NBS:8項數據解讀「FTX事件」對市場的影響

交易所“巨頭”FTX資不抵債最終走向破產，并牽連了多家與其往來密切的交易所、投資機構和做市商等加密企業一同陷入危機，這不僅引發了加密資產價格大幅“跳水”，使得自今年 4 月以來一直震蕩下行的市場變得更加脆弱，還使得市場流動性進一步緊縮。

“FTX事件”對市場變化產生有哪些影響？是否會加速市場見底？目前市場中的流動性到底如何？PAData對 8 項市場數據進行深入解讀后發現：

 1 ）今年，比特幣MVRV指標持續低于 1 的天數已經有 88 天了， 11 月 15 日跌至 0.804 ，是最近 5 年來第二低的值。與 2018 年底對比來看，該指標已經觸底，但仍需要在底部運行一段時間。

 2 ）比特幣長短期籌碼SOPR比已連續 183 天低于 1 ，月均值連續 7 個月低于 1 ，這意味著近期BTC短期籌碼的盈利能力大幅高于長期籌碼。從持續時間來看，也已僅比 2018 年底的熊市周期少一個月。

 3 ）比特幣的賣方枯竭常數月均值在今年 10 月和 2018 年 10 月十分接近 0.01 ，如果結合幣價走勢來看， 2018 年賣方枯竭常數的低位早于幣價見底，如果由此推測，則可能當前的幣價仍有下行空間。

 4 ） 11 月 20 日，市場中的穩定幣總市值約為 1445.2 億美元，較 11 月 7 日減少了 19.7 億美元。 11 月 19 日，交易所穩定幣存量約為 303.5 億美元，較 11 月 4 日減少了 55 億美元。

Sui：MovEx違反鎖定協議，基金會已終止與MovEx團隊的合作關系:金色財經報道，Sui在社交媒體上發文稱，加密代幣是任何區塊鏈經濟的基石，對網絡的安全、運行和發展至關重要。在一個新的區塊鏈誕生之初，最初的一部分本地代幣會被投入流通，用于轉移、抵押和持有。然后按照預設的時間表釋放額外的代幣。可在普通市場上使用的代幣被視為流通供應。

在6月27日的一系列推文之后，Sui基金會發現，MovEx在DeepBook的工作中收到了受合同鎖定的 SUI代幣作為報酬，但MovEx卻違反合同鎖定，向錢包發起了交易。MovEx沒有將這些交易通知Sui基金會，Sui基金會也沒有以任何方式同意這些交易。在Sui基金會的要求下，MovEx將代幣退還給了主要接收地址，然后將代幣轉給了合格的托管商，以執行合同鎖定限制。

由于MovEx的違約行為，Sui基金會已經終止了與MovEx團隊的合作關系。未來將不會向MovEx分發任何一批SUI代幣，MovEx也不會繼續作為DeepBook智能合約的主要貢獻者之一。目前，所有其他受合約鎖定的代幣都存放在同意執行此類鎖定條款的合格托管賬戶中。[2023/7/27 16:02:16]

 5 ）AAVE（Ethereum）的主要借貸資產在最近 2 個月內的變動借款利率呈現上漲趨勢，同期，Compound的主要借貸資產也幾乎都出現了流動性下降和利率上升的現象。

根據CoinGecko的數據，目前比特幣仍然是加密市場中最重要的資產，其市值占總市值的比重達到了 37.2 %，因此，考慮比特幣的市場指標對了解整個市場的變化而言具有重要意義。從比特幣的市值與實現價值比、長短期籌碼SOPR比和賣方枯竭指數這 3 項數據來看，市場已處于與 2018 年底的熊市相當的水平。

美國財政部當前債務上限下可用非常規措施金額僅剩670億美元:金色財經報道，美國財政部周五在一份聲明中表示，截至5月24日，可用于持續支付政府賬單的非常規措施金額僅為670億美元。這隸屬于總計3350億美元的授權措施，以防止美國政府在法定債務上限之下耗盡借貸空間。這一數字較5月17日的約920億美元有所下降。根據周五發布的數據，截至周四，美國財政部的現金余額降至388億美元，為2017年以來的最低水平，低于一天前的495億美元和5月12日的1400億美元。由于采取措施以避免突破31.4萬億美元的債務上限，財政部的銀行賬戶近來一直承受下行壓力。[2023/5/27 9:45:31]

市值與實現價值比（Market Value to Realized Value，MVRV）是判斷資產的當前市場價格是否低于交易時的“公允價格”的常用指標。如果MVRV低于 1 ，則意味著當前市場價格已經低于籌碼交易時的“公允價格”，市場價格被低估，反之則意味著當前市場價格被高估。

