WEB:從社區、可持續性等多方面思考 Web3 的投資機會

作者：Richard Kim

本文由 DeFi 之道編譯

我在 2018 年開始投資加密游戲，因為我相信一旦開放，游戲經濟和虛擬世界將永遠不會再關閉。在內容、創作工具、開放市場和技術的共同作用下，“主權個人”的假設似乎是一個不可阻擋的現實。對于這一切的發展速度，我感到驚訝：這個行業正在快速發展……但在哪里？?

有很多次，我的信仰系統受到了騙子、投機者和低劣事物的挑戰。最近，我正在質疑代幣是否能維持任何基本價值而不被視為非法證券。現在，比以往任何時候都更重要的是，從錯誤中吸取教訓并承認沒有成功的地方。但是不要被噪音和負面情緒所蒙蔽，以至于忘記了這一切為什么最初是有趣的。

在這個過程中，面向長期的、規模化的 Web2 消費者平臺在推動 Web3 大規模采用方面的作用被低估了。它們通常被忽略，因為加密原住民往往將去中心化視作“目的”本身。但是，與隱私一樣，我不認為去中心化本身應該被視為一個目標。相反，它應該被視為實現真正目的的一種“手段”：自我表達、社區形成和金融機會。

經驗豐富的知識產權（IP）創作者在引導消費者關心的社區和 IP 方面發揮著關鍵作用。那些敢于從長遠角度出發，以付出價值來換取價值的企業將會做得很好，因為與封閉的經濟體相比，這些經濟體具有指數級的潛力。

在評估 Web3 的投資機會時，首先要考慮幾個實際問題：

將 Web3 添加到消費者特許經營權中是否真的值得？

下一波采用浪潮將由現有企業還是加密貨幣原生者發起？

在這場運動中，我們是提前跨出了步伐，還是慢了一步？

NFT巨鯨dingaling今日申領超315萬枚Bean并已全部兌換為ETH:6月30日消息，據鏈上信息顯示，NFT巨鯨收藏者dingaling今日通過多筆Claim交易共申領3,153,125枚Bean Token，并已全部兌換為共計10.666枚ETH。

據悉，Bean是由Azuki DAO（非官方）空投給Azuki系列NFT持有者的Token，共計50%的Bean將在24小時內開放申領。

據行情數據顯示，Bean Token現報價0.005924美元。[2023/6/30 22:11:04]

這一切是否只是零售業被欺騙的另一種方式?

對于一些旨在實現和授權的東西，為什么 Web3 感覺如此不人性化？

在思考這些問題時，我從過去幾個月的觀察中得出了幾個結論：

1.Web3 的最大亮點是創建數字合作社（Digital CO-OPS）：（1）透明的管理結構，（2）促進創作者/開發者的獎勵生態系統，以及（3）嵌入有效的通過數字收藏品交換價值的手段。

透明的治理結構：擁有一套鏈上規則，使開發者難以單方面改變系統規則。透明的治理在沉浸感和促進開放世界活動方面起著重要作用。

創造者/開發者的獎勵生態系統：創造潛力，將成長的果實回報給貢獻者。開放世界游戲開發者的角色將從閉環設計師轉變為開放生態系統的創始貢獻者。

從數字收藏品中交換價值：NFTs 有可能圍繞游戲環境和社會結構創建“狀態即服務”業務。

2.在創建一個獎勵社區和一個只為獎勵而存在的“社區”之間有一個很好的平衡。

溫暖的加密貨幣

羅斯柴爾德家族減持英偉達股票:金色財經報道，羅斯柴爾德家族擁有的資管機構Edmond de Rothschild全球首席投資官（CIO） Benjamin Melman透露，該公司自2020年年底以來一直超配英偉達，但目前已經部分獲利了結，現在所持頭寸“要遠遠小得多”。另據Fintel整理Edmond de Rothschild持倉英偉達數據顯示，2018年加密貨幣市場波動導致英偉達股價下跌，2021年加密貨幣市場暴跌也導致英偉達股價腰斬，期間Edmond de Rothschild每次都能踩準節奏進行增持，分析認為該機構本次減倉英偉達獲因擔心AI市場過熱。（彭博社）[2023/6/5 21:15:59]

對社區的思考

社會代幣意識流

3.可持續的經濟設計。

代幣經濟可以歸結為一個簡單的原則：達到流入社區金庫的代幣多于流出的程度。?

