比特幣:執行價格10萬美元一枚的比特幣期權，意味著什么？| TokenInsight

前言

執行價$100,000的期權合約看似荒謬，但實際并非如此。對于該合約買賣雙方而言，均可通過特定策略，實現盈利與風險控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，執行價高達$100,000的看漲期權。截止到12月21日，也就是上線5天后，累計交易量已達25.3萬美元，其中最大單筆交易的交易額達到81.6張合約。

這最大的單筆交易意味著：交易的買方花了約8萬美元，購買了在2021年9月24日能夠以單價10萬美元購買81.6個比特幣的權利。當然這個買方也可以在中間把這個權利賣掉，或者在未來選擇放棄該權利。

交割價格如此之高的期權合約被稱為“深度虛值期權”，一般而言，交易這種合約并不是理性投資者的選擇。但TokenInsight對該合約的相關要素和交易記錄進行了分析，發現：

TeraWulf董事長兼首席執行官Paul Prager發表公開信:金色財經報道，TeraWulf董事長兼首席執行官Paul Prager發表公開信，公開信稱，過去的一年對于 TeraWulf 和整個加密行業來說是轉型的一年。去年，我們的管理團隊向公司投資了超過 1500 萬美元的個人資本。此外，盡管今年取得了重大進展，但仍有許多工作要做。隨著我們過渡到2023年并努力執行我們的計劃并追求增長，我們將明確幾個優先事項：

1.實現我們在 2023 年第一季度擁有 49,000 個礦工（5.5 EH 哈希率）的目標。

2.利用我們 0.035 美元/千瓦時的混合電力成本，這比行業平均水平低 30%?1。

3.通過執行我們最近宣布的成本削減計劃來優化我們的盈利能力。

4.擴展我們向市場提供的網格服務套件。

5.支持以更具協作性的方式進行監管和對規則進行深思熟慮的校準。[2023/1/5 9:53:31]

·低于5張的小額交易占據成交主流，但大額交易貢獻了絕大部分交易量；

Uniswap創始人和Paradigm開發者合作構建新做市系統 用以執行大型交易:Uniswap創始人Hayden Adams和兩名Paradigm開發者DaveWhite和Dan Robinson正在構建一個做市系統，用于在以太坊上執行大型交易。該做市系統名為時間加權平均做市商（TWAMM），將長期訂單分解成無數個無限小的碎片，并隨著時間的推移在其嵌入式AMM上順利執行。目前這個想法還處于早期階段，Dave White呼吁更多開發者參與進來。（TheBlock）[2021/7/29 1:22:41]

·$100,000合約受市場歡迎程度尚可，高于多款同期交割合約；

·理論上，購買該合約的大多數投資者可以獲得收益，且損失有限。

截至12月21日12:00，已有61筆交易成交，總交易量達25.3萬美元，最大單筆交易額達81.6張合約

共為2020 | Block.one首席執行官：Block.one希望能夠進行融合化發展:金色財經現場報道，2020年6月21日，由金色財經主辦的共為2020·區塊鏈創新應用論壇在深圳拉開帷幕。Block.one首席執行官Brendan Blumer、金色財經CEO安鑫鑫就《Block.one、EOSIO和區塊鏈未來》進行現場連線。

Block.one首席執行官Brendan Blumer指出，Block.one希望進行融合化發展。用來建立更好的數據庫之外，區塊鏈現有的性能也大大提升，將來可能會允許用戶在幾秒鐘內進行數以百萬計的交易，融合用戶、代幣，讓代幣用戶對于網絡如何發展有自己的發言權，通過結構化創造價值，再將價值回歸到用戶身上；融合不同地區，將相同的、不同的各方利益融合在一起，共同發展。[2020/6/21]

下圖展示了$100,000看漲期權推出后的交易分檔位對比。根據Deribit的合約張數計算方法，TokenInsight將每筆交易劃分為四檔：0～1張，1～5張，5～10張，大于10張，對其進行統計分析。目前，低于5張的交易占據主流，占據總成交筆數的74%；大于10張的交易僅8筆，但該檔位的交易量則占據了總交易量的60.73%；而如果將5張以上定義為大額交易，則大額交易占據總交易量的百分比高達85%。

聲音 | 推特首席執行官：比特幣將繼續被更廣泛地采用，但“不具備貨幣功能”:9月4日，Square和推特的首席執行官Jack Dorsey在接受澳大利亞金融評論的采訪時表示，比特幣（BTC）將繼續被更廣泛地采用，但將它視為一種貨幣還為時尚早。Dorsey稱，比特幣“不具備貨幣功能”，比特幣的高峰和低谷使其就像一種投資資產，相當于黃金。我們需要做的是讓它更有用，可以作為一種貨幣使用，但目前還沒有。Dorsey表示，一旦加密貨幣成為互聯網的貨幣，Square將更多地關注增加價值的服務，而不是那些能夠讓錢轉移的服務。[2019/9/5]

