要求。金融市場風險傳導路徑大致為：A股-美股-黃金-比特幣。

YFI跌破31200美元關口 日內跌幅為4.38%:歐易OKEx數據顯示，YFI短線下跌，跌破31200美元關口，現報31191.0美元，日內跌幅達到4.38%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/3/5 18:19:06]

上圖數據是2020年2月1日國內的疫情數據，那個時候，國內疫情嚴重程度要甚于國外，并正迅速向國外蔓延。

疫情在國內首先大范圍爆發，A股市場率先下跌。據TigerTrade數據顯示，上證指數和深證指數首次出現大跌幅的時間段是1月23日至2月3日，形成了價格上的巨大缺口。第二次較大跌幅出現在3月6日至3月19日，這也同時是美股大范圍下跌的時間區間。

市場恐慌情緒在2月下旬蔓延至美股市場，國外疫情已開始顯現。從2月21日至3月23日，美股市場三大指數經歷長達一個月的大跳水。同時，美股也創造了一項另類里程碑式記錄，前后四次觸發熔斷，分別在3月9日、3月12日、3月16日和3月19日。

BTC跌破31200美元關口 日內跌幅為2.39%:火幣全球站數據顯示，BTC短線下跌，跌破31200美元關口，現報31188.0美元，日內跌幅達到2.39%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/1/25 13:22:59]

在A股市場首次大跌期間，美股大跌時期前半段，黃金仍走在穩步上漲的道路上，這可以看出黃金確實能夠很好地充當起避險資產的作用。但在經濟危機面前，黃金仍遭到大量拋售，投資者寄托黃金流動性以補股票等其余流動性枯竭的標的資產倉位。在2月28日，黃金出現首次日內較大跌幅，隨后在3月10日至3月19日，黃金價格一瀉千里。

類似于黃金，比特幣因其較好地流動性，在2月份頑強抵御住其他金融市場的潰敗。然而在3月份，受美股三大指數接連持續多日下跌所累，相當一部分投資者出現流動性危機。為了滿足其他標的資產追繳保證金的需求，比特幣和黃金此類流動性較好地資產被大量拋售，市場價格隨之大幅下跌。此外期間還有原油、債券、期貨等市場價格暴跌加劇了比特幣的波動。

24小時BTC合約大單成交3124萬美元 現貨大單成交5363萬美元:據合約帝大單成交數據顯示，最近24小時BTC合約大單成交3124萬美元，其中買單2075萬美元，賣單1050萬美元；BTC現貨大單成交5363萬美元，其中買單2480萬美元，賣單2883萬美元。[2020/11/15 20:52:04]

盡管各大金融市場的潰敗從K線圖上可以看出前后性，但需要明晰的是，任一標的市場價格的大跌并不是簡單地從時間上的風險傳導。在一段時間內，是由各市場各因素共同作用影響導致的。

金融市場標的資產價格的接連潰敗，也是各市場投資者信心和預期的接連潰敗。據CryptoQuant——礦工轉移到所有交易所平均比特幣數量數據顯示，在過去一年時間里，還從未有出現過像去年3月12日和13日礦工如此之大的向交易所轉移的比特幣數量。宏觀經濟的惡化，比特幣避險共識逐漸被股票市場流動性枯竭而瓦解，減半后的牛市預期也變得撲朔迷離，礦工持幣待漲的自信受到動搖，在交易所尋求拋售。

HBTC霍比特平臺幣HBC短線突破4.1 USDT，上線至今最高漲幅312%:據HBTC（原BHEX）霍比特交易平臺行情頁顯示， HBTC平臺幣HBC短時突破4.1 USDT，最高觸及4.1233 USDT，現報價4.1058 USDT，過去24小時漲幅7.68%，上線至今最高漲幅312%。

HBC是HBTC霍比特交易平臺所推出的全新通證模型的平臺幣，在保證原先的BHT的權益基礎上，還推出了兩個創新點。此外，HBTC還推出平臺資產透明和交易數據可信機制。[2020/5/12]

