比特幣:吳俊鋒 | 加密資產投資趨勢：未來已到，只是尚未流行

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過去提到比特幣等加密資產，很多人都認為這只是密碼極客這些小眾圈子參與的游戲。事實上，整個加密資產市場在2020年已經發生翻天覆地的變化，成為了新主流資產。

于佳寧在2021“乘風而上”跨年演講中分享了關于加密領域的未來趨勢，他認為：“對于數字資產要敬畏而不盲目，投資或投身這個領域前至少需要六個月的世界認真學習，仔細觀察”。

為此，火幣大學名師前沿課邀請到了仟峰資本創始人&CEO吳俊鋒，以《加密貨幣投資趨勢》為主題進行了分享。吳俊鋒在名師前沿課中，從從區塊鏈投資基金的角度，和大家分享未來加密領域的投資趨勢和方向。

吳俊鋒表示，未來全球大水漫灌是一個大概率的事件，美元資產的貶值會引發大量的美元流動性溢出，流向固定資產、黃金、股票、和以比特幣為標桿的加密資產市場。我們有理由認為，加密資產將承接一定的美元流動性，成為大量投資機構未來長期配制的投資組合之一。

導師簡介

吳俊鋒，ChainHillCapital仟峰資本創始人及CEO，榮獲年度最具影響力投資人等獎項。曾在工業自動化領域創業多年，2015年進入區塊鏈行業進行投資，專注于區塊鏈行業的早期風險投資。2017年創建ChainHillCapital仟峰資本，帶領團隊構建了專業、國際化的區塊鏈專項投資機構，旗下分別設有美元基金、指數基金、主觀管理基金。

以下是吳俊鋒演講精華內容，由火幣大學整理：

各位火幣的學員和老師們大家好，非常感謝火幣及火幣大學于校長的邀請，我是仟峰資本的創始人及CEO，非常榮幸今天可以在這里和大家進行分享。

Bitcoin Magazine為比特幣收藏者提供場外撮合交易服務:8月1日消息，Bitcoin Magazine推出Rare BTC，為收藏家和高凈值投資者提供場外交易服務，以幫助用戶尋找、交易稀有的比特幣和銘文。[2023/8/1 16:12:09]

今天的主題是加密資產的投資趨勢，將從區塊鏈投資基金的角度，和大家分享未來加密領域的投資趨勢和方向，接下來將會從比特幣概述、全球宏觀趨勢、加密市場周期、機構入場布局四個角度進行展開。

在分享之前，先簡單做一個自我介紹。我在2015-2017年期間從事區塊鏈行業的個人投資，到了2017年底，成立了仟峰資本這家投資機構，主要從事區塊鏈行業的數字資產管理和投資，作為傳統資本與數字資產市場的橋梁，仟峰資本致力于向投資機構、家族辦公室及高凈值人士提供合規、安全、專業的一站式服務。

目前仟峰資本主要有三個投資矩陣，包括偏風險的區塊鏈早期項目股權、主題Alpha策略投資、被動式投資

1.比特幣概述

因為比特幣擁有貨幣的屬性，所以在講比特幣概述前，我們有必要理解一下整個貨幣的演變過程。

人類最早的物物交換，主要以實物為主，比如說牛羊等牲口以及小麥等農作物。但是實物的交換都存在種種的缺陷，比如不易儲存、不易分割、不易便攜等。

于是，在保證一定的稀缺性以及使用價值的基礎上，人類貨幣逐漸朝著稀缺性、易儲存性、易分割性、易計量性、易檢驗性幾個方向發展。整個人類的貨幣過渡到了金屬貨幣時代，就是以金銀銅等主要金屬貨幣為主的金屬貨幣時代。

貝萊德或通過監管共享協議讓美SEC批準現貨比特幣ETF:金色財經報道，貝萊德(BLK)本周向美國證券交易委員會(SEC)提交的iShares比特幣信托基金申請在其提案中包括了一項監管共享協議，這可能會消除與比特幣相關的市場操縱風險。

