COFI:酷東西：將波動率引入 AMM，CoFiX 說要帶機構級做市商進入 DeFi

揭秘一個目前只有小圈子知道的酷東西：創新型AMM項目CoFiX說要讓交易風險可計算，要實現讓機構級做市商進入DeFi。這可行嗎？

撰文：潘致雄，鏈聞研究總監

DeFi農民的收益耕作游戲從春入秋，經歷過收獲的喜悅，但是顯然現在已經進入魚龍混雜、一地雞毛的尷尬時期。好消息是，經過時間和市場考驗的產品已經脫穎而出，像AMM這樣的產品已經成為去中心化交易類平臺的主流——各類AMM占據了去中心化交易市場份額的90%以上。

AMM的概念在Uniswap的催化之下已經被徹底引爆，成為了DeFi熱潮中最亮眼的新星，各初創團隊針對其痛點開啟了全方位多角度的探索，例如來自中國的團隊DODO，提出了「主動做市商算法」，獲得了包括明星DeFi投資機構FrameworkVentures的認可，成為專注于DeFi領域投資的FrameworkVentures領投的首個中國DeFi項目。

還有更多的團隊在努力之中，也有不少珍寶值得挖掘。最近，一些大型加密貨幣做市商和頭部加密風投的小圈子里，流傳著一個名為「CoFiX」的新型自動做市商協議的白皮書，引起了我們的關注。

cofix.io

簡單來說，CoFiX希望成為首個引入了鏈上可計算金融概念的AMM，這樣，不僅可以精確制定最公平高效的交易點差，還同時能減少做市商被套利的風險——按照其白皮書的說法，該產品通過設計了新型自動化做市協議，可以讓「風險可計算，且可使用算法管理」，從而實現讓交易者和做市商在準確對風險進行定價的情況下，極高效的參與DeFi市場。這有望真正吸引機構級做市商和交易者進入DeFi市場。

鄭州：加快構建特色元宇宙產業生態體系 積極打造“中國元谷”:8月15日消息，鄭州市政府辦公廳發布《鄭州市元宇宙產業發展若干政策》，真金白銀支持元宇宙產業發展。鄭州細化出臺了 10 余項政策措施，其中，對整建制遷入鄭州和在鄭州落地區域總部的元宇宙領域頭部企業、重大科研平臺，給予最高 2 億元啟動資金支持，并提供“拎包入住”“拎包辦公”支持；組織實施鄭州市重大科技專項項目，單個項目財政補助資金不低于 1000 萬元；組織實施鄭州市“揭榜掛帥”研發專項項目，按照單個項目實際付款額的 50% 給予最高不超過 500 萬元補助。對于企業和機構自主建設的元宇宙場景應用，通過市級認定的，按照單個場景實際投入的 30% 給予最高 500 萬元一次性補助，全市每年認定典型場景總數不超過 20 個。

鄭州市著力提升元宇宙產業公共服務能力，加強元宇宙人才培育與引進，對引進的高端創業團隊給予最高 2000 萬元項目補助，創業領軍團隊給予最高 500 萬元項目補助，創新領軍團隊給予最高 300 萬元項目補助；強化元宇宙產業發展金融扶持，設立總規模 100 億元的元宇宙產業發展專項基金，并聯合國家部委、省財政部門及社會投資機構，建立 500 億元專項基金，用于支持元宇宙產業發展；鼓勵元宇宙企業上市，對于主板上市企業，給予 2000 萬元一次性獎勵。[2023/8/15 21:24:32]

這個愿景聽上去相當遠大，但如何實現？讓鏈聞來帶讀者一探究竟。

尋找完美的「交易機器」

讓我們從AMM的普遍痛點看起：AMM看上去很像一個「交易機器」，可惜到目前為止，這些機器都不夠完美，都有系統損耗。

英國法律委員會：英國應創建使用加密貨幣作為抵押品的定制框架:金色財經報道，英國司法部資助的法律委員會在一份報告中表示，英國應該創建一個使用加密貨幣作為抵押品的定制框架。該委員會表示，這種制度的范圍將超出英國現有的傳統金融抵押安排法規。該委員會還加倍呼吁英國將加密資產視為一種新型財產。它還希望政府成立一個由特定行業的技術專家、法律從業者、學者和法官組成的小組，就與數字資產相關的復雜法律問題向法院提供建議。雖然英格蘭和威爾士的法律體系完全可以支持英國政府將加密貨幣納入現有法律框架范圍的嘗試，但某些領域可能需要專門處理以適應數字資產。

