USD:簡析 YFI 創始人新作 StableCredit 運作機制與特性

原文標題：《AC推出新產品StableCredit》

早在8月，AC就提出了StableCredit的概念，我在文章?YFI的星辰大海?中有過簡單介紹，本次AC發文，說明醞釀4個多月的想法要正式實施了。

簡單說StableCredit是一個基于抵押型穩定幣設計的存借貸與AMM綜合運用協議，思路借鑒了?ARCx，抵押萬物發債。

舉個例子說明：

用戶將價值100萬的房子抵押給YFI，YFI給用戶100萬的穩定幣貸款額度。這個穩定幣貸款額度可以用來借出其他資產，比如一輛汽車。與此同時，協議會根據房子的投放收益來給用戶分潤。當房子價值上漲時，用戶手里的借貸額度還可以向上浮動。

這個模式跟?UniswapMaker?很類似。用當下的場景做類比的話，就是用戶將ETH存進Uniswap做市，賺收益的同時，Uniswap還會給你一筆錢讓你花。這是不是很爽？

下文將對AC的文章做進一步解讀：

基本概念

AC文章開頭，先介紹了幾個基本概念，包括：

Beosin：Skyward Finance項目遭受攻擊事件簡析:金色財經報道，根據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全風險監控、預警與阻斷平臺監測顯示，Near鏈上的Skyward Finance項目遭受漏洞攻擊，Beosin分析發現由于skyward.near合約的redeem_skyward函數沒有正確校驗token_account_ids參數，導致攻擊者5ebc5ecca14a44175464d0e6a7d3b2a6890229cd5f19cfb29ce8b1651fd58d39傳入相同的token_account_id，并多次領取了WNear獎勵。本次攻擊導致項目損失了約108萬個Near，約320萬美元。Beosin Trace追蹤發現被盜金額已被攻擊者轉走。[2022/11/3 12:12:36]

抵押型穩定幣，典型代表Maker的DAI

借貸協議，典型代表?Aave、Compound

自動做市商，典型代表Uniswap、Sushi

單邊AMM，典型代表：DoDo、CoFiX

安全團隊：Audius項目惡意提案攻擊簡析，攻擊者總共獲利約108W美元:7月24日消息，據成都鏈安“鏈必應-區塊鏈安全態勢感知平臺”安全輿情監控數據顯示，Audius項目遭受惡意提案攻擊。成都鏈安安全團隊簡析如下：攻擊者先部署惡意合約并在Audius: Community Treasury 合約中調用initialize將自己設置為治理合約的監護地址，隨后攻擊者調用ProposalSubmitted 提交惡意85號提案并被通過，該提案允許向攻擊合約轉賬1,856w個AudiusToken，隨后攻擊者將獲得的AudiusToken兌換為ETH，總共獲利約108W美元，目前獲利資金仍然存放于攻擊者地址上（0xa0c7BD318D69424603CBf91e9969870F21B8ab4c）。[2022/7/24 2:34:31]

利用率，可以理解為抵押率或清算線，是借貸類協議的核心數據

這里可以單獨說下利用率，AC支出當利用率為0%時，借1DAI就是1DAI，沒有溢價。當利用率為90%時，借1DAI的成本要大于1DAI，就是借1DAI，可能實際得到0.98DAI，存在溢價。

慢霧：Harmony Horizon bridge遭攻擊簡析:據慢霧安全團隊消息，Harmony Horizon bridge 遭到黑客攻擊。經慢霧 MistTrack 分析，攻擊者（0x0d0...D00）獲利超 1 億美元，包括 11 種 ERC20 代幣、13,100 ETH、5,000 BNB 以及 640,000 BUSD，在以太坊鏈攻擊者將大部分代幣轉移到兩個新錢包地址，并將代幣兌換為 ETH，接著將 ETH 均轉回初始地址（0x0d0...D00），目前地址（0x0d0...D00）約 85,837 ETH 暫無轉移，同時，攻擊者在 BNB 鏈暫無資金轉移操作。慢霧 MistTrack 將持續監控被盜資金的轉移。[2022/6/24 1:28:30]

