比特幣:加密衍生品的2020：戰爭與和平

導語：

2020年的加密行業并不平靜，大事件層出不窮，312極端行情、比特幣第三次減半、BitMEX遭遇監管風暴等。與此同時，在現貨發展陷入瓶頸期之際，衍生品已經成為加密交易平臺的標配和香餑餑。

10月25日，在2020區塊鏈年度盛典暨第二屆博鏈財經“星勢力”頒獎典禮上，博鏈財經特邀BitZ副總裁Maggie、庫幣KuCoin市場負責人Jing、BiKi商務負責人Willson和LBank聯合創始人何偉等交易賽道上的明星玩家，一起復盤即將過去的2020以及衍生品又將走向何方。

以下為此次衍生品圓桌的分享實錄：

主持人|499Block合伙人Josephine：各位嘉賓先介紹一下自己所在平臺以及衍生品的發展情況。

BitZ副總裁Maggie：BitZ剛剛舉辦完3周年的慶典，也啟用了中文名：幣在。BitZ在2019年的6月正式上線了正向USDT作為保證金的永續合約，這個時間點基本上比幾大交易所都早。

我們在永續合約、正向合約上有先發優勢。根據Tokeninsight的統計，我們BTC、USDT正向永續合約的流動性上，目前僅次于幣安，比OKEx、火幣更優。

此外，我們比較重視用戶體驗，盤口5塊錢的位置，掛單金額差不多能在300萬美金。其次就是品種上也比較全，支持正向合約、反向合約、雙幣種合約等多個不同的合約玩法。

在今年三季度DeFi比較火的時候，上線了差不多10個DeFi幣種的合約，目前DeFi幣種的合約也比較齊全。

庫幣KuCoin市場負責人Jing：庫幣KuCoin成立于2017年，今年9月剛過完3周年生日，我們的用戶分布主要在歐美、俄羅斯、東南亞等諸多地區。

庫幣KuCoin目前全球注冊用戶有600萬，2019年的7月份上線了庫幣自主研發的合約平臺，目前支持正向和反向比特幣等數字貨幣的合約，截至目前，合約用戶大概是50萬的體量，日交易額大概是5億美金。

BiKi商務負責人Willson：BiKi已成立兩年多，用戶大概在350萬左右。BiKi已從2018年的單行賽道發展至多元化交易平臺，且資產種類豐富，除了主流幣、還包括各大平臺幣、DeFi幣、小礦幣、模式創新幣種等。

目前BiKi的產品除了基礎的幣幣和法幣交易，還有網格交易、ETF交易、DeFi流動挖礦等，在合約交易中，除了正向合約、反向合約玩，還支持混合合約的玩法。

LBank聯合創始人何偉：衍生品這一塊，LBank布局的比較少，算是業務的一個補充，差不多2019年底上線了合約產品。

數據：加密衍生品交易量激增，占交易所總交易量的60%以上:金色財經報道，衍生品交易所Deribit的數據顯示，比特幣期權的未平倉頭寸激增，近幾天合約數量升至歷史最高水平。從另一個角度來看，以比特幣本身衡量，其未平倉頭寸也出現了增長。與此同時，期權交易量也有所上升，一些交易員認為這是一個跡象，表明新的參與者可能正在進入市場。根據CryptoCompare的數據，衍生品交易量目前占加密交易所（包括現貨）總交易量的60%以上。

Deribit首席商務官Luuk Strijers表示，期權交易量最近有所上升，尤其是交易員預計銀行業危機期間市場將出現高波動。他補充說：“去年11月和12月與客戶的談話都是關于保護、信任和安全的。現在輪到機會了。人們正在回歸交易衍生品”。（彭博社）[2023/3/22 13:20:11]

LBank在衍生品這一塊的布局，其實我不太滿意，盡管玩的用戶挺多，但是基本上50%的用戶都是虧損的，所以合約包括整個衍生品我們看到的是一個零和博弈的市場，當然本身有它存在的必要性。

LBank一直立足的角度是如何給用戶帶來盈利，我們一直覺得用戶只有在你平臺賺錢了，才會更多的留在你的平臺。

舉了例子，國內基本上70%-80%的用戶都是在LBank平臺上參與的Filecoin投資，雖然它上線從最高200美金到現在的大概30美金。盡管如此，Filecoin依然給LBank的用戶帶來了差不多10倍的投資回報。

