USD:USDT等美元穩定幣已成美國金融結算基礎設施：一文說透穩定幣進化史

最近一條圈內新聞，引起了人們的熱議。我相信等到年底回看，這條新聞的重要程度，絕對可以位列圈內2021十大新聞之一。

“1月4日晚，美國最大的銀行業監管機構，美國財政部貨幣監理署在官網發文宣布，允許美國銀行使用公共區塊鏈和美元穩定幣作為美國金融系統中的結算基礎設施。”

據說由于訪問量巨大，官方網站一度陷入癱瘓。關于這條新聞，我們可以做以下三條解讀：

1、文中指的“美元穩定幣”，指經過監管部門審查通過并接受其持續監管的穩定幣。主要包括USDC、GUSD、PAX等。USDT不行，DAI這種區塊鏈原生的肯定更不行。

2、這里的公共區塊鏈，大概率不會是以太坊，而是帶準入機制的聯盟鏈。什么用戶實名、反洗錢、反恐怖輸送之類的監管條例都得符合。

3、由此可以看出中美兩國對于數字貨幣的不同思路。從CDBC看的出來，我們更多的用央行頂層設計，自上而下的推動數字貨幣的開展，而美國更多是以各大金融機構為主導的“自下而上”式方案。目前來說各有所長，得靠時間來檢驗孰優孰劣。

但不管怎么說，OCC這條官宣，徹底把穩定幣的高度拔上一個新的臺階。2021年區塊鏈行業最大的熱點，也許就在穩定幣上。這從最近大火特火的幾十個算法穩定幣項目紛紛上線來看，便能嗅出一些端倪。

Celsius向Aave還款約840萬枚USDC并取回約1.05萬枚stETH:7月13日消息，PeckShield監測顯示，Celsius相關地址（0x8ace）向Aave還款約840萬枚USDC并取回約1.05萬枚stETH抵押品。目前該地址在Aave上的債務僅余約7.24萬美元。[2022/7/13 2:09:55]

所以我們來串一串穩定幣至今的發展脈絡，以及目前看得到的發展方向。

2013-2017?前穩定幣時代

在國外的小伙伴和2018年之前入場的老鐵，對這個詞應該并不陌生。是的，在2017年之前，穩定幣這個東西根本沒人搭理，可以說存在感為零。

你可能說不對啊，USDT在2015年就發行了啊。

話是沒錯，但是要知道USDT的崛起，是從2017年下半年三大開始支持開始的，在那之前怎樣的呢。

前穩定幣時代，比特幣就是所有幣種的“兌換媒介”，而國外合規交易平臺，一直支持法幣直接充值和購買。

2017-至今法幣抵押型穩定幣時代?

TetherUSD是USDT的全稱，中文名泰達幣。發行方Tether于2015年，在Bitfinex及Poloniex上線USDT。作為穩定幣，Tether承諾每一枚USDT背后都有價值一美元的現金或者等價物來支撐USDT的價值。

O3 Swap重啟 USDC跨鏈池，并宣布向支持者發放NFT獎勵:8月23日消息，據官方消息，跨鏈聚合協議 O3 Swap 已完成 USDC 跨鏈池重啟，用戶可在以太坊、BSC 和 Polygon 網絡之間自由交易 USDC 資產，亦可自由添加去除 USDC 跨鏈池的流動性。此外，O3Labs 團隊將針對符合規則的 USDC 跨鏈池流動性支持者發放 O3 NFT 獎勵，用戶可使用 NFT 參與 V2 挖礦和社區治理。詳細內容需根據 O3Labs 官方后續發布與說明。[2021/8/23 22:32:19]

USDT是在2017年下半年，三大交易平臺紛紛上線USDT，并開通USDT交易對之后，才開始火起來的。

2017年上半年，USDT只印了1000多萬出來，2017年底，迅速增發到了10個億，你現在回看17年底那波瘋牛，知道是怎么起來的了吧？BTC在2017年底的一路沖天，跟USDT瘋狂印有著莫大的關系。

USDT在過去幾年里曾出現多次信用危機，用戶主要是擔心泰達銀行里是否有足額的1:1美元保證金，以及合規的問題，但每次基本都順利渡過。

現如今已經發行了200個億美金規模，當仁不讓的持續霸占穩定幣的第一把交椅。也從最早的BTC鏈，慢慢拓展到了ETH，TRX，Algorand，OMG等多條鏈上。

AOFEX創新型期權24H交易量2396萬USDT ?:據AOFEX創新型期權交易數據：截至18:00， BTC 1M交割期權成交量453.1萬USDT，多空換手頻次15632次，看多/看空買入量比為1.25；5M交割期權成交量957.2萬USDT，多空換手頻次27412次，看多/看空買入比為1.24。