這個現象用AMM解釋會非常清晰，當DAI和債務1:1添加到50:50的AMM池時，對債務的需求越多，交易滑點就越高，這也就解釋了溢價的存在。

穩定幣信貸

StableCredit是一個結合了代幣化債務穩定幣、借貸、AMM和單邊AMM的協議，以創建一個完全去中心化的借貸協議。

安全公司：Starstream Finance被黑簡析:4月8日消息，據Agora DeFi消息，受 Starstream 的 distributor treasury 合約漏洞影響，Agora DeFi 中的價值約 820 萬美金的資產被借出。慢霧安全團隊進行分析后以簡訊的形式分享給大家。

1. 在 Starstream 的 StarstreamTreasury 合約中存在 withdrawTokens 函數，此函數只能由 owner 調用以取出合約中儲備的資金。而在 April-07-2022 11:58:24 PM +8UTC 時，StarstreamTreasury 合約的 owner 被轉移至新的 DistributorTreasury 合約(0x6f...25)。

2. 新的 DistributorTreasury 合約中存在 execute 函數，而任意用戶都可以通過此函數進行外部調用，因此攻擊者直接通過此函數調用 StarstreamTreasury 合約中的 withdrawTokens 函數取出合約中儲備的 532,571,155.859 個 STARS。

3. 攻擊者將 STARS 抵押至 Agora DeFi 中，并借出大量資金。一部分借出的資金被用于拉高市場上 STARS 的價格以便借出更多資金。[2022/4/8 14:12:38]

用戶可以提供任何資產并創建名為StableCreditUSD的代幣化信用。

Harvest.Finance被黑事件簡析:10月26號，據慢霧區消息 Harvest Finance 項目遭受閃電貸攻擊，損失超過 400 萬美元。以下為慢霧安全團隊對此事件的簡要分析。

1. 攻擊者通過 Tornado.cash 轉入 20ETH 作為后續攻擊手續費；

2. 攻擊者通過 UniswapV2 閃電貸借出巨額 USDC 與 USDT；

3. 攻擊者先通過 Curve 的 exchange_underlying 函數將 USDT 換成 USDC，此時 Curve yUSDC 池中的 investedUnderlyingBalance 將相對應的變小；

4. 隨后攻擊者通過 Harvest 的 deposit 將巨額 USDC 充值進 Vault 中，充值的同時 Harvest 的 Vault 將鑄出 fUSDC，而鑄出的數量計算方式如下：

amount.mul(totalSupply()).div(underlyingBalanceWithInvestment());

計算方式中的 underlyingBalanceWithInvestment 一部分取的是 Curve 中的 investedUnderlyingBalance 值，由于 Curve 中 investedUnderlyingBalance 的變化將導致 Vault 鑄出更多的 fUSDC；

5. 之后再通過 Curve 把 USDC 換成 USDT 將失衡的價格拉回正常；

6. 最后只需要把 fUSDC 歸還給 Vault 即可獲得比充值時更多的 USDC；

7. 隨后攻擊者開始重復此過程持續獲利；

其他攻擊流程與上訴分析過程類似。參考交易哈希：0x35f8d2f572fceaac9288e5d462117850ef2694786992a8c3f6d02612277b0877。

此次攻擊主要是 Harvest Finance 的 fToken(fUSDC、fUSDT...) 在鑄幣時采用的是 Curve y池中的報價(即使用 Curve 作為喂價來源)，導致攻擊者可以通過巨額兌換操控預言機的價格來控制 Harvest Finance 中 fToken 的鑄幣數量，從而使攻擊者有利可圖。[2020/10/26]

具體創建流程如下：

提供一定金額的USDC

調用USDC價格預言機，確定1個USDC的美元價值

協議鑄造相應美元價值的StableCreditUSD

將USDC和StableCreditUSD按照50：50的比例提供到AMM

該協議計算系統利用率，最高可達75%

所提供的USDC的利用率以StableCreditUSD的形式計算

此時，用戶得到的StableCreditUSD就是「借貸信用」。可以用它來借貸通過AMM抵押的其他資產。所以如果有其他用戶提供LINK作為抵押，你可以通過「賣出」借貸信用來借貸LINK。當你想還債的時候，你可以把LINK「賣」回去換成StableCreditUSD，還清債務，然后收到你的USDC。