該報告是英格蘭和威爾士法律委員會聲稱的英國政府首次委托分析現有法律框架如何適應加密貨幣和NFT的結果。該獨立機構由律師、法官和教授組成，并提出政府可以決定推進的法律改革建議。該委員會的提議不適用于擁有自己法律體系的蘇格蘭和北愛爾蘭。[2023/6/28 22:04:52]

對于AMM這個交易機器的重要參與者做市商來說，做市商的風險應該是相對中性的，它能為市場提供流動性并促進高效的價格發現，但是以Uniswap為代表的初代AMM協議，由于極度簡化了做市算法，其實為做市商增加了一層風險。特別是在行情波動較大的情況下，很容易讓做市商產生虧損，而市場中的套利者，可以通過很少的風險賺取這部分作為收益。

有效減少做市商的無常損失，是眾多AMM產品努力改進的方向。另外兩個去中心化交易協議DODO或Bancor2.0，試圖通過預言機引入鏈外最新的市場公允價格，加入到AMM算法中，以減少做市商被直接套利的可能性。畢竟對于主流加密資產而言，中心化交易所的流動性和價格發現機制和效率更有優勢，也就是擁有定價權。

澳大利亞支付提供商Cuscal通過其合作伙伴Zepto對加密交易所實施新限制:6月20日消息，根據澳大利亞行業機構Blockchain Australia的一份批評聲明，支付提供商Cuscal通過其合作伙伴Zepto對澳大利亞的加密貨幣交易所實施了新的銀行限制。上個月，Cuscal切斷了對幣安澳大利亞的支付服務。當時幣安澳大利亞表示，它將不再能夠使用PayID為澳元銀行轉賬提供便利，并指責了Cuscal，但沒有點名。

Zepto合規性調查相關文件顯示，“我們的銀行合作伙伴Cuscal已經更新了其商戶指南，其中包含了對Cuscal支持的所有數字貨幣交易所的新要求，我們考慮在合理的時間內實施新規。請注意，如果您不能遵守這些要求，Zepto和Cuscal將無法繼續為您提供支持。”Zepto的“調查”表示，這些要求是為了對服務用戶實施適當的控制，防止欺詐，并要求交易所在6月21日之前做出回應。[2023/6/20 21:50:21]

DODO嘗試通過預言機引入鏈外價格，加入AMM算法，獲得了一線風投認可

Uniswap極簡算法帶來的另一個問題是，交易時的點差受局部價格沖擊影響較大，特別是在資金池體量較小的時候。因為這套算法并未引入更多參數，也沒有考慮不同資產之間的差異性，總體來講它希望一條固定的價格曲線來模擬實際的價格發現過程。這也是其他一些AMM產品試圖改進的地方。比如，另一個AMM概念的穩定幣交易協議Curve就更適合處理價格波動較小的資產之間的交易。

CoFiX就是為了解決上述這些問題而設計的。這是一個由鏈上去中心化價格預言機驅動的新一代自動做市交易協議，優化了第一代AMM會被持續套利的情況，而且希望為交易者提供最優的點差。

RSS3現已集成去中心化社交協議Nostr及應用Damus:2月2日消息，Open Web信息分發協議RSS3宣布實現對Nostr及應用Damus的集成適配，在RSS3生態產品Hoot.it中搜索Nostr地址可以展示該地址的社交數據。未來，開發者也可以通過RSS3 API讀取Nostr地址數據。

RSS3致力于多協議的開放網絡構建，目前包括Nostr在內，已經實現了對Farcaster、Mirror、Lens Protocol、Crossbell等去中心化社交協議的支持。[2023/2/2 11:43:44]

這是一個由匿名團隊發起的去中心化交易協議，根據Github的公開信息顯示，加密貨幣錢包團隊AlphaWallet的開發者可能參與了CoFiX的開發。

CoFiX這個名字中「CoFi」來源于「可計算金融」。這是一個全新的理念——CoFiX的團隊認為，當前DeFi只是簡單的剔除了金融產品內的信用風險和流動性風險，而沒有做到對波動率風險進行有效計算，「當風險可以被有效計算，基于算法可以對風險進行定價和管理，這樣的金融系統將實現真正的無托管和自動化運行，這是幾代金融從業者的理想。CoFi是區塊鏈領域真正可落地的閉環應用，它將推動金融行業進入全新的時代。」