AOFEX數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障。[2020/11/2 11:27:18]

再后來大家都看到了穩定幣市場的商機，各大機構紛紛發行自己的穩定幣，一時間各種USDX占據了人們的視野，包括當前第二大的USDC，還有后來的TUSD，PAX，GUSD……

就目前來看，USDT無疑是圈內做的最好的。交易平臺支持交易對，發行規模，公鏈數量都是巨大的優勢，而在出圈方面，做的最好的反而是USDC，有著嚴格的審計，完全符合監管……

上個月USDC的發行方Circle甚至和Visa達成了合作，可能在2021年某個時候，Visa將發行一種信用卡，可以讓使用該信用卡的企業直接發送和接收USDC付款。

2018-至今加密貨幣抵押型穩定幣時代?

加密貨幣抵押型穩定幣，基本上是DAI一個人的獨角戲，雖然也有許多其他項目試圖照搬或是改進MakerDAO的，然而目前為止可以說沒有任何項目，取得對DAI哪怕一絲一毫的威脅，比起各路USDX對于USDT的威脅，還遠遠不如。

鏈上云平臺ETF交易專區，AMPL3L/USDT 今日漲幅超110%:據BitWind數據顯示，截止今日20:00，鏈上云平臺ETF交易專區AMPL3L/USDT幣對今日漲幅達到117.1%，此外，BSV5S/USDT、ETH5S/USDT、TRX3L/USDT、SXP3S/USDT、ALGO3S/USDT、MKR3S5L/USDT等多個幣對漲幅均超過30%。杠桿ETF 是一種錨定標的資產價格變化的指數基金，無需借還，不需要保證金，從而不會爆倉，在單邊行情下，收益更加穩健。持續關注鏈上云平臺，專注提供優質項目和熱門資產。行情數據僅供參考，投資有風險，入市需謹慎。[2020/9/2]

加密貨幣抵押型穩定幣領域，看懂了DAI，你基本上就看懂了這一類型的所有穩定幣。

跟USDX這種的中心化機構與美元來支持的幣值的風格完全不同，DAI基本上是靠ETH在支撐的。

Maker依靠的是ETH抵押與套利者博弈來實現價格的相對穩定的。比如一個ETH1000美金，你抵押1ETH開了一個CDP之后收到700DAI，將來要拿回你的1ETH就要償還700DAI。

若是DAI價格跌至0.9美金，CDP擁有者可以花630美金價格買入700DAI歸還貸款，凈賺70美元，若是DAI價格升至1.1美金，那么用戶可以直接賣出手里700個DAI換成770美金，同樣盈利70美金。

Tether已完成5億枚USDT遷移:Whale Alert數據顯示，Tether于今日20:27在以太坊上增發5億USDT。交易哈希為：0xf1d6b1036bad700a830713cca965a986cd0c93e221fdc3d17b5b5ad9a68da2d0。

對此，Tether首席技術官Paolo Ardoino稱，此為Tether與第三方進行合作，將5億枚USDT從TRON遷移至ERC20協議。在此過程中，USDT總供給量不會改變。[2020/8/10]

然而DAI有這樣幾個問題：

1、資金利用率不高。?因為錨定的是ETH而不是美金，而ETH自身價格波動較大，所以只能超額抵押，導致資金利用率只有60-70%左右，限制了資金利用率，這也是后來誕生Lien等提高資金利用率的穩定幣項目直接原因。

2、上文提到的套利者博弈模型，其實因為超額抵押的存在，所以事實上并不總是那么有效。USDT因為是1:1映射美金，套利者博弈模型可以完美運作，這也是為什么DAI的波動遠遠大過USDT。這個話題展開講完全是一整篇文的篇幅，所以在這就一筆帶過了。

3、ETH暴跌之時，清算系統受到當前ETH性能的影響，很容易出問題。312那次就因為黑天鵝ETH價格瞬間暴跌，導致清算出現許多0元贏得競拍的情況。Maker系統因此出現不良債務，缺口一度超過500W美金，后來Makerdao不得已，只能增發MKR來償還債務

由于這幾個原因的存在，導致雖然DAI在加密貨幣抵押型穩定幣是絕對的No.1,卻也較難擴展，幾年下來也只有10幾個億的總發行量，跟USDT這種幾百億的穩定幣，依舊有著量級的差距。

2020-至今算法穩定幣時代?

