XEN:觀點：注定失敗的XEN與對以太坊的利好

吳說作者 | 劉全凱

本期編輯 | Colin Wu

近幾日，自稱是谷歌第 21 號員工 Jack Levin 創立的項目 XEN Crypto 在海內外社區引起了 FOMO。因獨特的 Proof of Participation（參與證明）挖礦機制，XEN Crypto 將 Ethereum 上原個位數的 Gas 費用抬升至 30 gwei 附近，并仍在持續著。在剛上線之初，面對于這樣新穎的模式，社交媒體上無不稱其為革命，一向追逐熱點的 MEXC 早早便強行上線了 XEN（XEN Crypto 自稱永不上 CEX）。然而僅僅只過了不到 3 天，質疑的聲音卻越來越多，XEN 價格在一天內便跌落了 99%，MEXC 也不得不臨時暫停了其交易。

在我看來，XEN Crypto 是注定失敗的，它低估了羊毛黨的決心，錯誤地將長期持有對等為價值投資。

觀點：BRC20不能被稱為“協議”，因為它無法保護使用它的用戶:金色財經報道，據@AurtrianAjian在社交媒體上表示，像BRC20這樣的東西壓根不能被稱為“協議”，因為它根本無法保護使用它的用戶。但當時我沒有深入了解，我不知道它其實比我想象的還要離譜。從表面上看，BRC20定義了同質化代幣的兩種操作：“鑄造（Mint）”和“轉移（Transfer）”，在每一種操作的每一步中，都需要發起比特幣交易并在交易輸入中寫入銘文（Inscription，通過輸入的見證腳本在區塊中寫入數據）。但是，在BRC20中，這些寫入銘文的交易所形成的交易輸出幾乎沒有任何意義。這就是問題所在。[2023/8/3 16:16:59]

Proof of Participation 挖礦機制

PoP 參與證明，顧名思義，僅僅是字面意思，任何參與 XEN 鑄造的人，都有通過自我處置的全部所有權。簡單淺析一下其原理，XEN 沒有供應量上限，從零供應量開始鑄造，每個地址均可鑄造一次，用戶可以自行選擇鑄造等待期（到期才可以領取）。等待期天數越長，可領取的 XEN 數量越多。等待期結束后，除了領取后出售，還可以將其用于質押挖礦，但只有極少數人選擇這么做。

觀點：FTX崩盤可能導致人們傾向于將資產轉移到個人錢包中:金色財經報道，歐盟議會關于FTX倒閉和對歐盟影響的聽證會正在進行。ESMA風險分析與經濟學主管Steffen Kern表示，我們目前沒有看到金融溢出到更廣泛金融部門的重大風險。相互聯系相對有限，而且該部門總體上仍然相對較小。

DG FISMA副主任Jour-Schroeder則表示，FTX 發生的事情可能導致人們傾向于將資產轉移到個人錢包中，而不是將其存放在交易所，從而引發不同類型的風險。[2022/11/30 21:12:49]

鑄造 XEN 有兩大基本公式是：

1.鑄造數量= log2（全球排名-地址排名）*鑄造等待期*獎勵放大器*（1+早期參與者放大器(%)）

其中，獎勵放大器（AMP）從創世時的 3,000 開始，每天減少 1，直到它達到 1；

早期參與者放大器（EAA,%）從 10% 開始，全球排名每增加 100,000，就會以線性方式減少 0.1%。（這兩數據均可以在官網數據面板實時查看）

觀點：Filecoin礦機銷售已進入瘋狂階段 警惕風險:FIL幣價近期持續攀升，今日大幅上漲超40%。Theodore評論稱，伴隨Fil幣價的猛漲，以及各路礦商營銷團隊的瘋狂炒作，Filecoin礦機銷售已進入瘋狂階段，甚至養老錢也被用于購買Fil礦機，目前階段更需警惕風險。[2021/3/27 19:22:38]

