穩定幣:詳解四類算法穩定幣，為何成不穩定的“彈彈幣”

作者：沉思錄，來源：PANews

穩定幣被譽為加密貨幣“皇冠上的明珠”。中本聰在比特幣白皮書中，認為比特幣是一種點對點的電子現金系統，但以比特幣為代表的加密貨幣由于價格波動較大，很難在現實中充當衡量價值的標準，缺失貨幣“價值尺度”的職能。而穩定幣很好的解決了這個問題，既有加密貨幣無國界、轉賬快速、交易透明等優點，又有相對穩定的價值。USDT作為使用最廣泛的穩定幣，發行量已經突破200億，并取代BTC成為加密貨幣間的交易媒介。

算法穩定幣在2020年的夏天才開始被大眾所認知，它是穩定幣的一種，既沒有法幣抵押型穩定幣相對中心化的問題，也沒有超額抵押穩定幣資金利用率低的問題，但是目前的幾種算法穩定幣都還沒有實現穩定幣“價值穩定”這一核心功能。本文將詳細介紹目前比較流行的算法穩定幣項目，適合對算法穩定幣感興趣的新手閱讀，熟練玩家亦可以溫故而知新。

穩定幣都具有彈性供應這一功能，按照彈性供應的實現方法，可以將現有的穩定幣分為四類。

1.以Ampleforth為代表的rebase類

Ampleforth是算法穩定幣中最具知名度的一個，它通過增加或減少AMPL的供應量，以使AMPL的價格維持在一美元附近。與其它類型的穩定幣項目不同，Ampleforth使用rebase操作來整體改變所有用戶持有的AMPL。rebase時參考的價格以過去24小時的成交量加權平均價為準，當該價格高于1.05美元時，所有用戶錢包中的AMPL余額同時增加；價格低于0.95美元時，所有用戶的AMPL余額同時減少。在這個過程中，用戶持有的AMPL在供應量中的占比并不會發生變化。

Haru Invest：由于未完全確定B&S可收回資產規模，計劃利用公司內部資產進行補償:7月14日消息，Haru Invest發文稱，由于尚未完全確定B&S Holdings持有的可收回資產的具體規模，目前很難追償，因此正在考慮利用公司內部資產進行補償，以防 B&S 持有的資產回收需要更長的時間。為此，Haru Invest正在整理債權債務數據庫，并審查資產分配方案。同時，Haru Invest表示，需要為每個產品制定一個補償計劃。

目前，團隊在暫停存取款服務后，暫停了所有運營，限制了對公司資產和賬戶的訪問，并終止了全體員工的合同，以防止與B&S持有的資產和數據相關的損壞和丟失，并最大限度地降低運營成本以保護客戶資產的損失。此外，由于客戶資產金額是根據上個月暫停存取款后數據庫中的特定時間點確定的，因此，如有系統錯誤或額外交易，如賺取收益等，團隊將提前告知用戶，未來付款可能不會納入客戶資產數據庫。

本周開始，Haru Invenst 準備組織數據庫來識別客戶債權與債務、組織和保存退回的資產、制定資產分配計劃。[2023/7/15 10:56:11]

雖然Ampleforth認為當今加密貨幣存在很強的關聯性，通過AMPL的激勵方式，可以使AMPL與比特幣等加密貨幣的價格脫鉤，從而增強資產的多樣性，降低系統性風險。但是，到目前為止，AMPL并沒有解決這一問題，并且這反而成了AMPL的缺陷。有幾點原因可以解釋為什么AMPL在市場波動時，無法保證價值穩定，甚至是放大了這種波動。

HIVE Blockchain將更名為HIVE Digital Technologies:7月6日消息，加拿大上市公司、加密礦企HIVE Blockchain公布戰略品牌重塑計劃，包括將HIVE Blockchain更名為HIVE Digital Technologies，更名的目的是戰略擴張，以發展其綠色能源數據中心和GPU云計算技術。其表示，GPU云計算技術是人工智能領域的重要工具，自ChatGPT推出以來，用于機器學習和高級數據分析。該公司的普通股和認股權證將繼續以“HIVE”代碼交易，品牌重塑預計將于7月12日左右生效。[2023/7/6 22:21:40]

