穩定幣:穩定幣設計依據：各國央行外匯儲備的貨幣構成

這是一篇我們自己用來學習基礎金融理論的文章。當涉及到DeFi的業務，區塊鏈行業最缺乏的就是基礎行業知識。相比于參考哈耶克、凱恩斯等的宏觀論點，更具體的依據才更適合成為區塊鏈協議和代幣機制設計的依據。喜歡深度研究的人可以查看文內論文的完整版獲得更多靈感：

https://www.imf.org/en/Publications/Departmental-Papers-Policy-Papers/Issues/2020/11/17/Reserve-Currencies-in-an-Evolving-International-Monetary-System-49864

全球金融的冰川：幾十年來，被中央銀行當作外匯儲備而持有的貨幣基本保持穩定狀態。這些資產組成的變化充其量只能被形容為蝸行牛步。但是，地緣的變化和技術革命正在重塑全球經濟和貨幣的國際使用。以上這些原因以及新冠肺炎的大流行，都可能會進一步加速各國央行外匯儲備的轉變。

拉丁美洲加密公司Ripio推出與美元掛鉤的穩定幣:金色財經報道，拉丁美洲加密服務提供商 Ripio 推出了一種與美元掛鉤的穩定幣UXD（也稱為 Criptodólar），部分目的是為阿根廷人提供一種保護其資產免受通貨膨脹影響的方法。該公司表示，阿根廷的Ripio用戶已經能夠購買 UXD 穩定幣，該國的年通貨膨脹率高達 115%。該穩定幣也可在巴西使用，托管在 LaChain 上， LaChain 是 Ripio 于 6 月與 SenseiNode、Num Finance、Cedalio 和 Buenbit 等合作推出的專注于拉丁美洲的第1 層區塊鏈。[2023/8/4 16:17:25]

現狀

算法穩定幣今日平均跌幅為16.24%:金色財經行情顯示，算法穩定幣今日平均跌幅為16.24%。8個幣種中2個上漲，6個下跌，其中領漲幣種為：FRAX(+1.50%)。領跌幣種為：BAC(-35.23%)、ONS(-33.56%)、BAGS(-21.25%)。[2021/9/8 23:09:56]

目前大約有180種國家貨幣，但只有少數幾種被廣泛用于國際交易，例如開發票，支付進口貨款，發行債務或在海外投資。這些貨幣包括美元，歐元，在較小程度上還包括日元，英鎊和其他一些貨幣。當危機來襲時，公司們和投資者通常會依靠美元來尋求安全。

央行們也同樣的長期持有同種貨幣作為外匯儲備。這其實并不奇怪，這些儲備都旨在為上述的國際交易予以支持，從而使國家當局能夠為國際收支需求提供資金，干預外匯市場，為國內代理們提供外匯。

穩定幣USDS已在Tezos鏈上發行:2月10日消息，區塊鏈公司Stably已在Tezos區塊鏈上發行其穩定幣USDS。官方表示，作出該決定是由于以太坊鏈Gas成本太貴且還在不斷增長。（Cryptoslate）[2021/2/10 19:27:32]