關于這個賽道，差不多已經進入了下半場。上半場的總結，請先回看一個月前的文章《DeFi永無休止的快速進化中，暴漲的算法穩定幣只是少數人的狂歡？》。

這一個多月的時間里，三代算法穩定幣里的龍頭Basis，已經出現了幾十個仿盤，且已拓展到了火幣公鏈，TRX，幣安智能鏈上，可見有多火。所以在這里緊接著上一篇，寫寫算法穩定幣當前到了哪一步。

白話區塊鏈注：下列提及算法穩定幣項目均為示例不做任何建議，目前風險均比較大，切勿盲目跟風。

1、三代：Basis，Mith，Onecash

Basis以及其幾十個仿盤里，這三個是最值得一寫的。

Basis：三代原創，經歷了爆發式增長之后達到近一個億市值，最近幾天來到了水下，開始經受“死亡螺旋”的考驗，目前已經積累了幾千萬的債務，即便出水，也很有可能被債務迅速帶回水下，情況不容樂觀。

然而作為原創，Basis依舊是三代里最有希望的一個，因為區塊鏈的世界對任何賽道第一個原創都有著豐厚的獎勵。如果說三代算法穩定幣整體被證偽，那么Basis也應該是最后那個倒下的才對

Mith：?Basis高仿，沒做任何改動，純高仿，一開始連很多頁面的文字還是BAS，被眼尖的用戶找到發了出來，成了全網的笑料。

然而創世人是秘銀幣創世人黃立成，人稱麻吉大哥，圈內人稱“老黃”，資金量雄厚，圈內人脈極為廣泛，Mith基本靠著大哥和幾個像是SBF這種大資金直接托起來的，市值直逼Basis，當仁不讓的三代排名第二，最近和Basis一樣，也在經歷水下的考驗。

Onecash：Basis眾多仿盤中原創性最多的項目，包括Rebase的10%限制，Boardroom新增的LP池，債券系統的原創性流動性設計等，切實改進了Basis原版設計的諸多缺陷。

因為10%的增發設計，市值增長緩慢，依舊只有100多萬，是目前為數不多保持水上的Basis仿盤項目。

2、四代：Frax，XUSD

Frax?：與Token類似的是，也是三幣模型，FRAX，FXS-FraxShares，FraxBonds。

不同的是，沒有Rebase，一開始Frax是100%抵押USDC來鑄造生成，隨著時間推移，鑄造Frax時需要用部分USDC部分FraxSharesxShare的比例越來越大，最終完全由FraxShare抵押生成，完成向純算法穩定幣的過渡。

維持Token價格穩定的方式與DAI異曲同工，都是通過價格與1美金的差異，通過套利者填平價差，在這兒就不過多敘述了

XUSD：Frax仿盤，區別在于是FairLaunch的，不像Frax有私募之類

3、五代：StableCredit？集前四代于大成的新項目?

AC最近復出了，然后宣布了一個Wyfi，導致YFI價格直接上天。

簡單來說，AC要做的這個StableCredit借代穩定幣，算是“萬物皆可MakerDao部分抵押型穩定幣的合體。厲害的是，萬物皆可類似MakerDao那樣抵押而獲得穩定幣。

同時這些抵押的?Token?會單Token進入AMM池形成“各種?Token?：StableCreditUSD”的借貸池，打通了Swap與借代的資產互通性，不會像現在資產在Uniswap和AAVE等不同的項目，流動性被嚴重割裂的問題，資本效率一直是AC最為關心的一個問題。

同時，引入了Wyfi，類似Frax里面的FraxShare。不僅可以分得整個系統穩定幣50%的利潤，同時還可以在StableCreditUSD價格大于1美金的時候，燃燒Wyfi來鑄造StableCreditUSD，由此進行套利和穩定StableCreditUSD的價格。

WYFI由YFI1:1000生成且不可逆，因此對于YFI是個具有通縮功能的大利好。或者說，市場將來有沒有可能出現一個項目，集之前所有穩定幣特點之大成？

比如同時支持USDC的靜態抵押，ETH的動態抵押彈性Rebase,就像是USDCMakerDAOBasis。如果有那樣的項目出現，不管參與不參與，我想第一時間去了解總是沒錯的。

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