AMPL這類rebase類型的代幣天然更適合在Uniswap這類去中心化交易所中交易，去中心化交易所可以通過算法自動完成rebase操作，增加或減少錢包余額。而中心化交易所需要先獲取鏈上的余額變動，再在用戶錢包中增加或減少余額，在這過程中的轉賬、交易等功能較難實現。gate.io就曾因為沒有及時跟進鏈上的rebase，導致用戶與自身損失。

以太坊網絡中的去中心化交易所主要以ETH作為作為交易媒介，在Uniswap的v1版本中，甚至強制要求所有ERC20代幣都只能和ETH建立交易對，ERC20代幣之間的交易以ETH為中間媒介，通過路由實現。在v2版本中，雖然可以自由選擇，但還是以ETH為主，AMPL在Uniswap中的流動性也在AMPL-ETH交易對上。按照這種方式，當加密貨幣整體下跌時，在沒有外部力量參與的情況下，AMPL必然會隨著ETH的下跌而下跌；當然ETH也能帶動AMPL上漲。

Bittrex美國申請破產，破產公告不會影響Bittrex全球公司:金色財經報道，加密貨幣交易平臺Bittrex在收到美國證交會指控后申請破產，并稱破產公告不會影響Bittrex全球公司，其將繼續為美國以外的客戶正常運營。Bittrex表示，在4月底之前沒有從平臺提取資金的客戶的資產仍然是安全的。[2023/5/9 14:50:53]

當市場下跌時，AMPL難免也會遇到拋售，而隨著AMPL的價格低于1美元，持有的AMPL價值在因為價格下跌而縮水的同時，用戶手中的AMPL代幣數量還會減少，這會擴大用戶的恐慌情緒，導致進一步的拋售。在下跌時，AMPL很容易形成死亡螺旋；在上升時，容易形成螺旋上升。

因此，在牛市時，AMPL的表現通常會優于其它加密貨幣，但在熊市中同樣會表現較差，相當于市場的放大器。2020年7月，AMPL的數量增發了57倍，在價格下跌58%的情況下，市值反而增長了23倍。

Yam的出現將市場的熱度帶到了高潮，Yam的代幣通過挖礦公平發放，同時代幣還可以用于治理。但在上線一天多之后，Yam因為因為rebase的邏輯錯誤而宣告失敗，之后的Yamv3版本保留了rebase功能，但不如AMPL純粹。Yam每次正向rebase產生的5%將不會分配給用戶，而會直接在Uniswap的YAM-ETH交易對中賣出，換出的ETH存入國庫。

隨后，又出現了Antiample這種代幣只減少不增加的項目，以及錨定其它加密貨幣的項目，如錨定LINK的SoftLink。很多仿盤來得快，去得也快，已經消失在人們的視野中。

CoinDCX推出DeFi移動應用程序Okto:金色財經報道，印度加密貨幣交易所CoinDCX于周五推出了去中心化金融(DeFi)移動應用程序Okto，旨在緩解加密消費者向DeFi的過渡。Okto的目標是幫助用戶“通過其內置錢包安全地導航DeFi并從多個DEX跨鏈訪問數千個代幣”，并“隨時隨地交換加密貨幣，并通過訪問DeFi中最好的流動性池來最大化其收益。”該產品是無密鑰的，因為用戶只需要一個基本的電子郵件和電話號碼，這些號碼由多方計算(MPC)技術保護，用戶可以避免管理冗長的私鑰。（coindesk）[2022/8/26 12:50:30]