所以，LBank主要的方向其實是兩塊：投資和理財。

主持人|499Block合伙人Josephine：最近比特幣的行情很火爆，突破13000美元，逼近2019年的創下的新高，想問一下各位嘉賓怎么看待接下來的行情？

BitZ副總裁Maggie：說到比特幣的價值，我想先從大環境開始說，大家都知道今年各個政府都放了很多的錢出來，9月份我看了一個報告，全球貨幣和財政政策放出來的錢大概是20萬億美元，這個數據占到了全球GDP的20%。錢多了，資產是不是貶值了？大家有沒有關注黃金的價格？黃金從2019年年中的1300美金，漲到2020年8月份漲到2000美金以上，2020年2月份在疫情爆發的時候是1600美金，大概有30%的增幅。

與此同時，美股核心資產價格不斷攀升，達到歷史的新高。紐交所上市的11家公司持有差不多60萬個BTC，占市場總流動的3.2%，所以市場的BTC在變少，我理解這是一個大的環境。

第二個點是減半，比特幣根據過去兩次減半的經驗，基本上價格的增長會在減半完以后一年左右。我記得2020年2月份的時候展望第三次比特幣減半行情，我當時的預測是年底能到兩萬美金，目前來看目標也不是太遠。

FTX CEO：加密衍生品最終會成為健康市場所必需的:加密貨幣交易所FTX的首席執行官Sam Bankman-Fried在接受采訪時表示，加密衍生品行業正在成熟，變得更加負責任，最終會成為一個健康的加密市場所必需的。他還說，許多批評加密貨幣大杠桿（有時是100倍）的人很容易忘記了這在傳統市場中已經存在多年。（福布斯）[2021/8/31 22:48:05]

我個人認為，比較樸素的觀點是價格是由市場供給跟需求決定的，減半完以后BTC供給通脹應該下降到1.8%，也就是說市場上新挖出來的可被買走的BTC是在減少的，這也是一個影響。再說到最近的因素，9月份DeFi的價格不是很漂亮，在數字貨幣市場里面可投資的品種或資金釋放出來的會去找更有投資價值的東西，所以說資金在一定程度上又流入到了BTC上。

庫幣KuCoin市場負責人Jing：我個人不是一個很活躍的交易者，更像一個囤幣的用戶，主要是定投。倉位上，我差不多一半是比特幣，另外一半可能會去配置一些比較優質的或者當下比較熱門的幣種。

我覺得近期比特幣的漲幅挺好，但短期來看市場的情緒不是特別好，包括從9月份以來不斷的有很多黑天鵝的事件，先是BitMex遭遇監管，然后川普被診斷出新冠，再到最近OK的事件。

所以我個人判斷的是市場其實是處在一個非常強的觀望態度，因為很多的事情都懸而未決，特別是大資金的持有者，其實不太敢去做很大的動作。包括未來幾個月以太坊2.0的上線，也可能會分流一部分比特幣的關注和資金量。

所以，我覺得短期來看，我自己可能不會特別看好比特幣很快就能突破前高，但是我相信長期來看肯定是有比較好的行情，特別是今年5月份減半，大家之前也統計過減半之后并不是馬上就會創新高，基本上都是減半之后的一年到一年半可能會有比較好的一個行情。

所以，庫幣內部是覺得Q4可能整個市場并不會像Q3那么的熱鬧，但在2021年可能會有一個比較好的行情。

BiKi商務負責人Willson：與前面兩次減半的情況有所不同，比特幣的概念已經普及和覆蓋了越來越多的人，該進入市場的也已經提前交易了，所以新的用戶占比會很少。其次，比特幣的總數2100萬個，已經流通1844萬個，增量對存量的影響甚微，且沒有新的需求或推動因素，比特幣很難在短時間內大漲，這需要一定的周期。