在貝萊德向美國證券交易委員會提交的19b-4文件的第36頁，該公司表示，為了減輕對市場操縱的影響，它將引入納斯達克（NDAQ），與比特幣（BTC）現貨交易平臺的運營商達成一項監督共享協議。

監視共享協議允許共享有關市場交易活動、清算活動和客戶身份的信息，使市場操縱的可能性很小。[2023/6/17 21:42:53]

隨著造紙術和印刷術的誕生，人類在北宋時期用上了紙幣，隨后在布雷頓森林體系解體之后，美元跟黃金掛鉤，人類全面進入了紙幣時代。

互聯網及移動互聯網的高速發展讓人類進入了電子貨幣時代，2008年比特幣的出現，讓人類有史以來第一次不需要央行以及中間聯行機構就能夠實現的價值的點對點轉移。

從這個變化過程我們可以看出：整個人類的貨幣演進是遵循著一種記賬方式的演變，由實物貨幣慢慢地過渡到了數字貨幣的階段，我們認為貨幣的本質是一種共識。

再回到比特幣的話題上，我們來看看比特幣的五個屬性和特點。

l比特幣擁有一個固定的總量，其發行和計劃是一致的、確定的，而且是不可篡改的；

l比特幣網絡從很多角度來看都是當今世界上最強大的計算網絡，它從未被黑客入侵或發生服務中斷；

l比特幣在全球范圍內擁有唯一的賬本，而且是公開、透明，以及去中心化的；

SEC主席：一些加密貨幣公司秉持著“抓不到我們就算了”的態度:金色財經報道，美國SEC主席Gary Gensler警告資金管理者要遵守加密貨幣托管規則，并表示，一些加密貨幣公司秉持著“抓不到我們就算了”的態度。監管是一種積極的而非阻礙創新的方式，通過對證券市場的適當監管，90 年來，我們幫助美國經濟增長和繁榮。加密貨幣市場正在破壞這種信任。[2023/6/6 21:19:46]

l比特幣的網絡依賴于高度的加密算法以及市場激勵，而非依賴于央行或者某一個商業銀行機構；

l比特幣底層的區塊鏈操作系統，由全球互聯的服務器、計算機和全球分布礦機所組成的比特幣網絡進行驗證和維護。

比特幣具有貨幣的經典屬性，包括稀缺性、高度編寫性、可替代性、可分割性。

除了貨幣的經典屬性之外，比特幣還具備差異化的特點，比如比特幣是數字形態、具有可編程性、通用性、分布式特點。用一句話來概括就是：比特幣可以是人類有史以來第一次用技術手段實現了智能財產的不可替換性。

大家都知道黃金是一種具有彈性供應的稀缺產品，在上個世紀，黃金的供應量增加了10倍。比特幣的整個供應量固定為2100萬枚，目前流通出來的總量有1850多萬枚，已經開采出來將近88.5%，剩余的285萬枚會在未來的100多年內，按照已知的以及不可改變的時間表開始釋放完畢。它是世界上第一個供應完全不受需求增加影響的價值組成，這個是比黃金更優的屬性。

在比特幣的合規發展過程中，2017年底世界上最大的期貨交易所CME推出了比特幣期權交易，2019年富達投資推出了比特幣的機構級托管業務，同年紐約證券交易所的母公司新開設的一個分支Bakkt開始提供比特幣實物交割的期貨交易。到了2020年，美國貨幣監理署授權國家銀行和聯邦儲蓄協會為客戶提供加密貨幣托管服務，同時支付巨頭PayPal對其2.38億用戶開放比特幣交易。

RTFKT：正準備Clone X的鑄造網站，Clone X用戶將有一周的鑄造時間:8月31日消息，耐克旗下加密時尚潮牌RTFKT發推表示，正在準備Clone X的鑄造網站，屆時將發推宣布。如果用戶擁有一枚Clone X NFT，將有一周的時間鑄造對應NFT。[2022/8/31 13:00:24]