 11 月 19 日，比特幣的MVRV指數（ 7 天平均值）已經跌至 0.809 ，而在幾天前的 11 月 15 日，這一指數跌至了 0.804 ，是最近 5 年來第二低的值，僅略高于 2018 年 12 月 16 日創下的歷史低值 0.721 。在 2018 年底開始的熊市周期中，比特幣MVRV指數（ 7 天平均值）低于 1 的天數為 132 天，今年，該指標持續低于 1 的天數已經有 88 天了。從這個角度來講，比特幣MVRV指數（ 7 天平均值）可能已經觸底，但仍需要在底部運行一段時間。

拜登將于周日就債務上限問題致電眾議院議長麥卡錫:5月21日消息，美國白宮計劃安排總統拜登在周日結束日本G-7峰會后同眾議院議長麥卡錫通電話，以試圖讓避免違約的談判重新回到正軌。一名白宮官員在一份聲明中說，拜登已指示助手與麥卡錫協調，安排周日上午在華盛頓與麥卡錫通電話。拜登很可能在從廣島返回的途中與麥卡錫通電話。拜登自周四以來一直在廣島參加七國集團峰會。這位官員說:拜登總統繼續密切關注兩黨預算框架的談判，以及國會采取行動避免違約的迫切需要。他昨晚和今天早上都收到了他的團隊關于談判進展的最新消息。白宮和麥卡錫的團隊星期六花了很多時間互相指責，爭論誰應該為開支談判和提高債務上限的談判破裂負責。麥卡錫星期六早些時候在國會大廈對記者說，白宮已經倒退，并表示在拜登返回美國之前不太可能取得進展。[2023/5/21 15:16:31]

SOPR（Spent Output Profit Ratio）是觀察每個籌碼交易時是否盈利的直接指標，長短期籌碼SOPR比則可以衡量市場中長期籌碼（持幣超過 155 天）產出利潤高還是短期籌碼（持幣大于 1 小時且小于 155 天）產出利潤高。該比率越高，意味著長期籌碼的產出利潤率越多，這通常發生于市場頂部，反之意味著短期籌碼的產出利潤率越多，這通常發生于市場底部。

 11 月 19 日，比特幣長短期籌碼SOPR比（ 7 天平均值）約為 0.47 ，大幅低于 1 ，已與 2018 年底至 2019 年初的水平相當。且自今年 5 月 21 日以來，該指標已連續 183 天低于 1 ，月均值連續 7 個月低于 1 ，這都意味著近期BTC短期籌碼的盈利能力大幅高于長期籌碼。而且從持續時間來看，也已僅比 2018 年底的熊市周期少一個月。

貝萊德是比特幣礦商Core Scientific的最大債權人之一:金色財經報道，投資公司貝萊德是比特幣礦商Core Scientific的最大債權人之一，Core Scientific上周申請了第11章破產保護。根據提交給美國證券交易委員會的一份文件，截至12月28日，貝萊德擁有3790萬美元的有擔保可轉換票據。Core Scientific去年通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)的交易上市，貝萊德擔任主要投資者。

Core Scientific計劃在破產法庭的幫助下將其大部分債務轉換為股權。該公司不打算出售任何機器或運營設施，但考慮出售正在開發的礦場。公司其他主要債權人還包括破產的加密貸款機構BlockFi、投資銀行公司B.Riley、加密金融服務公司NYDIG、數字資產銀行Anchorage Digital的母公司Anchor Labs。[2022/12/31 22:17:26]

賣方枯竭常數（Seller Exhaustion Constant）被定義為盈利籌碼比與 30 天價格波動率的乘積，該值越低，意味著盈利籌碼比和 30 天價格波動率都低，即意味著高損失和低波動率同時出現，這通常發生于市場底部。

根據歷史情況，比特幣的賣方枯竭常數（ 7 天平均值）如果低于 0.01 ，則很可能觸底。該指數最近一次低于 0.01 發生于 10 月 24 日，約為 0.0086 ，與 2018 年 11 月中旬的水平相當。從月均值來看，只有今年 10 月和 2018 年 10 月十分接近 0.01 。如果結合幣價走勢來看， 2018 年賣方枯竭常數的低位早于幣價見底，如果由此推測，則可能當前的幣價仍有下行空間。

800臺比特幣ATM將部署在美國各地的Kwik Trip便利店:5月16日消息，Bitcoin Magazine發推稱，800臺比特幣ATM將部署在美國各地的Kwik Trip便利店。[2022/5/16 3:19:58]