而從比特幣歷史的減半行情來看，每一次減半完并沒有立即暴漲，而是需要市場去慢慢的消化和反應，第一次減半后經歷了長達半年的橫盤之后才進入牛市。第二次減半經歷了近1年的橫盤才進入牛市，所以今年上半年的減半，本應該進入一個較為長的周期，剛減半完的比特幣的走勢，仍就是在延續前兩次減半行情的走勢，因此短期內無法做到特別好的走勢，不過未來可期。

加密衍生品交易所FTX現已上線XRP:7月19日，加密衍生品交易所FTX的首席執行官Sam Bankman-Fried發布推文稱，FTX現已在其現貨市場中上線XRP。[2020/7/20]

LBank聯合創始人何偉：就我個人的看法，如果單論比特幣而言，我覺得如果不看好比特幣，其實我們今天就不會走在一起了，比特幣才是整個加密貨幣行業或者區塊鏈行業的一個核心資產。

就我個人的一個認知，其實我是不炒幣的，所有的資產我基本上都不碰，從資產的概念上來說，我們說有多少資產的時候，我們都會習慣說我有多少比特幣，而不是說我有多少人民幣，我們一直是以幣本位來看待這個世界的，這個我覺得是這個行業大家普遍有的認知。

比特幣這個東西，其實我們一直看它漲跌，在我看來意義不大。因為這個東西短期市場有波動，這種波動性在我看來任何人都沒有辦法預測，我們只能看到它的行情是怎么樣的，但是我沒有辦法預測它未來一段時間比特幣一定會怎么走，這是一個概率性的事情。

但是，就長期價值而言，比特幣一定是有無限可能性的，外面大量的傳統金融機構都在布局比特幣。前段時間跟一個朋友聊，他說為什么這些傳統機構敢有這樣的膽子，他們自己做的是比較傳統的金融市場，風險偏好比較低，為什么他們敢布局比特幣。我跟他算了賬，我就說這些投資機構基本上可能只是拿他們1%的資產來做另類投資買比特幣，然后就放在那邊不動。

對他們來說，哪怕比特幣歸零了，其實他們也只是損失了1%，比特幣翻1倍，對他們來說也只是占了2%，所以他們愿意在另類資產上做一些布局，對他們來說是一個很小的資金，但是這是一個趨勢。

就是他們認可比特幣是資產，比特幣還有一個點，只要參與了比特幣，只要對它有一定的認知，我相信沒有人會離開它，這個東西只要在比特幣的市場，我們看到很多人說我參與了區塊鏈行業，我來到區塊鏈行業被割了或者怎么樣，天天有人說我今天虧了多少錢，今天輸了多少錢，我合約又被爆倉了。

但是，說這些人你會發現他仍然在這個市場，沒有走的，我們這個市場來來回回，我們會發現只要你來了這個市場不管怎么樣，你會持續的對這個市場關注下去，并且對這個市場有無限的期待，比特幣就是這樣一個東西，只要你來了，大部分人都不會離開它，所以它的關注度一直在這邊。

我們說整個市場可能目前來說是一個零和市場的博弈，但它的關注度而言一直是增量的，不斷的在增長的，關注的越來越多。所以在我看來比特幣缺少的是一個爆發的契機，這個爆發什么時候來，沒有人可以說清楚，但是我們可以預料到一定會有那么一天，比特幣總有一天會變成一個主流的被價值所認可的東西。

WIRESWARM與Deribit達成戰略合作 允許銀行交易加密衍生品:6月8日，銀行企業加密和數字資產訂單及執行管理平臺WIRESWARM宣布與加密衍生品平臺Deribit達成戰略合作伙伴關系，允許銀行代表客戶交易加密衍生品。通過合作，WIRESWARM的客戶將能夠接觸Deribit的加密衍生產品，以直接從Deribit獲得流動性，而Deribit將獲得對WIRESWARM機構客戶池的訪問權。（Deribit Insights）[2020/6/10]

所以，如果真的到那一天，可能比特幣的價值是無限的，現在那些把資產1%放在比特幣上面做另類投資，但是有沒有可能未來一天他們把比特幣作為一個投資標的直接參與進來，有這種可能性，那只要有這種可能性在，比特幣就是無限的，這是我對比特幣的一個認知。

主持人|499Block合伙人Josephine：這次圓桌的主題是跟衍生品相關的，現在到年末該總結了，請在場的各位嘉賓用一句話或一個關鍵詞來總結一下2020年在衍生品賽道上的成果，再說一下原因。