比特幣是黃金的2.0升級版，下圖從稀缺性、便攜性、儲存性、去中心化、耐用性等方面將比特幣和黃金進行了對比。

2.全球宏觀趨勢

越來越多的投資機構，把黃金的風險敞口逐漸地分配給比特幣，這在美國的相關基金中越來越多。接下來，我們一起聊聊全球的宏觀趨勢。

在信用貨幣時代，大家都了解貨幣是會貶值的。但貨幣貶值的屬性究竟有多恐怖，其實很多人并沒有一個直觀的概念。

我們可以看一下這張圖，從美聯儲誕生的1913年起至今，在這一百多年間，100美元面值的美元到現在貶值成3塊8毛。

在百年的歷史中，每發生任何一次危機，基本上都是通過增發來解決問題。在2020年美聯儲投放了當前全部美聯儲量的21%，超發的趨勢是很難短時間里發生改變。

隨著全球新冠疫情的不斷惡化，在2020年的3-6月份，美聯儲的整個資產負債表，負債量80%，貨幣供應量也增加了25%。反觀，我們看一下比特幣的價格，可以看出，它跟整個資產負債表是呈負相關的關系。

千禧一代，包括X世代，對數字資產以及高科技的整個接受度，遠遠高出了嬰兒潮一代。

貨幣寬松刺激環境將持續相當長的一段時間，傳統的60/40投資組合不再適用，加密資產將成為“千禧一代投資組合”的重要組成部分。

Ava Labs發布用于Avalanche的一體化Web3操作系統Core:官方消息，Ava Labs發布了Core，這是一個非托管瀏覽器擴展，旨在讓用戶無縫、安全地使用由Avalanche提供支持的Web3。Core由Avalanche提供支持，是一種一體化操作系統，將Avalanche應用程序、子網、網橋和 NFT 整合到一個無縫的高性能瀏覽器體驗中。[2022/6/22 1:24:59]

很多人認為美元穩定是理所當然的，但是很多國家正在經歷，或者曾經經歷過大規模的貨幣崩潰。未來全球大水漫灌是一個大概率的事件，美元資產的貶值會引發大量的美元流動性溢出，流向固定資產、黃金、股票、和以比特幣為標桿的加密貨幣市場，我們有理由認為，它將承接一定的美元流動性，成為大量投資機構未來長期配制的投資組合之一。

3.加密市場周期

下圖是比特幣歷史的周期圖，我們用不同的顏色區分了三個不同的發展周期。

自比特幣誕生以來，每四年進行一次減半，從最早每十分鐘獎勵50枚比特幣，到現在的6.25枚。在短短十幾年的發展過程中，比特幣已經走過了傳統金融數十年的發展歷程，在交易市場的交易格局也在不斷地發生變化。

經常有朋友問我，現在正在發生的牛市，與以往的牛市有什么差異性的變化？我們可以從走勢圖看一下，上一任的牛市大概在2017年底到2018年初的這段時間，達到頂部之后開始暴跌。在這一輪熊市里面，比特幣大概經歷了85%的回調，非常慘烈，有大量的項目在這個階段里面終止，投資者的資金在熊市周期里面灰飛煙滅。

從2018年底到2019年初出現了兩個底部，我認為這一輪的周期里面，并沒有出現類似以太坊這樣的智能合約的技術型創新，在區塊鏈落地層面也沒有出現創新性的落地應用。這一輪的牛市，我們大概率判斷是由機構推動，而并非是由技術驅動。

隨著價格的不斷上漲，比特幣在交易所的流出越來越大，流入越來越少，越來越多的人看到未來價格增長，將交易所里面存儲的比特幣轉移到自己個人的錢包當中。

我們從比特幣的供需來分析一下未來的走勢，左邊是比特幣的供應，經過2020年5月12日之后，每天的產出是900個，每個月大概2.7萬個，一季度是8.28萬個。市場上最大的拋秧主要來自于比特幣的礦工，因為他們需要大量的運營費用以及能源成本。