創造需求比質押（Staking）和其他供應方的緊縮機制（尤其是在通貨膨脹時）更重要。

實用代幣（1 vs. 2 vs. N）：確切的模型比擁有（i）靈活的設計和（ii）通過參與獲得而不是購買獲得的代幣更重要。

將 NFTs 作為投機的主要渠道與更多 “賺取投入”的代幣分開，是創造粘性/留存率掛鉤的明智方式，同時保持設計可持續經濟的靈活性。

4.亞洲將超越西方，愿意在企業層面上進行 Web3 的實驗。

以數據科學為導向的方法來研究哪些是有效的，哪些是無效的（例如，代幣排放率、用戶體驗調整等），將為那些相對于團隊規模或國際影響力較大的早期 Web3 采用者（例如，Com2us）帶來有益的經驗。

Circle歐盟戰略與政策總監：2022年穩定幣結算量超過7萬億美元:金色財經報道，Circle歐盟戰略與政策總監帕特里克·漢森在社交媒體發文稱，即便在2022熊市期間，穩定幣結算規模超過了7萬億美元，而萬事達卡則為2.2萬億美元，83%的商家優先考慮穩定幣支付。此外，相比于暴跌的DeFi鎖倉量，穩定幣絕對市值近下跌了5.7%。從2022年7月16日開始，USDC 投機性甚至低于美元 (M2)，只有大約15%的USDC交易是錢包到錢包的轉賬，與傳統支付系統中觀察到的2% 非金融化轉賬相比，這一比例相對較高，下半年去中心化交易所約45%的流動性由穩定幣提供。[2023/2/6 11:48:59]

進行代幣預售，但只是將代幣與玩家體驗進行切身結合的公司（同時將大部分經濟保留在法幣微交易中）是對web3的薄弱實施，并且不可能成功，特別是當代幣產品在數十億估值范圍內“搭便車”現有公司的知識產權，但沒有真正整合到以創造者為中心的內容領域。

一些團隊（尤其是中國工作室，例如專注于 Web3 游戲的 Funplus 衍生公司，最近完成了大規模的代幣銷售）在構建“模擬生活游戲”（例如，策略游戲/SLG）方面擁有豐富的經驗，并擁有通過社交地位盈利而實現付費用戶轉換和留存的歷史。這些團隊可能會打造出色的區塊鏈游戲，因為對“身份即服務”的需求是當今加密游戲所缺少的元素。?

韓國在 Web3 方面的創新速度很快，正是因為對賭博和虛擬商品法幣交易的限制，以及 Terra上 的散戶損失的聲譽威脅，韓國的企業需要在金融科技（支付超級應用程序）、娛樂（K-pop 混音賺錢）和游戲（可持續的創作者驅動的生態系統和 MMO）方面實施可持續的 Web3 實現。

比特幣礦企Bitfarms任命Geoffrey Morphy為首席執行官:金色財經報道，比特幣礦企 Bitfarms 宣布任命總裁兼首席運營官 Geoffrey Morphy 為總裁兼首席執行官，Emiliano Grodzki 已辭去首席執行官一職，并將繼續擔任董事會董事。聯合創始人 Nicolas Bonta 將從執行主席的職位轉變為董事會主席。[2022/12/29 22:15:12]

5.從長遠來看，純粹的加密貨幣融資不太可能為投資者提供有利的風險/回報動態。我們認為，機會在于支持經驗豐富的開發團隊建設可持續經濟的股權（無需額外考慮代幣認股權證）。?

在存粹的游戲代幣領域，風險資本存在結構性供過于求的現象，這一點可以從支持沒有實際內容制作經驗的 P2E 游戲開發商的大量資本中得到證明。

由于項目通常在前期產品的基礎上達到數十億美元的 FDV（例如，作為一個恰當的例子，前期產品 Illuvium 的代幣 FDV 的估值比 Bethesda 賣給微軟的 75 億美元高出 50%），因此投資決策加密貨幣更多地受 FOMO 和短期交易決策的驅動，而不是基本面驅動因素（例如，12-24 個月的鎖定是否能夠以 60% 的折扣參與，而不是，這個代幣是否真的價值 40 億美元的折扣/ 100 億美元的現貨？）。