而該團隊為CoFi領域設計并開發的第一款產品正是「CoFiX」，這是一個基于NEST預言機設計的去中心化交易協議，包含預言機模塊、做市模塊和交易模塊。

「新機器」的靈魂

既然是屬于「可計算金融」這個全新概念下的產品，CoFiX提出用「數學計算」來實現對交易中的風險進行有效地計算并進行準確的風險定價，從而實現讓交易者和做市商在準確對風險進行定價的情況下極高效的參與DeFi市場。為了實現這個目標，CoFiX的設計者認為，必須引入可以風險可計算的「市場價格」，并在引入的同時不額外增加對手風險。

American CryptoFed將提出動議，要求延長對美SEC行政訴訟令的答復期限:11月21日消息，American CryptoFed DAO表示將在沒有律師的情況下代表自己對抗SEC。“我們剛剛根據SEC的規則提交出庭通知。這意味著我們告訴SEC，在本案中我們將在沒有律師的情況下代表自己出庭。”

American CryptoFed還表示，它將提出一項動議，要求延長其對美國SEC行政訴訟令做出答復的最后期限。若動議通過，可以在20天的時間內針對SEC停止American CryptoFed注冊提出反駁證據。

據此前報道，美國SEC宣布已開始對總部位于懷俄明州的去中心化自治組織（DAO）American Crypto Fed提起行政訴訟，以確定是否應發出停止令，并要求對方暫停注冊其Ducat和Locke代幣的發售和銷售。SEC認為，American CryptoFed去年提交的S-1表格注冊聲明缺乏關于業務、管理和財務狀況的必要信息，且該聲明包含“具有重大誤導性的陳述和遺漏，包括關于代幣是否為證券的不一致陳述”。（Cointelegraph）[2022/11/22 7:53:52]

或者換句話說，如果把CoFiX這個AMM產品看作一臺自動交易機器的話，必須有一個適用的價格預言機來為這臺機器喂價。

CoFiX的白皮書指出，目前市面存在的各類預言機產品中，NEST預言機是去中心化交易所的唯一選擇。相比之下，同類項目DODO和Bancor2.0均采用了Chainlink的預言機。

CoFiX表示，「NEST是基于金融套利設計的去中心化價格預言機，通過雙向期權、價格鏈和beta系數等創新實現了價格的有效驗證，使得NEST預言機的價格和即時的市場均衡價格的偏差在一個可計算的合理范圍之內，使得市場均衡價格以無套利機會的鏈上價格形式提供給金融協議使用。」

關于去中心化預言機協議NESTProtocol的原理和機制，可以參閱鏈聞之前的報道了解更多信息：

讀懂去中心化預言機NEST：如何在博弈中形成價格并持續輸出價值？

預言機NEST3.0上線后發展如何？了解nToken機制發展現狀

雖然Chainlink應該是個更穩妥的方案——作為目前業內最知名和專業的去中心化預言機解決方案，Chainlink和加密貨幣行業內無數的公鏈或DeFi項目進行了合作。從合作伙伴的數量、節點數量、數據豐富程度來說，Chainlink有著顯著優勢。

而CoFiX的白皮書稱，即使像Chainlink這樣知名的預言機項目，其節點模型的中心化風險也無法消除，「目前市場上唯一先驗證再使用的去中心化預言機項目為NEST，其結構符合區塊鏈和去中心化精神，整個機制設計巧妙，比較符合事物的本質，目前其報價密度遠超過各類預言機。」

這就需要從NEST與Chainlink的預言機模型說起。

對于加密資產的價格數據而言，Chainlink會從一些特定的節點中獲取最新價格再進行相應的處理，然后將數據推送至鏈上或被智能合約調用。特別是對于定價權在中心化交易所的資產價格數據而言，這整個流程就像是一個價格傳導過程，通過節點將鏈外數據傳至鏈上。整個邏輯中還有著質押或聲望系統等機制，以最小化節點作惡的可能性。

而NEST更像是直接在鏈上生成價格。任何人可以在NEST系統中進行報價，只需要將一定數量、相應比例的資產提交至鏈上的智能合約中，比如30ETH與10000USDT。如果在一定時間大家認為這個價格是市場公允價格，那這筆資產就會返回給報價用戶，該報價行為也就同時為NEST預言機生成了這個特定的價格數據；如果有人認為這個價格不是公允價格，就可以直接與這筆資產進行交易，用1萬USDT換出30ETH或者用30ETH換出1萬USDT。

從具體的預言機性能來看，CoFiX的白皮書中援引了一篇對于NEST的研究文章稱，「根據NEST預言機的研究，正常情況下NEST理論價差在0.3%左右，實際數據也與此極為接近，約為0.4%。」