BitZ副總裁Maggie：整體來看，2019年衍生品這邊的交易量全部的市場差不多在3萬億美金，在今年的一季度跟二季度衍生品的交易量差不多都是2萬億美金左右，這才是半年的一個量。Q3就是我們自己交易所衍生品交易量相比Q2增長了30%左右。

所以說，從我們這邊得到的數據來看，相比2019年，整體2020年衍生品交易的增長還是比較明顯的。

另外用戶層面，就是我們在2019年剛開始做永續合約的時候，好多用戶其實是完全沒有交易過合約的，那個時候對用戶做培訓，發放實盤體驗金，手把手的教學，當時用戶在這塊的需求是非常高的。我們到目前為止累計已經發了差不多300萬的實盤體驗金。

今年非常明顯的感覺到用戶基本上是不用教育的，基本上對永續合約的玩法都是非常清晰的，其實這個跟市場上大多數的交易所都在發力合約賽道是有關系的。目前，整個衍生品市場用戶的教育程度是非常高的。

其次還有一個比較突出的點是永續合約的一個增長，從一季度來看，永續合約交易量占到了全部的衍生品交易量差不多是40%，到了二季度永續合約的交易量基本上是75%，BitZ幣在在2019年的6月份上合約的時候就選擇的永續合約。因為永續合約在一定的程度上對用戶的理解和交易體驗是更好的，所以這個市場整體用戶的選擇也體現了整個市場的一個基本情況。永續合約里用戶尤其喜歡正向合約的交易。從幣安的永續合約交易情況來看，BTC正向的持倉量是反向的10倍左右，這個是目前衍生品交易產品基本分布。

庫幣KuCoin市場負責人Jing：我覺得2020年對衍生品并不是特別友好，從2018年開始一直有不同的熱點在這個行業里面出現，比如說2018年交易挖礦到2019年IEO再到下半年的衍生品，再到今年DeFi流動性挖礦，資金總是逐利的，哪里有高的收益率，資金就會往哪里聚集。

加密衍生品交易所Phemex籌集350萬美元A輪融資:總部位于新加坡的加密衍生品交易所Phemex在A輪融資中籌集了350萬美元，由NGC Ventures領投。該交易所希望將業務擴展到俄羅斯，韓國和日本，雇用更多員工，并推出新產品。Phemex聯合創始人Jack Tao表示，A輪融資使該交易所的估值達到5000萬美元。他還表示，Phemex計劃在下周推出一種新產品，“將傳統商品與加密貨幣世界聯系起來”。（The Block）[2020/3/12]

為什么2019年資金有高的爆發？因為當時現貨市場比較萎縮，很多用戶沒有獲利空間，所以衍生品給了獲利的機會。

今年在312之后，比特幣價格有很快的反彈，到下半年DeFi熱度起來之后，七八月份庫幣的現貨交易量有兩三倍的增長，衍生品在Q3并沒有像現貨有好的表現，所以可以反映出用戶投資的熱情，因為DeFi的火熱也從衍生品逐漸往現貨轉移，這是從我們平臺收集的數據來看。

我有一些朋友在純衍生品的交易平臺工作，他們在上半年的時候有投入比較好的資源做市場推廣，在下半年的時候相當于是衍生品的熊市，所以效果不會特別好，他們也在做戰略性的收縮，等大家的關注度從DeFi這些現貨市場中轉回衍生品之后再做較大的投放。

我覺得整體來講，去年可能是衍生品比較輝煌的一年，但今年是衍生品戰略性調整和收縮的一年，這并不代表衍生品在市場未來的重要性會降低，反而它的潛力是很大的。比如說在傳統的金融世界里面，衍生品基本上七八倍于現貨市場的規模，所以我覺得今年衍生品會蟄伏一下。

在今年的大環境下，庫幣也在做關于衍生品基建方面的工作，在升級整個系統的架構，提高數據推送的透明性。有一個推送機制叫Level3，在現貨市場，全球只有兩家交易所能做到Level3的—Coinbase和庫幣。Level3的數據推送機制可以把每一筆的交易都推送給用戶，平臺的交易是公開透明的，這些基建性的工作是讓傳統資金入場的基礎。

