SYN:五分鐘了解杠桿 ETF DeFi 交易平臺 SynLev

加密版本的杠桿ETF金融工具，無需保證金，也不會有清算風險。

撰文：LeftOfCenter，本文感謝鏈上期權協議FinNexus聯合創始人兼CFORyanTian提供的反饋和洞見。

為加密世界提供類似于傳統金融市場的金融產品和服務，對于加密市場的健康和成功至關重要。SynLev的目標是為加密世界提供類似于傳統金融中的杠桿ETF，初始支持加密資產，未來將擴展至股票、指數和大宗商品資產。

SynLev的亮點是允許加密貨幣用戶自由創建基于特定資產的杠桿頭寸，無需保證金，也不會有清算風險。為了維持系統的穩定，SynLev推出了流動性挖礦獎勵，并采用了一種獨具創意的自適應杠桿機制和「購入獎勵和賣出懲罰」機制，那么，SynLev值得參與嗎？有何風險？請閱讀今天的鏈聞五分鐘系列。

1，SynLev是什么？

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SynLev是基于以太坊的去中心化杠桿代幣平臺，提供加密版本的杠桿ETF金融工具，允許加密貨幣交易者以1.5至4.5倍的杠桿做多或做空ETH。

和FTX的杠桿代幣機制類似，SynLev目前允許用戶基于特定加密資產自由創建默認3倍的杠桿頭寸，無需保證金，也不會有清算風險。比如，用戶可以使用ETH作為抵押品鑄造一個三倍做多ETH的BULL代幣，如果ETH上漲1%，ETHBULL就上漲3%，ETH每下跌1%，ETHBULL就下跌3%。

不過，和FTX不同，SynLev是抗審查性、透明、無需許可和KYC的，相比于現貨交易，這種特性對于金融衍生品更加重要，因為后者涉及到杠桿化交割，涉及的資金量和風險往往被放大數倍，一旦出現中心化欺詐事件，導致損失會更大。

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2，無需保證金，也沒有清算風險

除了去中心化之外，SynLev的一個重要特點是無需保證金，也沒有常見的杠桿清算風險。

SynLev是如何實現這兩點的呢？

根據SynLev官方發布的文章，這主要通過一種非連續性的價格計算實現，該資產價格會同步Chainlink的最新價格更新，從而會獲得時間延遲來重新調整杠桿倍率，維持杠桿率在1.5到4.5倍的范圍，從而保證在即使價格大幅波動下，無需追加保證金，也沒有清算歸零的風險。

那么，SynLev獨具創意的自適應杠桿機制是如何運行的呢？

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SynLev自適應杠桿機制在SynLev中，目標杠桿是指該資產對的預期杠桿，通常為3倍，而實際達成的杠桿）可能會基于不同資產和具體情況自動調整，實際杠桿La取決于凈資產比率K值的變化。

一個資產對的實際杠桿由以上兩個公式決定

在任何時間，一個3倍杠桿代幣資產的實際杠桿永遠都不會高于4.5倍，也不會低于1.5倍。

為了降低任意杠桿資產價格的歸零壓力，SynLev實施了損失限制，該限制規定在任何給定的價格周期內，資產價格的下跌幅度均不得超過90％。

購入獎勵和賣出懲罰為了提高穩定性并確保實際杠桿盡可能接近目標杠桿，系統可對損失限制進行調整，此外，另一個可調整的參數是凈資產比率K值，SynLev采用了「購入獎勵和賣出懲罰」機制來激勵實際杠桿等于目標杠桿，從而保證k值盡可能接近于1。

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該機制的原理是這樣的：當一種杠桿代幣資產被出售和銷毀，導致K值大于1，系統將觸發賣出懲罰機制，罰金數目由以下等式3定義。所有賣出產生的罰金都轉入一個平衡基金，被用于購入獎勵。賣出罰金可變化，硬頂為15％。

為了獲得這些罰金獎勵，交易者會買入和鑄造該杠桿代幣資產，從而推動K值重新趨于1，買入者獲得的獎勵由以下等式4確定。買入獎勵的多少取決于產生的賣出罰金數目。

也就是說，杠桿代幣的凈資產比率K值偏離目標值1越多，產生的罰金就越多，這時候就會產生足夠的動機吸引交易者過來買入，從而將K值重回目標值1。

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3，有什么風險？

SynLev允許交易者選擇任何支持的交易對存入ETH創建虛擬的BULL和BEAR代幣成為流動性提供者，這些虛擬代幣被存于金庫合約中，用于穩定特定的資產對。為了確保了流動性提供者永遠不會看漲或看跌價格走勢，每當池子中新增或減少流動性，池子都會進行一次重平衡，維持BULL或BEAR代幣的凈值比率為1：1。

作為回報，流動性提供者基于存入的ETH數量獲得相應的LP份額，該份額代表的是該流動性提供者在虛擬BULL和BEAR代幣總量中占有的份額，憑借該LP份額憑證可獲得該交易對買賣交易生成費用的一半，賺取的費用可隨時提取，且不會從資產對中消除流動性，以及SynLev所有交易費用的0.2％。

這么做的好處是顯而易見的，即在SynLev中進行杠桿交易不需要單個交易對手，實際上一種特定資產的BEAR代幣的對手方是該資產的BULL代幣加上流動性提供者的全部資產凈值，這可大大降低交易對手的風險。此外，每一種特定資產的交易對是分離開來，因此劇烈的價格波動不會影響整個系統的流動性。

不過，SynLev系統中最大風險承擔者實際上是流動性提供者。由于所有流動性提供者共享LP份額價格，因此一旦某種資產波動過大，導致看漲和看跌的量大幅偏離，讓兩邊的杠桿倍數不同，這會導致BULL代幣和BEAR代幣的杠桿倍數不同，最終影響LP份額價格下跌，這意味著作為平衡作用的流動性提供者變相承擔了系統風險。

正如SynLev在「SynLev流動性工作原理」一文中呈現的案例演示一樣，如果市場中未償還的BullToken多于未償還的BearToken，并且ETH價格上漲，此時LP份額價格就會下跌。

在這種情況下，市場情緒看漲，交易者會通過SynLev鑄造更多BullToken。比如，目前有100ETH的未償還BullToken，50ETH的未償還BearToken和400ETH的流動性。此時，在3.3倍的BearToken杠桿倍率下，如果ETH價格上漲1％，BearToken凈值將下跌3.3％。此時，通過SynLev自動調節的杠桿機制，Bull代幣凈值增至102.75ETH，Bear代幣凈值減少至48.35ETH，流動性變凈值減少至398.9ETH。最終導致LP凈值份額價格下跌0.275％。

實際上，由于近期ETH漲幅過高，導致SynLev目前以太坊資產池的LP凈值份額價格下跌至0.6462ETH，意味著流動性提供者虧損率達36%。

在SynLev中，流動性池的主要功能是幫助真正的Bull代幣和Bear代幣持有人平抑風險，提高其兌現能力，雖說是流動性池子，但實際上LP并沒有參與交易，可以說是承擔了系統中的大部分風險。一旦市場看漲和看跌情緒偏差過大，就會被動承擔單邊風險。

目前來看，僅僅是手續費和挖礦激勵還遠遠不夠，只有增加充足的激勵，激勵更多交易者參與流動性挖礦，將資產池子做大，才有可能將這種風險降至盡可能低。

來源鏈接：synlev.medium.com

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