NEW:New Bloc投研：從白銀行情分析比特幣的后續影響

本文作者為NewBloc策略分析師Barry，5年外匯黃金市場交易經歷。

如今人們邁入2021年，已達1個多月的時間，回想去年此時的金融市場，先是由于流動性緊張導致風險資產相繼崩盤，后是加密貨幣市場的312事件發生，最后在全球性的原油戰之下，原油期貨市場也發生了擠倉現象，最終部分原油交割合約價格一度跌至-40美元/桶，創史上原油價格新低。

在全球央行和財政大放水的背景下，2021年市場仍然呈現出了一些極端的現象，在今年開年初，先是美股散戶通過社區輿論，吸引機構抱團軋空GME空頭，使其股價上漲了最高20倍，隨后加密世界中的神奇產物狗狗幣，也在24小時內因消息和情緒面，出現了10倍的上漲行情，最終輿論傳播到了大宗白銀市場，白銀突破30美元/盎司。

在2021年2月初，Reddit上出現了一篇熱門的帖子，其內容具有很強的市場引導性，最終閱讀完該文章的散戶，都出現了一些蠢蠢欲動的想法，而后期貨市場也出現了大量的白銀多單。

非營利性志愿者組織New York Cares通過出售NFT籌集資金:10月13日消息，非營利性志愿者組織New York Cares通過出售NFT為Stand with Students籌集資金，這是一項幫助支持當地公立學校的舉措。該系列將包含由Open AI的DALL-E創建的超過16,000件數字作品。（CoinDesk）[2022/10/13 14:26:41]

其貼主要說明，白銀市場上目前有幾家大的投行，持有極多的白銀空頭持倉，且杠桿過度化，只要散戶們在現貨市場上大量買入白銀，到交割時由于持有空頭倉位的投行沒有實物來做交割，就不得不平空而找不到對手盤，從而發生類似去年原油的事情擠倉。

在去年，原油最低跌至-40美元/桶，主要是金融機構在原油期貨即將交割前并沒有及時移倉，且全球疫情大爆發，使各國封鎖導致的流動性、需求較弱。而在移倉時，由于需求較弱且市場原油存儲接近飽和，交易商繼續持有原油會無利可圖，于是就出現期貨市場上找不到對手盤，而發生的擠倉事件，從而致使原油期貨價格跌至-40美元/桶。

The New Yorker：DAO成為區塊鏈中最炙手可熱的概念:1月30日消息，The New Yorker 在網站發布文章《The Promise of DAOs, the Latest Craze in Crypto》。該文章以拍下《沙丘》電影未出版手稿的 Spice DAO 和參與美國憲法副本拍賣的 ConstitutionDAO 入手，為讀者詳細介紹了 DAO 模式、DAO Token 和 DAO 治理等概念，并梳理了 DAO 的歷史發展。

該文章表示，近幾個月以來，DAO 成為了區塊鏈中足以和 NFT 媲美的、最炙手可熱的概念。[2022/1/30 9:23:13]

發生擠倉事件更重要的是在現貨市場上，控制缺口而不僅僅是期貨市場上投機。而號召避空白銀空頭的人，瞄準的目標也并不是期貨市場，而是白銀ETF-iSharesSilverTrust，而iSharesSilverTrust是當今全球最大的白銀ETF，以白銀為基礎資產，旨在跟蹤現貨白銀價格走勢，屬于大宗商品ETF、實物ETF。

聲音 | EOS New York：Block.one正在研究EOSIO替代資源模型:EOS節點EOS New York今日發推稱，Block.one正在研究基于鏈的EOSIO替代資源模型。同時EOS New York強調，目前實驗很棒，EOSIO是一種非常靈活的技術。但需要注意的是，這并不表示EOS資源模型正在改變。[2019/12/17]

換句話來說，號召者是在制造實物白銀缺口，等到交割時賣空者由于沒有實物，而不得不去進行平空，而由于實物緊缺，人們就會更加珍惜手里的實物白銀，于是會導致市場很容易發生擠倉事件。

與去年原油擠倉事件不同，市場上持有大量實物白銀的投資者，更偏向于只要價格足夠高就會出售，因此白銀的擠倉行情并不會像去年原油市場那樣極端。

從往年的基本面推導分析，白銀確實一直屬于供過于求，工業需求上漲結合投資需求增加，才達到今天的白銀價格，但由于去年疫情的大爆發，工廠停工停產，美聯儲、財政大量放水，通脹預期走高，導致了貴金屬投資需求也隨之走高，最終由于上面提到的種種原因在散戶開始狂買實物白銀時出現了白銀緊缺的現象。

動態 | 加密公司StormGain將贊助英超足球俱樂部Newcastle:據Finance Magnates消息，英超聯賽足球俱樂部Newcastle與加密公司StormGain達成協議，StormGain將贊助Newcastle。[2019/7/26]

貴金屬零售商BullionStar也在近期表示，其客戶對銀條和銀幣的需求大增，最近幾天從它這里購買白銀和銷售白銀的客戶的比例為25:1，而在正常情況下，這個比例應該是2:1或者3:1。