實際案例

下面舉幾個具體實例來說明這個過程：

用戶A提供1000DAI進行借款：

將1000DAI存入StableCredit協議

系統調用預言機查詢DAI價值1020USD

系統鑄造1020個USD

系統將用戶A的1000DAI和1020USD添加到AMM

系統計算利用率，最高為75%

系統為用戶A提供75%額度的借貸信用，即1020*0.75=765StableCreditUSD

此時用戶A提供了1000DAI，得到765個StableCreditUSD。

用戶B提供2個ETH進行借款：

將2ETH存入StableCredit協議

系統調用預言機查詢ETH價值1400USD

系統鑄造1400個USD

系統將用戶B的2ETH和1400USD添加到AMM

系統計算利用率，最高為75%

系統為用戶B提供75%額度的借貸信用，即1400*0.75=1050StableCreditUSD

此時用戶B提供了2ETH，得到1050個StableCreditUSD。

同理，有用戶C提供了1個WBTC，得到26000個StableCreditUSD；用戶D提供了1個YFI，得到了23000個StableCreditUSD，等等…

此時系統中存在多個借貸AMM池：

DAI:StableCreditUSD

ETH:StableCreditUSD

YFI:StableCreditUSD

WBTC:StableCreditUSD

其他各類用戶添加的抵押資產池

用戶A想借出1個ETH，于是他將525個StableCreditUSD提供給AMM，得到1個ETH。用戶幣想借出500DAI，他將510個StableCreditUSD提供給AMM，得到500個DAI。

他們想要贖回本金時，是需要向提供償還對應借出資產即可從LP中提取本金。當提取本金時，系統會燒毀對應數量的StableCreditUSD。比如，用戶A贖回1000DAI，此時系統會調用預言機價格，假設此時價格仍為1020USD，協議將燒毀對應數量的StableCreditUSD，以保證整個借貸資產的平衡。

這個贖回并燒毀StableCreditUSD的過程，AC文章中并沒有提，是我個人的猜測和判斷。主要依據是EMN當時的設計，也是鑄造信貸和銷毀信貸，遺憾的是當時被黑客利用導致項目沒有繼續。

StableCredit的優勢

StableCredit的設計充分利用了代幣化債務、借貸、AMM的特點，相對單獨存在AMM和借貸協議具有很多優勢：

首先，系統的借貸利率實際是根據需求自動平衡的，用戶需求多的借出資產，在償還時會支付更高的利息。原理是需求多資產，在AMM中被賣出更多，用戶在償還借貸購買對應資產時，會支付更多的StableCreditUSD。

StableCreditUSD類似于Uniswap的ETH，是AMM全部池交易的中間介質，這就讓借貸信用可以享受交易手續費，間接的實現了資產提供者收取利息。即借貸用戶支付的交易手續費和交易滑點等溢價，間接的提供給了代幣提供者。

如果用戶只提供代幣而不進行借貸，會一直積累整個系統的借貸溢價，也就實現了存款收益。

這種方式還實現了非常優美的借貸最大化利用率，像AAVE這些借貸協議，一旦用戶的抵押率達到紅線便會被清算。StableCredit的模式基本不存在被清算風險，只有相對的整體系統風險，即利用率。

舉例來說：用戶A存入的1000DAI，得到765個StableCreditUSD。之后他全部用于借出ETH，根據之前的案例，計算得出可借765/700=1.09個ETH

假設經過1個月，ETH價格上漲至1000，用戶償還1.09個ETH，會得到1.09*1000=1090StableCreditUSD。此時用戶償還765StableCreditUSD，可贖回1000DAI。

經過以上過程，我們發現用戶最初抵押了1000DAI，得到了75%的購買力，然后他購買了ETH，享受了ETH價格上漲的紅利，當他結清頭寸時，最終收回本金1000DAI，同時還結余1090-765=325USD。

但其實我這個案例有些過于理想，在真實的系統運行環境中，由于套利者的存在，StableCreditUSD與各類資產的匯率會實時的通過AMM交易進行調整，因此在抵押和贖回過程中，不可能是按照原比例兌換。

以上的一些內容純粹是我個人根據一些零散信息拼湊后的猜想，具體StableCredit的運作模式，還要等系統正式上線后再來詳細驗證。

但不難想象，這樣的一種設計，絕對能釋放更多的購買力，吸收更多的流動性。

寫在最后

之前文章中我也有說，StableCredit的設計，是YFI整個戰船中非常關鍵的一環，它為整個金融帝國提供了一個吸收流動性的接口，最終可能發展成為流動性黑洞。

通過大量的吸收存款，疊加?yearn?的智能理財服務，yearn的愿景正在一步一步實現。

簡單說，YFI的愿景是要讓「收益最大化」。

AC的初心一句話概括，「獲得持續安全穩定便捷的最大化收益」。

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Luna