ETH:流動性挖礦 如何通過期權對沖風險

9月初以來，以太坊及DeFi熱門幣種大幅度下跌，為剛剛陷入狂熱的市場澆下一盆冷水，眾多參與流動性挖礦的投資者在短短的幾天內遭受了鎖倉幣種暴跌、挖礦收益大幅縮水、甚至流動性做市遭受損失等連環虧損。

這讓很多正在流動性挖礦的用戶和很多即將進入DeFi市場的用戶心生猶豫，公開數據顯示最近一周內DeFi總鎖倉量出現了較大的縮減。????

圖片來源：DeFiPulse截圖日期：9月14日

在當前市場前景高度不確定的環境中，用戶既想參與到DeFi市場的快速發展中，但又擔心市場短期出現暴跌風險遭遇爆虧、想要買入鎖倉幣種但不知道現在價格是否過高，還顧慮DeFi市場一旦快速上漲是否會導致踏空或資金使用效率不足等等。

Curve上stETH與ETH流動性池比例傾斜程度大幅緩和，兌換比例升至0.9967:9月26日消息，據Curve數據顯示，stETH與ETH流動性池比例傾斜程度已大幅緩和，兌換比例回升至1:0.9967。當前該池內擁有497,072.11枚ETH（占比45.32%），599,701.23枚stETH（占比54.68%）。[2022/9/26 7:21:28]

其實，大家所有的這些顧慮都可以通過期權工具來解決，通過期權搭配流動性挖礦，可以讓DeFi用戶在可控的風險下實現最高的收益水平。

期權是什么？

期權又稱選擇權，是一種衍生金融工具，是一種在未來約定的某個時點以期初約好的某個時點以期初約好的某一價格購買或出售一定數量標的的權利，期權是傳統金融市場進行杠桿交易、提高資金使用效率和風險管理最重要的衍生工具之一。

CoreDEX引入新抵押機制OVL，可以防止流動性工具在劇烈波動期間耗盡:基于以太坊的交易項目由于資產在交易所之間的“自由流動”而受到流動性不確定性的影響。在發起交易時，代幣持有人無法確定做市商的流動性金額。Delta Financial的CoreDEX產品實現了公開授予流動性（Open Vested Liquidity，OVL）的概念。它可以防止流動性工具在劇烈波動期間耗盡。OVL執行一個“區塊時間表（block time schedule）”來鎖定預定的流動性。在授予（vesting）期內，給定資產的流動性看起來是可預測的。OVL解決方案還使用戶能夠在預定的時間范圍內解鎖“凍結”資產。

CoreDEX會遷移到新的LP代幣CORE。CORE可以鎖定在coreDEX遷移合約中，并從coreDEX alpha和beta迭代中獲取費用。DELTA將用于解決交易者的無常損失。[2021/2/10 19:28:12]

舉個簡單的例子來說，如果現在用戶已經在DeFi應用中進行流動性挖礦，但擔心質押鎖倉的幣種如ETH、LEND或SNX等出現暴跌。

LendHub與CircleSwap達成合作 將上線LHB/CIR流動性挖礦:據官方消息，火幣生態鏈Heco去中心化借貸平臺LendHub與去中心化交易所CircleSwap已達成合作。雙方將依托現有資源，在上幣、流動性挖礦、社區共建以及市場推廣等方面進行深度合作，共同助力火幣生態鏈Heco發展。CircleSwap即將上線LHB/HUSD及LHB/CIR ，并于1月20日21:00限時開啟LHB/CIR的流動性挖礦。

LendHub是基于火幣生態 Heco鏈的去中心化借貸平臺，支持多個Heco鏈上幣種的質押借貸。用戶通過在 LendHub 上進行質押或借貸即可獲得激勵通證 LHB 獎勵。

CircleSwap是首個將Circle（圈子）與Swap（交易）相結合，輕社交元素的互信型去中心化DeFi協議，旨在提供基于輕社交的去中心化交易、Circle影響力挖礦、Circle NFT流轉以及Circle DAO治理的加密金融及衍生品服務平臺。[2021/1/19 16:32:37]

