DEF:DeFi 積木都有哪些關鍵組件？從金融角度概述 DeFi 創新

進圈早的朋友，一定還對17-18年那個公鏈漫天飛的時期記憶尤深，對比TPS只有15的以太坊，似乎每個新興公鏈看上去都那么美好，都是「以太坊殺手」。

現如今，老一批「以太坊殺手」已然從人們的記憶中消失殆盡，新一代公鏈，紛紛以「以太坊朋友」自居，試圖找到一條和以往不同的突圍之路。

沒辦法，以太坊的生態已然太過完善，尤其是今年DeFi火爆之后，傳統金融圈的概念，越來越多的被復制到了ETH之上，出現一個個基于ETH的「去中心化版本」。而其他許多公鏈上，卻連一個勉強可以稱之為「資產」的東西都找不到，更不要提做什么DeFi的基礎設施了。這種正面螺旋效應的加強，使得以太坊進入一個強者恒強的階段，與其他一眾公鏈的差距越來越大。除了由以太坊締造者之一的Gavin打造的波卡和V神本人承認受到威脅的Near之外，其他公鏈，可能連一絲一毫威脅以太坊的能力，都不復存在。

DeFi火爆有個好處，讓以太坊確立了未來方向，或者甚至說近幾年里整個區塊鏈行業的突破與發展方向，即做去中心化金融的底層平臺，實現互聯網金融想要實現卻未能做到的「普惠金融」，也讓許多區塊鏈用戶真真切切感受到了區塊鏈的用戶和魅力。

DeFi火爆也有個壞處，那就是原本門檻就高的區塊鏈行業，在進入到DeFi階段之后，在門口又壘了幾塊磚。

原本懂點經濟學，計算機網絡，博弈論，還能多少理解得了比特幣，現在要理解以太坊上的各類DeFi項目，你還得懂各式各樣的金融術語和概念，入門的像是生活中常見的借代，利率，期貨，期權這些，高級點衍生品項目你還得懂比如CDP，ABS，CDO，波動率等等一系列可能你之前只看過，卻從來沒想過是什么，或者干脆就沒聽說過的東西，所以這一波DeFi熱，吃到大肉的很多玩家，往往都是區塊鏈和金融雙精通的一些高級玩家。

DeFi協議SmartChain DeFi完成1600萬美元A輪融資，Binance Labs領投:5月31日消息，流動性即服務（LaaS）DeFi 協議Smart Chain DeFi宣布完成1600萬美元A輪融資，Binance Labs領投，非托管DEX Domination Finance創始人Adrian Kolody等參投。

據悉，SmartChain DeFi是基于BNB Chain的一站式流動性即服務（LaaS）DeFi協議，曾在天使輪獲得Binance 10億成長基金的資助。Smart Chain DeFi為PancakeSwap等10余種協議提供流動性服務，管理著來自知名機構和超80,000名LP的6000多萬美元流動性。[2022/5/31 3:52:11]

毛爺爺說過，落后就要挨打，DeFi行情啟動了半年之久，最近的一波大反彈也明顯AAVE，Uni，YFI這些DeFi龍頭反彈最快。大資金聚焦在這些DeFi的BlueChip上，這時候如果還對DeFi「嗤之以鼻」或是「懶得了解」話，恐怕下一波牛市，依舊與你關系不大。

本篇將主要從金融角度，概念性的介紹當前DeFi在區塊鏈領域的創新。當然，很多「所謂創新」往往都是華爾街那套在區塊鏈上的「復刻」而已，但只要復刻的好，能夠讓區塊鏈離我們的生活更近一步，也都是值得贊賞的。

當前DeFi之本：MakerDAO，穩定幣

毫不夸張的說，當前的以太坊生態，如果沒有MakerDAO，可能就沒有DeFi這一說。

MakerDAO是現實里「央行」的完美復刻，更嚴格的定義，應該是布雷頓森林體系崩潰之前，舊貨幣金本位時代的央行復刻。

以防有不熟悉布雷頓森林體系的讀者，在這里稍微介紹下，布雷頓森林貨幣體系是指二戰后以美元為中心的國際貨幣體系。簡單來說，就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。