加密貨幣市場高杠桿化結構，遭遇極端行情，當一連串的多頭合約被清算時，爆倉導致互相踩塌，加速價格下跌。特別是，保證金小、杠桿高的倉位或大額合約，發生巨額賬面虧損被清算時，更容易使比特幣價格加速崩潰。盡管大部分交易所都因為價格暴跌并在委托賬本幾乎被清空的情況下采取了“拔網線”的操作以穩定幣價，但最出名的還屬BitMEX。據Datamish.com數據顯示，在3月12日當天BitMEX清算了價值12億美元的多頭合約。

觀點：312黑色星期五比特幣暴跌 系場內杠桿引發踩踏:近日，貝寶金融聯合創始人王立在接受采訪時表示，3月12日“黑色星期五”的表現是高杠桿壓力下，3月12日大量比特幣拋售引發合約和現貨市場的連環踩踏；深層原因是原油和新冠病疫情雙重打擊下，風險資產價格暴跌帶來的一次流動性危機。同時，貝寶金融CEO楊舟認為是流動性的問題，而不是整個市場的風險偏好變化。他解釋稱，這不是說比特幣到底還有沒有避險屬性的問題。市場上這時候關心的是：可以賣嗎？好賣嗎？反正趕快賣掉，而不管比特幣什么屬性。銀行又不給錢，而比特幣作為一個每天交易量超過百億美元的一個資產，只能賣比特幣去補充其他地方受損的那些錢。而恰恰在這個時候，比特幣市場本身又是一個高杠桿狀態，于是賣出引發了踩踏。（華夏時報）[2020/3/31]

推特用戶Lowstrife是一名加密貨幣交易員，他指出，當比特幣價格到達4000$時，BitMEX上只有1800萬美元的買單，但是合約清算引擎中卻還有2億美元的賣單。

為了防止價格進一波下跌，BitMEX采取了“下線”操作暫停清算，并用交易所保險金吃掉爆倉單穩住市場，比特幣隨后出現小幅反彈。有人說是BitMEX拔網線挽救了比特幣。

不僅僅是交易所合約高杠桿，DeFi借貸市場在這場暴跌之中也難辭其咎。DeFi為投資者發放貸款提供便利，使用以太坊即可做為抵押資產獲得利息。據DEFIPULSE數據顯示，2020年3月12日，有2.758milloin枚以太坊鎖定在DeFi市場中。當以太坊價格發生劇烈波動時，大量的貸款面臨被清算的風險。又因為價格短時間內劇烈波動，幾乎在一段密集的時間里，許多投資者堵塞在以太網絡中，根本來不及把資產轉移，踩踏效應無疑進一步增加。

歷史還會重現嗎？

把時間撥回到今天2021年3月12日，在前不久比特幣市場也遇上了大幅回調。仔細對比一下，下跌其實具備一定的相似性：

2020年3月12日前后，受疫情影響，市場恐慌情緒大致從A股-美股-黃金-比特幣范圍蔓延，原油、商品、期貨等金融市場也全部崩盤。以美國、日本、西歐等為首的主要大國和地區大量印鈔救市。伴隨美股穩定，全球金融市場復蘇，美股科技股迎來了穩定、反彈和創新高。

2021年3月12日前2-3周，因擔憂美聯儲貨幣政策提前退出寬松、通脹預期攀升和經濟基本面修復等原因，美國10年期國債收益率飆升，最高至1.622%。而A股以白酒類為首的核心資產、納斯達克科技股、黃金、比特幣等其余一些風險性資產均出現大幅回撤。

但是在前一段時間里，美國眾議院通過了拜登政府的1.9萬億美元抗疫經濟救助方案，美聯儲將繼續實現寬松的貨幣政策，有理由相信有足夠多的資金流入到比特幣市場中。目前比特幣已重回萬億市值，正在積極反彈中。

機構和上市公司的陸續進場一直是近一年以來比特幣市場的一發強心劑。前段時間美圖在宣布配置比特幣和以太坊的公告中所說，看到了加密貨幣資產的未來并為進軍這一科技領域提前做好了準備。機構入場投資的是未來的確定性。在以美聯儲為首的央行持續大放水的背景下法幣通脹，機構正是看重比特幣作為對沖法幣持續貶值下的對沖資產的作用而不斷被擴大采用。

在2020年3月12日，我們看到了這個稚嫩的市場中危險的一面，312的危險因子并沒有就此消除。但與此同時，比特幣也教給了我們一個道理：凡是不能殺死你的，最終都會讓你更強大。

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