我們還沒有看到大規模的解鎖代幣供應，將對許多風險投資項目的現貨代幣價格產生實質性的負面影響。對于許多代幣而言，買方的投機需求將不足以吸收大量的流動性供應解鎖。

在沒有股權的情況下籌集大量代幣銷售的團隊，最終可能會在股權持有人和代幣持有人之間產生結構性沖突，因為他們的經濟包括基于法定貨幣和基于加密貨幣的部分。我們認為，公司進行私人銷售的最佳做法是出售帶有代幣權證的股權，以協調股權和代幣持有人的利益。

濟南發布促進元宇宙產業發展行動計劃，擬到2025年相關產業規模達千億級:12月13日消息，濟南市人民政府近日印發《濟南市促進元宇宙產業創新發展行動計劃（2022—2025 年）》，其中提到，到2025年，培育100家以上元宇宙企業，建設一批元宇宙產業集聚區，元宇宙相關產業規模達到千億級。在生產制造、智慧城市等領域開發一批全國領先的元宇宙應用場景，打造30個以上元宇宙創新應用試點示范項目。打造面向 VR/AR 等元宇宙應用的專用服務器產品，研發元宇宙加速芯片/卡、開源元宇宙開發平臺。大力發展PC端等多形態虛擬現實終端及顯示系統。加快基于 5 G 的一體式、分體式等多形態VR/AR終端產品研發。（金十）[2022/12/13 21:41:27]

6.監管合規性將是代幣項目的一個主要差異化因素，并推動越來越多的企業轉向以 NFT 為重點的 Web3 實施。

游戲中 Web3 價值捕獲的很大一部分將來自 NFT 交易，其版稅和銷售收益流向股權持有者（而不是代幣持有者）。?

鑒于證券法對代幣的擔憂以及白皮書強制要求的結構不靈活性，我們看到市場越來越傾向于基于股權/NFT 的模型，而不是基于代幣的模型。?

由于虛擬貨幣發行人需要對代幣轉移執行 KYC/AML，代幣對規模化游戲開發商的吸引力將越來越小。在 NFTs 作為數字收藏品而不是貨幣的背景下，這些擔憂可能不太相關（盡管并非毫無疑問）。?

我們還認為，代幣只能通過賺取而不是通過大型私募購買的模式，將日益成為常態。由于代幣銷售不穩定而造成的大規模供應中斷，抑制了設計師創造平衡經濟的靈活性。

證券型代幣將變得炙手可熱，這一次是以散戶消費者為中心的角度。將基于安全的現金流嵌入到用于版稅+粉絲代幣等用例中的能力，特別是在音樂、體育、電影等背景下，將在主流采用中發揮重要作用。像 Republic 這樣符合法規的發行人將為這個未來做好準備。

由于散戶在收集這些 NFT 方面的效用高于純粹的金融價值，因此證券型代幣更有可能通過正確的社會環境和與收集社區內的散戶所有權相關的交易游戲來成功實現這一目標。?

關鍵是要平衡數字收藏品的設計，這樣它們就不是“純粹”的效用（潛在的金融價值），而是實用性+（收藏品價值構成足夠大的參與相關溢價的一部分，以便 NFTs 在效用價值方面不只是“達到標準”）。

7.績效營銷將是 Web3 的一個痛點，公會有潛力解決這個問題。

公會將在引導用戶獲得適當的 Web3 游戲體驗，以及解決與加密相關的幾個用戶體驗（UX）挑戰（例如，監管、法幣出入口）方面發揮重要作用。

“單點登錄”將是 Web3 中的一個重要概念，對于可以將鏈上分析與鏈下玩家數據（通過游戲開發者集成的 SDK 記錄）結合起來的公會。我們看到大型發行商在創建全球“超級公會”方面有很大的發展空間，就像 Facebook 已經聚集了大量消費者對移動應用程序/游戲的關注一樣。

8.聲譽和“靈魂代幣（soulbound tokens）”（即構成 Web3 網絡上的社會關系的承諾、證書和附屬關系）有可能代表加密領域的 0 到 1 創新，這對于個人有效參與去中心化經濟至關重要。?