BullionStar表示，來自客戶的訂單量、電話量和電子郵件量都呈指數增長，大約是正常水平的十倍。不僅僅是BullionStar，全球很多的經銷商都已經賣光了所有的實物銀條和銀幣，該公司的白銀供應已經跟不上需求的暴增，因此不得不大幅提高實物白銀的溢價。

例如，該公司提供的加拿大楓葉銀幣的溢價達到了29.4%。美國鷹揚銀幣的溢價更是高達46%，是幾天前溢價的兩倍多，而隨著實物白銀的供應繼續快速消耗，銷售商定價和設定溢價的難度也越來越高。

Newsbtc分析師：BTC在小時圖上形成了較低的高點和較高的低點以鞏固三角形內部:Newsbtc分析師稱，BTC在小時圖上形成了較低的高點和較高的低點以鞏固三角形內部，價格再次在其對稱三角形的底部找到了支撐，并且看起來已經準備好對頂部進行測試。從技術指標來看，100小時均線低于200小時均線，表明阻力最小的路徑是下行，但兩條均線之間的差距正在縮小，顯示疲弱的看跌壓力和潛在的回購勢頭。不過走RSI走勢看，短期也反映了看漲壓力的存在。[2018/4/11]

北美幾乎所有的在線貴金屬經銷商都無法再提供大多數白銀產品，而且已經售罄。在其它主要的貴金屬交易商，如Kitco、APMEX或MoneyMetals，情況都是一樣的：大部分都賣完了！

局部地區實物白銀已經非常緊缺，但是全球白銀的存量很大。

期貨市場反映的是合約到期時的價格預期，并不是直接表示實物供需關系，因此我們認為，2月1日的白銀暴漲，反映的是之前周六日實物白銀被爆買后市場出現back結構，套利資本會在期貨市場上買入在現貨上賣出而造成的，而后2月2日，市場冷靜后，白銀庫依然在存高位，中期依然是contango結構，于是賣期貨買現貨或者是contango結構下反套，更多的投機和套利者將價格暴跌回原位。

那么市場到底是否會發生多頭擠倉呢？

發生擠倉的關鍵在于讓實物白銀缺口形成并且在期貨市場上持倉捂盤，等到交割日時由于流動性急劇減少，迫使做空的投機者不得不平倉，而由于現貨溢價，有實物白銀的也并不想低于現貨市場的價格在期貨市場上賣出白銀，這就使得空頭平倉很難以目前的價格找到對手價平倉，于是發生擠倉。

目前來說，由于白銀庫存高而且目前是不斷增加的，這導致白銀的contango進一步加深，期貨上空頭增加，而2020年推動白銀價格上漲，是伴隨著黃金上漲的投資屬性顯現。

商品屬性和投資屬性最大差別來自于，當白銀價格上漲時，商品屬性會使得伴隨白銀漲價而出現大量拋售，而投資屬性是當白銀價格上漲時會使得更多的人來投資白銀，白銀的需求增加，商品屬性成了投資屬性的對手盤，當投資屬性大于商品屬性時便會發生擠倉，2010--2011年白銀的快速上漲就是持續的擠倉，導致的白銀價格快速上行。

隨著2021年疫苗接種、拜登新一輪財政刺激，會促進經濟復蘇，復蘇也對于白銀的工業需求增加，會減少白銀庫存，使得contango結構變得扁平化，而投資需求也會隨著通脹的不斷走高得到提升，且在當下投機氛圍如此濃厚的背景下，投資需求可能會隨著拜登財政刺激落地而持續走高。

白銀發生擠倉或許是白銀價格真正大幅上漲的原因，而散戶的投機熱會促進投資需求從而會促使擠倉的發生。

軋空盛行的原因

一方面是美聯儲和財政大量放水，導致的金融資產不斷新高背景下的投資熱，另一方面是由于美聯儲的大放水導致的經濟「K」型復蘇，即K的上半部分是金融部門，下半部分是實體經濟。

金融部門我們可以從股票市場上直觀的感受到，而實體部門可以從下圖申請破產數量中可以感受到，目前大部分就業人口來自于實體部門。「K」型復蘇導致的貧富差距的擴大，不斷增加的貧富差距使得不同階級逐漸對立起來，即很容易通過一些仇恨言論來激起散戶的共鳴，從而容易被一些機構利用來打掉對手盤從中獲利。

對于比特幣后續影響

經濟呈現「K」型復蘇，貧富差距進一步拉大，實體經濟投資回報率較低，拜登政府新一輪財政如果落地，有望進一步增強市場的投機氛圍，在賺錢效應不斷擴大的背景下會吸引相當一部分場外資金入場分一杯羹，換句話說拜登財政如果落地或將有相當一部分資金流入金融部門而非進行消費，這可能使得財政的刺激效果大大減退，對于金融市場來說這或將進入最瘋狂的時候。

對于比特幣來說，目前推動比特幣上漲主要是投機性增強，在拜登新一輪財政刺激下有望助長這種投機氛圍，而數字貨幣的賺錢效應不斷外擴，且收益率都非常高，大家紛紛對外展示自己是如何暴富的，這對于場外人士具有極大的吸引力，最終有利于場外資金入場。

而比特幣目前在全球已經具有一定的知名度，即使對那些從未接觸過加密貨幣行業的人來說也是如此，這對于比特幣是極好，因此預計比特幣后續會隨著場外資金跑步入場而進一步上漲。

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Luna