DEF:從上帝視角看 DeFi 和 Uniswap

Overview概述

到目前為止，我沒有看到一篇令人滿意的DeFi的技術和業務的研究報告，決定將本內部研究報告分享給大家。本報告以技術分析為基礎描述uniswap業務機制和背后的金融原理。先給出結論：Uniswap是劃時代產品，將區塊鏈的現實價值又推進了一步。類似于大航海時代的西班牙對印第安部落，Uniswap類應用也終將對傳統區塊鏈產品形成壓倒性優勢。有價值標的項目會持續發展，而相對無價值的項目將落沒。物競天擇，適者生存。本系列報告將分三期：

第一期，對可觀察到數據進行橫向和縱向對比，以說明我們的觀點，并做對應的邏輯推理

第二期，根據數據分析結果對新興DeFi項目進行業務分析，證明其內在價值和對相關參與者的影響。該篇將運營金融相關概念討論各項目產生的資產、權益和風險。

數據：ETH平均區塊間隔達到6個月高點:金色財經報道，Glassnode數據顯示，ETH平均區塊間隔剛剛達到6個月高點14.618，此前的6個月高點為13.289。[2023/4/13 14:01:52]

第三期，從技術角度出發，佐證第二期討論的DeFi項目產生業務價值的合理和可行性。該篇將對涉及到的項目進行測試，以etherscan為基礎，將交易、合約、ERC20代幣等技術內容與第二期業務分析結合，揭示背后的本質內容。

上地視角看Uniswap類DeFi項目

普遍認為Uniswap是一個去中心化交易所。它和傳統的去中心化交易所唯一的不同就是擁有自動做市機制，而不是原各類交易所的掛單撮合機制。如果認識只停留在這個現象層面，將錯過很多機會，也無法理解為什么DeFi項目在近期集中爆發。我們先進行業務分析，以開天眼的方式解讀DeFi現象，再通過技術分析佐證Uniswap價值。

MicroStrategy與Silvergate簽訂協議拿回34,619枚抵押的比特幣:金色財經報道，據提交給美國SEC的披露，MicroStrategy已于3月24日和Silvergate Bank簽訂一份預付款、棄權和還款信用和擔保協議，MicroStrategy自愿向Silvergate支付1.61億美元以全面履行貸款和所有其他信貸協議義務，此前貸款所抵押的34,619枚比特幣已歸還給MicroStrategy保管。另據加密KOL@tier10k分析，MicroStrategy公司于2022年3月從Silvergate銀行獲得2.05億美元貸款，本次協議達成意味著Silvergate Bank在這筆交易中大約虧損了4500萬美元。[2023/3/27 13:29:29]

從最易觀察的數據出發看各類項目表現

Avalanche開發團隊Ava Labs推出Android版非托管多鏈錢包:金色財經報道，Avalanche區塊鏈背后的開發公司Ava Labs宣布發布Core Mobile，這是其旗艦非托管多鏈錢包的移動端版本。Core Mobile將首先在Android系統上推出，并計劃于2023年支持iOS。[2022/12/14 21:43:19]

過去我們一直認為各種數字貨幣是沒有錨定價值的，幣值的高低只是控盤能力的表現。除去各交易所的平臺幣有所謂的一點點價值錨定和傳統DeFi資金借貸項目外，就再找不到能證明自己價值的幣圈項目。并且無論哪個交易所也都無法證明那減免的一點點手續費和幣值之間有什么必然的聯系。由于大部分幣圈項目都沒有對應的價值錨定，更談不上價值證明。再無法產生價值的情況下，項目方還要賺錢，只能從韭菜身上想辦法。那么可行的唯一手段就是：「收割」。此類項目上交易所，除了「羊毛黨」流量外很難為交易所帶來價值。交易所最理性的做法就是將流量變現，收取高額的上幣費、各類手續費。如此則開啟難以自拔的惡性循環。這兩年幣圈的情況，相信大家冷暖自知。此類項目有多少？具體數量不好推測，不過可以反問一下。你真心認為有價值的項目有多少？在此重申觀點：有價值標的項目會持續發展，而相對無價值的項目將落沒。下面通過幾類數據的對比說明第一個觀點。以大名鼎鼎的TRX為例，我們從幣值變化和總體排位兩方面進行橫向和縱向對比。首先從市值變化對比。比較沒有價值基礎的TRX、有價值基礎的BNB