雖然對 NFT 基礎設施進行了大量投資，但我們認為這個市場在很大程度上已經過飽和，并且對于交易所、借貸、衍生品和聚合器之外，還有哪些新金融原語可以代表數字所有權的真正創新——例如，基于信譽評分的無抵押借貸——關注不足。

9.“部落所有權（Tribal ownership）”將是讓更廣泛的觀眾進入 Web3 藝術和數字收藏品的關鍵。現在，NFT 缺少的是文化和歷史背景。讓傳統藝術收藏家進入Web3 將引領下一波的主流采用。?

通過硬件錢包和 Metamask 的可訪問性是不切實際的。一個 Multi-sig DAO 邀請“小團體”參與策劃是對該空間的可靠介紹。?

隨著傳統藝術收藏家和博物館向 NFT 領域擴展，我們認為數字藝術是最有潛力的類別，因為收藏家市場龐大。

10.具有 NFTs 交易的綜合社會背景的垂直市場將顯著擴張，從藝術開始，延伸到時尚、攝影、音樂、電影和各種消費熱情。統一的主題是“社區”，作為數字收藏品的創作、管理和商業引擎，以及使這些物品成為理想表達形式的集體神話。

當我們消費時，我們在尋找自我表達：代表我們價值觀和身份的東西，無論是時尚物品、藝術還是音樂。從歷史上看，消費一直是單向的，一種從賣家到買家的自上而下的方式。隨著通過 NFT 實現數字稀缺性的承諾，現在的消費是循環的、動態的和可投資的。 ?

Art Blocks 是自上而下策劃的數字收藏品沙盒的指導性示例。FXHash 作為這一假設的“社區策劃”延伸，同樣有趣。

11.這個概念的延伸是“Headless Brands”。目前還沒有主要的用戶生成的內容（UGC）驅動品牌，我們認為代表實體/數字/社會社區融合的時尚品牌是一個成熟的試驗溫床。

雖然品牌傳統上由企業直接規劃和設計，但網絡媒體的興起對集中管理品牌身份的一致性提出了挑戰。新的基于區塊鏈的去中心化組織通過為用戶提供經濟激勵來傳播他們自己的品牌故事，使這一點更進一步。

為了將這些想法落實到指導投資決策的實際操作手冊中，我發現有必要將我的想法提煉成一些指導原則。

要點：隨著時間的推移，代幣有可能積累巨大的網絡價值，但預售和追求投機利潤的做法與這一目標背道而馳。與過度依賴預售和投機熱情的短期模式相比，只能賺取而不能購買代幣的模式更有可能積累有機“金錢”，同時為社區形成擠出內在動力。?

要點：首先建立社區，沒有預售。強調獲得的參與而不是囤積和稀缺性。創造和支付者的轉換比機器人“玩賺（play to earn）”更可持續。經濟設計的靈活性至關重要。強調社交聯系和用戶生成的內容將線性聯系轉化為指數經濟。PvP 比 PvE 更具可持續性（因為買方對基于技能的游戲和狀態驅動的 SLG 游戲有持續的需求），但不如蓬勃發展的 UGC 世界。?

要點：將設計師需要靈活性以實現游戲平衡的工具（代幣、資源、虛擬貨幣）與旨在增加生態系統價值的工具（NFT、金融化 NFT 籃子）分開。交易費用應返還給社區，用于生態系統的長期發展。

要點：實施長期價值調整機制，例如基于版稅的streams，而不是抽取式的初級銷售。賺取的價值應該受到延期兌現的限制，以避免吸血鬼流動性和銷售壓力。

要點：在項目的早期階段，創造經濟機會比最大化去中心化的加密原則更重要。可使用性和玩家的采用是至關重要的，應該信任 IP 創作者，以引導內容生態系統為用戶生成的內容（UGC）提供充滿活力的機會。

隨著時間的推移，IP 創作者可以尋求逐步去中心化他們創建的生態系統，邀請創作者和開發者擴展 IP 世界的知識。鑒于創造有吸引力的內容的難度，從第一天起就完全去中心化的系統不太可能蓬勃發展。

總的來說，我正在尋找數字原生的“lollapalooza 效應（查理·芒格提出的“好上加好效應”）”——內容、市場和技術交叉帶來的機會，其中多個交叉趨勢的乘法效應與潛在驅動因素一樣重要。

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