2.等待期限制：全球地址排名≤5000，等待期最大為 100；＞5000，等待期限制=100+log2（全球排名）*15

這意味著越早參與鑄造，即地址排名越低，而參與的地址越多，獲得的 XEN 數量在鑄造等待期期限內就越多；選擇的鑄造等待期天數越長，獲得數量越多。此外，隨著越來越多的地址數量鑄造 XEN，全球排名不斷上升，等待期的上限將以對數形式增長，第 5001 個地址的等待期上限約為 287.5 天。

觀點：涉足比特幣挖礦領域可能會讓伊朗成為最富有的國家之一:巴基斯坦著名電視和視頻主持人Waqar Zaka在推特上表示，現在伊朗政府據說擁有超過45000臺比特幣礦機。這可能會幫助伊朗成為世界上最富有的國家之一，并避免美國施加的經濟制裁。此前有報道稱，伊朗已經解除了對加密貨幣的禁令，并涉足比特幣挖礦領域。政府宣布將購買當地礦工產出的所有比特幣。比特幣支持者Max Keiser認為，伊朗和委內瑞拉進入加密貨幣挖礦市場可能會獲利數萬億美元。（U.Today）[2021/2/8 19:14:45]

盡管 XEN 沒有上限，但是其兩大基本公式均是對數函數。自然傾斜的產出曲線是對數性質的，這意味著隨著參與交互的錢包地址越來越多，想要獲得更多數量的 XEN 的難度將越來越高。因而新參與的地址獲得 XEN 的數量將會越來越少，博弈點在于是否值得增加更多的鑄造等待期來獲得更多的通證。

給予用戶呈現的界面十分簡潔：數據面板-鑄造-質押-記錄-圖表。哪怕是只會用錢包的新手，當其打開這個界面的時候，也會知道如何操作，只需人為選擇等待期然后點擊鑄造即可。

觀點：比特幣不會受美聯儲過度印鈔影響 救助計劃促使公眾轉向加密貨幣:加密貨幣評級機構韋氏評級（Weiss Ratings）區塊鏈分析師表示，比特幣不會受到美聯儲(Fed)過度印鈔的影響。他們本周譴責了美聯儲以7比1的杠桿率購買垃圾公司債券的最新決定。美聯儲上個月宣布的救助計劃將向企業信貸市場再注入7500億美元。這些資金將為大公司提供額外的流動性和信貸。但韋氏評級分析師Bruce Ng和Juan Villaverde在7月1日的一篇文章中指出，這并不能解決美國因冠狀病大流行而萎縮的經濟。分析師稱：“購買與有關聯的大型企業債券(如果不是無止境的救助，這些企業就會破產)并不能創造新的就業機會，也不能產生因大范圍封鎖而損失的數十億利潤。”分析師認為，正是這種救助計劃促使人們轉向比特幣和其他加密貨幣。他們接著說：“這就是為什么比特幣(和其他加密資產)將成為未來貨幣的原因。中央銀行正在摧毀世界上主要的紙幣，地球上沒有任何力量可以阻止它們。”（Decrypt）[2020/7/5]

博弈

XEN 的價值取決于通貨膨脹率與內置分配之間的差異，因為隨著參與地址越多，XEN 鑄造難度越高。價值是由參與方的市場力量創造的，隨著越來越多的市場參與者參與鑄造 XEN，鑄造的 XEN 數量將呈下降，總量逐漸呈穩定趨勢，這在一定程度上起到抑制通貨膨脹率的效果。未來鑄造更多 XEN 的唯一方法是延長獲得鑄幣所需的等待時間。

1.紙手和鉆石手外，還有羊毛黨

因為可以人為的設置等待期天數，有些用戶會選擇 1 天，有些可能會選擇等個上百天領取更多的 Token。選擇 1 天的用戶能更快的領取到他的 XEN，盡管領取的數量遠遠比不上等待上百天的用戶，但勝在項目誕生初期，熱度高，流通小，有炒作，能更快地變現。據了解，對于早期參與鑄造的地址，成本僅僅不到 5u Gas 費，在 MEXC 上線后，能變現獲得 500u 甚至更高，回報率超過 100 倍。