此前PANews曾分析過Rebase類代幣，可點擊閱讀了解更多。《透視Rebase類代幣：非對稱機會成博弈窗口，緊縮比擴張更常見》

2.以EmptySetDollar為代表的質押鎖倉類

ESD目前供應量5.1億，市值3.78億美元，盡管ESD的價格已經從高點下跌了接近一半，EmptySetDolla的市值依然超越了Ampleforth，是目前市值最高的算法穩定幣項目。ESD既是其中的穩定幣，也可以代表通過DAO申領增發的代幣的股權，通過抵押ESD允許用戶獲得供應增加以及參與治理的獎勵。

ESD的價格穩定性同樣基于一種彈性供應模型。當ESD價格高于1美元，協議需要增加供應量時，會鑄造新的ESD代幣，這些代幣會被分給質押者；如果此時系統中有尚未償還的債務，則會優先償還這些債務。當ESD的價格下跌時，用戶可以選擇銷毀ESD以優惠價格購買債券，若價格再次高于1美元，債券可以1:1贖回ESD。如果在債券購買后的30天內沒有被贖回，這些債券將被銷毀，對應購買債券的資產將全部損失。

以太坊Kiln測試網將于9月6日關閉:8月20日消息，據以太坊核心開發人員Tim Beiko在社交媒體上透露，以太坊Kiln測試網將于9月6日主網激活Bellatrix的時候關閉，目前網絡幾乎已經沒有任何交易。今年六月以太坊基金會宣布棄用Ropsten、Rinkeby和Kiln等測試網絡，并預留了時間供用戶和開發人員在完全關閉之前完成遷移。[2022/8/20 12:37:39]

在ESD發行的前30天，ESD的價格預言機被設定為1.1USDC，在這期間，ESD的供應量每8小時增加10%。ESD的早期參與者獲得了上百倍的收益。

與其它項目不同，EmptySetDollar還引入了鎖倉機制。在系統沒有債務的情況下，增發的ESD并不會直接分發給ESD的持有者，而是會獎勵給質押ESD以及UniswapESD-USDC的LPtoken的質押者。退出時，ESD與LPtoken的解鎖時間分別為15epochs和5epochs。因為鎖定了大量的ESD，在ESD的市值已經達到數億美元時，外部流通的ESD也極少，這也是ESD被很多人認為是資金盤的原因，這種機制在下跌時很容易造成死亡螺旋。

鑒于當前ESD的供應量已經很高，無論是否高于1美元，參與ESD的性價比都不好，購買債券更是存在本金全部損失的風險。

各種各樣的算法穩定幣仿盤在近段時間特別瘋狂，DynamincSetDollar就是其中的一個，DSD與ESD的機制基本完全相同，只是修改了幾個參數，其中epoch的時間由ESD的8小時改為了2小時。目前DSD的供應量也已經達到1.41億，流通市值1.21億美元。

3.以BasisCash為代表的多代幣類

BssisCashfork自因監管而關閉的一個項目Basis，BasisCash將其權益代幣獨立了出來，此外還保留了債券，因此協議中共包含三種代幣，BasisCash、BasisShare和BasisBond，其中BAB是不可轉移的。BAC是其中的穩定幣，錨定1美元；BAS為權益代幣，可以分配新鑄造的BAC代幣；BAB為債券，BAB的價格等于BAC價格的平方，比如BAC為0.7美元時，BAB的價格為0.7BAC。

與ESD一樣，當BAC高于1美元時，系統首先允許債券持有者贖回BAC。如果此時還有BAC生成，則以鑄幣稅的形式分配給Boardroom，用戶抵押BAS來賺取BAC的每日鑄幣稅。

BasisCash中的代幣以公平的形式分發，一開始向5個穩定幣池發放共發放5萬BAC，BAS獎勵給BAC-DAI和BAS-DAI的UniswapLPtoken質押者。

不同的是，BasisCash分離了穩定幣與權益代幣，這樣BAC將不受權益代幣拋壓的影響。同樣是質押代幣收取鑄幣稅，若ESD的質押者要解除質押并在市場上賣出，ESD在二級市場上的價格將會下跌。但在BasisCash中，BAS的拋售并不會直接影響BAC的價格。這樣BAC的價格將會比ESD更加穩定，BAC也更加實用。

