區塊鏈:區塊鏈如何賦能區域性股權交易市場？

2019年，中央確定“把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口”。今年4月，國家發改委明確將“區塊鏈”納入新型基礎設施中，進一步帶動區塊鏈產業落地。

2019年，中央確定“把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口”。今年4月，國家發改委明確將“區塊鏈”納入新型基礎設施中，進一步帶動區塊鏈產業落地。

從區塊鏈發票、溯源，到區塊鏈跨境金融服務、央行數字貨幣，一項又一項成果的問世，有力地回擊了“區塊鏈無用論”。?

近期，關于區塊鏈的另一大落地方向——“區塊鏈股權”，引發熱議。

10月22日，證監會科技監管局局長姚前表示，證監會已于今年7月啟動了區域性股權市場區塊鏈登記托管基礎設施建設的試點工作，首批確定了北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5個試點地區，目前試點工作進展順利。

“區塊鏈股權”究竟效用如何，能否解決傳統金融固有頑疾，促進普惠金融的發展？

為什么要做“區塊鏈股權”？

在股權市場，區塊鏈到底起到什么樣的作用？

聲音 | 劉斌：深交所發布區塊鏈50指數說明區塊鏈已經得到了主流市場的認可:金色財經報道，上海浦東改革與發展研究院金融研究室主任劉斌表示，深交所發布區塊鏈50指數是個風向標，從上市公司角度來觀察區塊鏈技術應用更具有現實可行性，這也說明區塊鏈已經得到了主流市場的認可，加速進入實際落地階段。[2019/12/25]

要回答這一問題，首先必須弄清，目前的股權交易市場存在哪些痛點？

1，股權交易信息不暢、流程繁瑣。

在股權交易前，投資者需要對相應的公司進行詳細的背景調查，但一些公司股權錯綜復雜、管理模式較為混亂，投資者難以完善地掌握信息；并且，一些公司還會刻意隱藏相關信息，給股權交易帶來極大的不確定性，也削弱了投資者的信任。

另外，股權交易流程繁瑣，涉及多次交易，時間漫長，任一環節出錯都將直接影響投資者的收益，也不利于相關公司的業務開展。

2，股權清算、結算周期長，效率低下。

在證券交易中最核心的兩部分，便是清算和結算。以中國為例，目前要完成清算結算環節，需要引入第三方清算公司，時間上采用T1，另外還需要銀行等金融機構參與完成法幣支付，有時候結算過程中甚至還需要人工干預。

聲音 | 楊釗：杭州區塊鏈等新興領域在快速興起:杭州市對口支援和區域合作局局長楊釗在接受采訪時表示，目前，杭州都市圈的城市云計算、大數據、物聯網等新一代信息技術產業發展全國領先，人工智能、區塊鏈等新興領域快速興起，政府數字化轉型走在全國前列。數字技術與政務、社會、民生的融合應用，構建了城市大腦、智慧健康養老等新型智慧應用。（新華網）[2019/12/16]

可以說，傳統的清算、結算流程效率低下、程序復雜、成本高昂，這不單單是一國的問題，更是整個全球金融市場資產交易面臨的通病。

3、中小企業融資難。

對于已經發展到一定規模的企業而言，要想擴大發展規模，進入證券市場融資是一個常規手段。然而，由于證券市場規則限制，并不是所有企業都有進入的機會。

根據國家統計局數據，截至2018年末中國共有中小微企業法人單位1807萬家，占全部企業法人單位的99.8%。其中絕大多數中小企業，不僅沒有進入證券市場的機會，資本市場的A、B、C等多輪融資與之無緣，就連最普通的銀行融資也面臨重重阻礙。