于佳寧：DeFi的成功證明了區塊鏈的商業模式:金色財經現場報道，6月17日，第二屆中國西安區塊鏈產業發展論壇舉辦，會上中國通信工業協會區塊鏈專委會輪值主席、火幣教育校長于佳寧演講表示，區塊鏈是通用型技術，一定可以幫助產業減能增效，區塊鏈技術的發展，不能用線性邏輯去理解，要用爆炸的邏輯去理解。目前產業區塊鏈落地穩步進行，其賦能產業的價值已經被充分驗證。產業區塊鏈已經進入2.0階段，并涵蓋了產業上鏈、資產上鏈、數據上鏈、技術融合、CBDC等關鍵要素。

此外，于佳寧還表示，DeFi的成功證明了區塊鏈的商業模式，“區塊鏈+”已經成為了創新創業的主戰場，所有行業都值得用區塊鏈重做一次。[2021/6/17 23:44:20]

在這個體系里，美元可以按照固定的比例兌換黃金，即金本位制——這也是最早歐洲和美洲許多資本主義國家央行實施的貨幣制度。

金本位使得黃金具備了貨幣的全部職能，但隨著黃金產量增速，存量分配不平衡，一戰等多種原因逐漸在百年之后崩潰，布雷頓森林體系是金本位的最后時代，現在各國的貨幣發行已經基本與黃金脫鉤，普遍進入了貨幣貶值，通貨膨脹時代。

MakerDAO用過的朋友應該都知道，通過在系統里超額抵押ETH來鑄造穩定幣DAI，并在將來可以選擇贖回。在這個體系里，ETH就是黃金，DAI就是美元。

有了穩定幣，DeFi便有了抵押，借代，衍生品，挖礦等一些金融活動開展的基礎。

這也是為什么穩定幣被稱作「加密貨幣圣杯」。

除了MakerDAO以這種「金本位」方式發行的穩定幣之外，DeFi世界還有這諸多關于穩定幣的探索，拋開USDT，USDC那些「不那么區塊鏈」的映射式穩定幣，但是區塊鏈原生，便有類似于MakerDAO這種超額抵押式的像是QIAN,SNX的SUSD，還有Lien的分級債券模式以及基于區塊鏈原生的算法穩定幣，以Terra，RSR，AMPL為主，在這兒也簡單介紹下：

數據：以太坊上DeFi協議總鎖倉量533.4億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日16時，以太坊上DeFi協議總鎖倉量約合533.4億美元，環比上升3.61%。

當前鎖倉量排名前三的DeFi協議分別是Maker 62.4億美元（+2.34%），WBTC 61.3億美元（+2.37%）以及Compound 51.5億美元（+5.4%）。七日鎖倉量增幅前三名的分別是SashimiSwap（+132.11%），imBTC（+74.31%）以及YFLink（+56.72%）。[2021/3/3 18:11:10]

Terra和RSR有些相似，都是由一個一籃子貨幣作為儲備池雙Token形式來實現，一個做目標錨定美元的穩定幣，另一個通過做市商套利，儲備池增發銷毀，PoS收益等邏輯來調節穩定幣價值與權益Token，大家在交易平臺里買賣交易的，通常都是這個調節與權益Token，RSR里面就叫RSR，Terra里面叫做Luna。

AMPL不用說，大家應該都熟悉的不能再熟悉了，用了非常簡單粗暴的根據幣價來調節供給的方法，后面出現了無數仿盤，在AMPL的基礎之上增加類似國庫，銷毀，稅率等增加復雜度的微創新，然而就市值和影響力來說，AMPL已經是當前這個細分賽道的老大。

DeFi之核心：借代

如果說穩定幣是DeFi之本的話，DeFi的核心毫無疑問便是借代了，畢竟在傳統金融領域，借代這兩個字，幾乎占據了金融市場的半壁江山。

如果把MakerDAO看做是去中心版本央行的話，Compouond與AAVE無疑就是去中心版本的商業銀行，一邊吸收存款，一邊放貸，掙的就是這個利息差。

Compound的業務模型很好理解，這里值得一提的反而是AAVE，因為其最為知名的業務，其實是區塊鏈原生的，在無中介的情況下發放和獲得貸款的「閃電貸」這個業務的主要用戶對象并不是借款人，而是做套利交易的交易者。比如用戶可以從Aave協議中獲得借款，然后在DeFi平臺和交易平臺之間的快速套利。

CoinW將于8月19日19:00在DeFi專區上線OM:據官方消息，CoinW將于8月19日19:00在DeFi專區上線OM/USDT交易對，并開啟“充值送OM,-0.1%Maker費率\"活動。