如果這個市場有很多可操控的、定點爆倉的空間，傳統資金是不太敢進來的，所以我覺得在市場低迷的時候去做基建的工作也挺好的。

BiKi商務負責人Willson：根據Tokeninsight給出的數據，這個季度衍生品市場總成交量增長至2.7萬億美元，相比上季度增長了25.1%，相比2019年第三季度同比增長是159.4%。從這可以看出，合約及衍生品領域的發展是非常迅猛的。

尤其是在今年下半年開始的時候，DeFi項目掀起的幣種熱度，讓后續的波卡、NFT等相繼上線平臺的合約功能，讓更多用戶可以在可接受的價格點位上進行金融套保操作，降低了很多不必要的風險。

可能受到DeFi崛起的影響，以比特幣為主導的合約地位受到削弱，這也平衡了衍生品市場長久以來一直被單一幣種占據的場面，以太坊和DeFi及其他衍生品項目合約成交量大幅增長。

BiKi是較早就開始布局DeFi衍生品賽道的平臺，在今年的9月2日就結合網格交易上線了DeFi流動性挖礦功能，并支持各種DeFi、波卡等項目進行正向合約、混合合約功能。BiKi的后期發展里，也會將DeFi衍生品領域規劃為重點內容進行突破，衍生品的市場規模還在擴展中。

LBank聯合創始人何偉：我覺得LBank可以從兩個方面來總結：

第一，需求推動變革。今年上半年全球所有做CTA策略的量化團隊盈利基本上在1%之內，整個行業如果有波動的話，CTA是賺錢的，但一個行業沒有任何的波動，CTA策略就不賺錢。今年上半年的時候整個衍生品特別活躍，因為大家需要被動的放大杠桿，整整一個月比特幣的波動在0.1%，所以需要一百倍或更多倍來放大市場的盈利。

目前把它分成一個是投資市場，一個是投機市場，對投資市場大家會采用比特幣或優質項目，比如說BTC等都是優質項目，這些東西帶給大家的投資回報有可能不夠，所以要放大的時候會選擇衍生品，這就是需求推動整個市場發生的變化，所以衍生品會越來越火。

第二，我們自己看到一個比較有數的數據，LBank合作了差不多50家的量化機構，我剛才說CTA策略不賺錢，這只是上半年，在今年下半年CTA普遍月化收率在10%左右，全年在30-50%，這是套利策略，幾乎所有做量化的機構都是賺錢的，這些錢就是散戶輸的錢。如果說把衍生品定義成一種工具，機構相比散戶能更好的使用這些工具，會非常專業，有人員24小時值班，這些策略基于各式各樣的語言，在交易所會有比較優惠的手續匯率，交易速度比散戶快。

在這種情況下，在座的散戶憑什么賺錢？衍生品是一種工具，帶給量化機構不錯的投資回報，整個衍生品市場對量化機構而言是盈利工具，但對散戶而言是拼一把的工具。

無論是機構還是散戶，都對衍生品有渴望，衍生品可以給整個市場帶來正向的引導，因為它可以讓更多的人給到他想要的東西。如果用一句話總結衍生品市場的話，就是“落紅不是無情物，化作春泥更護花”。盡管在市場或衍生品上虧錢了，但至少它是一個有趣的社會實驗，讓我們看到了加密資產在各個領域可能的應用。

當它和金融結合之后，就有無限多的可能性，對市場帶來的是正面影響，盡管虧錢了、盡管東西做失敗了，但至少區塊鏈或數字貨幣和金融發生結合之后，有無限多的可能性，我覺得這個市場至少讓我們在這些年學到了東西。

主持人|499Block合伙人Josephine：接下來請在座的各位嘉賓也分享一下未來衍生品的發展展望跟發展趨勢是什么樣的。

BitZ副總裁Maggie：首先，我覺得2021年會延續2020年的情況，持續增長。衍生品市場的發展是交易市場更完善，走向成熟的標志，是持續增長的市場。

其次，合規層面的衍生品交易市場會得到更好的發展，從占比和數量上都會得到更好的發展。目前市場來看，在美國市場上比較接近于合規的衍生品交易所Krakenfuture，Bakkt,CME交易量只占到全部市場的1%。占10%市場份額的BitMex訪問的來源里面第五名是美國，又是一個最開放、沒有KYC的交易所，憑借郵箱就能完成所有的交易，自然受到美國監管的關注。相信接下來，衍生品這塊會有更多合規玩家的入局，市場份額也會越來越大。