我們反觀需求板塊：以北美市場來看，代表個人投資者的Square，每個月要代表用戶買入近3億美金的比特幣；作為機構代表的灰度，2020年11月份就就買了超過11億美金的比特幣。這還不包括很多上市公司、美國的保險公司，以及一些相應的資產管理公司。我們看到在比特幣在減半之后，整個供應量直接砍半，但需求端卻在不斷增長。

4.機構入場布局

富達是全球排名前10的傳統金融資產管理公司，目前現在管理的資產規模大約為7.8萬億美金。富達數字資產是富達資產旗下的子公司，目前主要做兩個業務，一是針對機構的加密貨幣的數字資產管理業務和數字資產的機構級托管業務；二是推出加密貨幣的指數基金。

富達數字資產對美國和歐洲的774家機構做了一次調研，其中11%的機構持有以太坊，25%的機構持有比特幣。

展望未來幾年，91%的投資機構認為他們的投資組合至少會拿出3%分配給加密貨幣資產。

我認為傳統金融資金大規模進場必須具備三個主要的基礎條件：

l要有合規的機構級的托管解決方案，這個有利于在前期掃平很多投資機構買入了加密貨幣資產無法托管的問題

l合規的現貨及衍生品交易所

l機構級健壯的數據提供商

我們可以看到華爾街越來越擁抱比特幣，比如JP摩根、黑石等，他們在過去的幾年里不斷改變對比特幣的看法。

剛剛在前面講到過美國的個人投資者進入主流加密貨幣的支付通道：Squarecash。我們通過這個項目的資金流來看，從2018年Q2到2020年的Q3，個人投資者整個的資金流入不斷增長。

從機構投資者來看，灰度的整個購買量占比特幣新產出比例在持續增高，我們可以看到背后的買入量非常龐大。三大需求入口對于比特幣的需求已經遠遠高出的產出的新量，比特幣一天新增的產出量根本不足以滿足這三家需求路口的購買量。

今天分享的一個比較重要的公司，就是灰度信托基金，這是在全球范圍內，目前唯一獲得美國證監會許可的比特幣以及以太坊的信托。

通過這張圖可以看到一點，88%的投資者是機構投資者，只有少量的是合格投資者。

機構投資者一般會在市場早期的階段進入，在市場狂熱的時候退出。灰度最新的數據顯示，背后大量的機構投資者正在進入市場。所以我們有理由判斷，當下以比特幣為標桿的加密貨幣市場，并沒有達到非常狂熱化的和非常泡沫化程度。

灰度信托基金誕生于2013年，但是真正有資金流入是從2018年Q3開始，而真正有大資金流入是在2019年到2020年階段。2019年全年與2020年全年相比，整個資金流入比例達到了9.5倍，而這兩年剛好是宏觀經濟下行的兩年。

基于比特幣的獨特屬性、資產類別的成熟度以及與大型資產配置機構的大量討論，未來我們有理由判斷，像比特幣、ETF這樣的合規產品也會慢慢推出。

現在的市場還處于非常早期的階段，2016年以太坊推出了區塊鏈1.0時代，智能合約技術引爆了整個加密貨幣市場，中國人民銀行也在2016年成立了數字貨幣研究院。到了2017年底，芝加哥期權交易所、芝加哥商品交易所也上線了比特幣的期貨。

到了2020年，整個華爾街金融機構都在加速布局，以灰度為代表的加密貨幣信托產品，使整個資金不斷流入，以華爾街的上市公司質管機構代表主流的金融機構也在加速布局。

在宏觀經濟下行的背景下，加密數字資產與傳統金融資產的低相關性及避險抗通脹屬性，將承接眾多傳統金融機構資金入場。我們有理由相信，未來2021-2023年將開啟新一輪勢不可擋的上升趨勢。

今天的分享就到這里，非常感謝大家。

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