據悉，MANTRADAO運用大眾的智慧來創建一個社區自主自治管理，透明和去中心化的web3.0生態系統。同時，建立在ParitySubstrate上的波卡（Polkadot）生態系統。MANTRADAO專注于質押和借貸并把金融和控制權歸屬于大眾并共同增長財富。[2020/8/19]

理解閃電貸對于理解區塊鏈，以及DeFi有著比較重要的意義，閃電貸是一個傳統金融完全不存在的區塊鏈原生產物，今年幾起重要的DeFi安全事件，也幾乎全部跟閃電貸有關。關于閃電貸的話題，完全可以單獨寫一篇，在這里就只放個簡介，強烈建議有興趣的讀者，去搜索一下相關文章，尤其是今年幾起閃電貸相關的安全話題。

「閃電貸就是在一筆鏈上交易中完成借款和還款，無需抵押。由于一筆鏈上交易可以包含多種操作，使得開發者可以在借款和還款間加入其它鏈上操作，使得這樣的借代多了很多想象空間，讓更多的開發人員在無需資金的情況下，使用閃電貸創建再融資工具或套利工具，構建金融產品」。

初階衍生品：SNX

提到ETH衍生品，你第一個想到的肯定是SNX。

SNX也很好理解，它是一個合成資產協議，通過SNX的超額抵押，把加密資產、股票、貨幣、貴金屬和其他類型資產映射成為ERC-20Token形式。當然，這些合成資產只是復制了資產的價格，而不包括資產的其他所有屬性。也只在Synthetix.Exchange上進行交易。

SNX給加密世界提供了一個交易股票或是黃金白銀等大宗商品的機會，且因為交易者不買賣真實的數字或實物資產，所以對于那些市場沒有任何影響。甚至沒有訂單簿，交易者也不跟任何特定的交易對手進行交易，而是與去中心化的抵押品池進行交易。

數據：DeFi生態中鎖定的資產總價值突破26億美元:DeFi Pulse數據顯示，截至北京時間7月19日05:00，DeFi生態中鎖定的資產總價值創歷史新高，達26.4億美元。[2020/7/19]

可以說，SNX開啟了ETH衍生品之路，作為開創者，其模式也相對好理解。SNX的Token模型是比較有爭議的。因為所有資產都是用SNX抵押生成，被圈內人譽為「揪著自己頭發上天」，喜歡的人認為這是給Token賦能的最佳手段，反對的人認為這樣風險太大。然而就目前來看，由于7倍超高的抵押率和相對完善的清算機制，SNX還沒有發生過什么系統性風險，當然，這也跟接受考驗的時間不夠長有關。

SNX之后，后面出現的衍生品慢慢開始走向高階，接下來介紹的幾個衍生品項目，相對于SNX來說，理解難度直接就上了一個量級。

進階金融業務或衍生品：MFT、Lien、yinsure.finance、BarnBridge、HegicYFI

這里面可能每一個展開都能單獨寫一篇文章，所以受限于篇幅，只能在這里簡單介紹項目的思路，其中牽扯的一些金融知識或是術語，有興趣的讀者就得自己去找找資料。

MFT——固定利率借代

如果你去AAVE或者Compound借代過，你就會發現，利率是浮動的，而且經常變化很大，這當然跟加密貨幣市場大起大落的價格和資金有關系。

然而這就像是你去銀行存款或是借款，銀行只給了你一個浮動利率的選擇，而沒有固定利率的選擇，對于一個金融市場來說，這是很不完善的。

最近幾個項目都開始做固定利率借代這塊新業務，其中Mainframe算是明星產品，也是半道轉型DeFi。

固定利率是如何實現的呢，用的是債券形式。通過采用類似債券的工具，代表在特定未來日期結算的鏈上義務。這樣買賣Token化的債務就可以實現固定利率的借代。

Lien——分級債券實現的期權與穩定幣

Lien也是用債券在玩，想要做一個「更好的MakerDAO」。

在Lien看來，Makerdao對于150%的超額抵押，是對資金使用效率的犧牲來實現的，那如何實現資金100%的效率呢？通過風險分級的債券來做即可。

簡單來說，Lien利用不同人群風險厭惡的差異，把一個ETH拆分成了兩種商品，一種是高風險高收益的LBT(流動性債券)，承載投資價值，另一種是SBT(固體債券)，承載穩定價值，然后通過SBT這個非常穩定的合成資產鑄造出穩定的貨幣iDOL，且不存在任何超額抵押的情形存在。