動態 | 中國寶武區塊鏈惠及全國千家中小企業 并正探索區塊鏈技術的跨境應用:據解放日報消息，當下的上海，金融技術創新和實體產業優勢正在融合疊加。在中國寶武、央行數字貨幣研究所和同濟大學的共同推動下，鋼鐵行業這一最基礎的傳統工業領域，率先大規模應用區塊鏈技術。今年以來，全國鋼鐵產業鏈上已有超過1000家中小企業享受到源自上海的區塊鏈創新服務，融資成本最低可至4.35%。金融業內人士認為，區塊鏈技術應用后，有望同時解決鋼鐵產業中小企業貸款融資難、銀行風控難、部門監管難的三大難題。中國寶武方面透露，近期還在探索區塊鏈技術的跨境應用，計劃利用上海自貿區開放政策，開展國際合作，以區塊鏈技術推動大宗商品跨境貿易的便利化。[2019/12/9]

中小企業如果想要獲得銀行融資，必須提供相應地抵押品，此為門檻之一。而要想進入資產市場估值融資，必須有著創新的商業模型。

上述現象，也是目前股權交易市場最為突出的一些問題。

區塊鏈如何賦能股權交易？

17世紀初，阿姆斯特丹誕生了世界上第一個證券交易市場。

聲音 | 北京大學耿景振：雖有政策加持，但區塊鏈技術不是一蹴而就的:金色財經報道，北京大學金融大數據博士耿景振在接受采訪時表示，雖然政策加持區塊鏈，但是區塊鏈技術不是一蹴而就的。目前來看，區塊鏈技術進度、公司業務都沒有明顯變化，政策加持短期利好股價，尤其是真正做區塊鏈的企業會有不錯表現。區塊鏈未來已來，但也要保持理性。區塊鏈技術與加密貨幣相伴而生，但區塊鏈技術創新不等于炒作虛擬貨幣，應防止那種利用區塊鏈發行虛擬貨幣、炒作空氣幣等行為。同時還要看到，區塊鏈目前尚處早期發展階段，在安全、標準、監管方面都需進一步發展完善。[2019/10/31]

過去400多年間，證券市場交易制度、交易品類、交易技術不斷發生著革新。計算機取代了手工報價，一次次科技革命也推動金融領域發生變革。

區塊鏈作為一項新興科技，會讓股權交易發生怎樣的變革？

為了解決股權交易信息不暢、流程繁瑣問題，北京在全國率先進行落地實踐。

2017年11月，北京股權交易中心聯合深圳證券交易所及其他家區域性股權市場運營機構共同推出了區域性股權市場中介機構征信鏈，著力建設標準統一、無法篡改的中介機構執業信息共享征信區塊鏈。通過區塊鏈技術一定程度上解決了股權轉讓過程中的信任問題，降低交易成本。

聲音 | Morgan Creek創始人：區塊鏈只是自動化、去中心化世界的Excel:Morgan Creek創始人Anthony Pomplian剛剛發推文稱，區塊鏈只是一個自動化、去中心化的世界的Excel。[2019/10/25]

改造完成后，股權資產從登記到執行等數據信息都可以記錄在區塊鏈上。由于區塊鏈不可篡改的特性，區塊鏈股權也具有唯一性，同時保證了股權信息的真實性和完整性。

鏈上股權通證也可以進行流轉，進一步簡化了股權轉讓交易流程，提升了易用性。

并且，區塊鏈具有可追溯特性，也規避了舊有流程中人為操作帶來的問題。如果股權交易出現問題，也可以根據鏈上數據追溯事故原頭，便于各方進行責任劃分；區塊鏈的透明性，也可有效解決當前場外市場證券發行與交易、數據披露、資金托管等方面的信息不對稱問題，

此外，區塊鏈股權也可以縮短清算、結算的全流程，真正實現“交易即結算”，重塑證券市場清結算體系。

目前在全球范圍內，納斯達克、德意志交易所集團和德意志聯邦銀行都基于區塊鏈開發了新的證券結算系統，也取得不錯的效果。

“現在的股權交易市場標準結算時間為3天，區塊鏈技術的應用卻能將效率提升到10分鐘，這能讓結算風險降低99%，同時也減輕了多余的文字工作。”納斯達克Linq系統合作方Chain.com表示。

