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DOGE/US-0.54%今日下午，一則關于 GBTC 的傳聞瞬間引爆了市場討論。
消息源頭來自近期異常活躍的加密 KOL Autism Capital。其表示，市場傳言稱加密交易和借貸機構 Genesis 或存在償付能力問題，為了填補窟窿，Genesis 的母公司 DCG 或選擇解散旗下另一家公司 Grayscale（灰度）所發行的 GBTC 和 ETHE。
首先需要說明的是，Autism Capital 在個人推文中也表示該傳聞未經證實，Odaily星球日報也將持續跟蹤相關進展。但假設，假設，假設這個傳聞屬實，這究竟意味著什么呢？為什么 Genesis 破產會牽涉到 GBTC 和 ETHE，分析過后，我們圍繞著六個核心問題大致做了些猜想：
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核心問題一：窟窿到底有多大？
首先，這件事的背景的是 Genesis 存在一定的資金窟窿，此前該機構也表示其衍生品部門有 1.75 億美元被困在了 FTX 內，不過隨后 DCG 又向 Genesis 提供了 1.4 億美元的股權注資。
簡單算一下就能知道，差額還有 3500 萬美元，如果資金窟窿只有這么點兒，顯然不至于把百億美元規模的 GBTC 都給拖下水。
那么，如果傳聞屬實，就意味著 Genesis 在這 1.75 億美元外還有其他的資金漏洞，且該漏洞的大小已超過了 Genesis 自身的承擔能力，且會牽涉到 DCG 的決策層利益，DCG 才會選擇“棄車保卒”。
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核心問題二：Genesis 還債，與 GBTC 何干？
根據美國 SEC 今年十月發布的一份文件，Genesis 除了是 Grayscale 的姊妹公司外，此前也曾作為分銷商參與過 GBTC 的發行。
除此之外，2021 年的一些新聞報道也顯示，在 GBTC 出現負溢價后，DCG 曾大量買入 GBTC。
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所以可以猜測一種可能性，為了幫助 Genesis 補窟窿，DCG 需要動用屬于自己的這部分 GBTC。
核心問題三：直接賣 GBTC 不行么？
考慮到 GBTC 當前存在較大的負溢價，且市場流動性有限（平均每日交易 475 萬份，每份現報 9.68 美元）。
可以猜測，GBTC 市場很難承接 DCG 想要拋出的籌碼數量，即便賣掉了也會磨損掉極大價值，所以直接賣 GBTC 的犧牲巨大。
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核心問題四：那可以賣背后的 BTC 嗎？
需要說明的是，GBTC 背后作為支撐資產的 BTC 目前儲存于 Coinbase Custody 的冷錢包內，且由于 GBTC 的基金性質，目前該基金并不支持從 GBTC 到 BTC 的逆向贖回。
想要用 GBTC 換回冷錢包內的 BTC 有兩個途徑：一是把 GBTC 的基金性質轉換為現貨 ETF（這也是 Grayscale 一直努力的方向）；二就是走解散路線。
值得一提的是，維持該基金的運作，Grayscale 每年可收取 2% 的管理費用，按現在約 100 億美元的基金規模就是 2 億美元，遠大于 Genesis 已經爆出來的窟窿。
核心問題五：解散是啥流程？
很簡單，走對應的法律途徑，大致流程是：確定所需要的審批――準備計劃――董事會對清盤的審議和批準――向股東及公眾發布基金清算公告――開始將投資組合轉變為現金或現金等價物；支付債務且/或留出儲備金――關閉或停止。
顯然，過程會很漫長。
核心問題六：如果解散，BTC 怎么交還 GBTC 投資者？
具體怎么還由相關利益方（基金管理人、托管人、持有人等）共同參與的基金份額持有人大會商定。
考慮到許多購買 GBTC 的投資者都是無法直接購買或持有 BTC 的特殊基金，所以不排除會選擇現金償還的方式，那就意味著 Grayscale 需要賣掉部分 BTC 儲備……你懂這意味著什么。
特別澄清
上述所有猜測，都是基于“DCG 會為了幫助 Genesis 而解散 GBTC 和 ETHE”這一傳聞屬實而做出，只是為了幫助讀者梳理一些潛在的邏輯關系，但就現狀來看，該事件發生的概率并不高。
這件事最終會如何發展，仍需等待 Genesis 將于美國東部時間 11 月 17 日 8 點（北京時間 11 月 17 日 21 點）召開的債權人會議結果。
了了
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