庫幣KuCoin市場負責人Jing：我覺得看這個問題，其實第一個想到的就是說我們要圍繞著這個衍生品的產品是不是要去做進一步的豐富，因為我們內部也在討論在現有的合約基礎上，要不要去做期權，要不要去做杠桿ETF等等這樣一些產品。

但其實整個庫幣在衍生品這種高風險的投資產品上面是非常謹慎的，所以我們反而覺得說現在對用戶來講，現有的產品是可以滿足大部分用戶的要求。反而缺的是用戶的認知和教育，因為其實現在來講我個人覺得衍生品真正的在幣圈玩合約的人可能也就只有玩現貨的10%-20%的樣子，然后特別是像庫幣在海外很多的市場有比較多的用戶。

我們的用戶調研也發現，很多用戶目前把衍生品當做一個博一把的工具。所以很多發展中的國家，像印度、越南、印尼、土耳其這樣的國家的用戶非常喜歡玩合約，也會敢去開比較高的杠桿。反而是我們在很多的歐洲像法國、意大利、德國這樣的國家，他們玩合約的很少，不只是他們不玩庫幣合約，他們也不玩其它品牌的合約。

所以，我覺得一方面是因為他們有比較成熟的一個投資理念，另外一方面可能也是他們對衍生品究竟能幫助他們怎么去管理好他們的資產，可能還需要做進一步認知上的提升。

所以，對庫幣而言，現階段可能不會很激進的去豐富衍生品的產品，反而會投入更多的精力在用戶的教育上。包括在海外我們有加入區塊鏈教育聯盟BlockchainEducationAlliance，這個聯盟的成員也包括像波場、MasterCard，他們這樣很多的企業大家一起在很多海外的高校去推進區塊鏈的教育。

同時，我們也在跟區塊鏈項目NewsCrypto一起做區塊鏈教育的事情，目前推出了一個區塊鏈的在線學院，幫助大家更好的去理解數字貨幣也好，衍生品投資也好，我覺得作為一個比較負責任的交易所，幫助用戶去合理的認識他正在使用的產品，合理的管理風險，可能是我們現階段更想要去做的事情。

BiKi商務負責人Willson：衍生品發展至今，市場的體量都是呈現大幅增長的，盡管總被看不好，但數據是沒有騙人的。衍生品本身就是“高風險”、“高利潤”的集結地，加強自身產品的安全和服務意識，其實比創新更要重要，當然，在此基礎上進行拓展創新也是可以的。不過期貨、期權尤其是歷史沒有什么過多的創新或擺動，我們也在探索衍生品方面的創新，但覺得現在的時間節點還是有難度的。

未來BiKi要做的是怎么服務好用戶。怎么讓用戶的體驗感更好、安全性更高。讓用戶在體驗中能玩的比較順手，我覺得未來BiKi或別的交易所努力的方向主要在用戶體驗服務上。

LBank聯合創始人何偉：剛才說到用戶教育的問題，我們天天跟用戶說合約做5-10倍就行了，但用戶不聽，就喜歡高杠桿。

欠發達地區主要是東南亞，發達地區主要是歐美市場，這兩個用戶的屬性是完全不同的，再從用戶上來說分散戶和機構，需求都不一樣。

站在LBank的立場是用戶要什么我們就提供什么，但有一個不一樣的點，從投資結構上來說，整個貨幣市場還是散戶偏多，之后機構不斷入場之后衍生品市場會越來越大。

目前來看，跟國內交易所關系不大，衍生品前提是合規，合規之后會有非常廣大的市場。現在沒有明確的規定告訴你什么可以做，什么不可以做。在這種情況下對散戶而言提供最好的東西就是用戶要什么就提供什么，從合約到杠桿再到期權等一系列，隨著市場的發展提供用戶需要的東西，滿足用戶的需求。

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