當然，更加讓人期待的就是區塊鏈股權解決中小企業融資難題。

今年7月，證監會啟動了區域性股權市場區塊鏈登記托管基礎設施建設的試點工作，首批確定了北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5個試點地區，目前試點工作進展順利，各地的區域性市場區塊鏈基建各具特色。

根據媒體報道，這次試點，一個很重要的落地方向，就是解決中小企業融資難題。

姚前表示，中小微企業融資難融資貴的問題由來已久，隨著多層次資本市場的建設和完善，不同發展階段的中小微企業也能夠借助資本市場獲得更好的融資服務。

具體而言，試點中搭建了區塊鏈雙層架構，一層是證監會中央監管鏈，另一層是各個地方的業務鏈。其中，監管鏈由證監會負責建設，主要承擔監管職能；地方的業務鏈則由各區域性股權市場自行建設，承擔具體的業務上鏈工作。監管鏈以非侵入的跨鏈接入方式接入地方業務鏈，實現穿透式監管。

通過監管業務的模式，推動資本市場突破“股權眾籌”，區塊鏈成為股權眾籌的一個很貼切的工具。地方中小型企業，可以在不監管范圍內，探索新的融資渠道。舉個例子，餐飲店可以發行基于企業未來收益的股權通證，供小型投資者可以購買，在傳統資本、銀行在外拓展融資渠道。

除此之外，區塊鏈結合數字加密技術也能夠保障交易信息的隱私性，構建更加安全、可信的股權資產管理平臺。

由于區塊鏈股權創新具有實驗性，因此目前只能小規模、區域性試行。一旦這種模式成功，便可推廣至全國，推動普惠金融的發展。

“區塊鏈股權”的問題

區塊鏈的出現，可以為證券交易賦能，解決一些困擾已久的難題。但這并不意味著，區塊鏈是萬能的、無懈可擊的。

實際上，在證券交易中，區塊鏈股權同樣存在很多問題，難以克服。

首當其中的，便是效率問題。

目前，區塊鏈在處理能力遠遠不及中心化的操作系統。上交所、深交所的吞吐量是2萬，可以處理高并發的股權交易；但公鏈吞吐量普遍在1000TPS以下，即便是聯盟鏈也難以達到上萬級別。這也導致，目前的區塊鏈技術并不適合高強度的場內交易。

“場內交易區塊鏈不占優勢，區塊鏈技術的應用順序依次是場外市場、清算結算、監管沙盒和國際化業務。”前上交所總工程師白碩表示。

因此，在現有技術條件下，區塊鏈只適用于一些小規模的市場交易，這也是為何進行“區域性市場區塊鏈基建試點”的原因之一。

再者，區塊鏈股權同樣面臨上鏈信息真實性問題。

區塊鏈雖然可以保證鏈上信息的真實性，但無法保證原始信息的真實性，即信息上傳者是否如實上傳信息。如果緊緊依托企業自主上鏈，區塊鏈股權也就喪失了本意。因此，必須設置監管節點，對上鏈數據進行嚴格審核，防止數據出現誤差，進而產生系統性問題。

此外，區塊鏈股權的實際法律效力存疑。

傳統的股權，受到法律嚴格保護。但區塊鏈股權目前并未進行深入的法律實踐，也無先例可供參考。

特別是中小企業進行融資，如何保證鏈上股權與實體股權享有一致的權利；如果違約，如何懲處，誰來懲處，這些問題都是區塊鏈股權將來可能面臨的。

事物的發展，總是波浪式前進的，區塊鏈股權亦如是。在看到問題的同時，對于新生事物，依然要抱有希望，區塊鏈技術對于股權交易市場的發展還是有著難以替代的重要意義。

《鏈新》的初衷是：幫助中國精英讀者群準確了解全球區塊鏈動態；為產業界、學術界及政策部門搭建溝通平臺；促進區塊鏈行業合規、健康發展，釋放技術創新價值。《鏈新》的目標是，成為一家聚焦于產業區塊鏈的商業媒體。

作者|秦川

編輯|尹岳

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