那么，用戶可以通過買入這些幣種的看跌期權，相當于給自己的倉位買入一個保險，在市場暴跌時候仍然可以獲得流動性挖礦收益，但并不會導致質押鎖倉的幣種遭遇市場風險，同時在市場上漲的時候還可以獲得無限向上收益，相對用期貨進行套保也更具備優勢，如下圖所示：

BKEX Global流動性期貨FIL6第三期申購結束:據BKEX官方消息，BKEX Global在Seed Incubator Pro開放的流動性期貨FIL6第三期申購已于今日16:00結束，FIL6已發放至有效參與認購用戶賬戶。 此次申購數量為50,000 FIL6，有效申購量為1,882,680 FIL6，認購系數為2.65%，超募38倍。

在Filecoin主網上線后6個月內，BKEX將完成所推出FIL6與FIL的1：1兌換，同時，FIL6代幣將在每月兌換后進行銷毀。 目前，BKEX與戰略合作方AEX已于2020.07.02上線FIL6/USDT交易對，用戶可直接參與交易。[2020/7/18]

期權的優勢

DeFi用戶都非常熟悉用等值的現貨和反方向等值的期貨合約進行套保的操作，這種套保的操作可以讓現貨和期貨的反向變動同時抵消，來保護雙向價格變化的變動，但這種對沖方式存在一定的高杠桿爆倉風險，也會讓用戶失去某種單向趨勢變動的收益。

通過期權的方式則可以規避這樣的風險，假如用戶現在持有100個單價380美元的ETH，用戶可以付出一定的期權權利金X，來買入執行價380美元的看跌期權。

1.ETH價格跌破380美元，期權的盈利和現貨的下跌虧損將抵消，最多也就是虧損掉買入期權的“保費”而已。

2.ETH價格上漲，則現貨的上漲扣掉權利金X后的剩余部分可以作為盈利。

如果用戶熟悉了這樣的期權對沖操作，還可以嘗試更多高階的玩法來配合自己的風險偏好和價格判斷。

仍然以上圖為例，如果用戶認為執行價380美元的期權太貴了，想買入更便宜的“保險”來對沖，同時又判斷ETH的價格并不會出現大幅下跌，反而上漲的概率會更大。

那么用戶可以買入執行價為340元甚至更低的看跌期權，這種期權會提供價格大幅下跌至340元以下的保險，同時只需要比X更低的權利金，更適應用戶的個性化對沖需求。

以FNX流動性挖礦為例，當前APY年化約為540%，日收益約為1.5%，ETH市場價格為380，用戶打算用100個ETH進行流動性挖礦獲取FNX收益。參考當前ETH期權合約的數據，用戶可以買100張5天，執行價為340美元的看跌期權，大約花費0.7ETH的費用，5天后挖礦FNX收益如下：

從上圖可以看到，一旦ETH價格下跌到320，用戶的ETH底倉將虧損16%，但如果擁有期權保護，則最后算上挖礦收益后僅僅虧損4%，這種收益結構僅需要花費初始0.7ETH即可對用戶的大持倉有接近6%的損失保護效果。

除此之外，如果用戶認為市場處于震蕩狀態，不會大漲也不會大跌，那么還可以用更多的期權組合來獲取收益或降低自己的保費，比如賣出一個執行價為400美元的看漲期權，用賣出看漲期權的收益來沖抵買入看跌期權的權利金費用，現貨和期權組合的收益回報如下圖所示：

通過上圖可以發現，在用戶預期的ETH處于340-400美元的波動范圍內，用戶可以獲得ETH增值的收益，一旦價格下跌超過340元仍然可以獲得看跌期權的保護，而且賣出看漲期權的權利金收入可以抵消買入看跌期權的權利金費用，這種組合更加適合于對ETH行情具有一定預判能力的用戶。

隨著DeFi市場深度和廣度的提升，用戶交易、對沖、杠桿等需求會更加多元化和復雜化，期權一類的金融衍生品將迎來爆炸式的發展。了解期權交易或開始學習進行期權交易是DeFi市場的大勢所趨，去中心化金融衍生品協議和平臺本身已經成為DeFi未來發展的黃金賽道。

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