$100,000合約交易筆數按檔位分布比例，來源：TokenInsight

$100,000合約交易量按檔位分布比例，來源：TokenInsight

截至12月21日12:00，最大的一筆訂單發生在北京時間12月20日午夜，單筆交易量為81.6張，合約期權費總額折合BTC現價超8萬美元，面值達196萬美元左右；而未平倉量也達到192.5BTC，約合461萬美元。

瑞士執行委員會要求對加密貨幣 E-Franc進行研究:據ethnews消息，近日，瑞士七人執行委員會表示支持議員的呼吁，要求對加密貨幣E-Franc的收益和風險進行研究。瑞士聯邦委員會認為，加密貨幣E-Franc面臨最主要的挑戰是法律和貨幣政策，因此需要審慎的研究討論。該國經濟部長Johann Schneider-Amman表示，瑞士應該成為一個“加密貨幣國家。”[2018/5/18]

值得注意的是，目前成交的所有交易記錄均為看漲期權，無看跌期權。

目前該合約價格相對便宜：相較于同樣在9月24日結算的其他合約，該合約的賣價為0.043BTC，要價為0.041BTC，綜合價格在1100美元左右/張，而$32,000執行價的合約價格已經超過5600美元/張。

從同一時間到期的一系列交割合約產品看，$100,000執行價合約的受歡迎程度并不低。以未平倉量作為指標，可以發現目前該合約的未平倉量排在第八位，高于$48,000、$64,000等執行價的合約。

Deribit9月24日到期合約買賣價格對比，來源：deribit.com

顯然，執行價達到$48,000的可能性要遠高于達到$100,000的可能性，而$100,000合約的投資價值，顯然不止是合約到期溢價收益那么簡單。

TokenInsight采訪了Deribit亞洲商務負責人Lin。

相較于傳統市場，在數字資產市場虛值看漲期權成交比例較大，這也是數字資產市場的一大特點。這意味著市場上活躍著非常多看多中長期的投機者。

深虛值看漲期權對于做市商和平臺的壓力較大。一方面，因為期權看漲，對賣方而言風險無限。另一方面，由于深虛值期權的流動性不佳，如果出現兌付，需要交易所使用保險基金止損。因此，某種程度上，投機者可以通過與做市商和交易所的博弈獲取收益，而損失有限，這無疑激發了投機者的積極性，而最近的比特幣牛市更加刺激了投機者。

數字資產交易所風控水平較高，可以在出售深虛值期權的同時，維持合理保證金水平。

Lin，Deribit亞洲商務負責人

合約要素分析：如何通過$100,000執行價的合約獲得收益？

目前，該合約的隱含波動率已經達到100.6%，風險極高，按照傳統的投資策略而言，似乎并不適合投資。

但如果考慮到期權的定義，結合現貨來看，就是另一回事了。

對于合約賣方而言，考慮到比特幣現貨價格目前已超過20,000美元，且價格在持續波動中，但市場情緒是積極的：大多數投資者都相信比特幣會繼續上漲。

那么，賣出一張執行價$100,000的看漲期權，同時持有現貨，將現貨與期權組合在一起時，是一樁近乎“穩賺不賠”的交易：

·假如比特幣價格上漲至10萬美元，而目前持有的現貨僅為2萬美元左右，賣方獲得的收益為期權費+，不考慮通脹折現等外部條件的情況下，賣方依舊能獲得足夠收益；

·假如比特幣價格并未達到10萬美元，合約買方選擇不行權，則合約賣方獲得期權費，如比特幣價格未低于合約成交時當期現貨價格，則合約賣方獲得收益為期權費+，賣方依舊可以獲取超額收益；

·即使出現熊市，比特幣價格下跌，合約買方選擇不行權，則合約賣方依舊可以獲得期權費，用于彌補損失，而只要期權費大于比特幣現貨價差，則依舊可以實現收益保護。

而對于合約買方而言，自然也有相應的盈利策略。

·從技術角度看，目前$100,000合約的執行價遠高于現貨價，這種情況被稱為“深度虛值期權”，這種情況下，合約的價值完全來自于時間價值。而該合約的Greeks值則是Deribit所有合約產品中最低的，這意味著合約的時間價值很高，且以Greeks值衡量的風險相對較低。

由于歐式期權的價格在前期隨著時間變化不斷增加，因此，對于買家而言，可以選擇買入合約后持有一段時間，待合約價格上升后賣出，獲取價差收益。而即使虧損，由于目前期權的價格極低，僅為1100美元/張，因此現在買入的虧損也在投資者可接受范圍內，如果先前投資者同時買入看跌期權，則這些損失甚至可以被對沖。

此外，考慮到期權可通過杠桿進行交易，買賣雙方亦可靈活運用杠桿，在合適的時機將合約收益放大。

總之，對于買賣雙方而言，在牛市下，大部分投資者都是盈利的；即使虧損，虧損也相對有限，而跟潛在的獲利機會相比，這些虧損根本不算什么。

在期權市場，不論是產品的設計者還是交易者，只要熟悉機制，發揮好期權作為風控工具的作用，便可通過自身策略，通過期權產品與其他投資產品的組合實現盈利，抑或是控制損失。

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