舉個例子：在ETH拆分時，當天ETH的價格是400美元。A通過拆分ETH，生成相當于200美元的LBT和200美元的SBT，同時把SBT的到期日設置為一個月，然后通過出售LBT抵押SBT得到400iDOL穩定幣，完全沒有超額抵押。A通過相同的資金抵押借代出更多的穩定幣。

一個月后，ETH的價格變成500美元。如果B買了LBT，他可以得到500-200=300美元。如果ETH的價格在到期日只有300美元，那么B的LBT只能得到100美元(300-200)，因為要優先保證SBT的價值。

由此可見，市場好的時候，LBT的買家賺的更多，當然，跌的時候他們虧得也更多。SBT則因為擁有優先清算權，所以可以維持穩定的價值。所以也有人說，LBT是ETH的看漲期權。

當然，這種機制看似優雅，但其實嚴重依賴于LBT市場的深度，用戶數量的多少，決定了IDOL穩定性的大小。

Yinsure.finance——NFT版CDS

理解這個項目，你得先大體了解NXM，NFT，CDS是個啥。

「信用違約掉期(creditdefaultswap，CDS)，即信用違約互換，又稱信貸違約掉期，是進行場外交易的最主要的信用風險緩釋工具之一，是一種金融衍生產品，信貸衍生工具之一。」

NXM——區塊鏈上第一個也是最知名的保險項目，NFT非同質化Token的概念我們之前文章也講過好多次了。

yinsure.finance乍看起來是一個不需要KYC的NXM，然而實際上是一個DeFi保險與NFT的結合，或者換句話說，通過使用NFT來區分保險的品種、時長和賠付數量，且可以在opensea這樣的平臺方便的交易——這種可以交易的保單，本質來講就是披著NFT外衣的CDS。

BarnBridge——ABS，CDO與波動率

關于BarnBridge項目的具體介紹，我們可以看下項目方在一次AMA中進行的介紹。

Q1：Barnbridge是一個什么樣的項目，它最終想解決什么問題？

我們會將價格的波動率具體化成Token。BarnBridge將會是第一個將波動率Token化的協議。在智能合約技術出現之前，幾乎不可能去中心化、透明地跟蹤并將收益結構化，以提供針對任何和波動的對沖。理論上來講，任何市場驅動的波動率都能用來構建衍生產品，以對沖各種風險。例如包括利率敏感性、基礎市場價格的波動、市場預測概率的波動、抵押貸款違約率的波動、商品價格的波動等等。傳統金融可以用大量的衍生品來對沖風險，是時候DeFi也有自己的波動率管理產品了。

項目里面的智能收益債券和智能Alpha債券牽扯到了ABS與CDO的概念，有興趣的讀者可以搜搜這兩個概念，去他們的白皮書看看實現方法。

HegicYFI

Hegic之前一直是做鏈上期權的項目，不過名氣和風頭都不如期權老大哥OPYN。

簡單來講，你可以把OYPN的期權理解為訂單簿式期權，Hegic則是AMM版期權。

然而最近「DeFi之神」AC的一條Twitter把Hegic弄火了，原因是AC表示和Hegic老大詳細討論了一些想法，彼此都覺得可行，于是打算合作！

簡單來說，目前的YFI策略都是集中于無損策略，但這樣不利于資金池獲得收益。今后將可以利用Hegic的期權策略以幫助YFI獲得更多的收益。

具體一點呢，根據我的一個DeFi專家朋友推測，是這樣的：

Andre自己實現了一個基于hegic代碼邏輯，標的是crvdai的期權方案；

這等于是任何UNI貨幣對的通用期權解決方案原型；

Hegic從0到1，這個方案可以1到100；

Hegic期權僅限于WBTC和ETH，猜測Andre跟Hegic老大聊的成果是，一套通用邏輯代碼，但是底層用Hegic，像是類似于大選的條件化Token，可以在Hegic以外的地方交易流通；

目前還不知道具體實現方式，得等Andre發文；

如果實現了，理論上來說Uni上的很多小幣，就可以用Hegic的期權來做多做空了。

還有許多新的五花八門的DeFi產品最近一段時間陸陸續續呈現在我們眼前，比如AC新的項目Kp3r，一個把LPTokenNFT化的項目NFY……新概念層出不窮，要想在區塊鏈的世界里占有一席之地，或者說僅僅哪怕是為了少虧錢，你都得不斷保持學習。沒辦法，誰讓我們是新興產業呢？

原文標題：《DeFi已經停不下來了！以太坊的金融「大廈」在逐漸成型》

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