但如果僅僅是紙手和鉆石手，那或許這個實驗還能進行下去。在二者之外，還存在著海量的羊毛黨，動輒數十個地址，他們不惜鑄造 GAS 成本，批量生成大量的地址去鑄造 1d XEN，然后去變現。只要領取數量*市價＞鑄造+領取 GAS（＜10u），羊毛黨就有獲利空間。即便昨天早上才鑄造的地址，到今天早上約有 5 萬個 XEN，放到 $0.0004 的市價，每個地址仍有 10u 的獲利空間。盡管盈利空間已被壓縮的很小，但也抵不住地址量多。在這個獲利空間仍存在的時候，XEN 的價格是不可能漲的，這也是為什么 MEXC 上線后，XEN 價格在 1 天內便跌了 95% 以上。特別是，當后面 100 天到期后，前 5000 個交互的地址又會有一股強拋壓。另外從 XEN 質押量占總量比便可以看出端倪，XEN 質押率僅占 1%，用戶忠誠度非常非常低，基本領取到 Token 后，就直接拋售了。

2.長期持有≠價值投資

對數函數 y=loga x 在前期的斜率非常陡峭，隨著 x 軸（此處 x 是全球排名和地址排名之差，變量是全球排名）的推移，參與鑄造的地址數越來越多，斜率逐漸變得平緩，新增的 XEN 數量越來越少，總量 y 趨于穩定。

由于“谷歌員工”創建的項目所帶來的流量與熱度，讓參與的用戶十分之多，且早期參與者為了獲得更多的 XEN 數量勢必會趁熱度尚在時，瘋狂向他人安利，以帶動更多的用戶進場，從而拉高全球排名與自我地址排名之差。XEN Crypto 并沒有任何對于通脹的措施，僅僅是依賴于對數函數特性的后期，但卻沒有考慮到早期膨脹的通脹量可以瞬間湮滅一個項目，根本撐不到后期。誕生未到 3 天，XEN 的供應量已經從 0 膨脹至超過 40 億，這膨脹速度是十分瘋狂的，早已遠遠大于市場上的買方力量。XEN 價格也因此一落千丈，上線 MXEC 后價格甚至沒撐過 1 天。在經歷過先前 LUNA 脫鉤事件，對于供應量瘋狂膨脹帶來的價格跌跌不休是十分恐怖的，跌了 99% 還有下一個 99%，只要鑄造閘口仍在開放，套利空間仍存在，價格只可能往下走。而即便現在 LUNC 關閘了，也已淪為 MEME 了，市值恐怕也難回巔峰。對于那些長期質押了 LUNA 的機構而言，在供應量膨脹的一剎那，他們手中的 LUNA 的賬面價值便已煙消云散了。

回到 XEN Crypto，即便存在一段套利空間微乎其微，早期用戶未解鎖的時間，想必價格也是處于半死不活的樣子。簡單而言，對于各類市場參與者，其都沒有任何值得買的地方，其本身除了鑄造和質押外，沒有任何效用。現在“谷歌員工”這個創始人身份也遭到了更多人質疑，這種傳銷的形式也令人詬病。當熱度一過，參與的真實用戶將會變得稀少；當套利空間微乎其微，羊毛黨也退散不愿意再鑄造；二級市場參與者本就處于弱勢，更不會在此時去買一個既沒有價值也不 MEME 的 Token。隨著更多地址的等待期結束，有利潤的參與者大概率會直接變現，沒有利潤的可能隨著熱度消散也早就遺忘了。

3.回歸 ETH，這才是最有價值的

在這一次 XEN Crypto 事件中，感觸最多的便是 Ethereum 在 Merge 和 EIP-1559 后的經濟模型的強大，也更加堅定了要 long ETH 的決心。僅僅是 XEN Crypto 引起的 FOMO 便在兩天內銷毀了超過 2000 枚 ETH，并一度讓 ETH 陷入通縮。如果是在牛市中，Ethereum 生態繁榮之下，能引起社區 FOMO 的有價值的應用將會更多，最終將會反哺至 ETH 價格本身。

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