數據：幣安銷毀近1億枚USDC:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，99,999,997 枚USDC (價值約100,108,896 美元) 在Binance上銷毀。[2022/11/12 12:53:40]

再對比幣值的歷史排位情況：

TRX最高歷史排位出現在2018年底，最高市值排位8，當前市值排位17

BNB最高歷史排位出現在2個月前，2020年10月，最高市值排位5，當前市值排位9

對比已經很明顯了，TRX乏善可陳，總體在走下坡路。BNB幣值穩定持續上升。以此來說明觀點：有價值標的項目會持續發展，而相對無價值的項目將落沒。同樣道理也適用BNB。如果我們今天論證的這個觀點是正確的，那么未來UNI市值和BNB的市值對比也會像今天我們對比BNB和TRX的結果一樣。

印度今年迄今為止有400多個加密廣告違反其指導方針:金色財經報道，印度廣告標準委員會(ASCI)透露，今年迄今為止有400多個加密廣告違反了其指導方針。在所有投訴中，有419個加密貨幣廣告需要修改，并指出大多數投訴涉及影響者。印度有兩套適用于大多數加密廣告的指南。一個涵蓋了加密貨幣、加密交易所和NFT的推廣和廣告。該標準由ASCI于今年2月發布，并于今年4月生效。另一套指導方針于去年6月生效，對網紅的廣告和營銷活動進行了規范。

今年5月，印度證券交易委員會(SEBI)提議禁止包括名人和運動員在內的公眾人物為加密產品和服務做廣告和背書。證券監管機構還提議，公眾人物在推廣加密產品時的任何違法行為都應被追究責任。（news.bitcoin）[2022/6/29 1:39:00]

我們再深入觀察和推導一下

上面通過數據分析說明了我們的觀點。這里并不想只把分析停留在對TRX和BNB。同樣的道理是對所有的參與者適用的。我們再對傳統上認為有些價值基礎的平臺幣、傳統的借貸類DeFi項目、新興的DeFi項目進行對比分析。由于新興DeFi項目沒有足夠長的歷史市值數據，這里我們換一種分析方法。用成長率這類指標進行對比。TRX這類已經被排除討論了，以成長率這類指標考察，TRX早早就被淘汰。

這里以UNI作為基準，截止到2020年12月1日UNI的市值為8億美金左右。我們以市值8億作為基礎，查看對比的項目經歷了多少天將市值穩定在了8萬美金以上。我們初步認為當幣值經過第一次最高峰漲幅后下跌，再次上漲并且超過8萬美金為幣值穩定在了8萬美金。樣本說明：OKB、HT、BNB歸為平臺幣類項目。UNI、YFI歸為新興DeFi項目。SNX、AAVE、LINK、MKR歸為傳統DeFi項目。歸類方法以該幣啟動時間為依據。

通過”第二次達到8億市值所需天數“這個指標發現如下現象：

100天左右的都是新興的DeFi項目，而傳統項目，無論是交易所平臺還是傳統的借貸類DeFi項目都需要600天左右

傳統項目的持續時間基本在1000天左右

大部分的傳統DeFi項目都是在這一波爆發后，市值才站上8億美金

觀察所有的DeFi項目可以發現，幾乎所有的項目都是同時間將市值穩定在8億美金。

是什么原因促成了這樣的變化呢？我們推測由于新興DeFi項目有區別以往傳統DeFi項目的東西，導致整體DeFi項目全部爆發。以上都是以數據進行的推測，下面將從業務角度出發分析新興DeFi類項目更深的價值。業務價值探討將在下篇研究報告體現。

Conclusion結語

以Uniswap為代表的新興DeFi類項目是劃時代產品。Uniswap類應用也終將對傳統區塊鏈產品形成壓倒性優勢。有價值標的項目會持續發展，而相對無價值的項目將落沒。物競天擇，適者生存。

風險提示：

警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動，標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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