目前BasisCash已經上線超過30天，BAS也經過了第一次減產。在減產之時，BAS的價格不斷拉升，吸引了很多用戶。

因為BasisCash的熱度，市場上出現了各種各樣的仿盤。其中以BasisDollar與MithCash受到的關注最多，它們相比BasisCash只是修改了部分參數。比如MithCash在前期MIC的產出中，將礦池數量增加到了16個。穩定幣池除了常用的法幣抵押型穩定幣外，還增加了算法穩定幣ESD、BAC、FRAX；社區池除了項目方自己的MITH以外，還有YFI、COMP、LINK、AAVE等其它7種DeFi代幣。因此，MithCash吸引了非常多的社區支持，挖礦熱度可能趕超Yam。在上線15分鐘時，MithCash中就已經鎖定了2億美元的資金；上線4小時，鎖定資金達到了8億美元。一張疑似FTXCEOSam的地址詳情圖片顯示，該地址共有1.29億美元的資金在挖取MIC和MIS。

4.以Frax為代表的部分算法穩定幣

Frax是首個部分算法穩定幣項目，在現有算法穩定幣的基礎上，增加了使用部分穩定幣作為抵押資產的概念。Frax中有兩種代幣，穩定幣FRAX和治理代幣FXS。鑄造穩定幣FRAX需要消耗穩定幣USDC和治理代幣FXS，在創世階段只需要消耗USDC。初始時抵押率為100%，即全部使用USDC抵押鑄造FRAX，之后抵押率每小時調整一次，若FRAX價格大于1美元，則降低抵押率，增加FXS在其中的份額；若FRAX低于1美元則升高抵押率。抵押率每小時調整一次，每次調整0.25%。

按照預期，在上線之后，由于算法穩定幣的熱度以及FXS的稀缺，抵押率將不斷降低，而FXS的價格將不斷上漲。而在實際過程中卻沒有達到預期，其中有一些地方值得思考。

Frax項目有私募，并且會很快解鎖一部分，參與不夠公平，導致缺乏大資金的入場。

即便如此，FRAX的鑄幣量也在1小時內超過了2000萬美元，但由于存在FRAX-ETH交易對，Frax上線不久后恰逢ETH下跌，導致FRAX被動下跌而不足一美元，抵押率逐漸上升至100%，FXS消耗不足。

雖然項目中設有價格穩定機制，但鑄幣和贖回時都會被系統扣除部分費用，因此在FRAX價格低于1美元時，由于成本過高，套利者并沒有意愿從市場上回購FRAX，再銷毀FRAX贖回USDC。

由于FRAX價格低于1美元，導致FXS不能很好的利用，在上線不久后Frax即進入類似死亡螺旋的情景，直至FRAX重新回到需要100%的USDC抵押的狀態，FXS在短時間內從20多美元跌至5美元。好在項目在上線之前就已經獲得了很高的關注，ETH的上漲與其它項目支持使FRAX的價格重新回到1美元以上。現在FRAX的供應量已經達到7600萬，抵押率也降至88.75%，這意味著鑄造FRAX需要消耗11.25%的FXS，FXS的價格也回到了7美元。

總結

當前的算法穩定幣項目都還處于實驗階段，并不能實現價格的穩定，甚至會放大市場的波動。從目前的格局來看，只有以太坊網絡中的項目獲得了較大的資金支持，而其它區塊鏈上的項目可能只有幾百萬美元的鎖倉。算法穩定幣非常依賴機制的創新，某些機制直接來自于學術論文，如果能夠設計出足夠優秀的機制，可能引發算法穩定幣的應用。此外，在算法穩定幣的LPtoken挖礦階段，特別依靠博弈論相關的專業知識，普通用戶在初始時可用穩定幣參與。

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