FTX事件波及甚廣，與之業務往來密切的多家加密企業同樣存在危機，這加劇了市場對流動性的擔憂。穩定幣的市值是觀察市場流動性的一個直觀窗口，穩定幣市值上漲通常伴隨著市場上行，買入需求增長，反之亦然。

根據統計，截至 11 月 20 日，市場中的穩定幣總市值約為 1445.2 億美元，較 11 月 7 日FTX事發時的 1464.9 億美元“縮水”了 19.7 億美元，而較今年 5 月 8 日的 1867.0 億美元高點則“縮水”了 421.8 億美元。從日環比變化來看， 11 月 10 日穩定幣總市值的日環比變化為- 1.22 %，是最近 5 個月以來日環比跌幅最大的一天。可見，自今年 5 月以來，穩定幣總市值就處于下降趨勢中，只不過FTX事件加劇了這個趨勢。

交易所穩定幣存量的變化也能從側面印證這種推測， 11 月 19 日，交易所穩定幣存量約為 303.5 億美元，較 11 月 4 日的短期高位 358.5 億美元減少了 55 億美元， 6 天跌幅約為 15.34 %。這打破了交易所穩定幣存量今年以來穩中微跌的局面，使得交易所中的流動性回到年初水平。

另外值得注意的是，交易所錢包中比特幣的凈頭寸變化（Exchange Net Position Change），即最近 30 天的余額存量變化，也發生了明顯的異動。根據統計， 11 月 16 日，交易所比特幣凈頭寸減少了 17.27 萬BTC，是最近兩年來單日變化最大的一天。而且從 11 月 10 日開始，交易所比特幣凈頭寸已連續 10 天減少超 10 萬BTC了。實際上，今年下半年以來，交易所中的比特幣存量就在持續下跌，不過近期FTX事件加速了這個過程。

有一些觀點認為“FTX事件”會使用戶失去對CEX的信心，轉而投向DeFi的懷抱。但從數據來看，不僅CEX的流動性受到影響，而且DeFi也沒能從中獲利。

根據DuneAnalytics（@murathan / Uniswap V 3 Pool Analyzer）的統計，目前USDC-WETH（Uniswapv 3 官網顯示為USDC-ETH交易對）是Uniswapv 3 中最重要的交易池，交易量占比約為 46.21 %。該池的鎖倉量在 11 月 19 日約為 1.23 億美元，較 11 月 7 日創造的短期高點 1.87 億美元下降了 0.64 億美元，降幅約為 34.24 %。與CEX的流動性變化一致，盡管自今年以來，USDC-WETH交易池的鎖倉量總體呈下降趨勢，但FTX事件無疑加劇了這個趨勢。

USDC-WETH的交易量也有所“萎縮”，近期除了 11 月 8 日至 10 日連續創下 17 億美元以上的巨量交易外，近期的日交易量都在 8 億美元以下， 11 月 18 日和 19 日都不超過 2.5 億美元，分別只有 2.46 億美元和 1.18 億美元，為今年以來的極低水平。

除了DEX以外，借貸的流動性也受到了波及。AAVE和Compound的主要借貸資產在最近 2 個月內幾乎都出現了流動性下降和利率上升的現象。

最大的借貸市場AAVE（Ethereum）上主要借貸資產的存借款利率近期呈上升趨勢。目前，USDT的變動借款利率已經超過 3 %，DAI和WETH的變動借款利率已經超過 2.6 %。從存借款利率的相對變化趨勢來看，最近 2 個月，除了USDT的借款利率漲幅小于存款利率漲幅以外，其他資產的借款利率漲幅均大于存款利率漲幅，其中，WBTC和USDC的借款利率漲幅遠大于存款利率漲幅。利率變化與存借款規模的變化密切相關，借款利率漲幅更大意味著借款需求變化大于存款規模變化，即市場流動性相對不足。

最近兩個月，Compound中USDC的存款量從 8.83 億美元下跌至了 7.11 億美元，跌幅約為 19.48 %，同時借款量也從 3.20 億美元下跌至了 2.69 億美元，跌幅約為 15.94 %。存款跌幅較借款跌幅更大，這也使得存款利率上浮了 0.05 個百分點，小于貸款利率上浮的 0.07 個百分點。USDT的情況略有不同，其存款量下降了 16.09 %，但借款量上漲了 13.65 %，這使得USDT的存款利率上漲了 0.92 個百分點，而貸款利率則上漲了 1 個百分點。而ETH的借款量則進一步萎縮至 0.15 億美元，遠遠低于借款量，這使得存借款利率均進一步下跌。

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