儲備持有量變化緩慢

一份IMF職員的論文在基于新數據集的基礎上，分析了央行們所持儲備貨幣的構成和驅動因素，以及這些驅動因素是如何變化的。

一個重要發現是，鑒于美元在國際上的主導地位，迄今為止，央行們儲備持有量的變動幾乎是微乎其微的。

例如，盡管中國在全球經濟中的地位日益提升，但人民幣在全球交易中只占據很小的立足點，例如在發行外債或全球外匯市場的交易上。

分析 | 若排除穩定幣計算交易量加權市值 比特幣的市值占比實際上超過了90%:根據目前Coinmarketcap的數據，比特幣的市值占比為68.7%，但是研究機構Arcane Research最新一項分析顯示，比特幣的實際市值主導地位高于傳統報道，目前市值占比已經超過了90%。 研究認為，不考慮流動性的市值是沒有意義的，一個人很容易創造出10億枚硬幣，并以每枚3美元的價格進行交易，這將導致總市值達到30億美元，按目前的估值計算，這占據1%的加密貨幣總市值。問題在于，這種計算方法沒有考慮到流動性，如果不考慮流動性，市值將成為一個毫無意義的衡量標準。 通過計算交易量加權市值以及對流動性進行調整后，比特幣的市值占比超過了90%。無論是使用CoinMarketCap上記錄的交易量，還是只看Bitwise認定的10家擁有“真實”交易量的交易所，情況都是如此。 ? ? ? ?[2019/8/22]

該論文還發現，金融聯系似乎是儲備貨幣持有量的關鍵驅動力，并且在過去十年中，這種趨勢越來越明顯。這表明，只要美元繼續主導著全球金融和貿易，其作為儲備貨幣的主導地位看起來也將持續下去。

但是，正如緩慢移動的冰川會有出乎意料的向前涌進一般，外匯儲備的貨幣構成也有可能經歷突然意想不到的加速轉變。

儲備貨幣的未來

論文提出了許多可能在未來影響儲備貨幣構成的經濟和金融趨勢。地緣和技術發展可能會與經濟因素同等重要，再加上當前新冠肺炎的大流行，可能會加速未來的轉型。潛在的變化驅動因素包括：

國際金融的變化：對歐盟委員會10月份大規模債券發行的強烈反應凸顯出對以美元計價的債務替代品的潛在需求。

例如像中國一樣的新興市場和發展中國家也可發行新興債權國貨幣計價的債券，以助力滿足日益增長的融資需求。我們的論文發現，公共債務的貨幣單位是新興市場和發展中國家外匯儲備的一個特別重要的決定因素，這可能反映了央行們對對沖債務相關風險的期許。

不斷變化的貿易聯系和稅票方式也可能改變國際貨幣的需求。這場流行病和近期貿易緊張局勢都凸顯出全球供應鏈的脆弱性。各國現在比以往任何時候都要關心關鍵供應。向本地化生產的轉變將減少對國際貨幣的需求。

同時，對單一貿易伙伴的依賴降低，可能會使貨幣需求多樣化。最近簽署的《亞洲區域全面經濟伙伴關系協定》(RegionalComprehensiveEconomicPartnershipinAsia，簡稱rcep)——該地區15個國家之間的一項自由貿易協定——可能標志著目前在國際儲備中占份額很小的替代貨幣將發揮更大作用。

債務發行國政策的可信度，是人們對其貨幣信任的基礎。新冠肺炎大流行突出強調當前和潛在發行人必須制定健全的健康和經濟政策以保持其增長潛力。

貨幣的國際使用也能夠反映出戰略考慮。例如，儲備貨幣投資組合的決策可能會受到外交政策因素和安全關系的影響。貿易緊張局勢和國際制裁的后果可能促使各國考慮改變其外匯儲備，也促使潛在發行人尋求將其貨幣國際化。

這場流行病加速了金融和支付技術的進步。如Diem等私人發行者的潛在競爭，刺激了央行們加快中央銀行數字貨幣和跨境支付的進程。歐洲中央銀行(ecb)和中國人民銀行(pboc)等都正在探索發行央行數字貨幣，因其可能會增加對其貨幣的需求。

先進的技術平臺還可以幫助新貨幣克服現有貨幣的某些優勢。未來，央行不得不根據公共或私人對數字貨幣的采用和使用來重新考慮儲備貨幣的構成和持有方式。

目前沒有跡象表明，央行儲備貨幣的構成發生了重大變化。但是，近幾十年的緩慢變化不應被視為未來的跡象。全球經濟和金融趨勢以及地緣和技術發展存在很大的不確定性，因此未來有可能會產生更具活力的變革空間。

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