數學的魔法：更新AMM算法，加入對風險的準確定價算法

除去引入新型的價格預言機之外，CoFiX在設計中還對AMM算法進行了更新。Uniswap的交易算法已經夠簡單了，但CoFiX的算法相比之下更直觀。

Uniswap的自動做市商算法是「恒定乘積做市商」，單一資金池內兩類資產的數量乘積是一個恒定值。將一種資產的數量帶入公式中，就可以算出另一種資產的兌換數量。

而CoFiX的AMM兌換算法也主要是三個參數，分別是預言機價格P和額外的手續費系數θ。用戶在交易時，兩種資產之間的兌換價格可以通過公式P*(1K)/或P*(1-K)*(1-θ)計算得出。所以也可以把參數K和θ類比為交易點差。

兌換價格=預言機價格*(1-手續費系數）

比如目前NEST預言機價格為400ETH/USDT，如果K為1%，θ為0，那用戶用1ETH可以兌換出400(1-1%)=396個USDT，反過來用戶需要用400(11%)=404個USDT才能兌換出1個ETH。有意思的是，CoFiX的算法中兌換比例與交易量無關，所以無論用戶兌換1ETH還是1000ETH，都是以相同的價格交易的。

另外，補償系數K是一個與波動率、延時變量和系統收益率相關的參數。K值是一個非線性系統，相關的公式和計算過程比較復雜，無法用一個公式顯示，不過接下來我們會幫助你理解它的原理。

規則1:K隨著波動率的增加而增加

NEST預言機在捕獲價格數據的同時還能收集價格的波動率，歷史波動率較大的時候代表了資產在一段時間內價格波動的程度更大。這也就意味著如果CoFiX以一個固定兌換價格提供交易時，會面臨更大的風險，比如套利者可以在行情劇烈波動的期間找到中心化交易所和CoFiX之間的套利機會。所以，隨著波動率的增加，K的值也會增加。

規則2:K隨著價格延遲的增加而增加

NEST預言機中最新的生效價格所在的區塊和用戶在交易時的區塊有可能存在一定時間差，隨著這個時間差的增加，價格的不確定因素也會增加。所以，隨著用戶交易時的區塊離最后一個價格生效區塊之間的差異增加，K的值就會增加。

規則3:與資金池體量和交易數量無關

CoFiX和其他DEX不同的是，K的數值與資金池的體量或交易數量無關，所以用戶可以通過CoFiX進行大額或大量的交易同時，可以保持在一個相對恒定的價格上。

猜測：系數和交易費收入比例將通過治理的方式調整

CoFiX表示，以上的部分系數是通過回歸推算出來的，以及交易額外手續費θ比例也是一個協議的全局參數。所以，隨著協議進行更迭，很可能會通過治理的方式對以上這些數據進行調整，甚至K的整個計算公式也可以進行調整。

AMM概念DEX橫向對比

從DEX角度來說，存在交易者和做市商兩類不同需求的角色。交易者的需求是更小的滑點，更低的點差以及公允的價格，而做市商則是以更小的風險獲得比較穩定的收益，特別是要解決初代AMM被套利的風險。

從交易者角度來說，交易的數量、加交易打包的快慢、資金池的體量以及波動率都是影響每次交易成本的主要因素。CoFiX和其他DEX不同的是，點差的大小是基于每筆交易做市商承受的風險精確計算出來，與資金池體量和交易數量幾乎無關。

對于交易費率而言，目前大多DEX都維持在一個比較相近的水平上，除了Curve因為提供的本就是價格差異較小的資產之間的交易，所以交易費率只能更低。

另外，從做市商角度來說，無常損失大小以及是否可以投入單邊資產，也是主要考量因素。

雖然CoFiX和DODO都在通過預言機減少被套利的可能性，但是具體實現效果如何，還是要等上線運行一段時間后進行統計才能驗證。這其中不僅有預言機挑選上的差異，還有交易算法之間的差異。

Uniswap在今年終于被驗證為是一個值得尊敬的創新性去中心化金融協議，不僅催生了通過AMM進行首次代幣發行的概念，還為同期大量分叉項目提供了基礎，各種「Swap」不僅借鑒它的智能合約，就連前端網頁頁面都在向它致敬。

但是AMM仍處于很早期的研究階段，很多其它項目也看到了Uniswap尚未滿足各類做市商的需求，因此在發明各種全新的做市算法，滿足更多做市商和交易者的需求，CoFiX只是其中的一個嘗試。

就連Uniswap自己也在努力開發下一代DEX，號稱在V3版本中能解決上述提到的這些問題，但是保密工作做得不錯，沒有任何可以公開的細節。顯然Uniswap自己也很清楚，在這個行業里，如果自己不革自己的命，其他的那些競爭者很快就會趕上，或超過你。

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